Ожидаемое разочарование - так можно охарактеризовать итоги
сентябрьского заседания Федрезерва. Сохранение ставки на уровне
0-0,25% было предсказуемым,мое мнение тоже склонялось к этому. Но
когда так и произошло, рынок всё же испытал разочарование. Не
случилось исторического события - первого за девять лет повышения
ставки. Интересна подоплёка решения ФРС. В Заявлении, опубликованном
на сайте Федрезерва, и в речи Джанет Йеллен указаны причины вердикта.
Они не только в давлении внешних факторов на денежную политику США.
Да, турбулентность финансовых рынков - реальная опасность для
экономики страны. Индикатор этой опасности - китайский фондовый индекс
Shanghai Composite - в июне-августе упал на 42% с 5166 до 3005.
Тревога в Заявлении звучит так: «Недавние события в мировой экономике
и на финансовых рынках могут несколько ограничить экономическую
активность». И всё же неожиданно то, что основными предпосылками
сохранения мягкой политики названы внутренние данные, хотя и зависимые
от ситуации в мире. Это, во первых, недостаточная инфляция с низкими
ожиданиями её усиления. План достижения цели в 2% смещён на 2018 год
(а на 2015 г. новый срединный прогноз даёт 0,4% общей и 1,4% базовой
инфляции). Во-вторых, как ни странно, безработица, низкий уровень
которой (5,1%) не отражает, по словам Йеллен, реальную картину
недозагруженности на рынке труда.
Такой подход ФРС, на наш взгляд, заставляет по-иному смотреть и на
перспективы денежной политики регулятора, а значит, на будущую
динамику цен финансовых активов. Федрезерв не решается поднять ставку,
несмотря на достаточно позитивные показатели. И хотя Йеллен не
исключила возможность роста ставки до конца 2015 г., сейчас ФРС может
поставить саму себя в сложное положение. Мягкость в монетарной
политике и низкая стоимость денег повышает неопределённость в
ориентировании рынков. Это сохраняет опасность формирования «пузырей»
необоснованных цен, в частности, на фондовом рынке и США, и того же
Китая. Нерешительность ФРС даже в обозначении стремления к более
жесткому регулированию и уверенности в перспективах экономики США как
раз и поддерживает брожение и турбулентность в финансовом мире.
Вспоминая прошлое, предполагаю, что именно затягивание повышения
ставки Федрезервом в 2004-2005 г.г. было одной из предпосылок взрыва
«пузыря» и мирового кризиса в 2008 г.
Практически же, для инвестирования, становится понятно, что тренд
роста доллара в перспективе не будет ярким и чётким, возможны
продолжения больших коррекций и флетов. Но при этом всё же не вызывает
сомнений целевая направленность рынков на постепенное усиление
американской валюты.
В частности, для нефти и российского рубля это фактор замедления
тенденции на снижение (но не её отмены). В таких условиях в ближайшее
время возможно сохранение котировок фьючерсов на Brent в районе 49-51
дол/барр на фоне позитива от решения ФРС. Но затем всё же будет
смещение цен вниз к поддержке в 46 дол/барр из-за превышения
предложения над спросом. Рубль локально может укрепиться к 64
руб/дол.и выше, но в целом произойдёт возврат к тренду снижения с
ближайшими целями 68-69 руб/дол.
Марк Гойхман, аналитик TeleTrade
