В России китайские автомобили не являются исключительно популярными. На этом очень конкурентном рынке у «китайцев» многих привлекает относительно невысокая цена, но пока ещё сдерживает качество, уровень сервиса. В целом объём продаж 11 китайских автопроизводителей в России невысок и суммарно сопоставим, например, с реализацией Chevrolet, которая далеко не является лидером рынка. При этом разные модели автомобилей из Поднебесной имеют различную динамику продаж.
В ноябре 2017 г. и за период 11 месяцев авторынок в целом в России подрос на 12% и на 15% соответственно, по данным Ассоциации Европейского бизнеса (АЕБ). А, например, Lifan практически не изменил объёмы продаж, снизив их на 3% и на 5% соответственно. Geely просели гораздо сильнее - на 17% и на 52%. А вот Chery поднялись на 97% и на 19%. На данном фоне Dongfeng выглядит достаточно противоречиво, что во многом связано с не очень высокими объёмами реализации, при которых даже небольшое количественное изменение приводит к значимым процентам динамики. За 11 месяцев продано 716 авто этого бренда, что на 34% меньше, чем в данном периоде 2016 г. Но в последние месяцы Dongfeng совершает рывок вверх. Только в ноябре продано 152 машины - на целых 162% больше, чем в ноябре прошлого года. В данном плане расширение модельного ряда компании в 2018 году даст дополнительный импульс продажам автомобилей данного бренда. Тем более, что расширяется линейка кроссоверов, а именно этот вид машин традиционно пользуется популярностью у российских покупателей.
Нефтяные цены по-прежнему близки к уровню $70 по Brent. Их поддерживает вновь высказанное ОПЕК намерение о сохранении выполнения соглашения о снижении добычи. Несколько ограничить рост может то, что компания Baker Hughes зафиксировала рост буровых установок в США на 10 ед. на прошедшей неделе. Поддержкой ценам выступает уровень $68-68,5, сопротивлением - $70- 70,2.
На фоне высоких цен на нефть торги по паре доллар/рубля начались в понедельник со снижения котировок с 56,65 руб. к 56,48 руб/дол. Укреплению рубля способствует и начавшийся налоговый период с продажей экспортёрами валютной выручки. Важный уровень поддержки находится в районе 56 руб. В то же время не стоит забывать, что с 15 января начинаются покупки валюты Минфином по новому бюджетному правилу, в повышенных объёмах, составляющих в среднем 15,1 млрд руб. в день по 6 февраля. И хотя это не столь значительная сумма, занимающая 1-1,5% рыночного объёма торгов, данный фактор может ограничить укрепление рубля.
Курсы акций на МосБирже отражают общий позитив фондовых рынков и высокие сырьевые цены и аппетит к рискам. Индекс Мосбиржи утром 15 января открылся с гэпом вверх с 2062,3 до 2280 п. Однако в течение первых минут торгов несколько опустился ниже 2270 п. Дальнейшие движения в течение дня будут зависеть от динамики сырьевых цен и западных фондовых бирж в условиях ограниченности торгов на них из-за праздника в США - Дня Мартина Лютера Кинга.
Размещение облигаций «Кселл» на KASE выглядит логично-прагматичным, исходя из его основной цели - рефинансирования части долговых обязательств. Финансовые показатели компании неуклонно снижаются на протяжении последних лет. Чистая прибыль составила в 2014 г. 58,3 млн. тенге, в 2015 г. - 46,3 млн. тенге, в 2016 г. - 16,7 млн. тенге, за 3 квартала 2017 г. - 8,3 млн. тенге. Речь не идёт о привлечении средств на инвестиции в развитие.
Основной акционер - скандинавский холдинг TeliaCompany - по-прежнему настроен на прекращение деятельности в Казахстане и продажу данного актива. Причём по словам исполнительного директора «Кселл» Арти Отса, идут спокойные неторопливые поиски покупателя - «большой хорошей компании». Они длятся уже два с половиной года, и нет цели срочной продажи.
В таких условиях важно обеспечение продолжения нормальной деятельности, сохранение финансовой устойчивости «Кселл», что поддерживает и рыночную цену предприятия. Продление же срока обязательств за счёт выпуска долгосрочных долговых бумаг способствует выполнению этих задач. Оно улучшит баланс по показателю текущей ликвидности. Текущие обязательства компании в 3 квартале 2017 г. составляли 78 млрд.тенге, и облигационная программа в 50 млрд. тенге обеспечит продление подавляющей их части.
В то же время облигации могут быть достаточно привлекательны. Они ориентированы не на широкое распространение, а на пул нескольких крупных инвесторов. К ним относится, например, Единый накопительный пенсионный фонд (ЕНПФ) - один из акционеров «Кселл». Ведь речь идёт не об акциях, курс которых и дивидендная доходность ненадёжны, а именно об инструментах с фиксированной доходностью. Их рейтинг у Fitch на уровне «ВВ» достаточно высок, риск дефолта минимален. В случае, если за трёхлетний период их обращения будет найден стратегический покупатель компании, облигации могут подняться в цене, и нынешний инвестор сможет получить и доход от продажи.
Но даже без продажи предлагаемая доходность по купону в 11,5% достаточно высока. Интересно её сравнение со средним показателем доходности корпоративных облигаций, обращающихся на Казахстанской фондовой бирже - индикатором KASE_BMY. Он составляет 10,1-10,4% за последние 52 недели. То есть процент по облигациям «Кселл» существенно выше средних значений по рынку.
Прагматизмом продиктовано и то, что облигации размещаются именно на KASE, а не на Лондонской бирже, где с 2012 г. котируются акции «Кселл». Объём выпуска не очень большой, нет цели широкого привлечения инвесторов и есть расчёт на нескольких крупных игроков. Поэтому и нет смысла нести денежные и организационные расходы на администрирование евробондов.
Цена нефти Brent пришла к важнейшему уровню $69,5/барр. Это не просто максимум с мая 2015 г. Именно с данного рубежа тогда начался разворот цены вниз, приведший к минимуму ниже $30. Технически в случае пробития границы вверх котировки могут уйти даже не к $70, а к следующему уровню сопротивления в районе $80. Какие факторы могут содействовать росту или остановить его?
Локальным поводом для взлёта цены Brent выше $69/барр. стало резкое сокращение запасов нефти в США.
Это добавило оптимизм «быкам» по нефти, наряду с другими драйверами. К ним относятся беспорядки в Иране, что чревато перебоями с поставками, новыми санкциями США. Неспокойно и в Венесуэле, продолжается коррупционный скандал в Саудовской Аравии.
Но всё это рассматривается под призмой более широких глобальных факторов. Происходит мировая перебалансировка рынка, и указанные опасения о сокращении предложения - её проявления. Главное - своеобразное противостояние между соглашением по снижению добычи в странах ОПЕК+, и её ростом в США. Ситуация и перспективы таковы.
По последним данным декабрьского отчёта МЭА, в октябре 2017 г. избыток запасов по отношению к среднему значению за 5 лет снизился за месяц с 136 млн. барр. до 111 млн. барр. Тогда как ещё год назад он составлял более 300 млн. барр. То есть повышение добычи в США до уровня выше 9,7 млн. барр/сутки лишь замедляет уменьшение запасов, но не компенсирует. Поэтому прогнозируемый рост производства нефти в США свыше 10 млн. барр. в сутки в 2018 г. не является кардинальным препятствием для сокращения избытка. Хотя он выведет США на уровень добычи ведущих производителей нефти - России и Саудовской Аравии.
МЭА предполагает увеличение спроса на 1,3 млн. барр/сутки, а ОПЕК+ не добавит предложение по крайней мере до середины 2018 г., из-за пакта. (Если, конечно, выполнение его будет соблюдаться). Поэтому запасы продолжат снижаться примерно на 0,8-1 млн. барр/сутки. При такой динамике рынок сбалансируется предположительно к лету 2018 г. И именно это закладывается сейчас в текущие котировки, способствуя их росту. Рынок всегда работает на опережение.
Но такие «опережающие» цены означают, что при будущем движении к сбалансированности котировки вряд ли пойдут сильно выше. Уже сейчас они близки к ценам сбалансированности.
И хотя очень возможен прорыв выше $70, наиболее вероятным средним диапазоном на ближайшие месяцы останется $60-65/барр. Чем ближе будет балансировка, тем громче станут разговоры о прекращении соглашения ОПЕК+ с лета 2018 г. Возможность этого изначально обговаривалась сторонами в 2017 г.
Некоторому отходу вниз будет способствовать и снижение прироста спроса, в том числе спекулятивного, при высоких котировках, и стимулирование ими повышения добычи в странах, не входящих в пакт ОПЕК+.
Росстат опубликовал годовые данные по инфляции в 2017 г. Индекс потребительских цен составил 2,5%.
Феномен - это минимум за все постсоветские годы. Верность такой цифры вызывает сомнение у многих. Сам ЦБ использует опросы населения и фиксировал, что граждане в ноябре определяли инфляцию за прошедшие 12 месяцев в 10,4%, после 11,2% в октябре. Расхождения с цифрами Росстата объясняется вот чем. Люди наблюдают рост изменения цен на то, что больше покупают. И кто-то видит, что «его» цены выросли, скажем, на 15%, а у другого - на 2%. Например, курящие обязательно заметят, что табачные изделия подорожали на 12,5% за 11 месяцев. И могут не учесть, что подсолнечное масло подешевело на 6% за это время. Росстат изучает среднюю «корзину» потребителя по своим методикам.
Но основное - даже не то, что инфляция в реальности может быть выше оцениваемой. Главное - она заметно снижается по любым оценкам. И даже недоверчивое население, по опросам, ожидает на перспективу 2018 г. роста цен «лишь» на 8,7% после 9,9%, указанных в октябре.
Многие причины ослабления роста цен непостоянны. Например, высокий урожай, отразившийся на стоимости продуктов осенью. Усиление курса рубля, что удешевило импорт.
И всё же главным для уменьшения инфляции стоит признать сдерживающие меры Центробанка и снижение доходов людей. Это препятствует платёжеспособному спросу и повышению цен. Продавцы просто не могут их сильно увеличивать, иначе не смогут продать товары.
Ведь даже при поднятии ВВП на 1,6% за три квартала 2017 г., реальные доходы населения сокращаются. За 2017 г. они уменьшились на 1,4%. На них действует, помимо прочего, ограничение госвыплат населению, и из-за нехватки средств в бюджете, и для удержания роста цен. Недостаточно индексируются зарплаты бюджетников, пенсии, пособия и пр.
Но сейчас малые доходы, большие ставки по кредитам ЦБ и банков выступают как значимое препятствие для роста экономики, так как ограничивают внутренний спрос. Это стало одной из причин декабрьского уменьшения ключевой ставки Банка России с 8,25% до 7,75%.
И ситуация с инфляцией будет меняться. Эффект урожая перестаёт действовать. ЦБ продолжит уменьшать ставку, в 2018 г - постепенно до 7%. Рубль вряд ли сильно вырастет, и станет удерживаться , вероятно, в районе 55-60 руб. за доллар в ближайшие месяцы. В наступившем году ожидается заложенная в бюджете индексация зарплат и пенсий, «предвыборные» выплаты и пр. Доходы немного подрастут.
Всё это увеличит инфляцию. Если за 2017 г. она составила 2,5%, то в 2018 г., можно ожидать 3,7-3,9%. Ведь и сам ЦБ готов вернуться к своей цели, составляющей 4% в методологии Росстата.
Для российской энергетики прошедший год имел множество знаковых событий - позитивных и негативных. Объёмы производства энергии и тепла практически не изменились за 11 месяцев 2017 г. , составив 100,6% к данному периоду 2016 г., по информации Росстата.
Однако постепенно складывается тенденция для внутреннего и внешнего спроса на повышение, пока небольшое - на 1-1,3%. Это на ближайшую перспективу в 2018 г. даст более существенное увеличение производства.
На фоне повышения потребности в продукции энергетики и оборудования для неё знаковым событием года стал скандал с газовыми турбинами Siemens. Они предназначались для строительства ТЭС на Кубани, но оказались в Крыму, в нарушение санкций. Инцидент высветил несколько черт, характерных для российской энергетики. С одной стороны, Siemens предпринял громкий демарш, опасаясь последствий для себя от Евросоюза. Скандал пока окончательно не разрешился. Но несмотря на это, концерн не намерен снижать своё присутствие на данном рынке в России и оценивает возможности новых поставок турбин. Это говорит о том, что на фоне спада запуска новых энергообъектов в мире, российский рынок - перспективный и ёмкий. Но он и очень уязвим с точки зрения отсутствия отечественного производства таких турбин, востребованных ТЭС. Сохраняется стратегическая зависимость от импортных поставок.
В то же время событием стал прорыв в организационном плане. Реформы в отрасли привели к тому, что в рейтинге Doing Business Россия впервые включена в топ-10 стран по критерию «Подключение к системе электроснабжения». Эта проблема вызывала справедливые нарекания пользователей, препятствуя развитию производств. Но в 2017 г. страна резко повысила данный рейтинг, перейдя с 30-го сразу на 10-е место.
Ещё одно стратегически значимое событие произошло в декабре. Запущено производство сжиженного газа на предприятии «Ямал СПГ. Выход на проектную мощность в 16,5 млн т. в год - перспектива на следующие годы, 2018 и 2019. В этом случае Россия способна потеснить других поставщиков СПГ и выйти на третье место в мире по поставкам данного ресурса, закрепившись на рынках АТР и Европы. Это поменяет и экономическую парадигму мирового рынка газа, и будет иметь позитивный геополитический эффект для нашей страны.
Минэкономразвития прогнозирует высокие темпы роста строительной отрасли в России - на 4,2% в 2017 г. и далее. Но объём строительства зависит от потребностей общего роста экономики, от инвестиционного климата, доходов бизнеса и населения. Все эти факторы пока оставляют желать лучшего сейчас и на перспективу ближайших лет. В результате ситуация в отрасли достаточно неблагоприятная. За 11 месяцев 2017 г. объём строительных работ снизился на 1,9% к данному периоду 2016 г., в том числе жилищное строительство упало на 4%. В 2016 г. уменьшение данных показателей составило 2,2% и 6% соответственно. Строительство отстаёт от динамики экономики в целом. Напомним, ВВП в 2016 г. сократился на 0,2%, а за три квартала 2017 г. поднялся на 1,6%.
Таким образом, речь может идти отнюдь не об опережающем развитии данной отрасли. Прогноз Минэкономразвития о повышении объёмов строительства строительства в 2017 г. на 4,2% выглядит совершенно несбыточным. И если предполагается общий экономический рост на 1,5% - 2% в год на 2017-2018 г. в лучшем случае, то строительство может подняться лишь на 1-1,5% в годовом измерении за этот период. И тем более вряд ли оно станет драйвером экономики.
Происходит замедление общего роста инвестиций, несмотря на повышение ВВП. Объём инвестиций - основы строительства - сократился на 2,2% в третьем квартале по сравнению со вторым, по данным исследования ВШЭ. Дело в том, что экономический рост в России связан прежде всего с ценами сырья, объёмом его добычи и экспорта, а не с инвестициями. Уменьшение ставок по ипотеке и увеличение спроса на жильё не приводит к адекватному наращиванию жилищного строительства, поскольку есть избыток его предложения Цены снижаются несколько лет из-за падения реальных доходов населения, которые могут восстановиться до докризисного уровня лишь к 2020-2022 г.
Цены жилой недвижимости находятся в стагнации. Это связано с тем, что за последние годы накопилось большое количество построенного, но не проданного жилья, строительство которого было начато до кризиса 2014 г. Да и в 2015-2017 г.г. объём ввода в России сократился незначительно, оставаясь на 5% ниже показателя 2014 г. В то же время спрос уменьшился существенно. Реальные доходы населения падают четыре года подряд, сократившись примерно на 10% с 2014 г.
В результате, например, в Москве предложение новостроек в 1,5-2 раза выше спроса, по оценке «ИРН-консалтинг», а в Подмосковье - в 2,6 раз, по данным правительства региона. В других субъектах федерации дисбаланс меньше, но давление избытка сохраняется.
Ситуация с ценами мало поменяется в наступившем году. Спрос может несколько повыситься из-за вероятного прекращения падения реальных доходов населения и уменьшения ставок по ипотеке. С её использованием сейчас приобретается 50-70% жилых помещений в регионах и 30-32% - в Москве.
Однако навес предложения не даёт подняться ценам.
Кроме того, на рынке грядёт парадоксальная ситуация. Как известно, в ноябре 2017 г. принято революционное решение о запрете через три года финансирования строительства дольщиками до ввода жилья и замена его более дорогим банковским финансированием. Но сейчас до 80% новостроек продаётся именно за счёт бесплатных денег дольщиков. Поэтому через три года себестоимость строительства повысится. И именно до этого срока застройщикам выгодно запустить как можно больше объектов с привлечением средств дольщиков. То есть предложение ещё больше увеличится.
Соответственно, исходя из указанных причин, можно предположить на ближайший год сохранение стагнации цен в среднем в пределах изменения «плюс-минус» 2-3%.
Эти факторы будут отражаться и на вторичном рынке аналогичной динамикой цен. Поэтому сейчас рассматривать жилую недвижимость как объект для инвестирования нерационально. Сдача жилья в аренду также на приносит значимого дохода и составляет примерно 5-6% годовых до налогообложения. Это даже меньше, чем вклад в банке с гарантией государства.
Рост торгового оборота между Россией и Китаем составил 21% в январе-октябре 2017 г. Он имеет мощные долгосрочные драйверы, связанные со многими обстоятельствами. Специализация стран в международном разделении труда, географическое положение, векторы развития, геополитическая ситуация - всё это создаёт синергию неизбежного взаимовыгодного притяжения Москвы и Пекина. Правило магнита - противоположности притягиваются. Крупнейший производитель ресурсов и основной их потребитель в мире расположены рядом. Китай традиционно занимает первое место во внешнеторговом обороте России. Наш экспорт туда - нефть и иные энергоносители, металлы, древесина, сельхозпродукты и продовольствие и пр. Импорт - бытовая техника, автомобили, компьютеры, оборудование, потребительские товары, продукты питания... (Маленькая деталь - Китай является основным поставщиком чеснока в Россию).
Со стороны Поднебесной потребность в поставках из России диктуется очень высокими темпами роста ВВП - 6,8% в годовом исчислении. Кроме того, в стоимостном выражении большую роль сыграло повышение цен на нефть в 2017 г. Для России китайское направление остаётся очень перспективным рынком из-за растущего спроса, огромной численности и плотности населения. Сильное значение имеет и геополитика, обострение отношений со странами Запада, санкции. Восточный вектор в таких условиях увеличивает свою актуальность.
Перспективы сотрудничества связаны не только с текущими торговыми отношениями, но и с глобальными проектами. Китай разворачивает масштабную программу «Нового шёлкового пути». Объединение в единую инфраструктуру сухопутных и водных коммуникаций из Азии в Европу, строительство и реконструкция дорожной сети, затрагивающее десятки стран. Россия выступает как участник проекта и важнейшее транзитное звено в перевозках. Капиталовложения в «Новый шёлковый путь» оцениваются в 1,3-1,5 млрд. долларов. Это качественно иные горизонты для инвестиционного спроса и производства. Например, только потребность в стали увеличится на 20% к 2020 г., по оценкам экспертов. Соответственно, основными бенефициарами для таких заказов могут выступить российские предприятия.
Сегодня последний торговый день в 2017 году. Я уже не заглядываю в терминал, а пишу списки дел, которые хотелось бы завершить.
Но несмотря на то, что в канун Нового Года принято желать только лучшего, хочу сделать несколько выдержек из своей статьи, написанной для журналистов про перспективы 2018 года.
Наверняка, многие из вас знают Михаила Хазина, он экономист, аналитик, политолог, блогер, статистик. Нет-нет, но и я иногда его читаю.
Так вот по его словам, в следующем 2018 году, основными факторами риска для российской экономики станут снижение стоимости нефти и введение санкций против Российской Федерации.
Также Хазин предположил наступление очередного по счету кризиса в истории России.
Не хочу нагнетать, но эта идея и мне кажется реальной, хотя бы с точки зрения цикличности рынков. Скорее всего немногие биржевики находятся в рынке более 10 лет, и потому не все в курсе с чего все начиналось, а я хорошо запомнила 2008 год.
К тому же последние кризисы 1998 и 2008 годов случились с интервалом в 10 лет, следующий год - 2018 год тоже имеет десятилетный разрыв, что наталкивает на мрачные мысли о возможности повторения событий тех лет или отголосков тех нелегких времен. Да и восточная мудрость гласит, «что случилось два раза, непременно случится и в третий».
Михаил Хазин прогнозирует, что 2018 год будет годом падения финансового сектора и экономики во всем мире. В нашей стране финансовый сектор, действительно, является слабым звеном. Достаточно вспомнить недавнюю историю с банком «Открытие», плюс на своей пресс-конференции сам Владимир Путин поднимал вопрос о санации российских банков через Фонд консолидации банковского сектора (ФКБС) и продолжении работы по оздоровлению финансово-банковской системы РФ.
Так что я прошу вас быть осторожными, особенно после выборов президента. Если до них, негатив (если таковой будет) будет сдерживаться, то после (а именно сработал спусковой механизм в 2008 году) может случится заметное снижение.
Анастасия Игнатенко, ведущий аналитик ГК Телетрейд
Оставить комментарий
