Уральская кузница выпустила отчетность за 9 месяцев 2016 года по РСБУ.
См. таблицу
Выручка компании снизилась на 3,8% до 9 млрд руб. При этом выручка от реализации на внутреннем рынке выросла до 7,93 млрд рублей (+1,8%), а экспортная выручка снизилась на 31,4% – до 1,09 млрд рублей. Операционные расходы увеличились на 2%, составив 8,4 млрд рублей. Отметим, что рост продемонстрировала как себестоимость реализации, так и коммерческие и управленческие расходов. Как следствие, операционная прибыль упала на 44% – до 662 млн рублей.
Финансовые статьи продолжают оказывать значительное влияние на итоговый результат: в отчетном периоде компания получила 1,4 млрд руб. в виде процентов, против 1,1 млрд рублей годом ранее. При этом совокупные финансовые вложения по балансу увеличились с начала года на 1 млрд рублей – до 14,7 млрд рублей. Средняя ставка по выданным займам, по нашим расчетам, составила примерно 13%. Столь внушительные финансовые доходы объясняются так называемым финансовым посредничеством: привлекая займы, компания выдает их от своего имени Мечелу. Долговое бремя компании с начала года выросло на 250 млн рублей – до 5,6 млрд рублей. Проценты к уплате составили 548 млн рублей, а отрицательное сальдо прочих доходов и расходов, отразившее негативную переоценку валютной части финвложений, составило 175 млн рублей.
Кроме того, отметим, что в отчетном периоде компания получила возмещение по налогу на прибыль в размере 24,6 млн рублей, что связано с включением компании в 2013 году в консолидированную группу налогоплательщиков на базе Мечела.
В итоге чистая прибыль сократилась на 34,6% до 1,4 млрд рублей. Нераспределенная прибыль компании составила 18,5 млрд рублей; балансовая стоимость акции составила 33 723 рублей при текущих котировках 4,8-4,9 тыс. рублей.
Отчетность компании вышла в целом в русле наших ожиданий. По итогам внесения отчетности мы несколько повысили прогноз по чистой прибыли в текущем году и сохранили ожидания по финансовым показателям относительно будущих периодов.
См. таблицу
На данный момент акции Уралкуза торгуются с P/E 2016 в районе 1,7 и менее чем за шестую часть балансовой стоимости при ROE около 9-10%. Бумаги компании входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
