Акрон раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2017 г.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_u...
Прежде всего, отметим существенные изменения по линии операционных показателей, зафиксировавшие двузначные темпы роста. В частности, объем производства продукции вырос на 18%, а объем продаж – на 19%. Указанная динамика стала возможна благодаря вводу в строй нового агрегата аммиака, запущенного в 2016 году на промышленной площадке «Акрон» в Великом Новгороде. Помимо этого, на площадке ПАО «Дорогобуж» в 2016 году было проведено техническое перевооружение цехов аммиачной селитры и азофоски. Эти меры помогли нарастить выручку компании в долларовом выражении на 22%. В рублевом выражении общие доходы компании снизились всего на 3,8% до 24,1 млрд руб. несмотря на существенное укрепление рубля.
В разрезе выручки существенное снижение продемонстрировали доходы от продажи комплексных удобрений (-38%), составившие 10,1 млрд руб. на фоне уменьшения объемов реализации на 1,7% до 657 тыс. тонн и снижения средних цен реализации на 36,9% – до 15,4 тыс. руб. за тонну.
Чуть менее серьезное снижение показала выручка от продаж аммиачной селитры (-32,1%), составившая почти 4,0 млрд руб. на фоне снижения объемов реализации до 333 тыс. тонн (-20,3%) и падения средней цены на 14,8% до 11,9 тыс. руб. за тонну.
Выручка от реализации карбамидо-аммиачной смеси подскочила в 2,6 раза, составив 2,8 млрд руб., при этом объемы реализации выросли более чем в три раза до 304 тыс. тонн, а средняя цена снизилась на 18,4% до 9,3 тыс. руб. за тонну. Также отметим значительный рост производства сухих смешанных удобрений (с 15 до 133 тонн), связанный с усилением диверсификации производства продукции и адаптацией к меняющимся потребностям рынка.
Доля экспортной выручки Акрона в общих доходах превысила 77%.
Операционные затраты компании увеличились на 8,2% до 19 млрд руб. Себестоимость реализованной продукции выросла на 21% при росте объема продаж на 19%.
Рост себестоимости был ограничен снижением цен на хлористый калий. Коммерческие, общие и административные расходы сократились на 2% до 1,92 млрд руб. Снижение показателя произошло в связи со снижением расходов на персонал, заработная плата которых номинирована в иностранной валюте, в том числе на иностранных предприятиях Группы. Транспортные расходы выросли на 8%, до 3,51 млрд руб. Рост показателя произошел в результате увеличения объема продаж и индексации железнодорожного тарифа в России.
Отрицательное сальдо прочих операционных доходов и расходов составило 754 млн руб. против убытка в прошлом году в размере 1,7 млрд руб. Основной причиной являлись нетто-отрицательные курсовые разницы в размере 619 млн руб. (против убытков в 1,7 млрд руб. год назад). В итоге операционная прибыль холдинга сократилась почти на треть до 5,1 млрд руб.
В посегментном разрезе обращает на себя внимание довольно значимое снижение рентабельности по EBITDA компании, составившее 31% по сравнению с 41% за первый квартал 2016 года. В разрезе производственных площадок «Акрон» и «Дорогобуж» оперировали с рентабельностью 28% и 26%, соответственно. На «СЗФК» рентабельность по EBITDA снизилась до 33% в результате снижения цен на апатитовый концентрат.
По линии финансовых статей отметим «бумажный убыток» в размере 5,1 млрд руб. Данный убыток связан с выбытием опциона колл на долю «Сбербанк Инвестиции» в Талицком калийном проекте. Прибыль по курсовым разницам от переоценки активов, кредитов и обязательств составила 1,9 млрд руб., оставшись практически неизменной к уровню годичной давности.
Долговое бремя компании с начала года сократилось на 13,5 млрд руб., составив 65,7 млрд рублей. Такое снижение было вызвано, в первую очередь, переоценкой суммы валютных кредитов, на которые приходится более половины общего долга компании.
Процентные расходы незначительно выросли и составили 1,2 млрд руб.
В итоге чистая прибыль составила 1,5 млрд руб., значительно сократившись за год. Стоит отметить, что чистая прибыль за первый квартал 2016 года была поддержана прибылью от реализации инвестиций в размере 5,5 млрд руб., полученной, главным образом, в связи с продажей пакета акций ПАО «Уралкалий».
В целом на операционном уровне отчетность Акрона вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Мы внесли незначительные коррективы в модель, повысив расходы текущего года, а также сократив долю прибыли, направляемой на дивиденды с 50% до 40%. Это не привело к заметным изменениям потенциальной доходности акций компании. Мы надеемся, что последующие кварталы станут более сильными в плане зарабатываемой чистой прибыли.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_u...
Дополнительно отметим, что по итогам 2016 г. компания планирует выплатить своим акционерам дивиденды в размере 250 рублей на акцию.
Введение в строй нового агрегата по производству аммиака позволяет рассчитывать на дальнейшее увеличение производства азотных и сложных удобрений: в 2017 году ожидается рост выпуска основной товарной продукции на 12% до 7,3 млн т. На данный момент акции компании обращаются с P/BV 2017 около 1,7 и входят в число наших диверсифицированных портфелей акций.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
