Общая выручка компании осталась на прежнем уровне - 180,9 млрд руб. В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала рост на 6,76, составив 57,4 млрд руб. на фоне увеличения выработки электроэнергии на 6,0%. Такой рост был вызван высокими показателями выработки электроэнергии ГЭС на фоне высокой водности рек, а также более холодных температур в европейской части России. Свою роль сыграли также увеличившиеся экспортные поставки в Китай.
Выручка «РАО ЭС Востока» снизилась на 3,3%, составив 90,6 млрд руб. Увеличение выработки электрической и тепловой энергии было компенсировано на фоне вступления в силу Постановления Правительства о снижении тарифов для потребителей на территориях ДФО до базового уровня, составляющего 4 руб./кВтч. Возмещение недополученных доходов от снижения тарифов гарантирующие поставщики – предприятия, входящие в Группу РусГидро, получают посредством субсидий от субъектов РФ. В этой связи государственные субсидии в отчетном периоде выросли почти в 3 раза – до 20,0 млрд руб.
Доходы сбытового сегмента компании (ЭСК РусГидро) снизились на 2,4% до 29,7 млрд руб. на фоне уменьшения объемов продаж и расторжением договоров энергоснабжения с покупателями.
Рост прочей выручки, в основном обусловлен увеличением объема оказанных услуг по передаче электрической энергии по компаниям Субгруппы «РАО ЭС Востока»: АО «ДРСК», ПАО «Якутскэнерго» и ПАО «Магаданэнерго».
Операционные расходы выросли на 4,3%, составив 154,1 млрд руб.
Указанный рост был вызван увеличением расходов на топливо в связи с увеличением цены условного топлива по АО «ДГК» и увеличением отпуска электроэнергии и тепла станциями в основном по АО «ДГК» (+9% и +7%, соответственно), а также в результате ввода в эксплуатацию Благовещенской ТЭЦ и Якутской ГРЭС-2.
Свою лепту внесло и увеличение затрат на услуги по передаче электроэнергии вследствие планового роста тарифов и увеличения объемов транспортировки электроэнергии в связи с увеличением полезного отпуска электроэнергии.
Наконец, компания отразила увеличение амортизационных отчислений, что обусловлено ростом стоимости основных средств в результате ввода новых объектов (в частности, АО «Якутская ГРЭС-2), а также проведенными на объектах компании работами по реконструкции и модернизации объектов основных средств.
В итоге операционная прибыль выросла на треть до 48,2 млрд руб. Если говорить об операционной прибыли в разрезе сегментов, то именно изменение показателей в дивизионе «Генерация», благодаря опережающей расходы динамике выручки, привело к увеличению консолидированной операционной прибыли РусГидро.
Перейдем к финансовым статьям. Сокращение финансовых доходов до 2,7 млрд рублей (-46,8%) обусловлено снижением положительных курсовых разниц с 590 млн руб. до 60 млн руб. Проценты к получению сократились с 4,1 млрд руб. до 2,4 млрд руб.
Финансовые расходы сократились на 44,1%, составив 5,9 млрд руб. во многом за счет сокращения убытков по производным финансовым инструментам (с6,4 млрд руб. до 2,4 млрд руб.) в результате изменения справедливой стоимости беспоставочного форварда на акции в результате снижения рыночной цены акций ПАО «РусГидро».
Помимо этого, компания признала убытки от обесценения дебиторской задолженности и основных средств в размере 2,4 млрд руб. и 1,1 млрд руб. соответственно.
Среди прочих операционных доходов, полученных компанией, отметим также положительную переоценку пакета акций ИНТЕР РАО в размере 3,7 млрд руб.
В итоге чистая прибыль выросла на 61,7%, составив 35,6 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль составила 38,4 млрд руб., что на 19% выше аналогичного показателя 2017 года.
По итогам вышедшей отчетности, мы не стали вносить в модель существенных изменений. Вместе с тем рекомендованный дивиденд в размере 0,02633 руб. на акцию оказался несколько ниже наших ожиданий. Это привело к тому, что потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.
Выручка компании составила 35,7 млрд руб., увеличившись на 15,5%. Скорректированная выручка (за вычетом стоимости услуг соисполнителей) увеличилась на 8,1% до 14,0 млрд руб. на фоне роста доходных перевозок вагонным и контейнерным парком компании на 6,3%.
В отчетном периоде объем контейнерных перевозок компанией (включая перевозки контейнеров на платформах третьих лиц) вырос на 3,8% и достиг 892,7 тыс. ДФЭ. Указанный рост, в первую очередь, был обусловлен продолжающимся увеличением международных перевозок, прежде всего, транзитных грузов (+36,2%). Ради удовлетворения спроса компании пришлось частично перераспределить вагонный парк в пользу международного сообщения, что привело к снижению внутренних перевозок грузов (-3,7%).
Объем терминальной переработки контейнеров снизился на 2,9% и составил 604,0 тыс. ДФЭ по сравнению с 622,0 тыс. ДФЭ годом ранее. Снижение связано с существенным ростом транзитных перевозок, ограничивающих объемы терминальной переработки на сети РЖД, а также с продолжающимся ростом контейнерных перевозок с использованием собственных подъездных путей производителей.
Операционные расходы компании росли сопоставимыми темпами, увеличившись на 13,7% до 31,3 млрд руб. Основным драйвером роста стали расходы на услуги соисполнителей по основной деятельности, включая услуги по интегрированной логистике, увеличившиеся на 20,4% до 21,3 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании выросла на 30,0% до 4,4 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим увеличившиеся процентные расходы компании (с 350 млн руб. до 433 млн руб.) на фоне удвоения объема долгового портфеля (11,6 млрд руб.). Кроме того, компания отразила убыток от деятельности дочерних компаний в сумме 323 млн руб. (год назад – прибыль 304 млн руб.). Во многом, это было обусловлено убытком АО «Кедентранссервис), создавшим резерв под обесценение денежных средств и их эквивалентов.
В итоге чистая прибыль Трансконтейнера увеличилась на 12,5% до 3,2 млрд руб.
Отчетность вышла в целом в рамках наших ожиданий. По итогам ее выхода мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Компания Бурятзолото опубликовала отчетность по РСБУ за первые шесть месяца 2018 года, а также операционные показатели (в составе материнской компании «Nordgold»).
Выручка компании выросла на 21.6% до 2.95 млрд руб. Причинами послужили рост объемов добычи золота на 11.9% до 37.5 тыс. унций из-за повышения объема переработки руды и уровня извлечения. При этом ослабление рубля повлияло на средние цены реализации, достигшие 78.8 тыс. рублей.
Операционные расходы компании выросли на 17% до 3.3 млрд руб. на фоне увеличения добычи золота.
В итоге на операционном уровне убыток составил 325 млн руб. против 373 млн руб. годом ранее.
В блоке финансовых статей обращает на себя внимание положительное сальдо прочих доходов/расходов, составившее 660 млн руб., что связано переоценкой валютных финансовых вложений, составивших на конец отчетного периода порядка 10 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании составила 496 млн руб. против убытка в 408 млн руб. год назад.
Отчетность вышла в рамках наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных мы более точно учли переоценку финансовых вложений в нашей модели, что привело к повышению прогноза по чистой прибыли на текущий год.
Основным вопросом, влияющим на привлекательность акций компании, остается форма, которую изберет мажоритарный акционер для полной консолидации компании Бурятзолото. На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2018 около 0.4 и входят в число наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона». Отдельно отметим, что компания не имеет долговой нагрузки, а ее финансовые вложения и денежные средства на конец года составили 12 млрд руб., в то время как текущая капитализация составляет только 6.4 млрд руб.
По линии производственных показателей отметим рост объемов выпуска всех основных продуктов компании: аммиачной селитры до 324.8 тыс. тонн (+3%), карбамида до 179 тыс. тонн (+3.5%), капролактама до 108.2 тыс. тонн (+14.7%) и полиамида-6 до 78.3 тыс. тонн (+6.7%). Кроме того, компания сообщила о значительном увеличении объема производства аммиака (до 558.5 тыс. тонн, +42%) на фоне вывода на проектную мощность совместного предприятия с Linde.
Совокупная выручка компании за год выросла на 28.9% до 30.8 млрд руб.
Выручка от продаж аммиачной селитры прибавила 11.6%, составив 3.2 млрд руб. на фоне роста продаж на 14.7% и сокращения средней цены на 2.7%.
Выручка от реализации карбамида выросла на 3.3%, составив 2.1 млрд руб., продажи увеличились на 3.9% - до 166.2 тыс. тонн, а цена снизилась на 0.5%.
В 2016 году компания запустила энергоэффективное производство циклогексанона по технологии голландской компании DSM. Реализация данного проекта позволила увеличить мощность производства капролактама со 190 до 220 тыс. тонн в год; в перспективе ожидается выход на объем производства – до 260 тыс. тонн в год. Отметим, что капролактам является промежуточным продуктом в технологической цепочке Куйбышевазота, который используется для производства полиамида. Продажи полиамида увеличились на 14.4%, а средняя цена реализации выросла на 11%: в итоге выручка по данному направлению увеличилась на 27% до 8.8 млрд руб. Реализация же самого капролактама увеличилась на 40.5%, цены его реализации выросли на 11.1%. В итоге выручка от продажи капролактама увеличилась на 56.1% до 3.5 млрд руб.
Что касается прочей выручки, необходимо отметить увеличение поступлений от реализации аммиака: в ежеквартальном отчете компания сообщила, что доходы от этого продукта выросли в 2.6 раза – до 3.2 млрд рублей – на фоне соответствующего увеличения продаж.
Операционные расходы предприятия увеличились на 27.1% до 26.4 млрд руб. Основной причиной опережающего роста расходов стало увеличение затрат на сырье до 16.6 млрд рублей (+31.8%), а также рост амортизационных отчислений до 1.4 млрд рублей (+12%), связанный с вводом в эксплуатацию основных средств.
В итоге операционная прибыль увеличилась на 40.3% до 4.4 млрд руб.
Заметное влияние на итоговый финансовый результат оказали финансовые статьи. Финансовые расходы компании увеличились почти на 80% из-за появления отрицательных курсовых разниц в размере 546 млн рублей, возникших из-за переоценки валютной части долга. Финансовые доходы существенно сократились из-за отражения в них положительных курсовых разниц в размере 428 млн рублей годом ранее. Доли в совместных предприятиях принесли Куйбышевазоту 236 млн рублей.
В итоге чистая прибыль Куйбышевазота увеличилась почти на четверть - до 2.66 млрд руб.
После вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых результатов компании, отразив более быстрый рост выручки от аммиака, сократив то же время прогноз по доходам доходы от участия в совместных предприятиях.
Совокупная выручка компании увеличилась на 33,2%, достигнув 422,3 млрд руб., что стало следствием роста средних цен реализации нефти и нефтепродуктов, а также увеличившихся объемов продаж нефтепродуктов. Доходы от реализации сырой нефти выросли на 15,1% – до 251,6 млрд руб. – при снижении объемов продаж на 15,9% до 9,9 млн тонн. Доля экспорта в поставках нефти сократилась с 66% до 53%.
Выручка от реализации нефтепродуктов увеличилась на 59,1% до 181,3 млрд руб. При этом объем продаж в натуральном выражении составил 5,7 млн тонн, показав рост 23%, а средняя цена реализации в долларовом выражении на международных рынках выросла на 27%, а на внутреннем – на 30%.
Выручка от реализации нефтехимической продукции возросла на 11,1%, составив22 млрд руб., что было вызвано в основном увеличением объемов реализации шинной продукции в текущем периоде.
Операционные расходы в отчетном периоде возросли на 21,5% до 293 млрд руб., что связано с увеличением статьи налоги (кроме налога на прибыль) на 44,5%, в частности НДПИ – на 45,7%. Затраты на приобретение нефти и нефтепродуктов увеличились на 8,9%, главным образом, по причине роста цен на нефть и нефтепродукты, что было частично компенсировано снижением объема закупок нефти более чем в 5 раз с 658 тыс. тонн до 127 тыс. тонн. Отметим также, что компания отразила убыток от обесценения основных средств и прочих активов в размере 3,2 млрд руб., который в основном представлен убытком от обесценения некоторых займов, ранее выданных Банком ЗЕНИТ и впоследствии переведенных на основании договоров уступки прав (требований) на иные дочерние компании Татнефти.
В итоге операционная прибыль выросла в 1,7 раз составив 129,3 млрд руб.
С конца 2016 года после приобретения контролирующей доли в Банковской Группе ЗЕНИТ Татнефть стала консолидировать в своей финансовой отчетности её результаты. После проведенной дополнительной эмиссии акций банка в июне 2017 г. доля Татнефти в уставном капитале банка превысила 70%. По итогам отчетного периода прибыль от банковских операций составила 557 млн руб., что почти в 5 раз ниже прошлогоднего результата.
Среди прочих моментов отметим получение положительных курсовых разниц по валютным активам в размере 3,2 млрд руб., против отрицательных – 1,3 млрд рублей, полученных годом ранее. При этом чистые процентные доходы от небанковских операций продемонстрировали сокращение в 4 раза до 604 млн руб. на фоне снижения как остатка свободных денежных средств и объема финансовых вложений, так и средних процентных ставок.
В итоге чистая прибыль компании выросла в 1,7 раз, составив 105,2 млрд руб.
По итогам вышедших данных мы несколько повысили прогноз финансовых показателей, что связано со снижением темпа роста операционных расходов, сокращением объема закупок нефти, а также с корректировкой темпов роста цен на нефть и нефтепродукты. Помимо этого, на росте потенциальной доходности сказалось сокращение срока выхода акций компании в область биссектрисы Арсагеры с 6 до 2 лет. Добавим, что наш нынешний сценарий не учитывает последствий готовящихся изменений налогообложения в отрасли. По мере прояснения ситуации, мы планируем вернуться к модели прогноза финансовых показателей компании.
Стоит отметить, что в августе совет директоров рекомендовал внеочередному собранию акционеров утвердить промежуточные дивиденды в размере 30,27 рублей на одну обыкновенную и привилегированную акцию. На данный момент обыкновенные акции Татнефти торгуются исходя из P/E 2018 в районе 9, P/BV порядка 2,3 и наряду с привилегированными акциями не входят в наши диверсифицированные портфели.
Совокупная выручка компании снизилась на 1,4% - до 121,6 млрд руб. Компания продемонстрировала снижение доходов по всем направления, кроме сегмента «Розница». В направлении дистрибьюции объем продаж упал на 5,7% до 98,2 млрд руб. Такая динамика, была связана с политикой, проводимой компанией по минимизации рисков невозврата дебиторской задолженности.
Продажи в производственном сегменте снизились на 6,8% - до 5,3 млрд руб. На данный момент компания еще не раскрыла операционные показатели данного сегмента, но мы предполагаем, что произошло снижение средней стоимости одной упаковки произведенных препаратов, которое объясняется приобретением в апреле прошлого года липецкого производителя антибиотиков АО «Рафарма», выпускающего более дешевую продукцию. Давление на операционную прибыль данного сегмента оказали факторы усиления конкуренции на коммерческом и бюджетном рынках и снижения продаж высокомаржинальных препаратов. Кроме того, увеличение операционных издержек было связано с вводом в эксплуатацию новых хранилищ. В частности, в мае текущего года был запущен в эксплуатацию новый распределительный центр в Новосибирске, объем инвестиций в который составил 1,2 млрд руб.
Доходы в розничном сегменте увеличились на 24,4%, достигнув 29,6 млрд руб. на фоне роста количества аптек до 2 226 единиц (+19,8%) и увеличение средней выручки на 1 аптеку до 26,6 млн руб. (+3,8%). Рост валовой прибыли данного сегмента (+22,9%) был частично обусловлен переходом на прямые контракты с производителями.
В итоге на фоне роста валовой прибыли на 2,8% коммерческие и административные расходы показали куда больший рост (+15,9%). Это привело к тому, что операционные затраты упали лишь на 0,3%, составив 118,3 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании составила 3,3 млрд руб. (-28,4%). При этом компания зафиксировала снижение операционной рентабельности по сегментам: «Дистрибьюция» – с 2,1% до 1,5%, «Производство» – с 30,9% до 18,0%, и рост в сегменте «Розница» – с 3,4% до 3,6%.
Долговая нагрузка ПРОТЕКа с начала года уменьшилась с 3,15 млрд до 1,82 млрд руб. Объем финансовых вложений компании в текущем году практически не изменился и составил 5,7 млрд руб., более половины из которых номинированы в валюте. Это обстоятельство привело к формированию положительных курсовых разниц в размере 263 млн руб. (годом ранее – убыток 127 млн руб.). Снижение значения чистой денежной позиции привел к получению убытков по сальдо процентных доходов и расходов 119 млн руб. против прибыли 104 млн руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль ПРОТЕКа снизилась почти на четверть до 2,7 млрд руб.
После выхода отчетности мы понизили прогнозы по финансовым показателям компании, что связано с уменьшением линейки выручки и операционной рентабельности сегментов «Дистрибьюция» и «Производство». Между тем, заметим, что произошедший скачок коммерческих расходов носит разовый характер, и в дальнейшем их доля в выручке будет сокращаться. Помимо этого, компания может рассчитывать на получение дополнительных доходов от предоставления логистических услуг фармацевтическим производителям и розничным торговцам.
Исходя из текущих котировок, акции ПРОТЕКа торгуются с коэффициентами P/E 2018 – 6,5 и P/BV – 1,2, и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Выручка компании увеличилась на 5.4% - до 49.4 млрд рублей. Доля экспортной выручки составила 80% Существенный рост продемонстрировала выручка от продажи комплексных удобрений (+11.3%), составившая 21.3 млрд рублей на фоне снижения объемов реализации на 0.8% до 1.25 млн тонн и роста средних цен реализации на 12.2% – до 17.1 тыс. рублей за тонну. Более скромную динамику показала выручка от продаж аммиачной селитры (+4.5%), которая составила 7.9 млрд рублей на фоне увеличения объемов реализации до 755 тыс. тонн (+6.3%) и падения средней цены на 2% – до 10.5 тыс. рублей за тонну. Выручка от реализации карбамидо-аммиачной увеличилась на 15% - до 5.5 млрд рублей, объемы реализации выросли на 3.5% – до 587 тыс. тонн, а средняя цена продемонстрировала положительную динамику на 11% – до 9.4 тыс. рублей за тонну.
Операционные расходы продемонстрировали более быстрое рост (+8.2%), составив 39.4 млрд рублей. В числе причин компания называет повысившиеся амортизационные отчисления из-за проекта «Олений ручей» и рост расходов на транспорт (повышение ставок аренды вагонов и индексация тарифов). В итоге операционная прибыль снизилась на 4.5% - до 10 млрд рублей.
Долговое бремя компании с начала года выросло до 91 млрд рублей, около 60% заемных средств выражены в иностранной валюте. В отчетном периоде отрицательные курсовые разницы составили 2.8 млрд рублей против положительных разниц в размере 113 млн рублей годом ранее. Основной причиной снижения чистых финансовых расходов до 5.3 млрд рублей стало признание меньших расходов от переоценки производных фин. инструментов в размере 1.8 млрд рублей против расходов в 6.5 млрд рублей годом ранее. В итоге чистая прибыль компании выросла почти в 2 раза – до 3.2 млрд рублей.
Отчетность компании вышла в русле наших ожиданий в части цен и объемов реализации. Снижение прогнозной балансовой цены акции по итогам 2018 года было связано с уточнением расчета прогнозного собственного капитала – в отчетном периоде компания отразила убытки от переоценки пакета акций польской Grupa Azoty S.A, вследствие существенного снижения котировок.
Напомним, что рост будущих финансовых результатов мы связываем с развитием компанией масштабных инвестиционных проектов, в частности Талицкого ГОКа, на котором в 2021 году компания планирует начать добычу калия.
Компания М.Видео раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за шесть месяцев 2018 года, которая включает финансовые результаты Эльдорадо за два месяца (май-июнь) 2018 года.
Выручка компании выросла на 41,7% - до 118,1 млрд руб. На фоне увеличения торговых площадей почти в 2 раза выручка с одного квадратного метра торговой площади упала на 6,3%. Отметим, что большой вклад в доходы внесли продажи через Интернет: выручка по данному направлению составила 27,4 млрд руб. (роста в 2,5 раза!). Всего же интернет-продажи достигли уровня 23,2% от общей выручки компании (13,2% годом ранее).
После приобретения компании Эльдорадо по состоянию на конец отчетного периода Группа объединяет 427 магазинов под брендом «М.Видео», 411 магазинов под брендом «Эльдорадо» и 2 отдельно стоящих магазина «m_mobile» в более чем 200 городах Российской Федерации. В результате торговая площадь увеличилась почти в два раза до 1 287 тыс. м2. Выручка от продаж в сопоставимых магазинах (l-f-l) за год увеличилась на 18,6%.
Операционные расходы подскочили на 38,5%, составив 111,5 млрд руб., а операционная рентабельность выросла 2,2 п.п. – до 5,6%. Доля коммерческих и административных расходов в выручке снизилась с 22,5% до 21,9%, составив 25,8 млрд руб. В итоге операционная прибыль выросла в 2,3 раза – до 6,6 млрд руб. Чистая прибыль показала рост более скромный рост (88%), составив 4,7 млрд руб., из-за получения чистых финансовых расходов 621 млн руб. против доходов 384 млн руб. Размер чистого долга за отчетный период вырос до 50,7 млрд руб. против чистой денежной позиции в 6,7 млрд руб. годом ранее.
Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий в части чистой прибыли из-за роста операционной рентабельности. Нами был уточнен прогноз выручки в текущем году, связанный с учетом результата компании Эльдорадо в финансовой отчетности компании. Кроме того, мы заложили дополнительный рост выручки после реализации сделки по приобретению MediaMarkt за 146 млн евро (10,7 млрд руб.). Напомним, что сеть MediaMarkt включает в себя 42 магазина. Прогнозный размер выручки всей Группы к 2022 году повышен с 475 до 500 млрд руб., компания планирует открыть в ближайшие 3 года еще 150-200 магазинов. Заметим, что, по словам менеджмента, будет рассматриваться возможность выплаты дивидендов уже в 2019 году по итогам текущего финансового года. Всё выше сказанное привело к значительному росту потенциальной доходности акций.
Выручка компании увеличилась на 8.1% до 168.2 млрд руб. на фоне роста реализации алмазов на 9.6% (158.3 млрд руб.). Несмотря на то, что добыча алмазов и объемы реализации показали снижение, рост цен, произошедший, в том числе, из-за ослабления курса рубля, а также изменение ассортимента проданных алмазов привели к росту выручки. Прочие доходы сократились более чем на 10% - до 9.9 млрд руб.
Себестоимость продаж снизилась на 4.3% до 74.1 млрд руб., что было связано с сокращением расходов на персонал до 20.4 млрд рублей (-6.4%). Снижение до 6.8 млрд рублей (-9%) показали топливные затраты. Заметно сократились амортизационные отчисления (-8.7%), составив 11.9 млрд рублей. Коммерческие и административные расходы также уменьшились двузначными темпами (-18%) до 6.7 млрд рублей на фоне снижения расходов на заработную плату работникам.
В итоге прибыль от продаж АЛРОСы увеличилась более чем на четверть, достигнув 78 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании за отчетный период сократилась со 103 до 63.9 млрд руб.; напомним, что 97% долгового портфеля номинировано в долларах США. В связи с ослаблением рубля отрицательные курсовые разницы по заемным средствам составили 4.4 млрд руб. (год назад – положительные разницы в размере 4.3 млрд руб.). В результате чистая прибыль АЛРОСы прибавила 19.2%, составив 57.3 млрд руб.
Отчетность компании вышла лучше наших ожиданий в части снижения ряда статей операционных расходов. По итогам внесения фактических данных мы не стали существенно менять прогноз финансовых результатов. Кроме того, мы учли положения новой дивидендной политики компании: теперь выплаты привязаны к свободному денежному потоку, а доля, направляемая на дивиденды, определяется соотношением чистый долг/EBITDA. В итоге потенциальная доходность акций компании выросла.
Кроме того, стоит упомянуть о двух важных моментах. АЛРОСА, лишившись на неопределенный срок одного из своих наиболее рентабельных месторождений – рудника «Мир», готовит обновление долгосрочной программы развития. По словам CFO компании, программа будет представлена на Дне инвестора в конце сентября - начале октября.
Помимо этого напомним, что совет директоров АК АЛРОСА в середине июля принял решение об увеличении доли в АЛРОСА-НЮРБА до 97.48% путем приобретения 10% акций у юридического лица, подконтрольного Правительству Республики Саха (Якутия). По сообщению АЛРОСА, сумма сделки составит около 12 млрд на основании отчеты независимого оценщика. После приобретения 10% акций АЛРОСА рассмотрит возможность полного присоединения АЛРОСА-НЮРБА.
Совет директоров компании в соответствии с новой дивидендной политикой рекомендовал направить на выплату дивидендов около 70% свободного денежного потока за первое полугодие, что составляет около 5.93 рублей на акцию.
Акции АЛРОСы торгуются с P/BV 2018 около 2.2 и P/E 2018 около 7.5 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.
Отчетность за первое полугодие текущего года отразила снижение финансовых показателей (выручка сократилась на 30,4% до 10,3 млрд руб.; операционная прибыль – на 23,5% до 1,8 млрд руб.). К сожалению, компания не раскрывает свои операционные показатели деятельности. На наш взгляд, такая динамика объясняется отсутствием признания выручки по выполняемым контрактам. Напомним, что выручка у оборонных компаний в течение года формируется неравномерно.
Обратимся к блоку финансовых статей. Компания заработала 91,6 млн руб. в качестве процентов по вкладам (сокращение в 6,6 раз), при этом процентные выплаты составили 36,4 млн руб. (-44%). Положительное сальдо прочих доходов/расходов составило 238 млн руб. против 1,2 млрд руб. В итоге чистая прибыль снизилась в 2 раза до 1,6 млрд руб.
Отметим также сокращение долга завода за отчетный период, с 1,1 млрд руб. до 188 млн руб. (непонятно, зачем вообще компания пользовалась заемными средствами, при наличии денежных остатков в размере 8,7 млрд руб.). В результате чистая денежная позиция предприятия составила 8,5 млрд руб.
Мы не вносили существенных изменений в наши прогнозы финансовых показателей. Мы ожидаем, что выручка и чистая прибыль завода в будущем будут показывать поступательный рост, отражая твердые позиции компании в оборонном секторе и развитие направления гражданской продукции.
Исходя из среднего значения между ценами покупки и продажи в системе RTS Board (для ао 14 тыс. руб. и ап 30 тыс. руб.), капитализация завода составляет 14,1 млрд руб., а мультипликатор P/BV – около 0,3. Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» продолжают оставаться для нас базовыми бумагами в оборонном секторе и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Оставить комментарий
