Сценарий 2. Нет сворачивания, но даны сигналы о сокращении покупок активов в начале 2014 года.
Мягкий "медвежий" сценарий для доллара США в кроссах с евро и японской иеной.
ФРС может воздержаться от сворачивания, но дать сильный сигнал о намерении сократить покупку бондов в начале 2014 года - в январе или в марте. На самом деле, это один из наиболее вероятных сценариев, который поддерживается многими экономистами, считающими, что Бернанке не рискнет прервать Санта-ралли на рынках. Несмотря на широкие улучшения рынка труда и потребительских расходов, инфляция остается чрезвычайно низкой, предоставляя регуляторам возможность подождать, не опасаясь усиления инфляционных рисков. Данные по рынку жилья также были неоднозначными, но, что более важно, повышение активности в производственном секторе было нивелировано замедлением роста в сфере услуг. За последние дни доходность UST-10 значительно выросла, и, начав сворачивание, ФРС рискует увидеть повышение доходности к 3%. Мы полагаем, что в случае реализации Сценария 2, доллар первоначально снизится, но последующее движение рынков будет зависеть от силы упреждающих индикаторов, предоставленных Беном Бернанке в ходе пресс-конференции. В конечном итоге, доллар может восстановить или часть, или все свои первоначальные потери.
Сценарий 3. Сворачивание на 5 млрд - 10 млрд долл без предоставления упреждающих ориентиров.
Умеренно "бычий" сценарий для доллара США в кроссах с евро и японской иеной.
На сегодняшний день этот сценарий является нашим базовым предположением. Мы считаем, что ФРС сократит покупку бондов на 5 млрд - 10 млрд долл в месяц, но перспективы дальнейшего сворачивания будут размытыми, что позволит свести к минимуму реакцию рынка и дать Джанет Йеллен необходимую гибкость для разработки ее собственной стратегии по отзыву стимулов. Главным аргументом для реализации Сценария 3 являются сильные экономические данные США. Со времени последнего заседания FOMC мы видели значительное восстановление потребительских расходов и рынка труда. В течение последних 4-х месяцев число рабочих мест вне с/х сектора США увеличивалось в среднем на 204 тыс. ежемесячно, уровень безработицы снизился до 7.0%, розничные продажи уверенно выросли в октябре и ноябре, а индексы потребительских настроений указывают на повышающийся оптимизм американцев. И учитывая, что начало сворачивания - это лишь вопрос времени, возможно, было бы стратегически разумным начать сокращение покупок бондов в декабре и распределить этапы сворачивания на более длительный период. Сокращение покупок на небольшую величину и заявление о том, что дальнейшее сворачивание будет зависеть от поступающих данных, может оказаться одним из самых приятных на вкус вариантов ФРС. Это позволило бы Бернанке дать старт завершению начатых им программ и одновременно предоставить Йеллен широкие полномочия для корректировки программ в ее собственном стиле. Кроме того, этот сценарий не предполагает высокой рыночной волатильности: рост доллара США будет умеренным, а распродажи акций будут компенсированы покупкой на спадах на ожиданиях возобновления рождественского ралли.
Сценарий 4 (наименее вероятный). Сворачивание на 15 млрд - 20 млрд долл, сильные упреждающие ориентиры.
Жесткий "бычий" сценарий для доллара США.
Если ФРС решит начать сворачивание сегодня и предоставит четкий план сокращения покупок активов в течение ближайших нескольких месяцев, мы полагаем, что доллар резко вырастет, а фондовые индексы упадут быстро и агрессивно. Предоставление детализированного плана сворачивания будет тем решением, которое потребует согласия Джанет Йеллен на то, чтобы "перекраситься" из "голубя" в "ястреба". Это наименее вероятный сценарий, который стал бы чрезвычайно позитивным для доллара США и резко негативным для бондов и акций.
В любом случае, сегодняшнее решение будет очень спорным, поскольку существуют серьезные аргументы как в пользу, так и против сворачивания. Если выйти за рамки начала сворачивания, реальный вопрос заключается в том, как быстро Федрезерв планирует завершить программу QE3 в полном объеме. Первоначально планировалось, что сокращение покупки бондов начнется в III квартале 2013 года, и полностью программа QE3 завершится в середине 2014 года. Но сейчас уже декабрь, и до сих пор нет даже четкой уверенности в том, готов ли Федрезерв замедлять покупки. Это означает, что программа QE3 может не закончиться до 2015 года. Скорость, с которой покупки бондов будут сокращаться в следующем году, станет главным фактором, определяющим степень укрепления доллара США в предстоящие месяцы.
Комментарии отключены.
