Компания Метафракс опубликовала отчетность по итогам 1 п/г 2015 года по МСФО. Согласно вышедшим данным консолидированная выручка компании составила 20,8 млрд руб., вновь продемонстрировав впечатляющий рост на 43,5% (здесь и далее: г/г). К сожалению, компания не предоставляет полнотекстовой финансовой отчетности по стандартам МСФО. Однако можно предположить, что причиной такой динамики стали результаты работы дочерних компаний (в частности, ООО «Метадинеа»). Кроме того, драйвером роста выручки стали: возросшие объемы производства продукции, благоприятная ценовая конъюнктура, а также обесценение рубля.
Доля себестоимости в выручке сократилась с 69,4% до 60,5%, в итоге валовая прибыль Метафракса выросла на 85% до 8,2 млрд руб. Также порадовали своей динамикой коммерческие и управленческие расходы, их доля в выручке упала с 10,3% до 10% и с 3,5% до 2,9% соответственно. Это позволило предприятию удвоить прибыль от продаж до 5,5 млрд руб.
Блок финансовых статей немного скорректировал итоговый финансовый результат. В первую очередь, это связано с возросшим отрицательным сальдо финансовых доходов и расходов в размере 404,9 млн руб. Вероятнее всего это вызвано ростом процентных ставок по кредитам и отрицательными курсовыми разницами.
В итоге чистая прибыль компании выросла больше, чем в 2 раза составив 4,2 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько подняли прогнозы финансовых показателей по данному эмитенту, попытавшись учесть складывающуюся благоприятную динамику в объемах производства продукции, а также позитивное влияние на компанию от ослабления курса рубля. Говоря о перспективах, стоит отметить амбициозные планы менеджмента по увеличению совокупной производственной мощности предприятия в перспективе 2-3 лет. Исходя из наших прогнозов, акции Метафракса торгуются с P/E 2015 в районе 3 и ROE выше 30% и входят в состав диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона"
Банк Уралсиб опубликовал консолидированную финансовую отчетность по итогам 1 п/г 2015 г.
Процентные доходы Банка составили 16,9 млрд руб., продемонстрировав снижение на 2,2% (здесь и далее: г/г), что было обусловлено существенным снижением объема кредитного портфеля (-17,3%) до 182 млрд руб. Рост процентных ставок по выданным кредитам лишь отчасти смог сгладить указанное снижение. Свой отрицательный вклад также внесли снизившиеся с 2,1 млрд руб. до 1,7 млрд руб. прочие процентные доходы, в частности, доходов от финансовой аренды (с 1,3 млрд руб. до 555 млн руб.).
Процентные расходы Банка продемонстрировали существенный рост (+52,6%) до 13,8 млрд руб. прежде всего, за счет удорожания стоимости пассивов. При этом объем клиентских средств вырос всего на 1% до 251,8 млрд руб. В итоге чистые процентные доходы банка упали на 62,2% до 3,1 млрд руб.
Решающее влияние на итоговый результат оказали повышенные расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, составившие 7,1 млрд руб. (более чем трехкратный рост), что отражает наметившееся еще в 2014 году ухудшение кредитного качества заемщиков. Отметим также возросшие с 709 млн руб. до 1,2 млрд руб. списания по ранее выданным кредитам. Весьма скромным оказался вклад прочих статей в итоговый результат. Банк отразил убыток в 1,1 млрд руб. по статье операций с иностранной валютой. Чистые комиссионные доходы составили 3,03 млрд руб., показав весьма скромный рост (+2,4%). в итоге на операционном уровне банк отразил убыток в 1,15 млрд руб. 9год назад - прибыль 9,4 млрд руб.).
Административные расходы сократились на 18,4% до 8,6 млрд руб., отразив усилия менеджмента по повышению производительности труда. Однако эти усилия были перечеркнуты на уровне прочих расходов, в рамках которых был создан резерв под обесценение прочих активов на 1,8 млрд руб. Это привело к появлению чистого убытка в размере 9,5 млрд руб. (год назад - убыток 1,5 млрд руб.).
Отчетность банка вышла хуже наших ожиданий, что в значительной степени было обусловлено довольно слабыми вышедшими данными по процентным доходам Банка и высокими отчислениями по резервам. Ключевым событием для акционеров станут условия перехода банка под контроль нового собственника, способного поддерживать его устойчивую деятельность. На данный момент акции банка не входят в число наших приоритетов.
Банк «ФК Открытие» опубликовал консолидированную финансовую отчетность по итогам 1 п/г 2015 г., отразившую консолидацию банка Петрокоммерц.
Чистый процентный доход составил 23,9 млрд.руб., снизившись на четверть. Виной тому - опережающий рост расходов, связанный с удорожанием пассивов. Чистыйторговыйдоходсоставил20,2 млрд. руб. Доход от операций с ценнымибумагамисоставил14,3 млрд рублей. Значительная часть торгового дохода от операций с ценными бумагами была обусловлена положительной переоценкой портфеля ценных бумаг с фиксированной доходностью. Чистый комиссионный доход в составил 5,4 млрд рублей. Основная часть чистого комиссионного дохода была получена от расчетных операций(2,2 млрд руб.), документарных операций(1,3 млрд. руб.) и кассовых операций(1,1 млрд руб.). В итоге операционные доходы составили 32,7 млрд руб. (+30,7%).
С учетом роста операционных расходов на 23,4% до 24,5 млрд руб. чистая прибыль составила 8,3 млрд руб., прибавив за год треть.
В целом отчетность эмитента вышла в русле наших ожиданий. С учетом консолидации банка для Петрокоммерц мы склонны рассматривать текущий 2015 год, как переходный для всей банка. На данный момент акции Банка не входят в число наших приоритетов.
Выручка компании снизилась на 0.8%, составив 22.7 млрд рублей. Доходы от передачи электроэнергии уменьшились на 1%, достигнув 22.4 млрд рублей. Снижение выручки произошло на фоне падения полезного отпуска более чем на 3% и скромного роста среднего расчетного тарифа (+2.2%).
Операционные расходы выросли на 0.2% и достигли 22.4 млрд рублей, по основным статьям себестоимости наблюдался скромный рост. При этом прибыль от продаж уменьшилась почти на 16%, составив 783 млн рублей. МРСК Волги в отчетном периоде удалось сократить на 600 млн рублей долговую нагрузку, которая составила 13.3 млрд рублей, тем не менее финансовые расходы выросли почти на четверть, что связано, по нашим оценкам, с удорожанием обслуживания долга. В итоге чистая прибыль компании сократилась почти в три раза, уменьшившись до 127 млн рублей.
Для МРСК Волги, как и для любой другой сетевой компании, проблемными являются три аспекта: ухудшающаяся платежная дисциплина, индексация тарифов на уроне ниже инфляции и масштабная инвестиционная программа. Согласно проекту инвестиционной программы до 2020 года, среднегодовой объем финансирования капвложений составит около 4.4 млрд рублей, что, по нашим оценкам, позволит МРСК Волги осуществлять ввод основных средств за счет собственных источников финансирования – чистой прибыли и амортизации. Акции компании оценены рынком с P/BV 2015 около 0.14, и в случае существенного снижения котировок могут быть включены в диверсифицированные портфели акций второго эшелона.
Согласно вышедшим данным, выручка компании уменьшилась почти на 5% - до 33 млрд рублей. Доходы от передачи электроэнергии снизились на 5.2%, составив 25 млрд рублей. Причиной их ослабления послужило снижение полезного отпуска более чем на 4%, а также негативная динамика среднего расчетного тарифа.
Операционные расходы снизились на 3.5% - до 32.9 млрд рублей, их сокращения удалось достичь благодаря меньшим отчислениям в резервы под обесценение дебиторской задолженности. Кроме того, на 5% - до 20.6 млрд рублей – снизились расходы на передачу электроэнергии. С учетом прочих доходов прибыль от продаж составила 1 млрд рублей, продемонстрировав снижение на 21.3%.
В отчетном периоде компании удалось сократить долговое бремя на 200 млн рублей – до 13.9 млрд рублей, однако удорожание обслуживания заемных средств привело к росту финансовых расходов на 12%. В итоге чистая прибыль компании снизилась более чем на четверть – до 485 млн рублей.
Для МРСК Урала, как и для любой другой сетевой компании, проблемными являются три аспекта: ухудшающаяся платежная дисциплина, индексация тарифов на уроне ниже инфляции и масштабная инвестиционная программа. Исходя из скорректированных планов капвложений и наших расчетов, мы считаем, что МРСК Урала не должна испытывать больших проблем с реализацией инвестиционной программы – источниками финансирования послужат преимущественно собственные средства.
Мы считаем, что МРСК Урала способна в среднесрочной перспективе демонстрировать чистую прибыль, а ROE компании будет находиться в диапазоне 3-4%. Однако мы не прогнозируем значительного роста чистой прибыли, что, несмотря на оценку акций рынком с P/BV 2015 порядка 0/14, исключает акции компании из списка наших приоритетов.
Выручка компании выросла на 12.2% - до 15.4 млрд рублей. К сожалению, компания не предоставила данных об операционной деятельности за первое полугодие. Операционные расходы Кубаньэнерго сократились почти на 4% - до 14.1 млрд рублей. Это произошло благодаря роспуску резервов по судебным искам, а также сокращению расходов на персонал. Как следствие, компания смогла продемонстрировать операционную прибыль в размере более 1.3 млрд рублей.
Долговая нагрузка Кубаньэнерго осталась на уровне 17 млрд рублей, при этом финансовые расходы выросли в 8 раз, при анализе отчетности выяснить причины столь резкого роста не удалось. Тем не менее по итогам полугодия Кубаньэнерго смогла продемонстрировать чистую прибыль в размере 383 млн рублей против убытка в 708 млн рублей годом ранее.
Для Кубаньэнерго, проблемными являются 2 аспекта: слабая платежная дисциплина и индексация тарифов на уровне ниже инфляции. В ближайшие годы у компании не ожидается масштабных капитальных вложений, а значит, компания будет способна финансировать капитальные вложения за счет собственных средств. Мы считаем, что Кубаньэнерго в будущем сможет демонстрировать положительные финансовые результаты, однако акции компании оценены рынком с P/BV 2015 около 0.6, что выглядит высокой оценкой в сравнении с большинством электросетевых компаний и исключается акции компании из списка наших приоритетов.
Выручка МРСК Сибири продемонстрировала падение на треть и достигла 20.8 млрд рублей, что связано с прекращением осуществления функций гарантирующего поставщика в ряде регионов. Операционные расходы также снизились на треть, составив 20.9 млрд рублей. Таким образом, компания продемонстрировала операционный убыток в размере 51 млн рублей.
Блок финансовых статей сюрпризов не преподнес. Отметим лишь рост процентных расходов до 760 млн рублей, при этом долговая нагрузка компании составила 17.3 млрд рублей на конец полугодия.
В итоге чистый убыток МРСК Сибири достиг 664 млн рублей против прибыли в 1.3 млрд рублей годом ранее. Исходя из проектов инвестпрограммы на 2015 и2016-2020 гг. и наших расчетов, мы считаем, что МРСК Сибири не должна испытывать больших проблем с осуществлением капитальных затрат – источниками финансирования послужат амортизация и умеренное привлечение заемных средств. На этом фоне нас представляется странным, что в августе начался процесс дополнительного размещения более 5 млрд привилегированных акций компании по цене 10 копеек по закрытой подписке в пользу Российских сетей.
Мы считаем, что в будущем компания будет способна демонстрировать положительные финансовые результаты, однако потенциал их роста пока не считаем значительным. Акции МРСК Сибири торгуются с P/BV 2015 около 0.45 и в число наших приоритетов не входят.
Выручка компании выросла на 9% - до 7.6 млрд рублей, при этом доходы от передачи электроэнергии прибавили 10%, достигнув 7.5 млрд рублей. Операционные расходы выросли на 14%, составив 10.9 млрд рублей. Основная причина – увеличение расходов на приобретение электроэнергии для компенсации потерь до 2.4 млрд рублей, а также начисление резерва под обесценение дебиторской задолженности в размере 1.8 млрд рублей. В итоге операционный убыток увеличился более чем на четверть, достигнув 3.2 млрд рублей.
Блок финансовых статей не оказал существенного влияния на итоговый финансовый результат – проценты по займам МРСК Северного Кавказа капитализирует, а долговое бремя компании выросло до 8.6 млрд рублей. В итоге чистый убыток прибавил 21%, увеличившись до почти 3 млрд рублей. Как следствие, чистые активы компании стали отрицательными, составив минус 2.8 млрд рублей.
Для МРСК Северного Кавказа, как и для любой другой сетевой компании, проблемными являются три аспекта: слабая платежная дисциплина, индексация тарифов на уроне ниже инфляции и масштабная инвестиционная программа. Исходя из скорректированных планов капвложений и наших расчетов, мы ожидаем, что компания будет способна профинансировать объем ввода основных средств, прибегая к умеренному наращиванию долгового бремени, что окажет некоторое давление на потенциал роста финансовых результатов. По нашим прогнозам, в среднесрочной перспективе способность компании демонстрировать чистую прибыль будет находиться под вопросом. Акции МРСК Северного Кавказа в список наших приоритетов.
Выручка компании выросла на 0.5% - до 14.5 млрд рублей, при этом выручка от передачи электроэнергии увеличилась на 1.1% - до 14.2 млрд рублей на фоне роста полезного отпуска на 7% и снижения тарифа на 5.5%. Операционные расходы сократились на 8%, составив 12.7 млрд рублей. Снижение стало возможным благодаря отсутствию начисления резервов под обесценение дебиторской задолженности и существенных прочих расходов. С учетом прочих доходов операционная прибыль МРСК Юга составил 2.2 млрд рублей против прибыли в размере 940 млн рублей годом ранее.
Долговая нагрузка существенно не изменилась, составив почти 25 млрд рублей, а финансовые расходы составили почти 1.3 млрд рублей. Тем не менее, МРСК Юга удалось заработать прибыль в размере 702 млн рублей против убытка в 321 млн рублей годом ранее
Для МРСК Юга, как и для любой другой сетевой компании, проблемными являются три аспекта: ухудшающаяся платежная дисциплина, индексация тарифов на уроне ниже инфляции и инвестиционная программа. Исходя из скорректированных планов капвложений и наших расчетов, мы ожидаем, что компания будет способна профинансировать объем ввода основных средств за счет собственных источников – исходя из скорректированных объемов инвестпрограммы на период 2016-2020 гг. ежегодный объем финансирования капитальных вложений должен составить около 1.5 млрд рублей. Амортизационные отчисления МРСК Юга за 2014 год – 2.75 млрд рублей. Мы считаем, что в среднесрочной перспективе компания сможет вернуться к положительной чистой прибыли, однако недостаточно высокий потенциал роста финансовых показателей эмитента исключает бумаги МРСК Юга из списка наших приоритетов.
Выручка компании снизилась на 18.4% - до 38.9 млрд рублей. Снижение связано с прекращением осуществления функций гарантирующего поставщика электроэнергии. Доходы от передачи электроэнергии выросли до 38 млрд рублей (+20.6%) на фоне роста объема полезного отпуска на 0.5% и роста среднего расчетного тарифа почти на 20%.
Операционные расходы компании снизились на 18.5%, составив 35 млрд рублей. В структуре расходов отсутствует статья «Покупка электроэнергии для перепродажи». С учетом прочих доходов прибыль от продаж снизилась на 18% - до 4 млрд рублей.
Финансовые расходы увеличились более чем на половину, достигнув 2.2 млрд рублей, при этом долговая нагрузка компании за первое полугодие 2015 года сократилась на 0.5 млрд рублей. По нашему мнению, это было вызвано удорожанием обслуживания долга компании.
В итоге чистая прибыль компании уменьшилась более чем в 2 раза, составив 1.2 млрд рублей. Согласно проекту инвестиционной программы на 2016-2020 гг., средний объем финансирования капвложений ожидается около 15 млрд рублей. По нашим оценкам, компания будет вынуждена прибегать к наращиванию долговой нагрузки, что окажет давление на рост чистой прибыли. Бумаги МРСК Центра обращаются с P/BV 2015 около 0.25 и в число наших приоритетов не входят.
Оставить комментарий
