Совокупная выручка компании упала почти 25%, достигнув 964 млн рублей. Основной причиной послужило катастрофическое падение продаж высокотехнологичных субстанций, выручка по данному сегменту снизилась к 8 млн. рублей (-93.5%). Если в прошлом году сегмент «Субстанции» были причиной успешных результатов компании, то в этом году произошла обратная ситуация. Помимо этого компания зафиксировала существенное падение продаж и по основным направлениям деятельности: БАДы (-22.8%) и Лечебная косметика (-28.2%).
Операционные расходы снижались меньшими темпами (-20.7%), достигнув 870 млн рублей. Причина снижения – уменьшение материальных расходов, при этом компании не удалось сократить долю административных затрат (рост с 13.8% до 18.0%) и коммерческих расходов (рост с 25.4% до 29.5%) относительно выручки. В результате компания снизила операционную прибыль до символического значения 4 млн. рублей (-97.4%).
На итоговый финансовый результат 2015 года существенно повлияло выбытие инвестиций в зависимые компании. В отчетном периоде ДИОДу удалось практически полностью сократить долговую нагрузку, которая составляет 22 млн. рублей, что в дальнейшем приведет к снижению финансовых расходов, в прошедшем году процентные расходы составили 110.6 млн рублей.
В итоге чистый убыток компании составил 120 млн. рублей против чистой прибыли в 57 млн. рублей годом ранее.
Мы считаем, что динамика будущих финансовых результатов будет зависеть от успешного дрейфа из сегмента парафармацевтики в сегмент производства лекарств. В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV 2016 около 0.25 и в число наших приоритетов не входят.
Рост абонентской базы в России составил в годовом исчислении 7,2%, а число пользователей услуг передачи данных - на 8,6%. Тем не менее, общая выручка компании показала рост всего на 1,6%, составив 75,15 млрд руб., при этом в сегменте услуг мобильной связи общий рост выручки составил всего 0,6% на фоне усилившеюся конкуренции и продолжающегося снижения выручки от традиционных голосовых услуг.
Затраты компании выросли большими темпами – на 6,3% - до 59,59 млрд руб. Рост показали общие и административные расходы вследствие увеличения арендных платежей, связанных с расширением сети. Кроме того, сотовый оператор стал производить больше отчислений, связанных с дилерской комиссией за подключение новых абонентов, а также с ростом платы за радиочастотный спектр в связи с изменением расчетной методики. Все это повлекло за собой снижение операционной прибыли на 13,3% до 15,56 млрд руб.
Блок финансовых статей показал улучшение ситуации, связанной с получением компанией положительных курсовых разниц в размере 2,08 млрд руб. Это позволило Мегафону получить чистую прибыль в размере 8,8 млрд руб. (+19,4%).
На операционном уровне отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий. По ее итогам мы незначительно понизили свои прогнозы на текущий год за счет увеличения общих и административных расходов.
По нашим оценкам, текущая стоимость акций компании на рынке, исходя из мультипликатора P/BV 2016 2,9, остается довольно высокой. Приоритетом в телекоммуникационном секторе для нас по-прежнему являются акции МТС.
ПАО «Абрау-Дюрсо» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2015 год.
Выручка компании снизилась до 106.5 млн долл. (-24%), вследствие стагнации потребительского спроса, и проблем с внедрением системы взимания платы за проезд большегрузов «Платон». Средняя долларовая цена проданной бутылки упала на 15% - до $3.9. В рублевом эквиваленте рост составил 35% - до 240 рублей.
Себестоимость реализации, также упала на 16% - до $60.6 млн. Помимо этого отметим существенное увеличение доли коммерческих расходов в выручке (с 21% до 26,6%), связанных с дополнительными затратами на продвижение товаров. В результате операционная прибыль снизилась на треть и составила $17.5 млн.
В блоке финансовых статей положительным моментом стало сокращение отрицательных курсовых разниц. В отчетном периоде долговая нагрузка в долларовом выражении увеличилась – до $66 млн, но это произошло по итогам второго полугодия и не привело к росту процентных расходов по итогам всего года. В итоге чистая прибыль увеличилась в 3 раза – до $2.1 млн.
Весьма интересным в плане корпоративных новостей выдалось начало текущего года. Компания получила от основного акционера кредит в сумме 2 млрд рублей под 0,5% годовых до сентября 2016 для целей рефинансирования кредитного портфеля. Помимо этого, акционерами предприятия был одобрен договор займа, по которому контролирующий собственник может предоставить более 2 млрд рублей до марта 2021 года. Деньги планируется направить на погашение задолженности по текущим кредитным соглашениям, для финансирования текущей хозяйственной деятельности и приобретения активов.
Куда менее однозначным для миноритарных акционеров стало другое решение органов управления компанией: в марте 2016 года на внеочередном собрании акционеров было принято решение разместить по закрытой подписке 25 млн акций (увеличение уставного капитала на 34%) по цене 81,85 руб. Данная цена превышает балансовую цену на конец 2015 года (55,60 руб.), но находится ниже рыночных котировок на момент объявления дополнительной эмиссии (около 100 руб.).
Отметим, что в планах компании достичь в ближайшие годы объема продаж в 34 млн бутылок. Последние годы Абрау-Дюрсо достаточно успешно наращивала сбыт, конкурируя в своем ценовом сегменте в основном с зарубежными производителями. Теперь после присоединения Крыма количество российских брендов, которые смогут на равных конкурировать с зарубежными увеличится, что создает определенные риски на пути к поставленной компанией цели. На наш взгляд, рост финансовых показателей будет зависеть как от грамотного управления финансовыми ресурсами, так и от продуманной маркетинговой политики.
По нашим оценкам, бумаги Абрау-Дюрсо торгуются с мультипликатором P/BV около 1.2 и в число наших приоритетов в данный момент не входят.
Прежде всего, отметим, что компания в представленной отчетности, по сути, произвела деконсолидацию своего дистрибуторского бизнеса (ЗАО «Русская рыбная компания). Напомним, что на протяжении длительного времени именно дистрибуторский являлся основным для компании: в частности, в прошлом году на его долю пришлось 94% выручки. Деконсолидация бизнеса произошла несмотря на то, что сделка по его продаже еще не завершена.
Совокупная выручка (тут и далее по продолжающейся деятельности) компании снизилась на 43% - до 865 млн рублей. К сожалению, компания с середины 2015 года прекратила давать какую-либо информацию по операционной деятельности, поэтому о конкретных причинах снижения продаж судить сложно. По всей видимости, это было связано с уменьшение объемов реализации. Компания столкнулась с рядом серьезных проблем, среди которых – гибель выращиваемой рыбы (атлантического лосося) из-за вспышки микобактериоза, сгоревший цех первичной переработки в Мурманской области и текущая экономическая ситуация – девальвация рубля, недоступность льготного финансирования.
Себестоимость реализации сократились до 931 млн рублей (-12,8%). Коммерческие и административные расходы сократились на 35%, до значения 126 млн рублей. В результате операционный убыток составил почти 348 млн рублей против прибыли 93 млн рублей годом ранее.
Убыток от переоценки биоактивов составил 156 млн рублей. Кроме того, утрата 4,4 тыс тонн рыбы привела к дополнительным единовременным списаниям в размере 964 млн рублей. За год объем биологических активов снизился на 236 тонн – до 4.7 тыс. тонн.
Финансовые расходы компании остались на прежнем уровне (471,5 млн рублей), долговая нагрузка компании за год выросла на 0,4 млрд рублей и достигла 6 млрд рублей. Единственным банком-кредитором компании является Газпромбанк; в данный момент у него появилось право требовать досрочного погашения долга в 4,8 млрд рублей в виду нарушения одного из условий кредитного договора: соотношение долга и прибыли до вычета налогов, процентов и амортизации (EBITDA) превысило установленное договором 7,5. Залогом по кредиту являются, в том числе акции Русской рыбной компании, выставленной на продажу. Ожидается, что банк снимет финансовое ограничение, и продав РРК, Группа сумеет погасить значительную часть долга, и выйти из столь сложной ситуации.
В итоге чистый убыток Русской Аквакультуры составил 1,3 млрд рублей. Отрицательные чистые активы Русской Аквакультуры увеличились до минус 1,5 млрд рублей.
Ранее у компании были амбициозные планы по развитию сегмента рыборазведения, предполагалось осуществлять посадку 6 млн тонн малька с 2016 года и вылавливать около 25 тыс. тонн лосося в 2017-2018 гг. Сейчас же после столь неудачного года указанные цели поставлены под сомнение. Мы ожидаем выхода годового отчета с данными по операционной деятельности компании для дальнейшей оценки развития бизнеса. На данный момент акции компании в число наших приоритетов не входят.
Аптечная сеть представила консолидированную отчетность за 2015 г. по МСФО, отразившую состоявшееся объединение с Группой A.v.e, а также консолидированные финансовые результаты объединенной Группы 36,6 и A.v.e за 2014 год по МСФО. Напомним, что в сентябре прошлого года был зарегистрирован отчет об итогах дополнительного выпуска акций ПАО «Аптечная сеть 36,6», размещенных путем открытой подписки, как следствие была завершена процедура слияния аптечных сетей 36,6 и A.v.e. Часть дополнительной эмиссии акций ПАО «Аптечная сеть 36,6» была оплачена за счет внесения 100% долей операционных компаний Группы A.v.e в уставный капитал ПАО «Аптечная сеть 36,6». Помимо этого в ходе открытой подписки были также привлечены средства прочих инвесторов в размере 2,3 млрд руб.
В итоге объединенная компания смогла сгенерировать выручку в размере 31,9 млрд руб., выросшую на 67,2%. Сейчас под управлением компании находится 934 аптеки. Себестоимость реализации росла схожими темпами и составили 22,7 млрд руб. (+67,1%).
В рост коммерческих, общехозяйственных и административных расходов 10 млрд руб (+55,7%) основной вклад внесли расходы на аренду 4,3 млрд руб. (+71,6%) и расходы на заработную плату 4 млрд руб. (+76,6%). В итоге компании удалось показать прибыльность на операционном уровне (1 млрд руб., +22%). При этом отметим, что это произошло благодаря отражению в отчетности дополнительных премий по согласованию с поставщиками в форме кредит-нот в размере 1,55 млрд руб.
Долговая нагрузка компании продолжает тянуть её в убыточную зону. На конец 2015 года совокупный финансовый долг составил 13 207 млн рублей. Расходы по обслуживанию долга составили 2 млрд рублей (+51%). В итоге чистый убыток, относящийся к акционерам материнской компании, вырос на 54,8% и составил 178 млн рублей против 115 млн в 2014 году.
В целом можно сказать, что бизнес объединенной компании выглядит более здоровым, нежели бизнес Аптечных сетей до реорганизации. В то же время проблема высокого долга пока никуда не исчезла, что оказывает серьезное негативное влияние на итоговый финансовый результат. Ситуацию усугубляет его стоимость, которая представляется нам достаточно высокой даже при нынешнем уровне процентных ставок в экономике. От способности компании наращивать операционную прибыль и будет зависеть решение данной проблемы, а, следовательно, и рост чистой рентабельности деятельности. На данный момент акции Аптечной сети 36,6 не входят в число наших приоритетов.
Добыча газа компанией сократилась на 5,7%, составив 419,5 млрд куб. метров, при этом продажи газа выросли на 1,0%, достигнув 445,9 млрд куб. метров. Отметим, что еще по итогам 9 месяцев темпы снижения показателей составляли 10,6% и 4,45 соответственно, однако в четвертом квартале Газпрому удалось заметно выправить положение. При этом объем экспорта газа в Европу подскочил до 184,4 млрд куб. метров (+15,7%), что стало максимальным значением с 2008 года.
Экспортные цены в долларовом выражении сократились почти на 30% до отметки 245,6 дол./тн, в рублевом – выросли на 11,6% до 15 057 руб./тн вследствие ослабления рубля. Данное обстоятельство позволило компании реализовать газа на сумму 2 165,6 млрд руб., что составило 63% выручки от продаж газа. Доля газового концерна на европейском рынке составила почти 31%.
Экспорт в страны бывшего СССР сократился на 16,2% до 40,3 млрд куб. метров вследствие снижения спроса на Украине и в странах Балтии. Снижение долларовых цен составило 25,9% (194,2 дол./тн), рублевые же цены выросли на 17,7% до 11 911 руб./тн.
Продажи газа в России сократились на 5,5% до 221,2 млрд куб. метров. Средний рост цен составил 3,8%.В итоге чистая выручка от продажи газа составила 3 ,427 трлн руб., прибавив 14,8%.
Среди прочих доходов можно отметить хорошую динамику в сегментах «Продажи сырой нефти и газоконденсата» (24,4%), а также «Прочая реализация» (19,9%). Общая выручка Газпрома прибавила 8,7%, составив 6 073 трлн руб.
Операционные расходы выросли большими темпами (+17,6%), составив 4,635 трлн руб. Подобная динамика во многом была обусловлена ростом затрат на закупку нефти и газа (+32,3%), а также транзитными расходами. Рост расходов на покупку газа связан с завершением сделки по обмену активами между «Газпромом» и «Винтерсхалл Холдинг ГмбХ», в результате которой Газпром получил контроль над бизнес-организациями, занимающимися продажей и хранением газа. Что же касается затрат на транзит, то это объясняется увеличением расходов в рублевом выражении по газопроводу «Норд Стрим», а также по территории Украины, Восточной Европы и Германии.
Помимо этого компания начислила резерв под обесценение ряда активов в размере 213,2 млрд руб. , при этом большая часть указанных резервов была создана в четвертом квартале прошлого года и представляет собой резервы под обесценение стоимости основных средств (129,5 млрд руб.) и дебиторской задолженности (82 млрд руб.). Напомним, что год назад общий объем начисленных резервов составил 313,2 млрд руб. В итоге прибыль от продаж сократилась на 6,3% до 1,23 трлн руб.
Чистые финансовые расходы сократились более чем в два раза до 418 млрд рублей из-за более низких отрицательных курсовых разниц. Долговая нагрузка компании за истекший год существенно выросла в рублевом выражении, что во многом объясняется переоценкой валютной составляющей кредитного портфеля. Как следствие, процентные расходы выросли с 44,8 млрд руб. до 66,8 млрд руб.
Помимо этого компания отразила в своей отчетности доход в 106,5 млрд руб. от деятельности совместных и ассоциированных предприятий, куда вошли доли чистой прибыли в «Ямал развитие», «НГК «Славнефть», «НордСтрим АГ».
В итоге чистая прибыль Газпрома выросла почти в 5 раз, составив 787 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании. Основным вопросом, определяющим отношение инвесторов к акциям компании, остаются вопросы, связанные внедрением принципов Модели управления акционерным капиталом (МУАК). Мы ожидаем существенного роста дивидендных выплат согласно директивам государства, хотя и отмечаем при этом, что для акционеров было бы куда выгоднее, если бы средства были направлены на выкуп акций с их последующим погашением
Согласно вышедшим данным, выручка СМЗ выросла меньше чем на 1%, составив 1.7 млрд рублей. Компания пока не раскрыла ежеквартальный отчет за первые три месяца текущего года, поэтому о структуре выручки и о причинах ее стагнации судить трудно. Операционные расходы прибавили сразу четверть, составив 1.6 млрд рублей. В итоге операционная прибыль завода сократилась почти в 4 раза.
Отрицательное сальдо финансовых и прочих доходов и расходов составило около 83 млн руб. Кроме того, компания получила доход 100 млн рублей от участия в других организациях. Положительным моментом стало сокращение долговой нагрузки на 145 млн рублей – до 617 млн рублей. В итоге чистая прибыль СМЗ упала в 3.4 раза – до 104 млн рублей, что отчасти связано с эффектом высокой базы первого квартал прошло года, обеспечившего три четверти итогового результата за 2015 год.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов, отразив опережающий рост затрат, что привело к снижению потенциальной доходности акций. Отметим, что на динамику котировок могут повлиять корпоративные события, связанные с борьбой различных групп акционеров за контроль. В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV около 0.63 и входят в состав наших широко диверсифицированных портфелей второго эшелона.
Выручка упала на четверть и составила 7.1 млрд рублей, что, на наш взгляд, связано с дальнейшим снижением цен на уголь и укреплением рубля. Операционные расходы сократились на 3.3% - до 6.8 млрд рублей. В итоге операционная прибыль упала в 8.6 раз, достигнув 262 млн рублей, что даже хуже последнего квартала прошло года, когда операционная прибыль Южного Кузбасса составила 715 млн рублей
С начала года долговая нагрузка компании увеличилась на 4 млрд рублей, составив 161 млрд рублей. Финансовые вложения показали более существенный рост, достигнув 98.7 млрд рублей. При этом «чистый процентный доход» Южного Кузбасса составил 821 млн рублей. Однако тот факт, что существенная часть долгового бремени выражена в валюте привела к их положительной переоценке, в результате положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 2 млрд рублей против отрицательного сальдо в 1.3 млрд рублей годом ранее. В итоге чистая прибыль Южного Кзубасса выросла в 2.25 раза, что во многом обусловлено положительной переоценкой валютных обязательств.
В целом отчетность вышла хуже наших ожиданий. После принятия обновленного вектора цен на уголь, по нашим расчетам, компании будет трудно демонстрировать стабильную чистую прибыль в обозримой перспективе и вернуть величину собственного капитала в положительную зону. Отметим, что размер отрицательных чистых активов на акцию составляет около 850 рублей.
В данный момент бумаги эмитента в число наших приоритетов не входят.
Выручка компании выросла почти на две трети, составив 26.7 млрд рублей, это произошло на фоне увеличения продаж азотных удобрений на четверть и сложных удобрений на 17%. По нашим расчетам, средняя цена в расчете на тонну удобрений выросла более чем на 40%, отразив девальвационный фактор национальной валюты – 63% выручки пришлось на экспортные продажи.
Операционные расходы увеличились только на 20%, достигнув 15.2 млрд рублей. Основным драйвером роста выступили материальные затраты, составившие 5 млрд рублей (+77%). Транспортные расходы выросли на 24% - до 1.4 млрд рублей, а коммерческие и управленческие расходы сократились на 11%, составив 1.46 млрд рублей. В результате операционная прибыль компании выросла в 3.3 раза - до 15.2 млрд рублей.
Финансовые статьи не оказали существенного влияния на итоговый результат. Долговая нагрузка компании в четвертом квартале сократилась более чем в 2 раза и составила на конец года около 11 млрд рублей, сократившись за год более чем на 7 млрд рублей, при этом все долговое бремя номинировано в долларах США. Проценты к уплате увеличились в 2 раза – до 919 млн рублей, сказался эффект низкой базы – в среднем долговая нагрузка компании в 2014 году была ниже, чем в 2015. Финансовые доходы выросли с 2.1 до 3.5 млрд рублей на фоне увеличения финансовых вложений до 33.9 млрд рублей. Нетто убыток по курсовым разницам составил 4.9 против 6.7млрд рублей. В итоге чистые финансовые расходы компании составили 765 млн рублей. Чистая прибыль компании в отчетном периоде выросла почти в 14 раз, достигнув 8.5 млрд рублей. Столь стремительный рост отчасти связан с эффектом низкой базы в 2014 году, когда на результат значительно повлияли отрицательные курсовые разницы.
В целом отчетность компании вышла в соответствии с нашими ожиданиями. По результатам вышедшей отчетности мы незначительно повысили прогноз чистой прибыли на 2016 год. Также мы учли рекомендованный советом директоров размер дивиденда на акцию – 1.3 рубля на акцию. По всей видимости, выплаты по обыкновенным акциям могут стать регулярными. За 2014 год компания заплатила на акцию 0.32 рубля. Отметим, что в апреле компания завершила процесс конвертации привилегированных акций в обыкновенные, что, несомненно, является свидетельством улучшения качества корпоративного управления. Акции обращаются с P/BV 2015 около 1.07 и не входят в число наших приоритетов.
Выручка компании прибавила 7.2%, составив 17.8 млрд рублей. Этому способствовал рост продаж таких брендов, как «Арбидол», «Амиксин», «Компливит». Прибыль от продаж снизилась на 10%, достигнув 4.5 млрд рублей. Виной тому – рост коммерческих расходов на 19.2%, составивших 7 млрд рублей. Увеличение затрат компания связывает с ростом рекламных расходов.
Отисифарм по-прежнему не имеет долговой нагрузки, а чистые прочие доходы составили 71 млн рублей, что позволило компании продемонстрировать чистую прибыль в размере 3.68 млрд рублей (-8.1%).
Будущие финансовые результаты эмитента будут определяться как темпами роста фармацевтического рынка, так и способностью компании нарастить на нем свою долю. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе ROE компании будет находиться в диапазоне 13-15%, что при оценке P/BV около 1.5 исключает акции Отисифарм из списка наших приоритетов.
Оставить комментарий
