Сегмент Lufthansa German Airlines традиционно вносит наибольший вклад в доходы холдинга. По итогам отчетного периода доля подразделения в общей выручке составила 41%. Доходы сегмента в отчетном периоде упали на 22,1% до €2,6 млрд, отразив сокращение пассажирооборота. При этом доход с одного пассажиро-километра (пкм) снизился на 2,6%. На операционном уровне компания зафиксировала убыток €787 млн на фоне падения процента занятости пассажирских кресел на 5,3 п.п..
Выручка национального перевозчика Швейцарии – SWISS – сократилась на 16,7% до €920 млн., что объясняется снижением пассажирооборота и уровня загрузки кресел. Следствием указанных факторов стал операционный убыток €82 млн. против прибыли, полученной годом ранее.
Выручка крупнейшей австрийской авиакомпании Austrian Airlines в отчетном периоде снизилась почти на четверть до €287 млн на фоне сопоставимых темпов падения пассажирооборота и процента загрузки кресел на 4,8 п.п. При этом доход с одного пассажиро-километра (пкм) остался на уровне прошлого года.
Начиная с 2020 года компания стала выделять в качестве отдельного сегмента результаты деятельности бельгийского авиаперевозчика Brussels Airlines. В отчетном периоде доходы подразделения упали на 16,8% до €233 млн, отразив снижение пассажирооборота на 20,8% и уровня загрузки кресел. Вследствие этого операционный убыток компании увеличился вдвое, составив €93 млн.
Сегмент Eurowings, функционирующий по принципу «от точки до точки», является для авиаконцерна одним из приоритетных направлений развития.
Выручка подразделения снизилась на 19,6% до €332 млн на фоне снижения пассажирооборота на четверть. Как и в прошлом году, сегмент зафиксировал на операционном уровне убыток, увеличившийся более чем на треть до €233 млн.
Грузовые перевозки в отчетном периоде продемонстрировали снижение выручки на 10,1% до €554 млн, что стало следствием падения грузооборота на 14,4%. Указанное снижение было частично компенсировано ростом тарифа на 5,1%.
Сегмент ОРК продемонстрировал снижение выручки на 3,2%: сокращение объема выполненных работ было частично компенсировано благоприятным изменением валютных курсов. Нулевой результат на операционном уровне объясняется более высокими расходами на персонал и оценочными резервами по дебиторской задолженности.
Кейтеринговый сегмент группы в отчетном периоде показал операционный убыток в размере €156 млн как на фоне сокращения числа перевезенных пассажиров, так и по причине убытка от обесценения гудвилла в размере €100 млн
Далее обратимся к консолидированным финансовым показателям компании.
В отчетном периоде компания показала драматическое снижение ключевых финансовых показателей, обусловленное влиянием пандемии корона вируса, фактически парализовавшей индустрию авиаперевозок. В результате чистый убыток составил €2,2 млрд ,увеличившись более чем в 6 раз по сравнению с предыдущим годом.
Ключевым моментом, имеющим отношение к компании, станут меры государственной поддержки. Наблюдательный совет компании уже одобрил принятие пакета финансовой помощи объемом €9 млрд из государственного Фонда экономической стабильности. В рамках соглашения об оказании государственной помощи, WSF получит 20% акций Lufthansa, которые в случае попытки поглощения компании могут вырасти до 25% плюс одна акция. Также компания обязуется передать конкурентам в аэропортах Франкфурта-на-Майне и Мюнхена до 24 взлетных и посадочных слотов для размещения до четырех самолетов.
Сама компания помимо перечисленных мер намерена значительно сократить удельные расходы и активизировать программы реструктуризации Austrian Airlines и Brussels Airlines. Кроме того, рассматривается возможность продажи отдельных непрофильных активов.
По итогам вышедшей отчетности мы существенно понизили прогноз финансовых показателей компании, попытавшись отразить последствия драматических событий, связанных с параличом пассажирских авиаперевозок. Наш текущий сценарий предусматривает снижение пассажирооборота наполовину с последующим постепенным восстановлением. Также наш прогноз предусматривает отсутствие дивидендных выплат в текущем году. Следствием внесенных изменений стало значительное сокращение потенциальной доходности акций компании.
Общая выручка компании упала на 1,2% до 262,5 млрд руб. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась до 232,7 млрд руб. (+2,8%), при этом только МРСК Урала и Томская РК показали двузначные темпы роста, а у МОЭСК, МРСК Северо-Запада, МРСК Волги и ФСК ЕЭС отмечалось падение по этому показателю. В целом рост доходов от передачи электроэнергии был обусловлен индексацией тарифа. Динамика полезного отпуска по дочерним компаниям была отрицательной.
Выручка от реализации электроэнергии сократилась почти на треть до 22,2 млрд руб. Снижение доходов было обусловлено прекращением осуществления некоторыми дочерними компаниями холдинга функций гарантирующего поставщика электроэнергии.
Выручка от техприсоединения к сетям увеличилась до 3,4 млрд руб. (+6,8%), что было связано с графиком оказания услуг, определяемым заявками потребителей.
Рост прочей выручки на 43,5% в основном связан с возобновлением получения доходов строительных проектов ПАО «ФСК ЕЭС», а также полученной выручкой МРСК Центра за выполнение функции единоличного исполнительного органа ПАО «МРСК Центра и Приволжья».
Операционные расходы сократились на 1,9% и составили 215,5 млрд руб., главным образом, по причине снижения расходов на покупку электроэнергии для продажи (13,9 млрд руб.; -31,5%) и компенсации потерь (44,3 млрд руб., -6,2%). Помимо этого, отметим сокращение в два раза резерва под обесценение дебиторской задолженности до 2,2 млрд руб. Противоположную динамику показали расходы по передаче электроэнергии в связи с ростом тарифов (41,6 млрд руб., +0,9%), затраты на персонал (50,1 млрд руб., +5,3%) и амортизационные отчисления (34,6 млрд руб., +9,2%).
Прочие операционные доходы упали в 3,1 раза до 4,2 млрд руб., главным образом, по причине отражения в прошлом году прибыли от выбытия 8,1 млрд руб. по договору мены с АО «ДВЭУК». В итоге операционная прибыль отчетного периода сократилась на 13,1%, составив 51,2 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим сокращение финансовых расходов в связи со снижением долговой нагрузки. Помимо этого выделяется и рост финансовых доходов на фоне появления процентного дохода, по активам, связанным с обязательствами по вознаграждению сотрудников (405 млн руб.).
В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, сократилась на 7,9%, составив 25,9 млрд руб. Скорректированная на эффект обмена активами (без учета единовременного эффекта прибыли от обмена активами с АО «ДВЭУК») чистая прибыль выросла на 13,8%.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить значимых изменений в прогноз финансовых результатов на будущие годы. На повестке дня в данный момент стоит потенциальный переход на единую акцию и превращение Холдинга Россети в операционную компанию (уже с 15 мая 2020 года ПАО «Россети» были переданы функции единоличного исполнительного органа в самой крупной дочерней компании ПАО «ФСК ЕЭС»). Вкупе с новой дивидендной политикой эти драйверы могут поднять еще выше капитализацию и вывести акции сетевого холдинга в список «голубых фишек» нашего рынка.
Выручка компании сократилась на четверть - до 24,1 млрд рублей. Основной причиной снижения стало сокращение доходов от продажи электроэнергии на 69,3% – до 5,3 млрд руб. – из-за прекращения исполнений функций гарантирующего поставщика в Челябинской и Свердловской областях. Доходы от передачи электроэнергии увеличились на 25,2%, составив 18,6 млрд руб. Изменение структуры полезного отпуска (значительное сокращение сбытовой деятельности) привело к существенному росту среднего расчетного тарифа (+32,6%) на фоне снижения полезного отпуска (-5,6%).
Отметим, что компания на 9,7% увеличила прочие операционные доходы – до 145 млн руб. в связи с отражением доходов от выбытия основных средств 30,7 млн руб. против расходов 28,7 млн руб. годом ранее. Доходы в виде штрафов и пени по хозяйственным договорам сократились в два раза до 60,3 млн руб.
Операционные расходы компании уменьшились на 25,6%, составив 22,7 млрд руб. на фоне падения расходов на закупку электроэнергии для продажи в 3,1 раза до 3,3 млрд руб. Из важных моментов стоит отметить сокращение расходов на передачу электроэнергии на 5% до 8,5 млрд руб. В итоге операционная прибыль составила 1,6 млрд руб. (-20,9%).
Финансовые расходы увеличились на 16,8% до 448 млн руб. в результате выросшего долга и роста амортизации дисконта по финансовым обязательствам. Кратный рост финансовых доходов обусловлен отражением эффекта от первоначального дисконтирования финансовых обязательств. В итоге чистая прибыль МРСК Урала сократилась на 31,5%, составив 787 млн руб.
Финальный дивиденд компании составил 0,0073 руб. на акцию, с учетом ранее выплаченного дивиденда за 9 месяцев (0,0032 руб. на акцию) – доля дивидендных выплат за весь 2019 года составила 24% от чистой прибыли по МСФО. В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.
По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционной программы мы несколько повысили прогноз финансовых показателей на всем прогнозном периоде, отразив рост операционной рентабельности. В итоге потенциальная доходность акций МРСК Урала увеличилась.
Выручка компании выросла на 11,7% - до 5,9 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 6,7%. Выручка от продаж электроэнергии выросла на 57,5%, составив 836 млн руб. Напомним, что компания выполняет функции гарантирующего поставщика в Ингушетии. Двукратный рост прочих операционных доходов обусловлен большей собираемостью доходов от выявленного бездоговорного потребления электроэнергии.
Операционные расходы сократились на 18,6%, составив 7,7 млрд руб. Одной из причин снижения затрат стало существенное падение (в 3,2 раза) резервов под обесценение дебиторской задолженности на сумму 877 млн руб. против 2,8 млрд руб. годом ранее. Затраты на передачу электроэнергии выросли на 21,9%, составив 978 млн руб. В итоге операционный убыток сократился на 56,9% - до 1,8 млрд руб.
Финансовые расходы компании сократились на 36,1% до 261 млн руб. на фоне снижения размера долга с 5 млрд руб. до 3,4 млрд руб. Финансовые доходы выросли на 50,3% до 155 млн руб., главным образом, за счет роста свободных денежных средств, а также вследствие отражения процентного дохода, по активам, связанным с обязательствами по вознаграждению сотрудников (18 млн руб.). В итоге чистый убыток упал более чем в два раза – до 1,9 млрд руб.
Вышедшая отчетность не изменила нашего взгляда на компанию: она продолжает оставаться одной из самых проблемных в составе холдинга «Российские сети». По нашим оценкам, в обозримом будущем компании будет крайне сложно выйти в положительную зону по итоговому финансовому результату. Однако стоит отметить положительные подвижки в части сокращения потерь и более строгой финансовой дисциплины потребителей.
В таблице мы не приводим значения потенциальной доходности акций в связи с тем, что в рамках текущего сценария компании не удается выйти в положительную зону по прибыли.
Совокупная выручка компании сократилась на 0,2%, составив 42,1 млрд руб. При этом выручка от передачи электроэнергии упала на 0,6% на фоне падения полезного отпуска электроэнергии на 2,2% и роста среднего расчетного тарифа на 1,7%. Величина прочих операционных доходов сократилась на 12,9% до 751 млн руб. вследствие уменьшения доходов от компенсации потерь в связи с ликвидацией электросетевого имущества.
Операционные расходы уменьшились на 1,3%, составив 36,4 млрд руб., главным образом, из-за резкого снижения расходов на покупку электроэнергии для компенсации потерь до 5,5 млрд руб. (-17,9%) за счет снижения объема потерь. Кроме того, отметим роспуск резервов под обесценение дебиторской задолженности на сумму 265 млн руб. против создания резервов на 283 млн руб. годом ранее. При этом затраты на передачу электроэнергии, занимающие львиную долю в структуре себестоимости, выросли на 3,4%, составив 16,8 млрд руб. Прочие основные статьи операционных расходов показали положительную динамику: расходы на персонал – 5,2 млрд руб. (+8%), амортизационные отчисления – 5,8 млрд руб. (+2,3%). В итоге операционная прибыль МОЭСКа выросли на 5,1%, составив 6,4 млрд руб.
Финансовые расходы сократились на 11,5%, составив 1,4 млрд руб. на фоне снижения долгового бремени. Финансовые доходы возросли на 4,4%, отразив рост процентных доходов на остаток денежных средств на счетах компании.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 9,8% до 4 млрд руб.
Финальный дивиденд компании составил 0,02546 руб. на акцию, с учетом ранее выплаченного дивиденда за 9 месяцев (0,04237 руб. на акцию) – доля дивидендных выплат за весь 2019 года составила 40,8% от чистой прибыли по МСФО. В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.
По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционной программы мы повысили прогноз финансовых показателей со следующего года, отразив более высокие ожидаемые тарифы на передачу электроэнергии и рост операционной эффективности. В текущем году рост тарифа будет почти полностью нивелирован замедлением роста полезного отпуска электроэнергии. В итоге потенциальная доходность акций компании выросла.
Оставить комментарий
