ТГК-9 раскрыла финансовую отчетность по МСФО за 2013 год. Особенностью данной компании является то, что она владеет рядом сбытовых дочек, консолидируя их показатели в отчетных данных.
см. таблицу http://bf.arsagera.ru/tgk9/itogi_2013_goda_tgk9...
Общая выручка компании сократилась на 7,3% - до 132 млрд рублей. При этом доходы от реализации теплоэнергии выросли на 5,5% - до 31,7 млрд рублей, а отпуск теплоэнергии уменьшился до 33,2 млн Гкал (-7%). Существенную отрицательную динамику продемонстрировали доходы от реализации электроэнергии, составившие 93,8 млрд рублей (-12,3%). Это связано, на наш взгляд, с двумя причинам. Во-первых, сегмент генерации ТГК-9 сократил продажу электроэнергии по свободным двусторонним договорам с 6,3 млрд рублей в 2012 году до 850 млн рублей в 2013 году. Другая причина связана с падением выручки сбытового сегмента компании. С одной стороны, Кировэнергосбыт и Удмуртская сбытовая компания увеличили доходы до 12,8 (+13,5%) и 11,7 (+ 4%) млрд рублей. С другой стороны, Оренбургэнергосбыт сократил выручку на 10,9% - до 23,7 млрд рублей, а Свердловэнергосбыт – до 34,2 млрд рублей (-19,6%).
Операционные расходы компания сократила на 6,3% - до 133,1 млрд рублей, в результате операционная прибыль сменилась убытком, составившим 335 млн рублей. Существенного размера достигли финансовые расходы, выросшие до 5 млрд рублей на фоне увеличения долгового бремени до 39,9 млрд рублей, и эффекта от дисконтирования долгосрочной дебиторской задолженности.
В результате чистый убыток ТГК-9 вырос в 2,2 раза – до 4,3 млрд рублей. Отметим, что компанию в будущем ждет масштабный ввод мощностей в рамках ДПМ, с учетом уже введенного в 2014 году энергоблока на Пермской ТЭЦ-9 мощностью 165 МВт совокупная инвестиционная программа на 2014-2016 гг. составляет более 1000 МВт. Таким образом, можно ожидать дальнейшего наращивания долговой нагрузки для финансирования ввода капитальных вложений. На наш взгляд, компании необходимо предпринять попытки по оздоровлению операционной деятельности для того, чтобы вернуть чистые финансовые результаты в положительную зону. С другой стороны, в период финансирования инвестиционной программы это будет сделать сложно, поэтому мы считаем, что качественный сдвиг в финансовых показателях компании может произойти в 2016 году. Добавим, что ТГК-9 может стать базой для объединения энергоактивов КЭС-Холдинга. Мы считаем, что по итогам 2014 года компании будет трудно продемонстрировать чистую прибыль, в то же время ее акции обращаются с мультипликатором P/BV 2013 около 0,9, что выглядит существенно более высокой оценкой, по сравнению с сектором энергогенерации в целом. Акции ТГК-9 в число наших приоритетов не входят.
