МАКРОЭКОНОМИКА: Долговой кризис в Греции. На полпути к «выходу»
Греция вплотную приближается к выходу из еврозоны. В начале 2012 года министры финансов ЕС согласовали очередной пакет помощи этой стране в общем объеме на сумму превышающую 100 миллиардов евро, а власти страны смогли договориться с частными инвесторами о реструктуризации около половины долговых обязательств в обмен на режим жесткой экономии. Пакет был согласован действовавшим тогда правительством, несмотря на массовые протесты.
Тем не менее, последние парламентские выборы Греции закончились поражением правящей партии, которая лишилась большинства в парламенте. Причем представительство в нем, впервые с момента падения военной диктатуры в 1974 году, получили и ультраправые националисты во главе с Голденом Доуэном (Golden Dawn), что, на наш взгляд, является серьезным индикатором возросшего уровня агрессивности внутри гражданского общества.
Мировые финансовые рынки достаточно болезненно отреагировали на эти события. Фондовый рынок в Греции в первый же день торгов утратил 7%, причем акции компаний банковского сектора потеряли около 13%, доходность по десятилетним облигациям правительства Греции возросла до 27,4% после существенного падения с уровня 37% до 20% в марте месяце. Пара EUR/USD преодолела поддержку в области 1,3000 и впервые с конца января коснулась отметки 1,2840. Инвесторы обратились к традиционным защитным активам, спровоцировав масштабное укрепление доллара и падение доходности по десятилетним казначейским облигациям правительства США к минимумам 2011 года в области 1,85.
Тем временем, Германия, в лице своего канцлера Ангелы Меркель, настаивает на том, что ни о каком пересмотре ранее достигнутых договоренностей речь вестись не может. К концу июня новое правительство должно представить пакет реформ, направленных на сокращение расходов в объеме 5,5% ВВП. В перспективе ожидалось, что Греция сможет выйти на профицит бюджета в размере 4,5% ВВП и поддерживать его таковым до 2020 года. Однако, в свете последних событий возможность выполнения данных обязательств видится крайне проблематичной. В такой ситуации возобновление риторики о выходе Греции из еврозоны выглядит логичным и обоснованным.
В случае выхода из еврозоны и переходе на собственную денежную единицу, Греция переживет ее девальвацию и в значительной степени обесценит свои долговые обязательства. Принимая во внимание тот факт, что удельный вес этой страны в структуре экономики еврозоны составляет около 2,5% объем проблемы для Евросоюза не слишком и велик. Однако при этом может возникать целый ряд рисков. Непосредственно сама Греция закроет для себя внешние источники финансирования роста и вынуждена будет в ближайшие годы опираться только на внутренние, а их у нее дефицит.
Можно определить следующий ряд рисков для финансовой системы еврозоны, в случае если Греция ее покинет. Основным нам видится создание прецедента, способного спровоцировать рост доходности по облигационным займам для правительств проблемных стран. Это, в свою очередь, снизит возможности рефинансирования накопленных значительных долговых обязательств и создаст проблемы с их обслуживанием. Учитывая, что коммерческие банки еврозоны потратили значительную часть полученных в рамках LTRO средств на покупку их облигаций, подобный ход событий создает дополнительные системные риски для банковского сектора из-за возможности формирования «токсичных» активов в больших объемах.
Тем не менее, «мыльная опера» вокруг Греции длится уже третий год. Последняя вялая реакция на итоги выборов в Греции со стороны участников рынков заемного капитала с последующим успешным размещением облигаций правительства Италии, дают основания полагать, что инвесторы вырабатывают иммунитет к «греческой проблеме» и могут воспринять ее выход из еврозоны как закономерный итог, который в будущем только усилит позиции этого интеграционного объединения. В таком случае, единственной пострадавшей стороной останется лишь сама Греция и именно в ее интересах сейчас не выпасть из списка стран участниц монетарной унии, так как пройти самостоятельно через путь необходимых структурных реформ для повышения собственной конкурентоспособности ей будет очень затруднительно.
Другая аналитика
