Первый день торговой недели рубль отступал вслед за дешевеющей нефтью. Бивалютная корзина сегодня подорожала на 0,2% до 41,81 руб. Баррель Brent отступил на 0,15% до 109,30 USD. На рынке есть предпосылки укрепления российской валюты. Вопрос в том, насколько быстро разрешатся геополитические проблемы вокруг Украины. От этого и будет зависеть динамика курса рубля на фоне жесткой кредитно-денежной политики, проводимой ЦБ РФ.

Доллар расчетами «завтра» подорожал сегодня на 0,6% до 36,60 рублей. Евро взял отметку в 49,30 рублей. Фондовые площадки к концу торговой сессии растеряли свои позиции и индекс ММВБ торгуется чуть ниже нулевой отметки. Негативный настрой иностранных инвесторов в отношении российских рискованных активов давят на курс российской валюты.

Несмотря на негатив понедельника, мы считаем, что рубль в настоящее время сильно перепродан. Возвращение спекулятивного капитала в сильно подешевевшие российские ценные бумаги станут причиной повышенного спроса на рубль. Рубль имеет шансы закрепиться ниже 36 рублей за единицу американской валюты, в то время как фундаментальные показатели российской экономики в состоянии поднять рубль и до отметки 34,70 против USD до конца первого квартала.

Поддерживать курс рубля будет и начавшийся период налоговых выплат российских сырьевых компаний, - объемы валютных торгов уже выросли, осталось только подтолкнуть рубль в сторону неминуемого роста. А это вопрос ближайшего времени!

Иван Кивин, эксперт Forex4You

Несмотря на внушительные потери, которые понес доллар США на протяжении прошлой недели, его коррекция будет затруднена по нескольким причинам.

Во-первых, падение доходности по американским облигациям сделала USD менее привлекательным активом. Показатель упал до минимальной отметки с 14 марта текущего года.

Рис. 1. Динамика 10-летних казначейских облигаций США за последние 5 дней

Во-вторых, слабые экономические данные из США вызывают опасения по поводу скорости сворачивания программы количественного смягчения от ФРС. Рынок до сих пор не может оправиться от результатов отчета по рынку труда, в рамках которого уровни занятости и безработицы оказались чуть хуже ожиданий.

В-третьих, недавно опубликованная корпоративная отчетность несколько разочаровала инвесторов, тем самым ограничив потенциал доллара. J.P. Morgan не дотянул до прогнозов на $0,12 – прибыли упали на 8% г/г, в то время как компания Wells Fargo немного сгладила негатив, превысив ожидания на $0,08.

Вероятнее всего, даже в течение этой недели большая часть перечисленных факторов продолжит оказывать давление на американскую валюту. Сезон финансовой отчетности только начался, так что большая часть разочарований еще впереди. Что касается экономических показателей, в центре внимания в ближайшие дни будут данные по розничным продажам и инфляции. Стоит отметить, что по обоим отчетам ожидания довольно высоки (+0,8% по розничным продажам, и +1,5% г/г, +0,1% м/м по CPI), поэтому превысить их будет довольно сложно, а, значит, и шансы на то, что они станут катализаторами спроса на доллар США невелики.

Однако есть все же один фактор, который может вернуть интерес к USD – вся надежда на представителей Федрезерва. Джанет Йеллен уже внесла свой вклад в виде четких комментариев по поводу вероятности повышения процентной ставки спустя полгода после завершения программы количественного смягчения. На текущей неделе она вновь будет выступать во вторник и среду, и может снова повторить ранее озвученное, поэтому высокая волатильность в эти дни обеспечена. Кроме того, если и остальные представители FOMC своими комментариями намекнут на вероятность реализации сценария, представленного главой ФРС, это может вернуть широкомасштабный спрос на американскую валюту.

Аналитики Forex4You

Кочерлакота: Возвращение к инфляции станет медленным

За последние несколько лет мы привыкли к тому, что оппортунизм в рядах Федрезерва имеет «ястребиный оттенок». Это означает, что член Комитета по открытым рынкам, имеющий отличную от большинства точку зрения, выступает за более жесткую монетарную политику.

Но времена изменились, и теперь против решений большинства голосует член ФОМС, имеющий более мягкий, более «голубиный» взгляд на монетарную политику.

Таким оппозиционером является глава ФРБ Миннеаполиса Нараяна Кочерлакота.

Вчера Кочерлакота выступал в Миннесоте.

Кочерлакота заявил, что хотя он ожидает, что инфляция в ближайшее время направится к 2%-й цели Центрального Банка, этот процесс может занять 4 года.

В настоящий момент любимый индикатор Федрезерва, индекс затрат на личное потребление (PCE-индекс) находится примерно на уровне 1%. С декабря 2007 года его среднее значение составляло примерно 1,5%.

Инфляция является частью дуального мандата Федрезерва, и ее показатель важен для оценки перспектив денежно-кредитной политики Федрезерва .

Кочерлакота отметил, что он не единственный, кто ожидает столь медленного возвращения инфляции к цели.

Ранее в этом году, департамент по бюджету Конгресса США (Congressional Budget Office) предсказывал, что инфляция достигнет 2% лишь в 2019 года.

Кочерлакота высказался и по поводу другой части дуального мандата Федрезерва – рынка труда.

Он отметил, что хотя уровень безработицы упал до 6,7%, он все-равно остается необычно высоким относительно уровней последней четверти двадцатого века.

По его мнению, при уровне в 6,7% рынок труда еще далек от состояния, которое можно было бы считать «здоровым».

Главный ястреб в Федрезерве Чарльз Плоссер

Довольно часто случается в последнее время, что в один день выступают два члена Комитета по открытым рынкам Федрезерва США, придерживающихся противоположных точек зрения.

В такие моменты на рынках возникает разброд и шатания.

Антиподами в плане представлений о том, какой должна быть политика Федрезерва, являются глава ФРБ Миннеаполиса Нарайна Кочерлакота и глава ФРБ Филадельфии Чарльз Плоссер.

Оба выступали вчера. О выступлении Кочерлакоты уже сказано выше.

Объясняя свои последние ремарки, – почему ставка по фондам должна быть на уровне 3% к концу 2015 года и 4% год спустя, Плоссер подчеркнул свою оппозицию некоторым членам Комитета по открытым рынкам ФРС США.

«Если в 2016 году мы будем где-нибудь в нижней части 5% по уровню безработицы, и если инфляция будет на уровне 1,8% или 1,9%, а она, я думаю, будет примерно там, то по всем меркам это будет достаточно близко к показателю полной занятости и нашей инфляционной цели».

Многие члены в Комитете считают, что мы можем остановиться на достижении этих целей и иметь ставку по фондам где-нибудь на уровне 2%, – отметил также Плоссер.

Плоссер также сказал, что озадачен предостережением МВФ о «преждевременном характере удаления монетарного стимулирования».

Даже если мы прекратим покупать активы совсем, процентные ставки останутся на исторических минимумах. – О каком удалении монетарного стимулирования можно вести речь, – недоумевает он.

Плоссер предостерег, что инфляция может вернуться, если банки начнут использовать необычно высокий уровень ликвидности, которым Федрезерв обеспечивает систему посредством своих стимулирующих программ.

Когда банки найдут для себя привлекательной возможность кредитовать с использованием этих денег, тогда мы генерируем гораздо более высокий уровень инфляции, чем мы этого хотим.

В центре внимания минутки ФОМС

Важнейшее событие сегодня: минутки заседания Федрезерва 18-19 марта.

Как показывает следующий рисунок, в последние 4 месяца минутки Федрезерва благотворно влияли на USD.

Учитывая, что проекции ФОМС, представленные на последнем заседании, отражают сдвиг ожиданий повышения ставок на более ранний период, естественно ожидать, что и на этот раз минутки ФОМС будут позитивны для американского доллара.

Впрочем ИМХО минутки ФОМС это вовсе не стенограмма с последнего заседания Комитета по открытым рынкам, как это должно было бы быть в теории, а мессидж, который посылает Федрезерв рынкам в промежуток между двумя заседаниями ФОМС.

Поэтому связь минуток с самим заседаниям иллюзорна.

Но я полагаю, что в настоящий момент Федрезерву нет резона посылать какой-то особый мессидж рынкам.

Николай Луданов, аналитик Forex4You