События, развернувшиеся вокруг "Сургутнефтегаза" в апреле, доминировали на рынке и временами затмевали мегасделку "ЮКОС-Сибнефть". Однако, по мнению аналитиков ИГ "Атон", сегодня стало совершенно очевидно, что стремительный взлет котировок акций "Сургутнефтегаза" был всего лишь результатом успешной спекулятивной игры, рассчитанной на извлечение краткосрочной прибыли, а не серьезной попытки поглощения компании.
Возможное возобновление спекулятивной активности может и в будущем приносить краткосрочную прибыль. Однако аналитики "Атона" по-прежнему считают, что инвесторам следует избегать акций "Сургутнефтегаза", если только они твердо не уверены в том, что казначейские акции все же потеряют свое право голоса. До тех пор, пока руководство компании само не продемонстрирует стремление к переменам, аналитики не видят веских причин держать эти акции. Таким образом, аналитики "Атона" понижают рекомендацию по обыкновенным и привилегированным акциям "Сургутнефтегаза" до "Продавать".
Поскольку апрельские события завершены, "Сургутнефтегаз" теперь, вероятно, станет еще более враждебным по отношению к портфельным инвесторам, поскольку "оборонные" мероприятия, очевидно, стоили компании несколько сотен миллионов долларов. Перемена статуса НК "Сургутнефтегаз" (держателя 46.7% акций в обращении) с публичной компании до закрытого акционерного общества сделает структуру собственности еще более запутанной и позволит менеджменту быстро расстаться с акциями, если он того захочет. Кроме того, "Сургутнефтегаз", похоже, не собирается проводить аудит за 2002 год по US GAAP, в то время как намеченные шаги к диалогу с инвесторами по поводу дивидендов так и не сделаны.
Оценки "Атона", основанные на модели DCF, свидетельствуют о том, что справедливая цена "Сургутнефтегаза" составляет 0.29 долл. за обыкновенную акцию, если казначейские акции включены в расчет, и 0.50 долл., если они исключены. Учитывая, что в настоящее время котировки акций "Сургутнефтегаза" находятся в районе 0.40 долл. за акцию, рынок, похоже, признает равную вероятность как отмены казначейских акций, так и их возвращения в обращение. Аналитики считают, что это чересчур оптимистичный взгляд на положение дел. Принимая во внимание предстоящие перемены в корпоративной структуре НК "Сургутнефтегаз", специалисты полагают, что вероятность отмены казначейских акций или лишение их прав голоса близка к нулю. Таким образом, аналитики полагают, что "казначейские" акции - это обычные акции в обращении, и справедливая стоимость на основе модели DCF в размере 0.29 долл. за акцию на 30% ниже текущих уровней.
В "Атоне" также пессимистично настроены в отношении привилегированных акций - любые законодательные изменения теперь, вероятно, придется ждать до осени, а от самой компании инициатива выплаты дивидендов пока не исходит. Справедливая оценка в размере 0.22 долл. за акцию свидетельствует о наличии потенциала снижения курсовой стоимости этих бумаг на 10%.
Комментарии отключены.
