Кабель за три недели потерял почти 600 пунктов, йена продолжает слабеть против доллара и основных валют, осси пошёл вниз на прорыв диапазона последних трёх недель. Одна лишь единая валюта показывает хорошую мину при плохой игре. Такой рассогласованности на валютном рынке я давно не видал. Форекс стал не тот, совсем не тот. Куда делись красивые синхронные движения фунта и евро? Что с Австралией? На таком дифференциале ставок расти и расти до небес. Тем более, что РБА, по моему мнению, проводит одну из самых правильных политик среди центробанков. А мы заперлись в диапазоне, и осси плавает ниже 1.06 уже полгода. Ну да ладно, австралийский доллар меня беспокоит постольку-постольку, но мне не нравится общая валютная картина. Сродни некоторым полотнам Сальватора Дали.

Где-то в декабре я разбирался с внешним долгом США и сделал простой вывод: из триллиона ежегодных займов ровно половину Казначейство должно получать от внешних кредиторов, другую половину обеспечивает ФРС. Я не буду брать в пример десятилетки, доходность там относительно высока, но и срок немаленький, ясно, что в доходность заложены долгосрочные риски кредиторов. Но меня больше беспокоят ноты от года до пяти. Двухлетки имеют доходность 0.2344, пятилетки - 0.7451. Если сравнивать текущую доходность штатовских нот, то европейские периферийные долги выглядят в плане доходности куда лучше: итальянские пятилетние бумаги дают доход 2.947, а вот немецкие с таким же сроком погашения - 0.596.

Неправильный инвестор может мельком взглянуть на то, за что он получит большие проценты и вбухать в это кучу денег. Правильный инвестор сначала посчитает риски, а уж затем будет смотреть на доходность. Пять лет большой срок. Конечно же государственные ценные бумаги обеспечены самим государством и это всегда принимается во внимание. Всегда считалось, что это самое надёжное вложение средств. Но, вспоминая недавние греческие, испанские и португальские метаморфозы с разговорами о переходе к национальным валютам и прочими ужасами, можно предположить, что пресловутая надёжность не так уж и надёжна как представляется. Драги пообещал всем необратимость евро и провёл несколько грамотных политических ходов, но при всё при этом обстановка продолжает оставаться напряжённой.

Наблюдая за последними европейскими периферийными аукционами долговых бумаг, можно заметить, что спрос не сумасшедший, ажиотажа нет, значит покупатели осторожничают, но то же самое наблюдается и с американскими долгами и с немецкими. То есть во втором случае не хапают по причине низкой доходности, а в первом - по причине больших рисков.

И, конечно же, для правильного инвестирования нужно отследить состояние валюты страны-эмитента облигаций. И вот что получается. Допустим есть устойчивый нисходящий тренд по доллару и точно такой же устойчивый, но восходящий тренд по евро. В этом случае в европейские бумаги побегут гораздо быстрее, так как доходность бумаг умножается на рост валюты, а река денег в штатовские трежерис может превратиться в ручеёк. Низкая доходность плюс снижающийся доллар создаст доходность отрицательную.

Лично для меня психология долгосрочного инвестирования - тёмный лес, но можно предположить, что в конце концов наступает переломный момент, когда бумаги с отрицательной или низкой доходностью перестают покупать. Я думаю, что ФРС самым пристальным взглядом отслеживает все аукционы казначейства. Строятся психологические модели поведения инвесторов и по ним ищется грань, за которой исход инвесторов из казначеек станет необратимым. И в этот момент политика ФРС кардинально меняется, потому что в долг брать надо, без долгов не прожить. Точнее политика изменится до подхода к такой границе.

В данный момент, я думаю, особенно после того, как фискал клиф отложили в долгий ящик, ФРС сильнее всего волнует проблема будущих заимствований, значит статус долговых бумаг надо поднимать, а у Феда на текущий случае есть только два варианта: или поднять ставки или заняться укреплением доллара любыми возможными способами. И чтобы там ни говорили о девальвации доллара для укрепления экспорта, у Феда свои задачи.

По торговле. Вчерашняя продажа евро от 1.3315 поступила так, как собиралась. Забрала свои 30% на 25-ти пунктах и закрылась в безубытке. Железные нервы меня не подводят. От верхней границы диапазона снова открыта продажа евро. Вполне возможно поставлю отложенный ордер на покупку за пределы верхнего прямоугольника.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

— Все графики в публикации сняты с малых рабочих счетов. На них повторены ордера с основных счетов с задержкой по времени.