Москва, 7 октября. /МФД-ИнфоЦентр, MFD.RU/
Fitch Ratings подтвердило рейтинги российского производителя угля ОАО "Распадская": долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной и национальной валюте на уровне "B+", приоритетный необеспеченный рейтинг "B+"/"RR4", краткосрочный РДЭ "B" и национальный долгосрочный рейтинг "A(rus)". Прогноз по долгосрочным рейтингам - "Стабильный". Об этом сообщается в пресс-релизе агентства.
Показатели самостоятельной кредитоспособности компании существенно ухудшились в 2013 г., и агентство ожидает, что к концу года чистый левередж увеличится почти в два раза относительно 2012 г. В то же время Fitch отмечает укрепление связей с материнской структурой, Evraz plc, владеющей долей в 82%, после получения контроля над ОАО "Распадская" в январе 2013 г. Fitch расценивает связи между двумя компаниями как сильные. Однако ОАО "Распадская" имеет облигации, на которые в настоящее время не распространяются положения по кросс-дефолту с материнской структурой, поэтому рейтинг ОАО "Распадская" на один уровень ниже рейтинга Evraz plc ("BB-"/прогноз "Стабильный").
После приобретения и консолидации ОАО "Распадская" компанией Evraz plc появились свидетельства более прочных связей между этими эмитентами. Evraz plc исторически является одним из трех ведущих потребителей продукции ОАО "Распадская", и ОАО "Распадская" играет ключевую роль в процессе интеграции Evraz plc в сегмент коксующегося угля. Компании совместно ведут деятельность в сегментах маркетинга, а также железнодорожной и портовой логистики. О крепких связях между этими структурами свидетельствует рефинансирование наибольшей части банковского долга ОАО "Распадская" компанией Evraz plc в 3 кв. 2013 г. Однако отсутствие юридических связей, в том числе корпоративных гарантий от материнской структуры по долгу ОАО "Распадская" и положений о кросс-дефолте, обуславливает разницу между рейтингами компаний в один уровень.
Новый целевой ориентир по объему добычи угля ОАО "Распадская" в 8 млн тонн на 2013 г. заметно ниже предыдущего плана (12 млн. тонн в год) ввиду ограниченности объемов на российских рынках и решения не проводить продажи при определенных невыгодных условиях экспортных поставок. Продажи ОАО "Распадская" на внутреннем рынке ограничены высокими уровнями вертикальной интеграции потенциальных потребителей, которые агентство оценивает на уровне более 60%.
Слабая конъюнктура на китайских спотовых рынках и недостаточность более долгосрочных контрактов с японскими и корейскими покупателями ограничивают готовность ОАО "Распадская" увеличивать объемы экспорта, что является единственной альтернативой продажам в России. ОАО "Распадская" указывала в отчетности, что средняя цена экспорта в Азию в 1 полугодии 2013 г. на условиях франко перевозчик составляла 60 долл./т, что немногим выше денежных расходов за тот же период в 54 долл./т и контрастирует с ценой на внутреннем рынке в 98 долл./т. Fitch ожидает, что во 2 полугодии 2013 г. спотовые цены останутся в целом на том же уровне, а в 2014 г. восстановление цен будет выражено однозначным числом. Стратегия ОАО "Распадская" по увеличению более долгосрочных поставок угля на премиальные японский и корейский рынки будет иметь положительное (но постепенное) воздействие.
Маржа EBITDA ОАО "Распадская" согласно отчетности за 1 полугодие 2013 г. в размере 9% существенно ниже исторических показателей, выраженных двузначным числом, в основном ввиду слабой конъюнктуры спроса. Fitch ожидает, что маржа EBITDA у компании в 2013 г. будет немногим выше 10% ввиду более низких денежных расходов (уровень за 1 полугодие 2013 г. на 13% ниже аналогичного периода предыдущего года) и растущей доли экспорта на премиальные рынки. Дальнейшее восстановление маржи зависит от динамики экспортных цен и объемов, что напрямую влияет на денежные издержки на единицу продукции.
Несмотря на в целом неизменный долг в пределах 500-550 млн. долл., ожидаемый с 2012 г. и далее, агентство полагает, что более слабая маржа приведет к временному пику скорректированного левереджа по денежным средствам от операционной деятельности (FFO), не соответствующему рейтингу "B", на котором агентство в настоящее время оценивает самостоятельную кредитоспособность ОАО "Распадская". Агентство ожидает умеренное восстановление на рынке угля, выраженное однозначным числом, с 2014 г. и далее, что позволит снизить левередж обратно до 3,0x-3,5x. Прогноз Fitch также учитывает более низкие ожидаемые капиталовложения: около 100 млн. долл. в год, что поможет компании поддерживать нейтральный свободный денежный поток с 2014 г.
Позиция ликвидности ОАО "Распадская" остается комфортной: 150 млн долл. из 156 млн долл. краткосрочного банковского долга были рефинансированы в III кв. 2013 г. за счет долгосрочного внутрикорпоративного кредита от Evraz plc. Остающийся долг представляет собой еврооблигации на сумму 400 млн долл. с погашением в 2017 г. Чистый долг ОАО "Распадская" находится в пределах 430-460 млн долл. с 1 полугодия 2012 г., когда компания использовала 396 млн долл. на разовый выкуп акций.
Комментарии отключены.
