Отскок нефтяных цен вниз от сильного сопротивления $54/барр. по Brent выступает как естественная коррекция после роста последних дней. Нет новых драйверов для их значимого снижения. Наоборот, запасы нефти тают вместе с таянием последнего снега в Европе и США, знаменующего наступление высокого автомобильного сезона и рост загрузки НПЗ. Повышение добычи в США не поспевает за этим процессом. В середине недели из США ожидаются данные даже не об уменьшении роста запасов, а об их прямом сокращении. В этом случае рынок увидит новый всплеск котировок выше $54. Выполнение соглашения ОПЕК+ о снижении добычи фактически стало проявляться на конъюнктуре только сейчас. Но теперь есть и больше шансов на его продление. Если такое решение будет принято, то в перспективе нескольких месяцев возможен возврат к максимумам года на $57-58.
При этом рубль ведёт себя, казалось бы, независимо от своего главного драйвера. При коррекции нефти вниз российская валюта укрепляется, всё ещё поддерживаемая спекулятивными покупками. Но важно, что при этом упорно не пробивается вниз поддержка пары доллар/рубль на 55,9 руб/дол. Это может говорить об угасании потенциала роста рубля. Тем более, что рублёвая цена нефти снова ушла ниже 3000 руб/доллар, что неблагоприятно для бюджета.
Операции по вложениям в рублёвые активы - carry trade - определяются во многом доходностью российских гособлигаций и их объёмами. Минфину приходится активно использовать данный инструмент для финансирования бюджетных расходов. В 1 квартале 2017 г. на аукционах по размещению ОФЗ было привлечено на первичном рынке 403 млрд. рублей. Но ведь во втором квартале предложение ОФЗ повысится до 500 млрд. рублей. Это максимум предложения с 3 квартала 2010 г. Но оно сопровождается уменьшением доходности ОФЗ, что вместе с уже прошедшим укреплением рубля делает менее выгодными инвестиции в рублёвые активы. С конца марта доходность 10-летних ОФЗ упала ниже 8%, впервые с докризисного 2013 г. Да, она остаётся по-прежнему очень привлекательной на фоне минимальных ставок в мире. Но для дальнейшего наращивания займов, как и для повышения доходов бюджета необходим более низкий курс рубля на Форекс. Спрос на валюту сезонно повышается в апреле в связи с активизацией импортных закупок в стране. Это смещает платёжный баланс России в сторону оттока долларов. Учитываем и то, что индекс доллара на Форекс растёт после избыточного снижения и вновь закрепляется выше 100 п. с потенциалом дальнейшего повышения. Исходя из всего этого, по-прежнему предполагаем, что даже при возможном спекулятивно-импульсивном достижении уровня 55 руб/доллар более вероятно в ближайшей перспективе повышение пары доллар/рубль к уровням сопротивления 57,2-57,7 руб/доллар.
Марк Гойхман, ведущий аналитик ГК Телетрейд
