Компания Славнефть-Мегионнефтегаз опубликовала отчетность за 1 кв. 2014 г. по РСБУ. Выручка выросла на 3,4% (здесь и далее: г/г) до 30,46 млрд руб. Падение добычи (по нашим оценкам более чем на 5% г/г) было компенсировано ростом цен реализации нефти. Затраты выросли на 1,4%, в итоге прибыль от продаж показала рост на 18% до 4,1 млрд руб.
Финансовые статьи заметно ухудшили картину. В два раза (до 246 млн руб.) выросли расходы на обслуживание долга, хотя сам долг значительных изменений не претерпел. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 2,3 млрд руб., наводя на мысль об отрицательных курсовых разницах. В итоге чистая прибыль сократилась на треть до 1,48 млрд руб.
Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Мы считаем, что этот год станет для компании достаточно слабым, а улучшение показателей произойдет в 2015 г. Обращаем внимание на публикацию данных о запасах нефти: по состоянию на начало 2014 г. это значение составляло 224 млн. т., что означает обеспеченность запасами примерно на 28 лет исходя из нынешней величины годовой добычи.
Компания продолжает удерживать колоссальный избыточный капитал, который не работает на акционеров и скрывает истинную рентабельность собственного капитала. Мы думаем, что инвесторы вправе ожидать более грамотных решений от Совета директоров компании в части модели управления акционерным капиталом. В этом случае мы сможем увидеть принципиально иные ценовые горизонты по бумагам Мегионнефтегаза...
