Белон раскрыл бухгалтерскую отчетность по РСБУ за первый квартал 2016 года. Напомним, что в августе 2015 года совет директоров компании принял решение об изменении доли участия ОАО «Белон» в ООО «Шахта «КОСТРОМОВСКАЯ» со 100% до 0.37% в связи с заявлением третьего лица – ОАО «ММК» о принятии в качестве участника ООО «Шахта «КОСТРОМОВСКАЯ» с внесением вклада денежными средствами в размере 5.48 млрд рублей. Фактически такое решение означало полную потерю контроля над активом, который обеспечил в 2014 году половину добычи угля Белона. Такое изменение в структуре активов не замедлило сказаться на финансовых результатах.
См. таблицу
Выручка компании упала в 3.1 раза – до 980 млн рублей, несмотря на то, что выбывшие активы обеспечивали половину прежних объемов добычи. Возможно, такая слабая динамика связана с отложенным спросом на продукцию и компании и последующие кварталы будут сильнее.
Операционные расходы упали на меньшую величину и составили 964 млн рублей, в итоге операционная прибыль сократилась в 17 раз – до 15 млн рублей. Компании удалось избежать существенных прочих расходов, а процентные доходы превысили расходы, в итоге Белону удалось продемонстрировать чистую прибыль в размере 21 млн рублей против убытка в 598 млн рублей который во многом был обусловлен списанием расходов будущих периодов в размере более 800 млн рублей, связанных с продажей ООО «Новобачатский-2».
Вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий, без раскрытия операционных результатов по-прежнему трудно сделать однозначный вывод относительно динамики продаж после потери контроля в ООО «Шахта «КОСТРОМОВСКАЯ». Мы существенно понизили прогноз финансовых и операционных результатов Белона, что также связано с пересмотром вектора мировых цен на уголь.
См. таблицу
Негативный сценарий для миноритариев компании, связанный с потерей контроля над ключевыми активами, по всей видимости, реализовался. Исходя из наших прогнозов финансовых результатов акции Белона, обращающиеся с P/BV по итогам первого квартала 2016 года около 0.7 и не обладают положительной потенциальной доходностью. Возможно, рано или поздно, компания будет полностью консолидирована ММК.
