Белон раскрыл бухгалтерскую отчетность по РСБУ за первое полугодие 2016 года. Напомним, что в августе 2015 года совет директоров компании принял решение об изменении доли участия ОАО «Белон» в ООО «Шахта «КОСТРОМОВСКАЯ» со 100% до 0.37% в связи с заявлением третьего лица – ОАО «ММК» о принятии в качестве участника ООО «Шахта «КОСТРОМОВСКАЯ» с внесением вклада денежными средствами в размере 5.48 млрд рублей. Фактически такое решение означало полную потерю контроля над активом, который обеспечил в 2014 году половину добычи угля Белона. Такое изменение в структуре активов не замедлило сказаться на финансовых результатах.
См. таблицу здесь.
Выручка компании упала в 3.6 раза – до 1.98 млрд рублей, несмотря на то, что выбывшие активы обеспечивали половину прежних объемов добычи. Возможно, такая слабая динамика связана с отложенным спросом на продукцию и компании, и второе полугодие окажется сильнее.
Операционные расходы упали на меньшую величину и составили 1.94 млрд рублей, в итоге операционная прибыль сократилась в 8 раз – до 46 млн рублей. Компании удалось избежать существенных прочих расходов, а финансовые доходы превысили финансовые расходы, в итоге Белону удалось продемонстрировать чистую прибыль в размере 44 млн рублей против убытка в 516 млн рублей который во многом был обусловлен списанием расходов будущих периодов в размере более 800 млн рублей, связанных с продажей ООО «Новобачатский-2».
Вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий, без раскрытия операционных результатов по-прежнему трудно сделать однозначный вывод относительно динамики продаж после потери контроля в ООО «Шахта «КОСТРОМОВСКАЯ». Мы незначительно повысили прогноз финансовых результатов компании, увеличив оценку финансовых доходов.
См. таблицу здесь.
Негативный сценарий для миноритариев компании, связанный с потерей контроля над ключевыми активами, по всей видимости, реализовался. Исходя из наших прогнозов финансовых результатов акции Белона, обращающиеся с P/BV по итогам первого полугодия 2016 года около 0.7 и не обладают положительной потенциальной доходностью. Возможно, рано или поздно, компания будет полностью консолидирована ММК.
