Главными факторами риска для рубля остаются нерешенная долговая проблема Греции, которая провоцирует инвесторов на покупки американских облигаций, и скорое соглашение по иранскому ядерному досье, которое способствует падению цен на нефть. Рубль сохраняет устойчивость к внешней волатильности. С начала июля доходность 10-ти летних облигаций США упала с 2,42% до 2,21%, цены на нефть марки BRENT – на 10,6%, а рубль к доллару США – чуть более чем на 2%.

Согласно нашим оценкам, при снижении цен на нефть в район 50 долл. за баррель, пара USD/RUB вырастет до 59,2, то есть не превысит уровня 61,5, который заложен в бюджет РФ на 2015 год.

Руководство ЕС объявило, что лидеры всех 28 его стран соберутся в воскресенье на чрезвычайную встречу, посвящённую долговому кризису Греции. Но уже к утру пятницы ЕС ожидает услышать от Греции новые предложения. Меркель не исключает продление срока погашения долга Грецией, но исключает списание долга. Мы полагаем, что международные кредиторы все же будут вынуждены списать примерно треть долга Греции, позволив стране сократить показатель госдолга к ВВП со 180% до 120%. Противоположный сценарий грозит выходом Греции из еврозоны.

Cогласно месячной статистике Росстата, в июне годовые темпы роста инфляции в РФ снизились с 15,8% до 15,3%, а базовой инфляции – с 17,1% до 16,7% на фоне снижения цен на продовольственные товары с 20,2%(г/г) до 18,8% (г/г). Сезонные факторы, политика импортозамещения и укрепление рубля в конце 1 кв. 2015 – начале 2 кв. 2015 года снизили инфляционное давление в РФ.

По оценкам МЭР, на фоне ежегодной индексации тарифов естественных монополий в июле годовая инфляция в РФ может вырасти с 15,3%(г/г) до 15,5%(г/г). Учитывая, что в структуре индекса потребительских цен жилищные услуги, вода, электроэнергия, газ и другие виды топлива занимают долю в 10,572%, а размер индексации тарифов составит примерно 5,5%-7,5%, при неизменности цен на остальные товары в июле инфляция могла бы подскочить с 15,3%(г/г) до почти 15,9%-16,1%(г/г). Однако в летние месяцы можно ожидать дальнейшего снижения цен на продовольственные товары.

ЦБ РФ, ориентирующийся на среднесрочные инфляционные ожидания в РФ, все – таки может пойти 31 июля на снижение ключевой процентной ставки с 11,5% до 11%. Если к концу 2015 года инфляция в РФ действительно достигнет 11% годовых, ключевая процентная ставка может опуститься до 9% годовых. Лишь в 2016 году стоит ожидать выхода реальной процентной ставки в РФ, которая учитывала бы текущую, а не будущую инфляцию в РФ, в положительную зону.