Мы начинаем серию публикаций об иностранных компаниях. В первом обзоре по данному эмитенту мы постараемся представить подробную информацию о профиле компании, а также анализ производственных и финансовых результатов за несколько лет и за последний отчетный период.
ORIX Corporation – японская финансовая корпорация, предоставляющие услуги автолизинга, лизинга оборудования, страхования жизни, розничного и инвестиционного банкинга. ORIX Corporation ведет операции в 37 странах мира, являясь третьим в мире автолизинговым оператором – парк автомобилей насчитывает 1.54 штук. В числе операций компании также и управление недвижимостью, энергетическими и инфраструктурными объектами. ORIX Corporation – один из крупнейших японских производителей электроэнергии из энергии солнца.
Компания предоставляет финансовые результаты в разрезе 6 сегментов, остановимся на краткой характеристике каждого из них.
1. Корпоративные финансовые услуги. В рамках данного сегмента ORIX Corporation осуществляет лизинговые и кредитные операции в пользу малого и среднего бизнеса. Предметом лизинга, как правило, выступает IT- оборудование. Однако в этом сегменте представлены не только финансовые услуги, но и такие виды деятельности, как реализация программного обеспечения.
2. Операционный лизинг. Данный дивизион объединяет лизинговые операции компании с автомобилями, измерительным и медицинским оборудованием.
3. Недвижимость. Деятельность сегмента представлена девелопментом недвижимости, земельной арендой, управлением активами ипотечных инвестиционных трастов и консультационными услугами.
4. Инвестиции и операции. В рамках данного сегмента ORIX Corporation осуществляет управление энергетическим бизнесом (солнечная энергетика, сбыт электроэнергии), инвестиции в частный акционерный капитал.
5. Розничный бизнес. В данный сегмент включен бизнес по страхованию жизни, розничные банковские операции, а также выпуск кредитных карт.
6. Иностранные операции. Дивизион объединяет операции по кредитованию и лизингу через иностранные дочерние общества, лизинг самолетов и морских судов, инвестиции в ценные бумаги.
Для более детального знакомства с финансовым положением финансовой корпорации обратимся динамике показателей сегментов. Отметим, что финансовый год компании заканчивается 31 марта, для удобства финансовый год, закончившийся 31 марта 2016 года, мы будем называть 2015 и так далее по аналогии. Первый квартал 2016 года – это отчетный период с 1 апреля по 30 июня 2016 года. Необходимо заметить, что показатель рентабельности активов (ROA), приведенный в таблицах, рассчитан исходя из прибыли до налогов отчетного периода и активов сегментов на конец предыдущего периода.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/orix_corporation/podrobna...
Сегмент корпоративных и финансовых услуг на протяжении последних 4 лет оставался достаточно стабильным, заметный рост выручки и прибыли произошел в прошлом году, что было связано с приобретением компании, занимающейся распространением программного обеспечения для корпоративных клиентов. Отметим возрастающую рентабельность активов данного сегмента.
Результаты за первый квартал 2016 года оказались слабее прошлогодних как по выручке, так и по прибыли из-за укрепления иены и снижения процентных ставок.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/orix_corporation/podrobna...
Сегмент операционного лизинга показывает поступательный рост прибыли до налогов и нисходящий тренд рентабельности активов – за 4 года автомобильный парк, составляющий большую часть активов, вырос на четверть – до 1.23 млн автомобилей. Результаты первого квартала продемонстрировали слабое снижение на фоне уменьшения спроса в Японии на лизинг новых автомобилей.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/orix_corporation/podrobna...
Прошедший финансовый год стал для компании прорывным в сегменте «Недвижимость» - впервые после 2009 год ORIX сумела продемонстрировать существенную прибыль. Это произошло на фоне увеличения выручки по управлению объектами, а также отсутствием значительных списаний активов. Отметим, что около двух третей активов сегмента составляет рентная недвижимость, доходы по которой неуклонно снижаются, что, в частности, связано и с сокращением ее портфеля. Начало нового финансового года также выдалось удачным – компания активно занималась реализацией рентных площадей, что положительно сказалось на выручке и на снизившихся затратах на обслуживание недвижимости.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/orix_corporation/podrobna...
Сегмент инвестиций и операций продемонстрировал взрывной рост выручки, не нашедший отражения в сопоставимом росте прибыли. Увеличение доходов в последние годы связано, во-первых, с ростом масштабов операций по инвестициям в частный акционерный капитал и, во-вторых, с увеличением объемов операций по электроэнергетическому бизнесу. Как видно из таблицы, активы данного сегмента обладают достаточно высокой рентабельностью.
Начало года для этого сегмента также оказалось удачным. Выручка от инвестиций в частный акционерный капитал и доходы от энергетического бизнеса продолжили расти. Существенная прибыль в первом квартале объясняется разовым доходом от приобретения доли в дочернем предприятии.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/orix_corporation/podrobna...
Последние несколько лет розничный бизнес являлся для компании одним из самых стабильных. Глядя на таблицу, бросается в глаза существенный рост активов, который был достигнут благодаря экстенсивным факторам – приобретению новых компаний. Около половины активов сегмента составляют инвестиции в ценные бумаги, около трети – выданные кредиты. Отметим, что падение выручки в 2015 году объясняется недополучением инвестиционного дохода в рамках бизнеса по страхованию жизни. Страховой бизнес также негативно повлиял и на доходы сегмента в первом квартале 2016 года.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/orix_corporation/podrobna...
Сегмент иностранных операций в последние 4 года продемонстрировал существенный рост как выручки, что было связано с покупкой компании Robeco – инвестиционного бизнеса группы Rabobank. Снижение выручки в 2015 году произошло из-за продажи части акций инвестиционного банка Houlihan Lokey на IPO и его переход из консолидируемых активов в активы, учитываемые по методу долевого участия.
Ниже представлены ряд выборочных финансовых показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки, номинированные в долларах.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/orix_corporation/podrobna...
Отметим, что с конца 2011 года до 30 июня 2016 года ослабление иены к доллару составило около 20%, достигая 26% на конец 2015 года. Несмотря на это ORIX Corporation удалось в рассматриваемом периоде продемонстрировать рост финансовых показателей и в долларовой оценке. Отметим поступательный рост отдачи на капитал и повысившийся в 2015 году коэффициент дивидендных выплат почти до 30%. Компания не осуществляет обратных выкупов акций.
Что касается результатов за первый квартал 2016 года, то следует отметить, что они продемонстрировали положительную динамику, чистая прибыль в иенах выросла на 16% - до 77 млрд иен.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/orix_corporation/podrobna...
В таблице ниже приведены наши ожидания по ключевым финансовым показателям за 2016 год. Сама компания ставит перед собой амбициозные планы по достижению чистой прибыли рубежа в 300 млрд иен через 2 года. Наши прогнозы финансовых результатов скромнее, однако и они позволяют считать акции ORIX Corporation обладающими достаточно высокой потенциальной доходностью.
