Протек представил отчетность по МСФО за 2013 г. Выручка компании увеличилась на 11% г/г, составив 139,3 млрд руб. Рост продемонстрировали все три основных направления бизнеса компании. В сегменте дистрибуции, вносящем наибольший вклад в доход Протека, продажи возросли на 9% до 119 млрд руб., несколько замедлив свой темп роста по сравнению с прошлым годом. Зато отстающий ранее сегмент производства лекарств показал в отчетном периоде наилучшую динамику: его доход увеличился на 27% и составил 7,9 млрд руб., что компания связывает с расширением присутствия в структуре сбыта собственных препаратов. Доходы розничного бизнеса Протека выросли на 21%, составив около 20 млрд руб. на фоне, как увеличения количества аптек, так и роста сопоставимых продаж.
Себестоимость компании выросла на 10,6%, в итоге валовая прибыль показала прирост 13,4% и составила 17,5 млрд руб. Доля в выручке коммерческих и административных расходов снизилась с 7,3% и 3,6% до 6,9% и 3,3% соответственно, однако операционная прибыль при этом сократилась на 35% г/г., составив 2,3 млрд руб. Всему виной, отраженные в вышедшей отчетности расходы по судебным искам ABBA Рус (290 млн руб.) и Гриндекс (263 млн руб.), а также резервы в отношении прочих судебных разбирательств с этими компаниями в размере 492 млн руб. Чистая прибыль в отчетном периоде при этом, снизилась на 29% г/г., составив 1,9 млрд руб.
Мы ожидаем, что средний темп роста продаж компании в ближайшие пару лет составит около 10%, а уровень чистой прибыли после окончания судебных разбирательств преодолеет рубеж в 3 млрд руб. Акции Протека торгуются с P/E -6 и на данный момент не входят в число наших приоритетов. Мы видим более интересные возможности как на рынке в целом, так и в рамках потребительского сектора.
