Очень интересное происшествие случилось в пятницу на рынке процентных ставок и возможно оно дает нам подсказку на дальнейшее поведение рынков. Примерно в 12.00 по Нью-Йорку – это 20.00 по Москве, кто-то очень агрессивно продал 100000 контрактов мартовского фьючерса по евродоллару.
Евродоллар не имеет ничего общего с валютной парой euro/usd и еврозоной; этот инструмент связан с трехмесячной ставкой Libor.
Евродоллары – это временные депозиты в долларах, размещенные в банках за пределами США. Хотя в своем первоначальном значении этот термин использовался как обозначение депозитов в долларах, размещенных в европейских банках, но с таким же успехом он служит для обозначения депозита в долларах, размещенного в Токио или Пекине – главное, что не в США.
Фьючерсы евродоллара основаны на этих депозитах и торгуются на CME. Фьючерсы евродоллара являются для банков и компаний способом зафиксировать процентную ставку на сегодня для денег, которые они хотят занять или дать взаймы в будущем. Эти фьючерсы являются наиболее торгуемыми фьючерсными контрактами на процентную ставку и имеют календарную экспозицию на 10 лет.
Цена исполнения контракта определяется, как 100 минус официальная ставка 3-month LIBOR Британской банковской ассоциации (British Bankers Association), зафиксированная на дату истечения контракта. Например, если если 3-месячный LIBOR 14 марта составит 0,34% на дату истечения контракта, то ценой исполнения станет 99,66.
Чем это примечательно?
Поскольку размер контракта составляет 1млн. долларов, то это означает, что кто-то открыл позицию, и сделал, таким образом, ставку на снижение трехмесячного Libor размером в 100 млрд. долларов. Это очень крупная сделка для этого финансового инструмента, возможно самая крупная за все время существования еврозоны.
Таким образом, кто-то поставил почти 100 млн. долларов (если точно – 82,5 млн. долларов), что в первой половине следующего месяца что-то произойдет, поскольку контракт истекает 14 марта 2011 года и не может быть роллирован. Как мы видим, эта сделка составляет практически 10% от всего открытого интереса по этому контракту.
Поскольку цена фьючерса на евродоллар очень тесно связана с 3 – месячным Libor, следовательно кто-то рассчитывает на то, что 3-месячный Libor в ближайшее время скакнет вверх. Libor – это функция монетарной политики и отражение короткой стороны кривой доходности, которая почти исключительно определяется ставкой федеральных фондов Федрезерва. Она также определяется внешними рисками кредитной системе, такими, например, как возникли в 2008 году, когда произошло банкротство Lehman и ставка Libor взлетела в небеса.
Это может быть ставка на то, что:
- ставка федеральных фондов до 14 марта повысится. Средняя ставка сейчас составляет 0,17% (номинальная, устанавливаемая ФОМС, равна 0-0,25%). Не думаю, что имеющийся здесь апсайд в 0,08% устроил бы совершившего эту сделку игрока
- изменится в положительную сторону текущая разница между ставкой федеральных фондов США и фондов еврозоны
- какой-то инсайд, связанный с тем, что какой-то банк или другое институциональное учреждение оказалось в затруднительном положении
- какие-то другие проблемы в в Америке или еврозоне
Возможно, это был краткосрочный хедж от понижения всего рынка (при таких-то объемах) – страховка принятых рисков.
Если посмотреть на график euro/usd, то это произошло вскоре после пробоя нисходящего канала и попадания цены выше 1,37 – зону, где располагаются стопы тех, кто открывал короткие позиции по euro/usd в течение всей недели. Сразу после этого euro/usd развернулся вниз.
На мой взгляд существует очень большая вероятность, что пробой окажется ложным, и euro/usd двинется вниз, а в 20.00 в пятницу по Москве были зафиксированы локальные максимумы по euro/usd.
Стоит заметить, что за последние три недели центральные банки по всему миру сделали большое число комментариев, повлиявших на ожидания относительно предстоящего повышения процентных ставок в этом году.
Впервые, рынок стал положительно оценивать повышение на 0,25% ставки Федрезерва. Еще месяц назад никакого повышения ставки не ожидалось. Почти на 70 пунктов ожидается повышение процентной ставки банком Англии. За это время повысились также ожидания повышения ставки Европейским Центральным Банком и банком Канады: на 75 пунктов с 50 пунктов.
Очень большие изменения за три недели и они должны слегка остудить пыл быков.
Комментарии отключены.
