Москва, 14 августа. /МФД-ИнфоЦентр, MFD.RU/
Fitch Ratings повысило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") химической компании ОАО "Казаньоргсинтез", Татарстан, в иностранной валюте с уровня "CСC" до "B-". Одновременно агентство повысило краткосрочный РДЭ компании в иностранной валюте с уровня "C" до "B" и приоритетный необеспеченный рейтинг существующих облигаций, представляющих собой участие в кредите, (еврооблигации) на сумму 101 млн долл. с уровня "С" ("RR6") до "CCC" ("RR6"). Об этом говорится в пресс-релизе агентства.
Повышение рейтингов отражает значительное улучшение структуры капитала и финансовых показателей "Казаньоргсинтеза". Восстановление у группы происходит быстрее, чем ожидалось агентством (скорректированный левередж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) сократился до 2.4x на конец 2012 г. по сравнению с 4.5x на конец 2011 г.), и риск рефинансирования после 2013 г. снизился. На конец 2012 г. суммарный долг был равен 23 млрд. руб. в сравнении с 27 млрд руб., прогнозировавшимися в соответствии с предыдущим базовым рейтинговым сценарием агентства. Более сильные, чем ожидалось, операционные показатели и генерирование денежного потока у "Казаньоргсинтеза" в 2012 г. были обусловлены увеличением загрузки мощностей и более высокими объемами (+28%) и ценами (+12%) по полиэтилену низкого давления. Продажи повысились на 22.5% относительно предыдущего года, а маржа EBITDA составила 21.4%, увеличившись по сравнению с 19% в 2011 г. Из свободного денежного потока в размере 7 млрд руб., 6.7 млрд руб. было направлено на досрочное погашение долга.
Агентство ожидает сокращения темпов досрочного погашения долга, поскольку в июне 2013 г. началась амортизация кредитов от "Сбербанка" ("BBB"/прогноз "Стабильный") после двухлетнего льготного периода. В соответствии с пересмотренным базовым сценарием агентства "Казаньоргсинтез" будет генерировать положительный свободный денежный поток в 2013-2014 гг. и сможет проводить запланированные погашения долга до 2015 г. В 2015 г. свободный денежный поток и остатки денежных средств будут недостаточными для покрытия погашений долга в размере 5 млрд руб. по кредитам "Сбербанка" и погашения облигаций, представляющих собой участие в кредите, на сумму 101 млн долл. (3 млрд руб.). Рейтинговый сценарий прогнозирует скорректированный левередж по FFO около 2.4x на конец 2014 г., и агентство исходит из того, что Казаньоргсинтез сможет рефинансировать или пролонгировать этот долг с наступающими сроками. Хотя финансовые показатели остаются уязвимыми к цикличным спадам, агентство считает, что достигнутое к тому моменту сокращение долга должно позволить компании высвободить часть основных средств, находящихся в залоге у Сбербанка, и обеспечить лучшие условия по кредитам.
Свободный денежный поток и остатки денежных средств у Казаньоргсинтеза покрывают потребности компании в обслуживании долга в 2013-2014 гг. по базовому сценарию. На конец мая 2013 г. валовый долг в размере 21,6 млрд. руб. включал 18 млрд. руб. по приоритетным обеспеченным кредитам от "Сбербанка", амортизация по которым проводится с середины 2013 г., необеспеченные еврооблигации на сумму 101 млн долл. (3.2 млрд руб.) с погашением в 2015 г. и необеспеченные банковские кредиты на сумму 13.2 млн долл. (0.4 млрд руб.) со сроком до 2014 г. включительно. "Казаньоргсинтез" досрочно погасил кредиты от "Сбербанка" на сумму 2.5 млрд руб. в 1 полугодии 2013 г. и рефинансировал одну из необеспеченных банковских кредитных линий. На конец мая группа имела остатки денежных средств в размере 1 млрд руб. и краткосрочные депозиты на сумму 1 млрд руб. в сравнении с долгом с наступающими сроками приблизительно в 2.6 млрд руб. во 2 пол. 2013 г. - 2014 г. Рейтинговый сценарий агентства прогнозирует свободный денежный поток на уровне около 3.2-3.7 млрд руб. в 2013-2014 гг.
Базовый рейтинговый сценарий агентства прогнозирует снижение выручки, выраженное низким однозначным числом, в 2013 г., отражая неизменные или более низкие средние реализационные цены относительно предыдущего года и закрытие мощностей на ремонт и обслуживание. Это должно быть частично компенсировано в целом более высокой загрузкой мощностей установки "Этилен-500" поскольку поставки этанового сырья от ОАО "Татнефть" ("BB+", прогноз "Стабильный") увеличились в 2013 г. (модернизация мощностей). Пятилетний контракт группы на поставки этана с ОАО "Газпром" ("BBB", прогноз "Стабильный") предстоит продлить в 2014 г. Агентство продолжает считать риски по поставкам этана сдерживающим фактором для рейтингов, хотя потенциальные перебои с поставками частично сглаживаются способностью "Казаньоргсинтеза" получать этилен в качестве альтернативного сырья, хотя и со снижением маржи. Рейтинговый сценарий также исходит из капиталовложений на уровне около 1.2 млрд руб. и дивидендов, равных 30% чистой прибыли.
Агентство по-прежнему исходит из того, что преимущества за счет улучшения вертикальной интеграции (увеличение мощностей по переработке этилена в 1.5 раза) и продолжающиеся проекты по повышению энергоэффективности будут недостаточными, чтобы компенсировать инфляцию затрат в России. Маржа EBITDAR по прогнозам останется выраженной числом во второй половине второго десятка, а затем в течение рейтингового горизонта будет идти ее постепенное снижение.
Рейтинги сдерживаются тем фактом, что "Казаньоргсинтез" ведет деятельность в сегменте товарной химической продукции, небольшим размером компании в сравнении с крупными диверсифицированными химическими группами, конкурирующими на ее ключевых полимерных рынках, тем, что ее производственные мощности сосредоточены на одной территории, и ограниченной продуктовой и географической диверсификацией. Кроме того, рейтинги учитывают более высокие, чем в среднем, юридические, деловые и регулятивные риски, связанные с Российской Федерацией ("BBB"/прогноз "Стабильный"/"F3"), и отсутствие информации по конечным бенефициарам компании.
Комментарии отключены.
