Компания Мосэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 квартал 2020 г.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/mosenergo/itogi_1_kv_2020_g_tyoplaya_zima/
Выручка компании снизилась на 10,9%, составив 59,8 млрд руб. Положительную динамику демонстрировали только доходы от реализации мощности (+1,9%), составившие 8,7 млрд руб. из-за перехода в период повышенных выплат (10-15 годы) за предоставление мощности с 01 января 2020 года в отношении двух объектов ДПМ: на ТЭЦ-16 – 420 МВт и ТЭЦ-12 – 220 МВт. Это привело к увеличению средневзвешенной цены новой мощности в 1 квартале 2020 года на 10,7% относительно предыдущего периода год-к-году. Что было частично нивелировано окончанием срока действия договоров о предоставлении мощности с 1 июля прошлого года в отношении трех объектов ДПМ.
Доходы от продажи электроэнергии сократились на 14,7%, составив 21,4 млрд руб., из-за уменьшения выработки и реализации, а также падения среднего расчетного тарифа на 6,1%. Доходы от реализации теплоэнергии сократились до 29,2 млрд руб. (-11,2%) на фоне снижения объемов реализации на 13,6%, вызванного более теплой погодой.
Операционные расходы компании сократились на 5,4%, составив 51,5 млрд руб. Отметим рост амортизационных расходов до 5,7 млрд руб. (+27%), что связано с увеличением объема основных средств. Расходы на оплату труда выросли до 3,1 млрд руб. (+2,2%). Помимо этого Мосэнерго начислило резерв под обесценение финансовых активов в размере 1 млрд руб.
В итоге операционная прибыль Мосэнерго снизилась на 41,5%, составив 7,3 млрд руб.
Чистые финансовые расходы составили 413 млн руб., что во многом связано с получением отрицательных курсовых разниц по валютному долгу в размере 802 млн руб. против положительных курсовых 421 млн руб. годом ранее. Отметим также рост чистого долга до 15,8 млрд руб. на конец отчетного периода, при чистой денежной позиции в 20 млрд. руб. на конец 1 кв. 2019 г. Это отчасти связано с покупкой 43%-ной доли в предприятии «ГЭХ Индустриальные активы» за 22,7 млрд руб. в декабре 2019 г.
В итоге чистая прибыль компании упала на 46,6%, составив 5,7 млрд руб.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий, что связано с падением объемов выручки от реализации электрической и тепловой энергии. Учитывая карантинные мероприятия в связи с коронавирусом во втором квартале, нам пришлось пересмотреть в сторону сокращения некоторые операционные и финансовые показатели, что привело к снижению потенциальной доходности акций.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/mosenergo/itogi_1_kv_2020_g_tyoplaya_zima/
Акции компании обращаются с P/E 2020 порядка 8 и P/BV 2019 около 0,3 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
