Москва, 19 июня. /МФД-ИнфоЦентр, MFD.RU/
Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") ОАО Холдинговая компания "Металлоинвест" (далее - "Металлоинвест") в иностранной и национальной валюте на уровне "BB-". Об этом сообщили в пресс-службе агентства.
Кроме того, агентство подтвердило национальный долгосрочный рейтинг компании "A+(rus)" и приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте "BB-". Прогноз по долгосрочным рейтингам - "Стабильный", сообщается в пресс-релизе агентства.
Подтверждение рейтингов отражает сильные операционные показатели Металлоинвеста, в том числе вторые по величине запасы железной руды в мире и позиции по затратам в верхнем квартиле как по железорудным окатышам, так и по горячебрикетированному железу ("ГБЖ"). В 2011 г. компания продемонстрировала рекордно высокий объем продаж (9.9 млрд долл.) и показатель EBITDAR в 3.8 млрд долл., а маржа EBITDAR составила 38%, вернувшись на докризисные уровни. Тем не менее, вложения в размере 2.2 млрд долл. в миноритарный пакет ведущего российского производителя никеля, компанию Норильский никель ("BB+"/прогноз "Стабильный"), а также капвложения и дивиденды превысили существенный объем денежных средств от операционной деятельности ("FFO", 2.8 млрд долл.) и обусловили незначительно отрицательное значение свободного денежного потока.
Общий долг Металлоинвеста увеличился на 1.45 млрд долл. в 2011 г., однако показатели кредитоспособности оставались на хороших уровнях для рейтинга компании. В июне 2011 г. "Металлоинвест" использовал 2.2 млрд долл. предэкспортного финансирования общим объемом 3,1 млрд. долл. для приобретения 4-процентной доли в Норильском никеле. Fitch рассматривает это приобретение как неоперационную инвестиционную деятельность с отрицательным воздействием на левередж.
Компания улучшила свою позицию ликвидности и сроки погашения в 2011 г. и 1 полугодии 2012 г. за счет новой эмиссии пятилетних еврооблигаций на 750 млн долл. в июле 2011 г. и десятилетнего выпуска рублевых облигаций на 25 млрд руб. в марте 2012 г. с трехлетним опционом пут. Существенная денежная позиция размере 1.16 млрд долл. в конце 2011 финансового года, положительный свободный денежный поток и новый долг, привлеченный в 1 кв. 2012 г., позволили компании инвестировать 2.5 млрд долл. в векселя "ВТБ" в марте 2012 г. Кроме того, позиция ликвидности "Металлоинвеста" поддерживалась за счет денежных поступлений в размере 540 млн долл. от продажи транспортной компании Металлоинвесттранс во 2 кв. 2012 г.
"Металлоинвест" использовал источники ликвидности и заимствования на 2.5 млрд долл. на дисконтные векселя "ВТБ" с погашением в декабре 2012 г. По мнению Fitch, существует два возможных сценария: компания может обменять эти долговые обязательства на 20% акций, которыми "ВТБ" в настоящее время владеет в Металлоинвесте, или конвертировать их обратно в денежные средства при наступлении срока погашения. Fitch расценивает первый сценарий как более вероятный, так как он позволяет компании начать IPO по данному пакету акций без размытия долей существующих акционеров. В случае реализации первого сценария, это приведет к временному ухудшению скорректированного левереджа по FFO в 2012 г. (1.9x на конец 2011 финансового года).
Fitch продолжает следить за намерениями "Металлоинвеста" в отношении Удоканского месторождения меди. Завершение предварительного банковского ТЭО по проекту ожидается в 2013 г. Одним из вариантов фондирования является проектное финансирование. Кроме того, Fitch считает возможной частичную или полную продажу, принимая во внимание размер таких инвестиций и отсутствие немедленных эффектов операционной синергии.
Fitch отмечает, что прозрачность и качество корпоративного управления "Металлоинвеста" улучшились в последние годы. После дебютной эмиссии еврооблигаций на 750 млн долл. в июле 2011 г. компания начала публиковать полугодовую консолидированную отчетность по МСФО, проводить регулярные обсуждения с инвесторами и создала департамент по связям с инвесторами. Кроме того, в 2011 г. компания повысила число независимых директоров с двух до трех (из 12 членов совета директоров).
Fitch ожидает умеренное снижение цен на железорудную продукцию, на 5%-8% в 2012 г., и их восстановление в 2013 г. Соответственно, агентство прогнозирует умеренное уменьшение выручки и EBITDAR "Металлоинвеста" в 2012 г., прежде чем в 2013 г. снова будет отмечен рост. Тем не менее, Fitch считает, что компания будет сохранять сильный уровень FFO в 2012-2013 гг., который приведет к марже свободного денежного потока, выраженной высоким однозначным числом. Однако снижение левереджа может быть отложено до 2013 г., если компания использует векселя на 2.5 млрд долл. для выкупа своих 20% акций у ВТБ.
Негативное рейтинговое действие возможно в случае маржи EBITDAR ниже 25% или повышения скорректированного левереджа по FFO до уровня более 3.5x. Позитивное рейтинговое действие может последовать в случае дальнейшего улучшения корпоративного управления, снижения левереджа, в результате чего скорректированного левереджа по FFO составит менее 2.5x, а также улучшения операционного профиля "Металлоинвеста".
Комментарии отключены.
