Фунт боится утонуть в океане данных по инфляции

К концу текущей недели британская валюта сбавила обороты, опасаясь существенного проседания после выхода макростатистики по инфляции. По наблюдениям аналитиков, фунт сдал часть своих позиций, но при этом старается удержаться на плаву.

Днем ранее, в среду, 15 февраля, британская валюта подешевела на 0,8%, достигнув 1,2083 по отношению к повсеместно укрепляющемуся доллару. В итоге стерлинг отступил от прежних двухнедельных максимумов. Давление на него оказала макростатистика, которая продемонстрировала существенное замедление инфляции в Великобритании. На этом фоне усилились ожидания скорейшего завершения цикла ужесточения ДКП со стороны Банка Англии.

Согласно текущим отчетам, в январе годовой темп инфляции в Великобритании замедлился до 10,1% с декабрьских 10,5%. При этом базовая инфляция, за которой внимательно следит Банк Англии, тоже оказалась ниже прогнозируемой, упав на 0,9% в месячном выражении. По оценкам специалистов, это значительное снижение показателя по сравнению с ростом на 0,5%, зафиксированным в декабре 2022 года.

На этом фоне британская валюта существенно просела, но постаралась не уйти на дно. По наблюдениям аналитиков, за день пара GBP/USD снизилась на 1,20%, достигнув критических 1,2027. По мнению экономистов Commerzbank, осторожные прогнозы по ставкам в Великобритании будут оказывать понижательное давление на фунт. В итоге в четверг, 16 февраля, пара GBP/USD торговалась вблизи 1,2055, стараясь удержать завоеванные рубежи.

Текущее ослабление инфляционного давления позволит Банку Англии пересмотреть прежний подход к монетарной политике и немного смягчить свою риторику. По наблюдениям аналитиков, сейчас рынки настроены на два подъема ключевой ставки (на 25 б. п. каждое). Эксперты допускают, что ближайшее повышение состоится на мартовском заседании регулятора. Такое ужесточение монетарной политики ЦБ Англии менее агрессивно, чем ожидаемое от ФРС и ЕЦБ. Однако в краткосрочной перспективе это может оказать понижательное давление на фунт.

Напомним, что в феврале этого года Банк Англии увеличил ключевую ставку на очередном заседании, подняв ее на 50 б. п., до 4%. Кроме этого, руководство банка дало понять, что в ближайшее время ставка может достигнуть пика. Некоторые аналитики полагают, что реализация такого сценария поможет росту британской экономики.

В дальнейшем участники рынка рассчитывают на снижение ставок, анализируя реакцию Банка Англии на снижение инфляции и замедление экономического роста. Ожидается, что сокращение инфляционного давления улучшит среднесрочные перспективы британской экономики, которая, по оценкам регулятора, к 2024 году вернется к целевому показателю в 2%.

Январская инфляция оказалась неприятным сюрпризом для Великобритании, поскольку не оправдала ожиданий, полагают экономисты Commerzbank. Негативная макростатистика повлияла на прогнозы относительно ключевой ставки, причем не в лучшую сторону. «На недавнем заседании Банк Англии продемонстрировал осторожность в отношении дальнейшего повышения процентных ставок. При этом слабые данные по инфляции станут первым шагом к замедлению в ходе повышения ключевой ставки. На этом фоне стерлинг скорее ослабнет, чем укрепится», – уверены в Commerzbank.

Ключевыми рисками для снижения инфляции в Великобритании эксперты считают сильный рынок труда и значительное повышение заработной платы в ряде секторов экономики. При этом среднесрочные перспективы фунта значительно улучшаются, несмотря на понижательное давление в краткосрочном горизонте планирования.

Рубль обречен

В обычных условиях намеки Центробанка на переход от ослабления денежно-кредитной политики к ужесточению и его заявление, что экономика в 2023 будет выглядеть лучше, чем предполагалось, способствовали бы укреплению национальной валюты. Увы, но вооруженный конфликт на Украине сделал текущие условия далекими от обычных. Ни более высокие ставки, ни лучшая динамика ВВП не способны привлечь иностранных инвесторов. Виной всему – существующие запреты. В результате динамика USDRUB определяется исключительно потоками торгового характера. А они далеки от того, что хотелось бы видеть поклонникам рубля.

Сохранение ключевой ставки на уровне 7,5% не стало неожиданным для инвесторов. А вот заявление Эльвиры Набиуллиной о росте проинфляционных рисков и о том, что стоимость заимствований скорее вырастет, чем снизится, оказалось сюрпризом. Если после сокращения ставки на 1250 б.п. с апреля по сентябрь ЦБ РФ говорит о монетарной рестрикции, на бумаге это должно вызвать падение USDRUB. В реальной жизни все иначе. Намеки Центробанка на рост ставки показывают его страхи по поводу дальнейшего ослабления рубля, которому, увы, не помогают даже масштабные валютные интервенции.

Динамика инфляции, инфляционных ожиданий и ставки ЦБ РФ

Денежно-кредитная политика вряд ли в одиночку справится с потенциальным взлетом потребительских цен, если расходы бюджета увеличиваются на 59%, в первую очередь из-за колоссальных военных затрат. При этом доходы от продажи нефти и газа в начале 2023 сократились вдвое по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а дефицит бюджета раздулся до $25 млрд, что стало худшим значением показателя с 2011.

И пусть Центробанк считает, что в 2022 ВВП России сократился лишь на 2,5%, а не на 10%, как прогнозировалось в апреле на фоне масштабных западных санкций, от этого ничуть не легче. Эльвира Набиуллина и ее коллеги полагают, что в ближайшие годы экономика будет расти очень вяло. Если вообще будет. В 2023 прогнозируется стагнация на уровне +/-1%, а в 2024 – расширение валового внутреннего продукта на 0,5-2,5%. С учетом инсайда Bloomberg, что на ЦБ РФ оказывалось давление со стороны правительства, требующего нарисовать радужную картину для российской экономики, фактические цифры, вероятнее всего, окажутся существенно хуже.

Вопрос в том, как долго Индия будет покупать нефть из РФ. Если до февраля 2022 на долю этой страны приходились мизерные суммы поставок из западных портов России, то сейчас - колоссальные 85%.

Структура поставок российской нефти

При этом существенные скидки на основной сорт Urals и рост затрат на транспортировку на расстояние не 3000 миль как ранее, а 9000 миль, серьезно урезают доходы Москвы. В ближайшем будущем ситуация вряд ли изменится в лучшую сторону, так что рубль обречен на падение.

Технически на дневном графике USDRUB актуален паттерн AB=CD. Его таргет на 161,8% соответствует отметке 80,5. Держим сформированные от 66,45 лонги и периодически их наращиваем.