Аналитики ИГ "Атон" снизили рекомендацию по привилегированным акциям "Транснефти" до "Продавать"

По мнению аналитиков ИГ "Атон", возобновление роста курсовой стоимости привилегированных акций "Транснефти" обнажает все те проблемы, какие только могут и должны волновать инвесторов в связи с последним ралли российского рынка. С мая акции компании подорожали на 20%, несмотря на то, что произошли следующие события:

1) дивиденды по привилегированным акциям по итогам 2002 года не увеличились, несмотря на то, что рост чистой прибыли по МСБУ составил 39%.

2) неконсолидированная чистая прибыль по РСБУ по итогам I квартала текущего года упала на 43% на фоне роста выручки на 25%. Это объясняется внутрикорпоративными платежами в пользу дочерних предприятий, осуществленными с целью финансирования капвложений;

3) заместитель финансового директора заявил компании, что чистая прибыль по РСБУ по итогам 2003 года упадет на 50%. Очевидно, что соответствующим образом уменьшатся и дивиденды по привилегированным акциям;

4) отчет за 2002 год по МСБУ продемонстрировал снижение доли привилегированных акций, принадлежащих группе основных акционеров, до 21.02%, тогда как в конце 2001 года их доля составляла 79.78%.

Лишь несколько месяцев назад новости о снижении прибыли, двукратном сокращении размера дивидендов и продаже акций инсайдерами заставили бы инвесторов спешно избавляться от этих бумаг и в дальнейшем с большой опаской относиться к данной компании. Сегодня же игра на повышение, подогреваемая некоторыми представителями брокерского сообщества, обеспечивает все больший рост котировок этих бумаг.

По мнению аналитиков "Атона", нужно заметить, что "Транснефть" - по-прежнему прекрасная компания: рентабельность EBITDA составляет 50%; денежные потоки равны 600-700 млн долл. (до новых проектов); отличные перспективы долгосрочного роста объемов прокачки и денежных потоков; просто великолепный баланс. Все эти факторы могли бы сделать инвестиции в бумаги "Транснефти" выгодным вложением средств. Но, по мнению "Атона", есть одна проблема, а именно - никогда не предполагалось, что этой прекрасной компанией будут владеть держатели привилегированных акций, или что она будет управляться в их интересах. Так же, как и в случае с "Сургутнефтегазом", в "Транснефти" существует огромный разрыв между интересами владельцев контрольного пакета акций и портфельных инвесторов. Государству (которое владеет 100% голосующих акций) нужно, чтобы "Транснефть" выполняла разные социально-экономические и геополитические задачи; вопрос повышения ликвидности и рыночной капитализации привилегированных акций в списке приоритетов стоит далеко не на первом месте.

Поэтому аналитики "Атона" считают, что оценка "Транснефти" как обычной публично торгуемой компании - чисто теоретическая задача, не имеющая никакого практического смысла. Более правильно рассматривать привилегированные акции в качестве некоего "гибрида" долгового и акционерного инструментов. Согласно оценке "Атона" стоимости привилегированных акций "Транснефти" как долгового инструмента, они стоят 91 долл., а как акционерного инструмента - 783 долл. Если предположить, что соотношение стоимости долгового инструмента к акционерному в совокупной стоимости составляет 75% к 25%, то справедливая стоимость одной привилегированной акции "Транснефти", по оценкам "Атона", равна 264 долл., что на 37% меньше по сравнению с текущими уровнями. Аналитики "Атона" понижают рекомендацию до "Продавать".

Другие новости

04.06.2003
17:47
Госкомстат РФ: Вклады населения в российских банках в I квартале выросли на 10.5% до 1.156 трлн руб., доля Сбербанка снизилась на 0.5% до 66.3%
04.06.2003
17:42
ОАО "Русский продукт" разместило на РТС 86% выпуска облигаций объемом 350 млн руб
04.06.2003
17:38
Уставный капитал ЗАО "Управляющая компания НИКойл" увеличился до 85 млн руб
04.06.2003
17:35
Рынок валюты: в среду курс американской валюты на ЕТС умеренно повысился
04.06.2003
17:28
Аналитики ИГ "Атон" снизили рекомендацию по привилегированным акциям "Транснефти" до "Продавать"
04.06.2003
17:24
Анонс публикаций макроэкономических показателей стран "Большой семерки" на 5 июня
04.06.2003
17:19
Миноритарии "Газпрома" сомневаются в правильности выбора в качестве посредника Eural Transgas для продажи газа Украине
04.06.2003
17:13
МАП выдало предписание о прекращении нарушения Закона "О конкуренции…" Казанскому производственному химико-фармацевтическому объединению "Татхимфармпрепараты"
04.06.2003
17:03
ООО "Альфа-Лизинг" приобрело оборудование на 2.1 млн евро для последующей передачи его в лизинг ООО "Равиоли"
Комментарии отключены.