Группа POSCO раскрыла финансовую отчетность по итогам 1 кв. 2021 года, которая включает подробные операционные данные и разбивку финансовых результатов по ключевым сегментам компании.
Выручка компании выросла на 10,5%, составив ₩16 069 млрд на фоне увеличения цен реализации стальной продукции и объемов ее производства. При этом в долларовом выражении рост выручки составил 18,2% (до $14,4 млрд). Обратимся к анализу динамики финансовых результатов сегментов компании.
1. Сталь
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_1_kv_2021_goda/
В стальном дивизионе на фоне восстановления спроса на продукцию, объемы производства листовой стали увеличились на 5,9%. При этом средняя цена реализации стали выросла на 10,3% до ₩726 тыс. за тонну. Эти факторы привели к увеличению общей выручки сегмента на 19,3% до ₩8,5 трлн. Операционная прибыль на фоне низкой базы 1 квартала 2020 года выросла в 3,2 раза до ₩1,3 трлн. При этом рентабельность продаж подскочила на 9,4 п.п. до уровня 14,9%.
2. Трейдинг
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_1_kv_2021_goda/
Выручка от различных операций дивизиона «Трейдинг» показала разнонаправленную динамику. Так, выручка от операций с металлами, являющаяся основным компонентом общей выручки, увеличилась на 13,4% до ₩7 трлн, выручка от операций с химическими веществами и энергоносителями выросла на 29,6% до ₩1 трлн, а выручка от прочих операций сократилась на 18,6% до ₩1,2 трлн. Общая выручка сегмента прибавила 3,8% и составила ₩5,2 трлн, при этом операционная прибыль упала на 19,2% до ₩95,5 млрд., очевидно, на фоне роста издержек сегмента. Рентабельность дивизиона потеряла 0,5 п.п. и составила 1,8%.
3. Проектирование и строительство
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_1_kv_2021_goda/
В строительном сегменте динамика выручки от отечественного строительства упала на 24% до ₩1,2 трлн, в то время как выручка от зарубежного строительства и прочих работ выросла на 32,3% до ₩437,4 млрд. В результате общая выручка сократилась на 9,8% и составила ₩1,5 трлн. Несмотря на сокращение общей выручки, операционная прибыль дивизиона выросла на 33,7% до ₩145,3 млрд. На этом фоне рентабельность сегмента увеличилась на 4,2 п.п. до 10%.
4. Прочее
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_1_kv_2021_goda/
Значительную долю выручки сегмента «Прочее» формируют поступления от реализации выработанной электроэнергии. На фоне увеличения объема выработки электроэнергии на 8,9%, частично компенсированного снижением тарифа на электроэнергию на 7%, общая выручка сегмента выросла на 15,6%. При этом операционная прибыль упала почти на 43%, а рентабельность потеряла 5,6 п.п. и составила 5,6%.
Вернемся к анализу консолидированных показателей Группы.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_1_kv_2021_goda/
Отметим, что ее операционная прибыль выросла в 2,4 раза до $1,4 млрд на фоне увеличения валовой прибыли более, чем на 60%. Прибыль до выплаты налогов продемонстрировала рост в 2,5 раза до $1,4 млрд. При этом чистая прибыль компании, поддержанная сокращением финансовых издержек и эффективной ставки налога, выросла в 2,8 раза и составила $920 млн.
Кроме того, стоит отметить, что в отчетности за I квартал 2021 года Группа отразила оставшуюся часть обратного выкупа своих акций в размере ₩117 млрд (что эквивалентно $103 млн). Это составляет 12% от заявленного ранее объема байбэка, большая часть которого была проведена в 2020 году. Заметим, что новых выкупов акций руководство Группы пока не анонсировало.
В целом, вышедшая отчетность оказалась в рамках наших ожиданий. По ее результатам мы не вносили в модель каких-либо значимых изменений финансовых показателей.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_1_kv_2021_goda/
Говоря о будущих результатах деятельности компании, мы ожидаем, что в 2021 году ее чистая прибыль восстановится до $3 млрд на фоне позитивной конъюнктуры на рынке стали, и до 2024 года будет оставаться в диапазоне $2,8-3 млрд., после чего возможен ее дальнейший поступательный рост. При этом мы считаем, что с учетом устойчивой дивидендной политики, в ближайшие годы POSCO будет направлять на выплату дивидендов около $650-700 млн. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2021 около 0,6 и входят в наш портфель зарубежных акций.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
