Продажи жилой недвижимости в первом полугодии упали на 25% - до 218 тыс. кв. м, что связано с графиком запуска проектов в 2014 году, предполагающим увеличение количества новых проектов не ранее второго полугодия текущего года. Как видно, наибольшее снижение затронуло продажи квартир в Москве, в регионах же компании даже удалось продемонстрировать рост.
Выручка выросла на 14.3% (здесь и далее год к году) и составила 28.6 млрд рублей, при этом выручка от продажи недвижимости увеличилась на 20% - до 24.9 млрд. рублей. Ее рост объясняется увеличением объемов передачи недвижимости покупателям на 5.7%%, до 276 тыс. кв. м. При этом 36.8% от общего объема продаж недвижимости было осуществлено с использованием ипотечных кредитов (-2.4 п.п.). Одновременно увеличилась на 13.3% и средняя цена реализации недвижимости, которая в отчетном периоде составила 90.3 тыс. рублей.
Объем поступлений денежных средств сократился на 20% - до 27.2 млрд рублей.
Отметим рост почти на 30% (до 1.77 млрд рублей) административных и коммерческих расходов. За полугодие долг компании сократился на 4 млрд рублей – до 25.2 млрд рублей, при этом отметим, что для рефинансирования текущей задолженности и инвестиций в новые проекты советом директоров Группы компаний ПИК было одобрено размещений облигаций общим объемом до 29 млрд рублей.
Добавим, что Группа провела обзор портфеля предстоящих проектов и приняла решение о нецелесообразности дальнейшего развития нескольких региональных и московских проектов. Стоимость этих проектов, учитываемых в составе нематериальных активов и незавершенного производства, была оценена исходя из возможности их немедленной продажи, в связи с чем Группа признала убытки от обесценения в размере 2.36 млрд рублей. В результате чистая прибыль компании по итогам 1П14 составила 1.46 млрд рублей, сократившись на 44%.
В планах компании реализовать в 2014 году реализовать 560-600 тыс. кв. м жилья, ориентир по объему денежных поступлений – 62-70 млрд рублей. Вышедшую отчетность ПИКа мы оцениваем как нейтральную. Акции компании торгуются за 0.7 P/BV рыночной стоимости проектов и являются одной из наших базовых бумаг в секторе «второго эшелона»
Группа Черкизово представила результаты за 1 п/г. 2014 г. по МСФО. Выручка компании увеличилась на 12% (здесь и далее г/г) до 872 млн долл., что было обусловлено ростом объемов продаж во всех операционных сегментах Группы, а также улучшением ценовой конъюнктуры на рынках свинины и птицы.
Объем продаж в сегменте птицеводства увеличился на 25% до 205,8 тыс. тонн, а средняя цена реализации в долларах снизилась на 6% в связи с ослаблением курса рубля. В итоге выручка возросла на 14%, составив 478,3 млн долл. Напомним, что в марте текущего года Группа приобрела воронежскую компанию «Лиско-Бройлер» производственной мощностью около 95 тыс. тонн в год в живом весе, что стало очередной ступенью на пути к лидерству на рынке мяса птицы.
Сегмент свиноводства продолжает демонстрировать завидные темпы роста. Объем продаж по этому направлению увеличился на 16% до 81,3 тыс. тонн. Внутренние оптовые цены на свинину достигли своих очередных рекордных значений 2,54 долл./ кг (+33%) из-за ограничения поставок на европейскую свинину . В итоге выручка сегмента выросла на 53%, составив 210,2 млн долл.
Доходы направления мясопереработки в отчетном периоде сократились на 2%, составив 267,4 млн долл., вследствие снижения средней цены реализации на 2%, что в значительной мере было обусловлено ослаблением курса рубля. Объем продаж при этом практически не изменился.
Направление растениеводства продолжает вносить несущественный вклад в общий доход компании, пока только набирая обороты. В связи с сезонностью данного сегмента компания приняла решение объявлять финансовые результаты по нему на ежегодной основе, с тем, чтобы более полным образом отразить доходы от этого бизнеса и обеспечить соответствующую сравнительную базу. Надо отметить, что в текущем году компания увеличила свой земельный банк на 45% до 58 тысяч гектар. При благоприятных погодных условиях, Группа ожидает прироста урожая по сравнению с 2013 годом на 45%, приблизительно до 250 тысяч тонн зерновых (валовый сбор).
На фоне относительно стабильных цен на зерно доля себестоимости Группы в выручке сократилась с 81% до 71%. В итоге, валовая прибыль компании увеличилась на 69% до 255 млн долл., а чистая прибыль составила 115 млн долл., что в 13 раз больше, чем годом ранее .
Принимая во внимание недавнее введение запрета на импорт европейских продуктов, мы ожидаем, что цены на птицу и свинину будут оставаться на довольно высоком уровне. Безусловно, это позволит компании вернуться к прежним темпам роста чистой прибыли и успешно реализовывать свою инвестпрограмму.
Акции Группы Черкизово торгуются с P/E 2014 – порядка 3,5 и с P/BV порядка 0,7. Рентабельность собственного капитала (ROE) в 2014 г. ожидается в районе 26%. На данный момент акции эмитента не входят в число наших приоритетов, однако потенциально могут быть включены в диверсифицированные портфели акций второго эшелона.
МРСК Урала раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2014 года.
Таблицу см. здесь
Согласно вышедшим данным, выручка компании увеличилась на 14% - до 34.7 млрд рублей. Причиной послужил рост доходов от передачи электроэнергии, выросших на 11.9% - до 26.4 млрд рублей на фоне роста среднего расчетного тарифа на отпуск (+11.9%). Объем полезного отпуска электроэнергии в отчетном периоде почти не изменился, а уровень потерь снизился.
Операционные расходы выросли на 12.9%. В отчетном периоде увеличились затраты на передачу электроэнергии, составив 17.4 млрд рублей (+6.4%). Кроме того, наблюдался рост расходов на закупку электроэнергии (4.5 млрд рублей, +11.2%) и на расходов на персонал (5.2 млрд рублей, +15%). Совокупные затраты были отягощены созданием значительного резерва под обесценение дебиторской задолженности в размере 1.2 млрд рублей.
Отметим, что выручка от техприсоединения к сетям выросла почти в три раза, достигнув 900 млн рублей. В итоге с учетом прочих доходов прибыль от продаж МРСК Урала выросла боле чем в 2 раза, достигнув 1.3 млрд рублей.
Добавим, что с учетом «замораживания» тарифов в 2014 году инвестиционная программа компании подверглась секвестированию, теперь за период 2014-2018 гг. среднегодовой объем капвложений должен составить около 5 млрд рублей. По нашим оценкам, МРСК Урала способна профинансировать такие инвестиции, не прибегая к наращиванию долговой нагрузки. Тем не менее, за полугодие финансовые расходы увеличились и составили 518 млн рублей.
В итоге чистая прибыль компании за полугодие выросла почти в 5 раз и достигла 682 млн рублей. По нашим оценкам, финансовые показатели компании в ближайшие годы могут продемонстрировать умеренный рост, но будут находиться под давлением со стороны тарифного регулирования. Акции МРСК Урала, по нашим оценкам, обращаются с P/E около 6 и в число наших приоритетов не входят.
АЛРОСА опубликовала отчетность за 1 п/г 2014 г. по МСФО. Компания по-прежнему демонстрирует сильную внутригодовую динамику выручки, достигшей 105 млрд руб. (+27,4%, здесь и далее; г/г). Помимо традиционного для сырьевых компаний фактора ослабления рубля компания продолжила реализацию алмазов из собственных запасов, сдвигая ассортимент продаж в пользу алмазов ювелирного качества. Свою лепту внесли и газовые активы компании, чья выручка прибавила 84%.
Затраты компании выросли на 28%. Увеличение расходов по уплате НДПИ (+32%) связано с вступлением в силу в первом квартале текущего года нового прейскуранта Минфина для целей расчета НДПИ,ослаблением курса рубля и увеличением объемов добычи по газовым активам. отметим также рост транспортных расходов на 90%, связанный с дополнительными издержками на вывоз грузов автотранспортом вследствие сокращенного периода навигации на рекеЛена в 2013 г. Наконец, рост амортизационных отчислений обусловлен увеличением объемов работ по добыче газа ,вводом нового оборудования в эксплуатацию в ОАО «Севералмаз», приобретением и вводом оборудования для отработки россыпных месторождений ОАО «Алмазы Анабара» и ОАО «Нижне-Ленское». В итоге валовая прибыль достигла 54,12 млрд руб., прибавив 29%.
Рост прочих расходов, вызванный, в первую очередь, увеличением затрат на оплату труда, не помешал прибыли от продаж достигнуть отметки 39,2 млрд руб. (+29%).
Блок финансовых статей частично скорректировал итоговый результат. компания потратила 3,7 млрд руб. на обслуживание своего долга (общим объемом 144 млрд руб.). Кроме того, убытки по курсовым разницам хоть и составили 3,27 млрд руб., но существенно уменьшились во втором квартале. В итоге чистая прибыль АЛРОСы достигла отметки 23 млрд руб. (+58%).
Отчетность вышла не сколько лучше наших ожиданий вследствие продолжающейся политики по реализации алмазных запасов. В целом достаточно сильная операционная деятельность будет несколько смазана возросшими убытками по курсовым разницам в третьем квартале текущего года. Также отметим, что компания может столкнуться с последствиями санкций по запрету поставок алмазов в Европу, хотя, на наш взгляд, эта мера будет иметь ограниченный характер в силу возможности переориентации продаж в азиатские страны. В центре нашего внимания продолжит оставаться судьба газовых активов АЛРОСы, с которыми компания не прочь была бы расстаться. В настоящий момент акции АЛРОСы торгуются исходя из P/BV около 8 и ROE 25% и не входят в число наших приоритетов.
МРСК Центра и Приволжья раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2014 года.
Выручка компании снизилась на 1.6% - до 36.2 млрд рублей. Причиной снижения стало прекращение осуществления функций гарантирующего поставщика на территории Тульской области с начала 2014 года. В связи с этим доходы от перепродаж электроэнергии составили 3 млрд рублей (-49.5%). Доходы от передачи электроэнергии возросли на 7.4% - до 32.5 млрд рублей, при этом полезный отпуск электроэнергии снизился до 24 971 млн кВт/ч (-8.6%), а средний расчетный тариф, по нашим оценкам, вырос на 17.5%.
Операционные расходы возросли на 0.5%, достигнув 33.8 млрд рублей. Снижение затрат на покупку электроэнергии для перепродажи в 2 раза – до 1.76 млрд рублей было компенсировано ростом расходов на покупку электроэнергии для компенсации потерь до 4.1 млрд рублей (+12%) и затрат на персонал до 7.1 млрд рублей (+8%). Отметим, что в отчетном периоде начисление резервов под обесценение дебиторской задолженности составило только 90 млн рублей против 553 млн рублей годом ранее. Однако создание резервов по судебным исками достигло 732 млн рублей.
С учетом прочих доходов прибыль от продаж снизилась на 23.7%, составив 2.5 млрд рублей. Финансовые доходы увеличились до 176 млн рублей, а финансовые расходы уменьшились до 1.1 млрд рублей. При этом долговое бремя компании за шесть месяцев 2014 года выросло на 3.5 млрд рублей – до 26.8 млрд рублей.
Чистая прибыль МРСК Центра и Приволжья сократилась на 19.8% - до 1.2 млрд рублей. Объем финансирования инвестпрограммы на 2014 год оценивается в 6,6 млрд рублей. По оценкам менеджмента, такой объем капитальных затрат реально будет профинансировать за счет собственных средств, выплатив при этом дивиденды. Всего объем финансирования инвестиционной программы на 2014-2018 гг. оценивается порядка 40 млрд рублей (без НДС). По нашим оценкам, финансирование будет осуществлено, в основном, за счет собственных средств. Отметим, что в 2014 году мы ожидаем снижения выручки, поскольку МРСК Центра и Приволжья передала статус гарантирующего поставщика и в Ивановской области другой организации. Мы не ожидаем существенного роста финансовых результатов сетевой компании в будущем. Акции компании обращаются с P/E 2014 около 7, и не входят в число наших приоритетов.
Лукойл опубликовал консолидированную отчетность по итогам 1 п/г 2014 г.
Выручка компании увеличилась на 7,4% (здесь и далее: г/г) до 73,9 млрд. дол. Снижение доходов компании от реализации нефтепродуктов (вследствие ремонта на НПЗ)и нефтехимии (из-за остановки производства вследствиепожара на Ставролене) было с лихвой компенсировано ростом выручки от продажи нефти. Зарубежные продажи сырья выросли на 36% благодаря росту торговых операций. Продажи на внутреннем рынке подскочили на 55% благодаря росту спроса на нефть и существенному увеличению её добычи в России. В итоге рост выручки от продажи нефти превысил 40%. Помимо этого компания в составе прочей выручки отразила 1,2 млрд дол. доходов, относящихся ккомпенсации затрат по проекту «Западная Курна-2».
Затраты компании выросли на 9,2%. Мы отмечаем рост затрат на покупные нефть и нефтепродукты, связанный с ростом торговых операций (+14%), а также существенный рост амортизационных отчислений (+42,1%), связанный с запуском месторождения "Западная Курна-2". Свой вклад в увеличение амортизации внесли программа текущих капвложений, а также приобретение ЗАО «Самара-Нафта» в апреле 2013 г.
В итоге прибыль от основной деятельности снизилась на 10,7% до 5,56 млрд дол.
Блок финансовых статей несколько снизил общий результат за счет расходов на обслуживание долга и прочих расходов. В итоге чистая прибыль компании составила 4,14 млрд дол. (-11%).
Отчетность показала здоровое финансовое положение компании, которое должно укрепиться после ввода в эксплуатацию месторождений в Ираке. Мы также положительно оцениваем продажу ряда активов в Восточной Европе, регионе, весьма подверженном геополитическим рискам. Интерес к компании будет поддержан намерением сократить программу капитальных вложений, а также наращивать дивидендные выплаты, в том числе, за счет промежуточных дивидендов.
По итогам вышедшей отчетности мы не изменили свои прогнозы финансовых показателей компании. Акции компании торгуются исходя из P/E чуть выше 5 и входят в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
ФСК ЕЭС опубликовала консолидированную отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2014 года. Согласно вышедшим данным, выручка компании выросла на 12,6% - до 85.4 млрд рублей. Увеличение выручки произошло на фоне роста тарифа, в первом полугодии 2014 года он составлял 134 964 рублей за МВт в месяц (+9.4%). Напомним, что фактически «заморозка» тарифов произойдет во втором полугодии 2014 года – тариф в размере 134 589 рублей за МВт в месяц на услуги ФСК ЕЭС будет действовать в течение второго полугодия 2014 года и первого полугодия 2015 года. Добавим, что отпуск электроэнергии из сети ЕНЭС сократился на 1.6%. Кроме того, плата за техприсоединения к сетям достигла 3.4 млрд рублей против 300 млн рублей годом ранее.
Операционные расходы ФСК ЕЭС сократились на 6.5%, достигнув 62 млрд рублей. Основной причиной снижения выступили существенно меньшие амортизационные отчисления (около 21.4 млрд рублей, -22%). Напомним, что по итогам 2013 года компания признала обесценения основных средств в размере 293 млрд рублей. Кроме того, на 6.9% снизились затраты на персонал, составив 13.7 млрд рублей. Напомним, что ФСК ЕЭС капитализирует проценты по займам в стоимости основных средств, и поэтому статья амортизации учитывает рост долговой нагрузки компании.
В результате прибыль от продаж составила 25.4 млрд рублей, увеличившись в 2.4 раза. Финансовые доходы ФСК ЕЭС составили 2.5 млрд рублей. Отметим, что компания имеет на балансе довольно внушительную сумму ликвидных финансовых активов: денежные средства и банковские депозиты насчитывают порядка 62 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании снизилась на 14 млрд рублей, достигнув 273 млрд рублей. Напомним, что компания финансирует масштабную инвестиционную программу путем привлечения заемных средств. Любопытно, что вся долговая нагрузка компании представлена облигационными выпусками. Финансовые расходы, отраженные в отчете о прибылях и убытках составили 2.8 млрд рублей, но это цифра не должна вводить в заблуждение, поскольку компания капитализирует проценты. Фактические финансовые расходы выросли с 8.9 до 11.5 млрд рублей. Обесценение пакета акций в Интер РАО ЕЭС принесло убыток в размере около 1 млрд рублей.
В итоге скорректированная чистая прибыль ФСК ЕЭС составила 18.6 млрд рублей против убытка в 10.9 млрд рублей годом ранее.
В начале 2014 года правление ФСК ЕЭС одобрило базовый проект инвестиционной программы на 2014-2019 гг., согласно которому среднегодовой объем финансирования капитальных вложений уменьшится до 112 млрд рублей, прежняя инвестпрограмма предполагала капзатраты в среднем 155 млрд рублей в год. На наш взгляд, для финансирования нового строительства компания будет прибегать к дальнейшему наращиванию долговой нагрузки, поскольку даже после того, как в отчетном периоде собственный капитал компании снизился с 908 до 548 млрд рублей, соотношение «чистый долг/собственный капитал» на конец 2013 года составляет около 40%. Потенциальным риском для миноритарных акционеров может оказаться внесение поправки в закон об АО о возможности проведения дополнительных эмиссий по цене ниже номинала. Напомним, что номинальная стоимость одной акции ФСК ЕЭС – 50 копеек, рыночная – около 5.5 копеек, балансовая – около 44 копеек. Внесение поправок может повлечь риски размытия балансовой стоимости.
Вышедшие результаты подтвердили наши ожидания по поводу способности компании демонстрировать чистую прибыль, но ее величина по итогам первого полугодия не должна вводить в заблуждение – во втором полугодии не будет роста тарифа. Поэтому дальнейшая положительная динамика будет определяться способностью компании контролировать операционные издержки, в чем был уже достигнут некоторый успех, когда были снижены затраты на персонал. Акции компании в число наших приоритетов не входят. Мы считаем, что финансовые результаты могут находиться под давлением растущего долгового бремени и жесткого тарифного регулирования.
Выручка МРСК Северо-Запада выросла на треть – до 44,6 млрд рублей. В отчетном периоде компания осуществляла функции гарантирующего поставщика (ГП) на территории Мурманской и Новгородской области. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 7.93%, составив 14.4 млрд рублей. При этом объем полезного отпуска снизился до 18 811 млн кВт/ч (-6.1%), а средний расчетный тариф вырос на 14.9% .
Операционные расходы прибавили 13.3% , сказался рост статьи «Закупки электроэнергии для перепродажи» почти на 1 млрд рублей из-за начала осуществления функций ГП в указанных областях не с начала 2013 года.
В результате с учетом прочих доходов прибыль от продаж сетевой компании выросла в 13.5 раз – до 987 млн рублей. Для осуществления инвестиционной программы компания была вынуждена наращивать долговую нагрузку до 17.8 млрд рублей, в результате чего финансовые расходы увеличились составили 424 млн рублей.
В итоге чистая прибыль составила 524 млн рублей против убытка годом ранее. В ближайшем будущем мы не ожидаем существенного роста финансовых показателей МРСК Северо-Запада, так как считаем, что их потенциал будет находиться под давлением реализации инвестиционной программы, процентных расходов и жесткого тарифного регулирования. Акции МРСК Северо-Запада в число наших приоритетов не входят.
Аэрофлот опубликовал отчетность за 1 п/г 2014 г. по МСФО. Выручка компании увеличилась на 9 % (здесь и далее г/г) до 140 млрд руб., преимущественно за счет роста пассажиропотока Группы. При этом выручка от регулярных пассажирских перевозок выросла на 10% до 111 млрд руб., прочая выручка – на 27% до 18 млрд руб. Выручка от чартерных пассажирских перевозок и выручка от грузовых перевозок напротив сократились на 11% и на 26% до 7 млрд руб. и 4 млрд руб. соответственно, ввиду отказа Группы от наименее доходных блок-чартерных рейсов на ряде направлений и приостановки деятельности своего парка грузовых самолетов.
Операционные расходы увеличились на 15% и составили 142 млрд руб., в результате чего перевозчик зафиксировал операционный убыток в размере 1,4 млрд руб., против прибыли 5,2 млрд руб., полученной годом ранее. Опережающая динамика себестоимости по сравнению с выручкой связана как с расширением деятельности компании, так и с разовым эффектом от создания резерва под обесценение дебиторской задолженности проблемных заемщиков в размере 1,8 млрд руб.
Сальдо финансовых статей несколько сгладило ситуацию за счет положительных курсовых разниц. В итоге убыток до налогообложения составил 1,2 млрд руб., против прибыли 0,6 млрд руб., полученной годом ранее. Однако высокая эффективная ставка налога на прибыль свела все попытки сократить убыток на нет. В итоге Группа зафиксировала чистый убыток, принадлежащий собственникам компании в размере 1,7 млрд руб.
Отчетность вышла существенно хуже наших ожиданий, что во многом было вызвано единовременными затратами и списаниями. В этой связи, у инвесторов есть все шансы рассчитывать на возвращение перевозчика к прибыльности, а также на рост рентабельности деятельности Группы, учитывая продолжающийся вывод устаревших моделей самолетов, вместо которых появляются новые, превосходящие их по безопасности и затратам на эксплуатацию. При этом хотелось бы также отметить пока сохраняющуюся высокую зависимость финансовых показателей компании от роялти и финансовых статей.
После выхода отчетности мы несколько понизили прогнозные показатели деятельности компании, оставив поступления от роялти. Акции Аэрофлота торгуются, исходя из P/E 2015 порядка 4 и P/BV 2015 порядка 0,2 и входят в состав активов наших диверсифицированных портфелей.
АФК Система раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2014 года. Несмотря на снижение выручки телекоммуникационного сегмента ($5.8 млрд, -8.3%, здесь и далее г/г) и сегмента высоких технологий ($792 млн, -18.6%) рост выручки башкирских активов компании ($9.7 млрд, +13%) и потребительского направления ($1.1 млрд рублей, +3.8%) обеспечил увеличение общей выручки холдинга до $17 млрд (+1.3%).
Далее расскажем о некоторых активах подробнее. Для телекоммуникационного сектора определяющей является динамика доходов МТС, чья выручка показала рост в рублевом эквиваленте (+3.2%) и снижение на 8.5% - до $5.6 млрд - в американской валюте. Компания продолжает наращивать абонентскую базу и доходы от мобильной передачи данных. Также отметим рост показателя количества минут использования, достигшего в 1 квартале 2014 года 342 минут (+6.5%).
Выручка индийской дочки АФК Системы, Sistema Shyam TeleServices, снизилась до $108 млн (-8%), вследствие снизившейся на 600 тыс. человек (до 9.2 млн) абонентской базы.
Перейдем в топливно-энергетическому сектору. Башнефть продемонстрировала рост выручки на 5.5% - до $8,86 млрд благодаря растущим объемом добычи (+9.3%) и производства нефтепродуктов (+3.6%) и, как следствие, более высоким объемам реализации.
Выручка Башкирской электросетевой компании продемонстрировала отрицательную динамику в американской валюте ($198 млн, -3.2%), однако в рублях наблюдался рост доходов на 8.3% благодаря увеличению тарифов.
При этом настоящим драйвером общей выручки Системы стало отражение в учете результатов ОНК (Объединенной нефтехимической корпорации), объединяющей Уфаоргсинтез, 2 газоперерабатывающих предприятия и комплекс по производству Бисфенола А. Выручка ОНК составила $421 млн.
Еще одним активом, результаты которого были консолидированы, стало ООО «Таргин» - нефтесервисный холдинг. Его выручка составила $313 млн, которая более чем на три четверти обеспечена заказами Башнефти.
Обратимся к анализу динамики результатов потребительского сектора. Операционные доходы МТС-Банка в отчетном периоде снизились до $401 млн (-2.1%). Отрицательная динамика связана с отсутствием роста кредитного портфеля.
Хорошую динамику продемонстрировал «Детский мир», чьи доходы достигли $518 млн (+12.4%) за счет увеличения торговых площадей, роста среднего чека и увеличения числа покупок.
Снижение доходов группы компаний «Медси» до $142 млн (-3.7%) связано с ослаблением курса рубля. Во втором квартале незначительно снизилось количество оказанных услуг (-1.3%), при этом вырос средний чек в рублях (+6.6%).
В сегменте высоких технологий выручка ОАО «РТИ» продолжила снижаться (-18.4%) составив $755 млн. Снижение обусловлено слабыми результатами первого квартала, выручка второго квартала выросла почти на 20% (до $411 млн) благодаря успехам сегмента «оборонные решения».
Далее перейдем к анализу статей отчета о прибылях и убытках и баланса компании. Операционная прибыль АФК Системы сократилась на 11.57% - до $2.5 млрд, что связано с опережающим выручку ростом (+9.4%) налогов, кроме налога на прибыль. Отметим, что в отчетном приоде АФК Система сократила коммерческие, управленческие, транспортные расходы и амортизационные отчисления. Выросшие в годовом выражении на 43% - до $5.1 млрд – финансовые вложения способствовали росту процентных доходов до $168 млн. Добавим, что в третьем квартале около $600 млн корпорация направила на выплату дивидендов. АФК, по всей видимости, несмотря на рост долговой нагрузки (до $15,8 млрд) удалось добиться снижения стоимости заемных средств, так как процентные расходы сократились до $572 млн.
В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров холдинга, снизилась на 0.8% - до $873 млн. Неконтрольная доля участия составила в отчетном периоде $618 млн долларов.
В настоящее время внимание акционеров приковано к корпоративному конфликту, связанному с возможной заниженной ценой приобретения Системой активов Башнефти при приватизации башкирского ТЭКа. Наложенный на принадлежащие компании акции Башнефти арест стал причиной откладывания готовящегося IPO нефтяной компании.
Мы надеемся на благоприятное разрешение ситуации, связанное с арестом акций Башнефти, и рассчитываем, что АФК Система в будущем продолжит демонстрировать рост финансовых показателей. Акции компании, по нашим оценкам, обращаются с P/E 2014 около 5 и входят в число наших приоритетов в секторе ликвидных акций.
Оставить комментарий
