Доходы от передачи электроэнергии выросли на 0.2% (здесь и далее г/г) – до 55.9 млрд рублей. Отпуск электроэнергии в сеть вырос на 0.2% - до 44.1 млн МВт/ч, при этом уровень потерь в сетях снизился. Роста тарифа в отчетном периоде не происходило. Выручка от присоединения к сетям осталась примерно на уровне прошло года, составив 4.1 млрд рублей.
В итоге совокупная выручка МОЭСКа выросла на 2.1%, достигнув 61.5 млрд рублей.
Примечательно, что МОЭСКу удалось снизить операционные расходы на 2.2%, которые составили 53.2 млрд рублей. Этого удалось добиться благодаря сокращению затрат на персонал и на передачу электроэнергии. В итоге с учетом прочих доходов операционная прибыль выросла почти на треть, достигнув 9.4 млрд рублей. Финансовые доходы компании составили более 600 млн рублей, а расходы подскочили до 2.6 млрд рублей. За полгода долговая нагрузка выросла на 4 млрд рублей – до 78 млрд рублей. С учетом финансовых доходов чистая прибыль также увеличилась почти на треть - до 5.6 млрд рублей.
Для МОЭСКа, как и для любой другой сетевой компании, проблемными являются три аспекта: ухудшающаяся платежная дисциплина, индексация тарифов на уроне ниже инфляции и масштабная инвестиционная программа. Исходя из скорректированных планов капвложений и наших расчетов, мы ожидаем, что компания будет способна профинансировать такой объем ввода основных средств прибегая к умеренному наращиванию долгового бремени, что окажет некоторое влияние на роста финансовых результатов. По нашим прогнозам, прибыль МОЭСКа в 2020 году составит 12-13 млрд рублей, что в целом совпадает с бизнес-планом самой компании. Пока акции МОЭСКа торгуются с P/BV около 0.3 и не входят в число наших приоритетов. Добавим, что в отчетном периоде чистая прибыль по МСФО почти совпала с прибылью по РСБУ. По всей видимости, как и в предыдущие 2 года, МОЭСК заплатит дивиденды исходя из 25% чистой прибыли по РСБУ, что предполагает дивидендную доходность около 4% к текущим котировкам.
Согласно вышедшим данным, выручка компании снизилась на 3.3% - до 82.5 млрд рублей. Это произошло на фоне снижения выручки от присоединения, которая уменьшилась в 8 раз – до 431 млн рублей. При этом выручка от передачи электроэнергии снизилась на 3% - до 77 млрд рублей, а отпуск электроэнергии из сети ЕНЭС вырос на 3.2% - до 261 млрд кВт/ч. Операционные расходы ФСК ЕЭС выросли на 0.5%, достигнув 62.3 млрд рублей. Основной причиной столь скромной динамики стало снижение амортизационных отчисления на 8.5%. Расходы на приобретение электроэнергии для компенсации потерь снизились на 6% - до 6.7 млрд рублей. Расходы на персонал увеличились на 2%, достигнув 13.9 млрд рублей. В итоге операционная прибыль компании сократилась на 14%, составив 21.9 млрд рублей.
Финансовые доходы ФСК ЕЭС составили 3.9 млрд рублей. Долговая нагрузка компании за полугодие выросла на 32 млрд рублей, в итоге совокупные финансовые расходы увеличились на 9% - до 4 млрд рублей. Напомним, что компания финансирует масштабную инвестиционную программу путем привлечения заемных средств. Любопытно, что вся долговая нагрузка компании представлена облигационными выпусками.
В итоге чистая прибыль компании уменьшилась на 7% – до 17.4 млрд рублей.
Напомни, что накануне правление ФСК ЕЭС одобрило проекты инвестиционной программы на 2015 и 2016-2020 гг., согласно которому среднегодовой объем финансирования капитальных вложений уменьшится до 66.8 млрд рублей, а источниками финансирования которой должны послужить почти целиком собственные средства. Согласно проекту инвестиционной программы и нашим расчетам, среднегодовой объем финансирования капвложений будет составить около 70 млрд рублей, что позволит компании избежать чрезмерного роста долговой нагрузки. Акции ФСК ЕЭС торгуются с P/BV 2015 около 0.14 и могут быть включены в наши диверсифицированные портфели второго эшелона.
Выручка компании снизилась на 10% - до 32.5 млрд рублей. Причиной снижения стало отсутствие в отчетном периоде доходов от перепродаж электроэнергии в связи с прекращением деятельности в качестве гарантирующего поставщика. Доходы от передачи электроэнергии снизились на 1.5% - до 32 млрд рублей, при этом полезный отпуск электроэнергии снизился до 24 347 млн кВт/ч (-2.1%), а средний расчетный тариф, по нашим оценкам, вырос на 0.6%.
Операционные расходы снизились на 11%, достигнув 30 млрд рублей, из-за отсутствия расходов на перепродажу электроэнергии. Кроме того, в отчетном периоде были распущены резервы под обесценение дебиторской задолженности и по судебным искам на общую сумму почти 1 млрд рублей.
С учетом прочих доходов прибыль от продаж выросла на 1.3%, составив 2.5 млрд рублей. Финансовые доходы увеличились до 252 млн рублей, а финансовые расходы выросли до 1.3 млрд рублей. При этом долговое бремя компании за шесть месяцев 2015 года выросло на 1 млрд рублей – до 27.8 млрд рублей. В итоге чистая прибыль МРСК Центра и Приволжья выросла на 8.2% - до 1.3 млрд рублей.
Согласно проекту инвестиционной программы, средний объем финансирования капвложений до 2020 года будет составлять около 7 млрд рублей. По нашим оценкам, компании будет по силам профинансировать такой объем инвестиционной программы из собственных средств, не прибегая к допэмиссии и чрезмерному наращиванию долговой нагрузки. Акции МРСК Центра и Приволжья торгуются с P/BV 2015 чуть выше 0.2 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей второго эшелона.
Группа НМТП опубликовала отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.
Выручка компании в долларовом выражении сократилась на 14,3% (здесь и далее: г/г) до 438,1 млн. дол. Основное сокращение выручки пришлось на доходы от стивидорных услуг, выручка от которых в отчетном периоде составила 336,1 млн. дол. (-16,5%). Важную роль в снижении выручки от стивидорных услуг сыграло сокращение выручки от бункеровки за счет уменьшения объемов купли-продажи и колебания цен на топливо (-48,2 млн дол.).
Темпы роста грузооборота во втором квартале замедлились по сравнению с предыдущим отчетным периодом (+2,1%). На уровне операционных показателей отметим, что выход на уровень прошлого года по объемам перевалки зерна на фоне ослабления режима экспортных пошлин, при том что в целом по отрасли объемы зерна сократились на 5,1%. Существенную поддержку росту общего грузооборота оказало увеличение перевалки нефтепродуктов на 14%, что также существенно выше средних темпов роста по отрасли. Наконец, объемы перевалки черных металлов опередили отрасль на 7,8% и выросли на 19,4%.
Себестоимость компании, а также коммерческие, общехозяйственные и административные расходы Группы снизились на 43,2% и 38,5% соответственно, во многом за счет ослабления российского рубля к доллару США. В результате операционная прибыль составила 297 млн дол. (+13%), а уровень операционной рентабельности по-прежнему остается на очень высоком уровне (67,8%).
Блок финансовых статей на этот раз не повлиял на итоговый результат. Расходы на обслуживание долга сократились с 66,6 млн дол. до 48,2 млн дол., а сам долг снизился с 1,9 млрд дол. до 1,6 млрд. дол. Этому можно противопоставить положительные курсовые разницы по валютному кредиту (7 млн дол.), а также значительные доходы от финансовых вложений (36 млн дол.). В итоге благодаря здоровой операционной деятельности компания смогла отразить чистую прибыль в 244,6 млн дол. (год назад - 134,2 млн дол.).
На операционном уровне отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий. С учетом роста объемов экспорта и тарифной составляющей мы прогнозируем, что текущий год может быть отмечен рекордным финансовым результатом по годовой чистой прибыли. В то же время инвестиционная привлекательность акций НМТП остается под вопросом вследствие ожидающейся корпоративной реорганизации, связанной с выделением из состава Группы нефтеналивных активов и передачей их под контроль Транснефти. От деталей данной сделки и будут зависеть перспективы курсовой динамики акций компании.
Мы планируем внимательно следить за ходом реорганизации компании и по мере прояснения ее деталей вносить необходимые уточнения в линейку прогнозных финансовых показателей. Бумаги НМТП потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций "второго эшелона".
Группа РБК опубликовала отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.
Выручка компании сократилась на 2,5% (здесь и далее; г/г) до 2,17 млрд руб.
Обратившись к посегментному анализу финансовых показателей, отметим, что динамика выручки носила разнонаправленный характер. В сегменте B2C, генерирующей половину доходов холдинга, снижение выручки составило 6%. Отметим, что составляющие данного сегмента показали динамику лучше среднерыночной. Выручка деловых интернет-ресурсов сократилась на 4% (рынок медийной рекламы в интернете снизился на 18 за 1 кв. 2015 г.), выручка телеканала уменьшилась на 19% (среднерыночный показатель -22%), доходы печатной прессы упали на 27% (-34% в среднем по рынку). Рост выручки в сегменте "B2B информация и сервисы" (+20%) обусловлен ростом сегмента "РБК конференции" и консолидацией ресурса Public.ru. Сегмент "B2B инфраструктура" показал рост доходов на 10% благодаря мерам по реструктуризации бизнеса и обновлению тарифной линейки на услуги и сервисы. Падение по выручки прочим сегментам (Второстепенные активы) связано с выбытием непрофильных активов, проданных в рамках реализации новой стратегии холдинга.
Себестоимость продаж осталась на уровне прошлого года ( 1,3 млрд руб.), а вот по линии административных и коммерческих расходов компании удалось добиться сокращения на 19,9% и 15,9% соответственно. Это позволило РБК вдвое сократить убыток от операционной деятельности с 364 млн руб. до 182 млн руб. Мы связываем это обстоятельство с оптимизацией структуры компании, приведшей к сокращению управленческих расходов, а также постепенной продажей непрофильных активов.
В блоке финансовых статей отметим увеличение расходов на обслуживание долга (с 288 млн руб. до 425 млн руб.), а также получение положительных валютных курсовых разниц в размере 231 млн руб. В итоге чистый убыток холдинга составил 292 млн руб. против убытка 822 млн руб. годом ранее.
Мы отмечаем наличие определенных успехов в решении ключевой проблемы на пути к рентабельной работе холдинга - контроля над затратами, особенно, в части расходов на оплату труда. От ее решения и роста активности рекламодателей будет зависеть выход холдинга в положительную зону по операционной прибыли. Мы продолжим отслеживать ситуацию с деятельностью Группы РБК, акции которой на сегодняшний день не входят в число наших приоритетов.
Распадская представила отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.
Общая выручка компании снизилась на 6,9% (здесь и далее: г/г) до 227,8 млн дол.
Основными причинами снижения выручки стало падение цен реализации угольной продукции (-13%) и снижение транспортной составляющей в выручке в связи с переходом продаж CFR, FOB на FCA). Частично указанные факторы были компенсированы ростом объемов продаж угля на 12%. Напомним, что в условиях падения цен на уголь на мировом рынке и укрепления курса рубля во втором квартале 2015 года, с целью исключения немаржинальных экспортных отгрузок компания приняла решение о сокращении объемов добычи.В частности, разрез «Распадский» снизил добычу на 23%. Кроме того, в конце отчетного периода на шахте «Распадская» две лавы ушли на плановый перемонтаж.
Затраты компании уменьшились на 36% до 157,3 млн дол. Девальвация рубля и существенный рост объемов добычи позволил снизить показатель расчетной денежной себестоимости тонны концентрата сразу на 53% (с 60 до 28 дол/т). Без учета влияния изменений курсов в рублевом выражении снижение составило 23%.
На уровне отдельных статей затрат, отметим снижение амортизационных отчислений на 51%, вызванное завершением амортизации крупных объектов горнотранспортного оборудования на разрезе «Распадский". Существенное снижение было зафиксировано и по статьям расходов на персонал и социальных отчислений (-35% и -39%) соответственно. Исключая влияние обменных курсов,рост ФОТ составил 5% и обусловлен увеличением средней заработной платы на 13% на фоне восьмипроцентного сокращения численности персонала. В итоге компания заработала 70 млн дол. валовой прибыли (год назад - убыток 1,4 млн дол.).
Среди прочих статей заслуживает внимание быть отмеченной динамика административных расходов, снизившихся не только в валютном (-41%), но и в рублевом выражении (-3%) вследствие централизацией управленческих функций и оптимизацией численности персонала. Кроме того, компания отразила единовременный убыток 36,7 млн дол., относящийся к обесцененным горным активам подлежащей консервации шахты МУК-96.
В блоке финансовых статей отметим получение компанией положительных курсовых разниц по валютным кредитам (весь долг компании номинирован в долларах США) в размере 4,04 млн дол. (год назад - убыток -12,9 млн дол.). Уровень закредитованности компании остается достаточно высоким: напомним, что общий дол компании составляет 486 млн дол., а соотношение ЧД/СК превышает 170%. Как следствие, расходы на обслуживание долга составили 18,9 млн дол., оставшись примерно на прошлогоднем уровне. В итоге компания закончила полугодие с чистым убытком в размере 8,4 млн дол.
Среди прочих показателей отметим рост рабочего капитала (до 17,9 млн дол. с минус 7 млн дол. на начало текущего года), что обусловлено переход с февраля 2015 года на осуществление централизованной торгово-сбытовой функции по реализации угольной продукции и закупку материалов и оборудования для предприятий ОАО «Южкузбассуголь», входящей в группу ЕВРАЗ.
Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. На наш взгляд на фоне слабого рубля по итогам текущего года Распадская имеет хорошие шансы показать чистую прибыль впервые с 2011 г. Вместе с тем сохраняющаяся вялая конъюнктура на мировом рынке угля на фоне постепенно растущих издержек способна серьезно ограничить положительный эффект на финансовые результаты компании за пределами текущего года. В этих условиях одним из решающих факторов станет способность Распадской продолжить существенный рост объемов добычи и продаж. Менеджмент ожидает, что в текущем году объем добычи вырастет до 12 млн т, однако, на наш взгляд, этого недостаточно, чтобы компания уверенно себя чувствовала в ближайшие три-четыре года. Напомним также, что на 2016-2017 г.г. приходятся сроки погашения имеющегося долга. И если внутрикорпоративный займ может быть погашен (пролонгирован) без особых проблем, то погашение в 2017 г. еврооблигаций на сумму 405 млн дол. может стать для компании более серьезным испытанием. К этому моменту должный объем прибыли Распадская генерировать не сможет, а, значит, вероятность существенного уменьшения кредитного бремени становится весьма призрачной.
Таким образом, сохраняющаяся комбинация ограниченных успехов на операционном поле вкупе с необходимостью обслуживать свой долг делает весьма сомнительным приобретение данных акций. Не исключено, что нестабильные перспективы компании могут подтолкнуть мажоритарного акционера к рассмотрению вариантов, связанных с реорганизацией данного актива, в том числе, его полной консолидации. На данный момент акции Распадской не входят в число наших приоритетов.
Кузбасская топливная компания (КТК) опубликовала отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.
Выручка компании выросла на 29,7% (здесь и далее; г/г) до 11,3 млрд. руб. вслед за ростом продаж угля на 24,0% до 4,96 млн т. Основной прирост произошёл благодаря внутреннему рынку и экспорту в страны Азиатско- Тихоокеанского региона. По итогам полугодия доля экспорта в общем объеме продаж угля составила 69%. Средняя цена реализации угля составила 1 247 руб.,повысившись за год на 21%.
Затраты компании выросли на 20,7% до 9,259 млрд руб.; показатель производственных денежных затрат вырос на 7% до 667 руб. на тонну угля. Коммерческие, административные и прочие расходы выросли на 34% до 1,1 млрд. руб. В итоге операционная прибыль составила 712 млн руб., увеличившись за год более чем в два раза, а чистая прибыль достигла 258 млн руб. В итоге операционная прибыль составила 962 млн руб., увеличившись за год почти в четыре раза.
В блоке финансовых статей отметим убыток от курсовых разниц в размере 268 млн руб., вызванный переоценкой валютных обязательств. Расходы на обслуживание долга составили 675 млн руб., при этом величина долга за год снизилась с 11,8 млрд руб. до 8,96 млрд руб. Средняя ставка по обслуживанию займов равнялись 10,36% в рублях и 4,355 в валюте, что по нынешним временам представляется достаточно хорошими кредитными условиями. В результате чистая прибыль составила 303 млн руб. (год назад - убыток 76 млн руб.)
Как и в предыдущем квартале, мы отмечаем, что несмотря на девальвационный фактор и предполагаемый нами рост объемов добычи угля финансовые показатели компании по итогам квартала оказались слабее наших ожиданий, особенно это касается себестоимости и прочих расходов. Мы по-прежнему считаем, что на фоне предыдущих лет текущий год станет для компании достаточно хорошим вследствие эффекта девальвации рубля. В то же время плохая ценовая конъюнктура на рынке угля вкупе с растущими затратами ограничат положительный эффект от слабого рубля. На данный момент акции КТК не входят в число наших приоритетов.
ПАО Селигдар опубликовал консолидированную отчетность за 1 п/г 2015 г.по МСФО, выраженную в российских рублях (до этого эмитент предоставлял отчетность в долларах США).
Согласно представленным данным рублевая выручка компании выросла на 26,9% (здесь и далее: г/г) до 1,02 млрд руб. на фоне сокращения объемов добычи на 22,7% и снижения мировых цен на золото. Увеличение выручки произошло вследствие существенного ослабления курса рубля и оказания услуг по добыче руды связанным сторонам.
Затраты компании продемонстрировали существенное снижение (-24,2%) до 612,3 млн руб., что было обеспечено, прежде всего, сокращением основных статей: таких как, расходы на оплату труда, приобретение материалов и амортизационные отчисления. В итоге валовая прибыль составила 203 млн руб. против убытка в 245 млн руб. годом ранее. С учетом выросших административных расходов на 2,6% на операционном уровне компания зафиксировала чистый убыток 160,1 млн руб. (год назад - убыток 380,4 млн руб.).
В блоке финансовых статей отметим расходы на обслуживание долга в размере 355,6 млн руб. напомним, что компания является обладателем внушительного долга (11,3 млрд руб., ЧД/СК составил 132,8%). Доминирование в его структуре валютной составляющей привело к тому, что положительные курсовые разницы составили 86,1 млн руб. Помимо этого компания отразила доход 157,3 млн руб. дохода от продажи дочерней компании. В итоге чистый убыток Селигдара составил 192 млн руб. против убытка 533,9 млн руб. год назад.
как всегда, немало интересного можно узнать, анализируя баланс ПАО Селигдар. В частности, компания резко нарастила свою дебиторскую задолженность до 1,5 млрд руб. за счет задолженности по продаже ООО « Газнефтеинжиниринг» в размере 245,7 млн. руб., задолженности за реализованные ценные бумаги ООО «Ладья-Финанс» в сумме 141,4 млн. руб. и задолженности АО «Лунное» в размере 612,4 млн. руб. Не слишком хорошей новостью для акционеров является практика выдаваемых займов третьим сторонам по не рыночным ставкам (2-8% в рублях). Также прояснилась судьба полученных паев ЗПИФ «Инфраструктурный»,в состав которого входят ООО «Аладнвзрывпром», ООО «Ладья-Финанс», с долями в уставном капитале 100%, акции ОАО «Русолово» и привилегированные акции самого ОАО «Селигдар». Данный актив в отчетности классифицирован в качестве предназначенного для продажи в течение года в с момента приобретения.
Если не брать в расчет аспект связанный с корпоративным управлением, отметим, что отчетность на операционном уровне вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Мы считаем, что текущий год станет неплохим для ПАО Селигдар как компании, выигрывающей от ослабления рубля. Ее дальнейшие перспективы будут зависеть от способности воплотить в жизнь амбициозную программу по увеличению добычи золота. Мы продолжим внимательно следить за операционной деятельностью и корпоративным управлением ПАО Селигдар, чьи акции на данный момент не входят в число наших приоритетов.
Компания ОАО "Полюс Золото" опубликовала отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.
На фоне выросших объемов добычи (+5.2%, здесь и далее; г/г) выручка компании в рублевом выражении выросла на 65.9% до 58.5 млрд руб. на фоне ослабления рубля. Рост затрат, большая часть которых носит рублевый характер, составил всего 9,5%. Прочие расходы компании и вовсе показали снижение (-12,3%). В итоге валовая прибыль выросла в 2,5 раза до 34,6 млрд руб.
Рост коммерческих расходов составил 29%, а их доля в выручке за год сократилась с 8,8% до 6,8%. Кроме того компания частично восстановила резерв в 193 млн руб., связанный с пересмотром оценки запасов золота на Наталкинском месторождении. В итоге операционная прибыль составила 30,8 млрд руб. против 9,9 млрд руб. год назад.
В блоке финансовых статей на этот раз не было неприятных сюрпризов. 3,5 млрд руб. пошли на обслуживание долга, 1,3 млрд руб. составил доход от обмена процентными и валютно-процентными свопами, еще 8 млрд руб. дохода компания отразила в качестве переоценки деривативов. В итоге чистая прибыль компании составила33,9 млрд руб. против 9 млрд руб. годом ранее.
На операционном уровне отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Компания стала выраженным бенефициаром ослабления рубля, имея рублевые затраты и индексируемую к изменению валютного курса выручку. На по-прежнему настораживает чрезмерная увлеченность производными инструментами, приведшая в прошлом году к огромным убыткам. На данный момент акции компании представляются нам оцененными справедливо и не входят в число наших приоритетов.
Таттелеком опубликовал отчетность по МСФО за 1 п/г 2015 г.
Выручка увеличилась на 6,7% (здесь и далее: г/г) до 3,89 млрд руб. Продолжает снижаться доля выручки от предоставления местных телефонных соединений (с 29,1% до 25,9%), достигнув 1,0 млрд руб. При этом на фоне стабильного ARPU падение коэффициента использования емкости за счет снижения абонентской базы может привести к тому, что в абсолютном выражении доходы по данной статье сократятся четвертый год подряд.
В сегменте услуг доступа в интернет выручка выросла на 7,0% до 1,5 млрд руб., а ее доля в общей выручке осталась на уровне 39%.Из прочих составляющих выручки отметим увеличение доходов от оказания услуг кабельного и IP-телевидения до 308 млн руб.(+48,5%) на фоне роста абонентской базы и ARPU.
Затраты компании выросли на 4,9% до 3,3 млрд руб. В итоге прибыль от основной деятельности выросла на 17,8% до 597,2 млн руб.
В блоке финансовых статей отметим положительные курсовые разницы в размере 141,2 млн руб., что позволило компании отметиться ростом чистой прибыли на 46,8% до 557,6 млн руб.
Ближайшие надежды на рост финансовых показателей связаны с сегментом сотовой связи. Компания начинает деятельность на рынке сотовой связи Республики Татарстан пятым оператором, в условиях жесткой конкуренции. На руку Таттелекому может сыграть наличие полного спектра телекоммуникационных услуг, объединенных в комплексные тарифы. На данный момент акции компании торгуются с P/E2015 в районе 4 и потенциально могут попасть в состав наших диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона".
Оставить комментарий
