Так как год был довольно успешный, неудач случилось немного:
1. Синтетический продукт «покупка фьючерсов Газпрома с одновременной покупкой высокодоходных облигаций, в данном случае Мечела». Данная комбинация фактически аналогична покупке облигаций Мечела под маржинальный кредит акций Газпрома, но при более низкой ставке. Данную ставку я сделал в начале года. Всю первую половину акции Газпрома падали, а облигации Мечела росли, но прибыль последних не компенсировала убыток первых. В итоге закрыл сделку в конце апреля, избежав ещё более сильного убытка от последующего снижения Газпрома.
2. Облигации Открытия Холдинг. В начале осени я успел заработать на облигациях банка ФК Открытие, и удачно прошёл по одной облигации Открытия Холдинг. Потом, после реструктуризации , я взял ещё немного облигаций ОХ5 по цене 20 -25%. Теперь у меня в них убыток. Бумаги держу.
3. Покупка Ростелекома-преф в начале года по цене около 60 руб. Сейчас инвестиция вроде вышла в плюс, но это не совсем то, что ожидал.
4. Слишком раннее начало покупки облигаций ФинАвиа1 в августе, когда их цена была около 75%
Я никогда не инвестировал в Магнит, да и сам сектор розницы находился вне поля моего зрения. Только в конце 2014 года покупал М.Видео на совпадении ситуации с падением акции и хороших дивидендов. В последнее время несколько инвесторов спросили моего мнения про Магнит, что сподвигло на краткий анализ.
Магнит был классической быстрорастущей историей с большими мультипликаторами(P/E, отношение цены к прибыли). Начиная с начала 2000 акции за пять лет выросли с 2000 руб до 12000 руб, в шесть раз. При этом IPO в 2006 году Магнит провел где-то за 600 руб. Одно из лучших вложений за шесть лет, кто вовремя разгадал такую перспективу. Но таких было не много среди рядовых инвесторов. Магнит всегда их отпугивал завышенным P/E , мало кто решится купить акцию у которой капитализация в 20 раз превышает годовую прибыль и дивидендной доходностью, колеблющейся около 2%. Когда на рынке было достаточно историй даже среди голубых фишек с P/E 5 и дивидендной доходностью больше 5%.
Но Магнит из года в год показывал двухзначные цифры роста выручки и прибыли, а инвестиционные банки, особенно западные, гнали бумагу все выше и выше.
К своим максимальным ценам в 12000 руб акция подошла во второй половине 2014 года, дальше начались колебания под этим уровнем. Максимальные дивиденды в 362 руб также были выплачены в том же году. Но прибыль продолжала расти. Рекордным оказался следующий, 2015 год, 58.8 млрд руб.
Деревья не могут расти до небес, и рост прибыли не может продолжаться вечно такими темпами, к тому же конкуренты в лице X5, Ленты и прочих не дремали. В итоге Магнит достиг своего предела и из быстрорастущей компании перешел в разряд зрелых. У зрелых компаний совсем другие оценки. При стабильном бизнесе инвесторы не будут платить такую же цену, как при растущем. Какова справедливая оценка зрелой компании?
По моим представлениям, для российского рынка, компания с уровнем ликвидности Магнита должна обеспечивать 5% годовую дивидендную доходность. Например, за 2016 год Магнит выплатил 277 руб дивидендов, значит его справедливая цена в районе - 5540 руб.
Но бизнес Магнита не стабилизировался на достигнутом уровне, с пика он начал падать. В вышедшем 26 январе годовом отчете чистая прибыль за 2017 год упала на 34% до 35 млрд руб и компания объявила о прекращении выплаты дивидендов. Это очень плохая новость. Снижение прибыли произошло два года подряд, это уже тренд. А тренд в таком конкурентном бизнесе, как розница, просто так не преодолевается. О том, что в компании серьезные проблемы говорят и увольнения топ-менеджеров
Из торговой сети «Магнит» уволился топ-менеджер, который курировал развитие аптек и магазины «Магнит косметик» Сергей Гончаров.
Такие проблемы за один квартал не решаются.
Стоит ли сейчас на провале покупать Магнит? Какова его справедливая стоимость? Ведь акции упали с пика больше, чем в два раза и туда набежало много любителей падших ангелов из розничных инвесторов.
Глубину падения Магнита мы не знаем. Но верхнюю границу цены мы можем оценить. Если принять, что 35 млрд прибыли это дно, а это уровень 2013 года и дивидендов в 135 руб на акцию, справедливая цена оной выходит 2700 руб. Даже если сократить дивидендную доходность до 4%, цена выйдет в 3375 руб
Конечно сейчас могут быть отскоки, Магнит ликвидная бумага, возможны всякие технические выкрутасы. Но в долгую, выше 4000 руб покупать не рекомендую.
По традиции подведу итоги года и напишу о самых удачных инвестициях.
При выборе объектов инвестиций, составления портфеля я ставлю две цели:
1. Показать результат существенно выше, чем годовая инфляция. Под "существенным" я пониманию 10-15% к инфляции.
2. Опережение рублевого индекса Московской Биржи, MOEX
Обе цели в 2017 году были выполнены. Особенно радует то, что выполнена первая цель, при падении фондового рынка в прошлом году на 7.3%, а у меня портфель состоит из акций от 60% до 80% объема
1. Сперва о позициях, которые были открыты в предыдущие годы, принесшие существенную прибыль в 2017 и по которым полностью или частично зафиксирована прибыль:
- Облигации ТГК-2 - вышел полностью.
- акции Мостотреста- вышел частично.
- акции Иркута- почти полностью продал в октябре. После отката в ноябре немного откупил
- акции Мегафона- вышел полностью до мая. Чему особенно рад на фоне того, куда упала бумага осенью
2. Акции Саратов-преф. Покупку начал еще в декабре 2016, но активно набирал позицию, начиная с мая и вплоть до дивидендной отсечки. Пакет практически продал в августе-сентябре, чтобы освободить деньги под покупку Башнефти-преф.
3. Покупка Башнефти-преф. Также немного прикупил в декабре 2016. Но основную часть набрал в конце лета, начале осени. На пришедшие дивиденды от других акций, и их продажи. Акции держу, даже увеличил позицию в декабре 2017 на гэпе вниз после отсечки.
4. Покупка облигаций Мечела в начале года, которые с прибылью продал летом
5. Покупка акций Энел с марта 2017. Пакет держу.
6. Покупка Алросы в декабре 2017. Пакет держу.
7. Катание на горках в облигациях Геотека. Сперва летом продал часть пакета, потом осенью откупил и даже взял больше на панике вокруг Открытия-Холдинга. В декабре полностью вышел из бумаги
8. Покупка Сургут-преф осенью 2017 по цене ниже 28 руб. Пакет держу, очень долгосрочная инвестиция
9. Покупка Газпрома перед дивидендной отсечкой. Акции держу
10. Покупка облигаций Нефтегаза на осенней просадке. Облигации держу
10. Спекуляции под дивидендные отсечки:
- ГМК
- Ростелеком-обычка
- МТС
- Мосбиржа
- Юнипро. Спекуляции в последнюю затянулись, хотя в итоге и принесли 12% за полгода
- Мегафон
11. Спекуляции в облигации под негативные новости в эмитентах:
Оставить комментарий
