Позитивная динамика российского рынка Private Equity, несмотря на сложную ситуацию на финансовых рынках из-за усугубления долгового европейского кризиса, с одной стороны, внушает определенный оптимизм, но, с другой стороны, вызывает сомнения в устойчивости намеченного тренда. Неудивительно, что мнения инвесторов относительно перспектив российского рынка прямых инвестиций в 2013 году разделились. Часть игроков ожидает, что ухудшение ситуации в Европе, в конечном счете, снизит активность как западных, так и российских инвесторов и приведет к сжатию объемов отечественного рынка Private Equity. Другие ожидают, что позитивные тенденции рынка, намеченные в 1 кв. 2013 года, сохранятся в течение всего 2013 года. Для решения структурных проблем мировой экономике потребуется длительное время, неясная ситуация на финансовых рынках, с высокой долей вероятности, сохранится в долгосрочной перспективе.
Низкая база российского рынка прямых инвестиций, более привлекательная доходность, из-за возможности осуществления непосредственного влияния на рост капитализации компаний, лучшая возможность контроля – хотя бы со стороны органов корпоративного управления, скорее всего приведет к тому, что развитие рынка прямых инвестиций будет идти опережающим темпом, по сравнению с развитием общеэкономической ситуации.
Исходя из того, что доля рынка прямых инвестиций стабильно составляет 1-1,5% от ВВП развитых стран, можно сделать прогноз, отражающий общий тренд изменения объема рынка. Я предлагаю рассмотреть три сценария прогноза долгосрочного развития российской экономики до 2030 года, подготовленных МЭР в марте 2013 года. Реализация того или иного сценария развития российской экономики определит не только темпы роста ВВП, но и отрасли, которые получат финансирование и будут модернизированы, а значит, привлекательны для инвесторов, что в конечном итоге определит долгосрочные тенденции и модель российского рынка прямых инвестиций.
Консервативный сценарий долгосрочного развития российской экономики предполагает рост реального ВВП в среднем на уровне 3-3,2% в год (до 2030 года российская экономика должна вырасти в 2 раза в реальном выражении), в номинальном выражении среднегодовой рост составит примерно 8%. При реализации консервативного сценария модернизация и основное финансирование коснется только нефтегазового сектора. Таким образом, Россия останется развивающейся страной с сырьевой моделью экономики, что вряд ли позволит кардинально изменить сложившуюся модель рынка прямых инвестиций. Возможно лишь только усиление тенденций и проблем рынка, наметившихся в 2010-2012 гг. Поэтому при реализации консервативного сценария развития российской экономики текущее состояние рынка прямых инвестиций (уровень 2012 года), скорее всего, сохранится и в долгосрочной перспективе (в % от ВВП в 2012 году в номинальном выражении).
При развитии этого сценария среди основных тенденций рынка можно отметить доминирование сделок в секторе «Недвижимость/Строительство» и «Энергетика». Развитие рынка будет происходить преимущественно силами внутренних игроков. Иностранные инвесторы сохранят осторожность. Главенствующую роль будут играть государственные структуры. Российский рынок Private Equity сохранит отставание по сравнению с развитыми странами. В итоге, к 2030 году российский рынок Private Equity вырастет в 4 раза к уровню 2012 года и достигнет 1,2 трлн руб. С учетом динамики 2010-2012 года данный прогноз выглядит чересчур консервативным.
Другой возможный сценарий развития – инновационный. Он подразумевает «превращение» инновационных факторов в ведущий источник экономического роста. Реализация данного сценария предусматривает создание современной транспортной инфраструктуры за счет финансирования государством крупных инфраструктурных проектов и конкурентоспособного сектора высокотехнологичных производств экономики вместе с модернизацией энерго-сырьевого комплекса. Инновационный сценарий развития предполагает рост российской экономики в реальном выражении на уровне 4-4,2% в год (в номинальном выражении среднегодовой рост составит примерно 9%). Таким образом, модель российской экономики станет более сбалансированной и в долгосрочной перспективе приблизится к развитым странам.
Реализация инновационного сценария российской экономики приведет к ускоренному развитию отечественного рынка прямых инвестиций относительно темпов роста ВВП и его выходу на уровень развитых стран. В долгосрочном прогнозе мы учитываем этот факт путем постепенного роста объема рынка Private Equity как процента от номинального ВВП до уровня развитых стран (с 0,5% в 2012 году до 1% в 2030 году).
Одной из основных тенденций этого сценария, также как и консервативного, является развитие рынка Private Equity за счет сектора «Недвижимость» и энергетического сектора, но кроме того, сюда добавляется активное развитие высокотехнологичных секторов (в том числе и за счет роста рынка венчурных проектов). Предполагается постепенное снижение активности и роли государственных структур. Развитие рынка осуществляется как за счет внутренних игроков, так и за счет иностранных инвесторов, привлеченных развитием инновационной составляющей в модели развития российской экономики. Вероятно перетекание средств на рынок Private Equity из других классов активов. Долгосрочный рост рынка Private Equity становится выше роста номинального ВВП (по нашим оценкам, CAGR 2013-2020гг ~14% против 9% роста номинального ВВП).
К 2030 году российский рынок Private Equity вырастет ~в 10 раз к уровню 2012 года и достигнет почти 3 трлн. руб. По нашему мнению с учетом динамики 2010-2012 года данный прогноз выглядит достаточно реалистично.
Третий сценарий – форсированный, предполагает ускорение реформ для улучшения бизнес-климата. К 2018 году Россия должна войти в топ-20 в рейтинге Doing Business (сейчас в рейтинге привлекательных для инвесторов стран Россия находится на 112-м месте). При реализации данного сценария реальный ВВП РФ будет расти в среднем на 5,4% в год (в номинальном выражении среднегодовой рост составит 10,7%) за счет привлечения иностранных инвестиций и развития инновационной модели.
Реализация форсированной модели развития российской экономики также может привести к ускоренному росту рынка Private Equity относительно ВВП. В долгосрочном прогнозе мы учитываем этот факт путем ускоренного роста отношения объема рынка прямых инвестиций к уровню развитых стран. Отметим, что форсированный сценарий должен привести к более быстрому развитию рынка Private Equity по сравнению с инновационным сценарием за счет притока иностранных инвестиций, поэтому выход на уровень развитых стран заложен в 2025 году против 2030 года в инновационном сценарии.
Большое значение сектора «Недвижимость» и «Энергетика», в том числе и «новая энергия», активное развитие высокотехнологичных секторов, в том числе за счет становления венчурного рынка, также являются одной из тенденций данного сценария. Предполагается приток инвестиций в отрасль, как со стороны внутренних игроков, так и от иностранных инвесторов, привлеченных развитием инновационной составляющей в модели развития российской экономики, будут способствовать улучшению бизнес-климата. К 2030 году российский рынок Private Equity вырастет ~в 13 раз к уровню 2012 года и достигнет почти 4 трлн. руб.
На мой взгляд, наиболее реалистичным сценарием развития российского рынка Private Equity является средний вариант между консервативным и инновационными путями роста. Следует особо отметить, что реализация любого из этих сценариев возможна только при оправдавшемся сценарии развития страны, представленном Министерством Экономического развития, в связи с чем, целесообразно делать поправку на средние отклонения долгосрочных прогнозов, выдаваемых официальными органами в прошлые годы.
Николай Молчанов, Директор по стратегии и развитию ЗАО УК «РВМ Капитал»
