Фортум (бывшая ТГК-10) накануне опубликовала отчетность по РСБУ за 2012 год. Выручка компании увеличилась до 36,8 млрд рублей, продемонстрировав рост на 14,6% г/г. Это было обусловлено увеличением отпуска электроэнергии на 11% г/г до 19,3 млрд кВт/ч. Выработка теплоэнергии сохранилась на уровне 2011 года.

Себестоимость реализованной продукции в 2012 году составила 32,6 млрд рублей, а ее доля в выручке, по сравнению с 2011 годом, возросла – до 88,7% (86,5% в 2011 году). Такое увеличение незамедлительно сказалось на валовой прибыли – она снизилась на 3,6% до 4,2 млрд рублей.

Чистая прибыль компании также снизилась, но падение было более драматичным – до 1,5 млрд рублей или в 2 раза, по сравнению с 2011 годом. Виной этому снижению стала задержка реализации части инвестиционной программы Фортума, а именно строительство по ДПМ Няганской ГРЭС. Станция должна стать крупнейшим в России за два десятилетия подобным объектом, построенным с нуля, при этом строительство осложняется климатическими и логистическими проблемами. Фортум сорвал сроки ввода первого энергоблока, в результате чего компания была вынуждена признать оценочное обязательство порядка 700 млн рублей, а также на нее был наложен штраф в размере 900 млн рублей. В результате, первый энергоблок Няганской ГРЭС мощностью 418 МВт будет запущен не ранее второго квартала текущего года, хотя первоначальные планы запуска предполагали ввод в начале 2012 года.

В данный момент установленная мощность Фортума составляет около 3400 МВт. Согласно планам компании, до конца 2014 года Фортум должен ввести мощности в размере 1254 МВт на Няганской ГРЭС, ввод которых добавит к отпуску компанией электроэнергии порядка 8,5 млрд КВТ/ч. Также инвестпрограмма Фортума предполагает строительство двух энергоблоков на Челябинской ГРЭС суммарной мощностью 500 МВт. Такие планы подразумевают высокий потенциал роста производственных и финансовых показателей, достижение которых будет возможно только после своевременного завершения инвестпрограммы.

Кроме того, нельзя не сказать о корпоративном управлении в компании. Годовой отчет Фортума за 2011 год насчитывает «ни много ни мало» 11 страниц, и не содержит никакой информации о производственных показателях компании и структуре ее топливного баланса. Также в конце 2012 года Фортум объявил о делистинге своих акций с Московской биржи, а головная структура Fortum Russia BV консолидировала под своим управлением 94,5% обыкновенных акций. В такой ситуации логично было бы довести пакет до 95% и объявить оферту миноритариям. В целом мы можем констатировать, что финский концерн довольно быстро смог перенять неудачные примеры российского корпоративного управления.

Несмотря на делистинг, мы продолжаем следить за компанией, и в случае успешной реализации инвестпрограммы ожидаем роста производственных и финансовых результатов. Однако в данный момент в секторе энергогенерации мы видим более привлекательные инвестиционные возможности.

Задать вопросы аналитикам по данному эмитенту можно здесь