На Гайдаровском форуме 2018 г. вновь остро прозвучала обеспокоенность сырьевой зависимостью экономики России. В частности, Герман Греф предрёк конец нефтяной эры, замену нефти возобновляемыми ресурсами и падение цен до 30 долларов за баррель на горизонте предстоящих лет. Это делает крайне опасным сохранение зависимости от энергоносителей.
Но при этом в Правительстве считают, что уже наметилась смена сырьевой модели. В подтверждение приводится ссылка на то, что больше половины доходов - около 60% - мы получаем не от торговли нефтью и газом, а за счет других источников
Нет, к сожалению, модель российской экономики остаётся сырьевой. Немного поменялась лишь структура доходов бюджета. Да, 60% доходов государство получает не от сырьевого сектора, тогда как в 2014 г. их доля была около 49%. Но за эти годы произошло падению сырьевых цен, что статистически и привело к снижению размера и доли нефтегазовых доходов в бюджете. Вряд ли это можно назвать существенным позитивом.
Но структура самой экономики (а не бюджета) практически не поменялась, как не изменилась и экономическая модель существования страны. Диверсификации экономики в стороны высокотехнологичных отраслей и сектора услуг не происходит. По-прежнему локомотивом выступает сырьевой сектор. Об этом свидетельствуют и недавние данные Росстата. За 3 квартала 2017 г. увеличение ВВП составило 1,6% в годовом исчислении, ожидается аналогичный показатель и по году. Производство в добывающей промышленности повысилось на 2,2% за 11 месяцев, то есть с опережением общеэкономического роста . Оно опередило и иные отрасли. Обрабатывающая промышленность поднялась лишь на 0,4%, то есть находится в стагнации. Аналогичная ситуация - в секторе услуг населению: повышение на 0,2%, в розничной торговле: на 1%. Строительство упало на 1,9%.
Для американцев остановка финансирования правительства, называемая «шатдаун» - явление ожидавшееся и далеко не катастрофичное. Воспринимается как досадный каприз безответственных парламентариев. Как это бывало и ранее много раз, он будет преодолён, возможно, компромиссом, тем более что у республиканцев большинство в обеих палатах. Текущие потребности обычной жизни важнее для прагматичных американцев.
Именно поэтому реакция финансовых рынков не была острой в ответ на событие.
Главный индикатор настроений - фьючерс S&P 500 - ослаб только на 0,16%, оставаясь на невиданно высоком уровне над 2800 п.
Индексы азиатских бирж, которые также выступают критериями рисков, спокойны, усилившись на 0,2-0,8%. Многострадальный индекс доллара DX, и без того незаслуженно выступающий в последние месяцы «мальчиком для битья», остаётся выше ключевого уровня поддержки 90 п., не проявляя новых признаков слабости.
На нефть и рубль «шатдаун» влияет мало, так как нет его воздействия на доллар и аппетит к рискам.
На Brent не оказало влияние даже снижение числа буровых в США на 5 ед. Состояние некоторой перекупленности воспринимается сильнее, и вероятна коррекция к поддержкам $67,3 - 68. А цены выше $70 пока отпугивают инвесторов.
Но остающиеся высокими котировки нефти и доходность ОФЗ в 7,4% стимулируют рубль. Технический уровень поддержки пары USD/RUB - на рубеже 55-55,7 руб. Но от нисходящей динамики с нынешних котировок в 56,5 руб. пару сдерживают масштабные интервенции Минфина, скупающего по новому бюджетному правилу $15,1 млн. дол. каждый день на Мосбирже. Коррекция нефти вниз также вносит свою роль в противостоянии укреплению рубля. Но самое главное сейчас - не «шатдаун», не Минфин и не нефть, а ожидаемые санкции США, о которых должно быть объявлено на следующей неделе. Перед ними инвесторы не решаются делать значимые шаги. Пока есть неопределённость в них, динамика рубля сдержана , и котировки, вероятно, останутся в коридоре 55,5-57 руб.
Но в зависимости от конкретики санкций движение может быть определено на февраль. При ужесточении санкций, запрете на вложения в госдолг России, доллар может подняться к 60 руб. Этому будет способствовать и вероятное некоторое снижение нефтяных цен к $66-68/барр., и коррекция вверх индекса доллара DX к 91,5-02 п. от неоправданно низкого уровня в 90 п.
Если же значимых санкций не будет, доллар может уйти и ниже 55 руб. в ближайшие недели.
В 2017 г. крупные банки (Сбербанк, Райффайзенбанк, БинБанк) заключили с
"Фабрикой ИЦБ" -дочерней компанией АИЖК - соглашения на
секьюритизацию ипотечных кредитов. Фабрика уже разместила шесть
выпусков ипотечных ценных бумаг (ИЦБ) на сумму более 110 млрд руб.
Для российского рынка это новое явление, вызывающее немало вопросов. Как предполагается работа данных инструментов?
Секьютеризация ипотечных кредитов - общемировая практика получения финансирования банками под изначальное обеспечение недвижимостью.
Банк, выдавший кредит, выпускает ценную бумагу- закладную как свидетельство о его праве залога на недвижимость. Закладные объединяются в большой пул. Под их обеспечение «Фабрика ИЦБ» -- выпускает облигации, выплаты по которым гарантирует АИЖК, то есть по сути, государство. Данные облигации продаются на рынке, полученные за них средства идут на финансирование новых ипотечных кредитов как правило, у того банка, который выпустил закладные. Таким образом, ему не нужно ждать погашения ранее выданных кредитов для выдачи новых. Не нужно для этого и обращаться в ЦБ или привлекать другие пассивы. Появляется источник наращивания ипотечного бизнеса. Причём это «длинные», долгосрочные деньги, которых так не хватает в российской кредитной системе.
Ставки привлечения средств по облигациям могут быть ниже, чем у ресурсов ЦБ. Поэтому при массовом развитии секьютеризации ипотечные кредиты могут стать дешевле.
Для инвесторов, покупающих такие облигации, они достаточно надёжны, поскольку обеспечены и госгарантиями, и изначально - недвижимостью.
Что будет, если заёмщик перестаёт платить по кредиту? Держатели облигаций в любом случае получат свои проценты и основные суммы. Либо от АИЖК, выступающего поручителем, либо от эмитета облигаций. АИЖК в случае непоступления средств от банка, имеет право требовать от него погашения. Банк, в свою очередь, работает с заёмщиком и в крайнем случае обращает взыскание на заложенную недвижимость, продаёт её.
В случае же, если банкротится сам ипотечный банк, то его актив - выданный кредит - переходит к другому кредитору. Это может быть сам АИЖК либо иной банк. Заёмщик продолжает обслуживать кредит, но выплаты идут новому кредитору, причём без опять-таки без изменений условий для заёмщика.
Таким образом, секьютеризация и ипотечные облигации призваны оживить рынок ипотеки, её рефинансирование без ЦБ, а также разнообразить перечень финансовых инструментов. Пока практика минимальна, но развитие обещает быть перспективным.
В свете заметно выросшей в последнее время нефти, рассмотрим сегодня самых ликвидных представителей нефтегазового сектора.
ГАЗПРОМ
Данные бумаги закончили третью неделю заметным ростом, подорожав на 3,56% до 149,13 рублей. Наконец-то и бумаги газового монополиста стали интересны биржевикам, цены вернулись к уровням ноября 2016-января 2017гг.
Среди ключевых сопротивлений можно выделить уровень 152-153 рублей, который на протяжении многих лет являлся важным рубежом. По крайней мере этот район хорошо просматривается в 2014-2015гг.
Неделя была закрыта сильно и что примечательно, был пробит нисходящий тренд от мая 2016г.
Сигналов к развороту пока на графике нет. Пятничная свеча не в счет. Сама по себе одна черная свеча пока не дает поводов для смены курса, тренд на повышение, начатый 29 декабря 2017г. продолжается и его уровень поддержки проходит через зону 147-147,50 рублей.
Уход за него может стать сигналом к началу отката, но так как цены вышли за пределы почти двухлетнего тренда на понижение, то снижение в зону 142-143 рублей можно будет расценивать как тест пройденного сопротивления на предмет поддержки.
РОСНЕФТЬ
Акции «Роснефти» также демонстрируют повышение на протяжении 3-х недель, но это движение на порядок скромнее. За минувшую неделю бумаги выросли всего на 1,12% до 328 рублей.
Этим бумагам удалось отскочить от уровня 290 рублей наверх, который условно говоря выступал нижней границей длительного «боковика». Верхняя граница этого почти годового коридора расположена в районе 336-338 рублей. Возможно именно к ней и будут тяготеть бумаги.
Покупать с расчетом на тест данной границы с текущих уровней смысла нет, запал роста составляет всего порядка 2,5%. А вот вероятность отката также существует, ведь здесь есть более выраженные дивергенции между пиками от 12 и 18 января. Оптимальной зоной отката видится район 320-322 рублей, на который указывает и линия поддержки, длящаяся с 29 декабря 2017г.; и ЕМА100 на Н1.
ЛУКОЙЛ
Бумаги «Лукойла», пожалуй единственные в этом списке, кто завершил прошедшую неделю снижением, потеряв 2,11% и просев до уровня 3825,50 рублей.
Стоит отметить, что перед тем как пойти в коррекцию, бумагам удалось установить новый исторический максимум на уровне 3985 рублей.
Локальная картина допускает продолжение отката, но стоит отметить, что благодаря заметному росту 12-го числа, все черные свечи, находящиеся внутри данной свечи, пока выглядят неубедительно. Общий тренд остается растущим, по крайней мере пока цены не ушли ниже уровня 3767,5 рублей - ближайший фрактал на продажу на масштабе Н4.
На младших интервалах просматривается вероятность формирования фигуры «треугольник», выход из которого и определит дальнейшую судьбу бумаг.
Анастасия Игнатенко, ведущий аналитик ГК Телетрейд
Оставить комментарий
