ДНПП раскрыло отчетность по РСБУ за 9 мес. 2016 года.
Таблица http://bf.arsagera.ru/dnpp/itogi_9_mes_2016_god...
Выручка компании в третьем квартале наконец продемонстрировала значительный рост, составив 5.1 млрд рублей, по итогам 9 месяцев выручка предприятия выросла до 6.7 млрд рублей, показав увеличение почти на треть.
Операционные расходы показали более скромную динамику (+19%), достигнув 5.2 млрд рублей, операционная прибыль выросла вдвое – до 1.49 млрд рублей. Отметим, что рентабельность операционной прибыли выросла с 15% до 22%. В блоке финансовых статей сохраняется отрицательное сальдо прочих доходов/расходов (-500 млн руб.) против прошлогодних доходов в 2 млрд руб. К сожалению, компания не раскрывает причины такой динамики. Со своей стороны мы можем предположить, что это объясняется наличием отрицательных курсовых разниц, связанных с переоценкой валютной дебиторской задолженности. В итоге компания по итогам полугодия зафиксировала чистую прибыль в размере 905 млн руб. Таким образом, результат третьего квартала составил 878 млн рублей.
По линии балансовых показателей отметим увеличение собственного капитала на 16%, отразившего проведенную допэмиссию акций, а также неизменный долг компании в размере 2,7 млрд руб. Дополнительно отметим, что по состоянию на конец квартала чистая денежная позиция ДНПП составляла 5.2 млрд руб., что на фоне миллиардных ежегодных прибылей и увеличения уставного капитала делает неочевидным целесообразность привлечения обществом заемных средств.
Отчетность отразила первые в 2016 году существенные поступления по выполняемым контрактам. Что касается ожиданий от четвертого квартала, то мы прогнозируем, что выручка ДНПП останется на уровне третьего квартала. Период с октября по декабрь традиционно является для компании удачным – в 2014 и 2015 гг. выручка в четвертом квартале составляла 10.7 млрд рублей и 5.4 млрд рублей соответственно.
Таблица http://bf.arsagera.ru/dnpp/itogi_9_mes_2016_god...
По итогам вышедшей отчетности мы снизили прогноз финансовых показателей. При этом мы по-прежнему обращаем внимание на то, что во многом отношение инвесторов к акциям ДНПП будет определяться перспективами повышения дивидендных выплат. Пока же текущая дивидендная политика игнорирует общий тренд на повышение дивидендных отчислений в компаниях с государственным участием и их дочерних организациях. Напомним, что по итогам 2015 года компания выплатила всего 4% от чистой прибыли. Тем не менее, мы ожидаем, что в будущем норматив отчислений в компании будет расти.
Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board, капитализация компании составляет 2.3 млрд рублей, а мультипликатор P/BV находится на уровне 0.2. Бумаги компании являются одной из наших бумаг в оборонном секторе и входят в ряд диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
