Совокупная выручка американского автопроизводителя сократилась почти на треть до $53,7 млрд. Напомним, что в выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). Главным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам отчетного периода приходилось 50,3% продаж по количеству автомобилей или 61% по объему выручки.
Перейдем к анализу результатов в разрезе дивизионов компании.
Снижение объемов продаж (-38,5%) было обусловлено последствиями пандемии COVID-19, что частично компенсировалось улучшением ассортимента модельного ряда. Средняя цена за проданный автомобиль показала противоположную динамику (+7,8%). В итоге выручка сегмента сократилась на треть до $32,8 млрд. Убыток до налогообложения по данному сегменту составил $628 млн, что было связано с меньшими объемами производства и более высокими гарантийными расходами.
Последние годы южноамериканский сегмент стабильно показывает убытки, отчетный период не стал исключением. Объем продаж автомобилей в отчетном периоде сократился на 49%, что было вызвано снижением объемов производства. Выручка сегмента показала аналогичные темпы снижения, составив $970 млн. Убыток до налогообложения по данному сегменту составил $278 млн, сократившись к предыдущему году на фоне мер по реструктуризации сегмента, включая оптимизацию модельного ряда и сокращение численности персонала.
Европейское направление отметилось снижением выручки на фоне неблагоприятных курсовых эффектов, а также низких объемов продаж, вызванных закрытием производства низкомаржинальных продуктов. Существенный убыток сегмента стал следствием меньших объемов производства и более высоких материальных затрат для поддержки нормативных требований (CO2), что лишь частично компенсировалось более высокими ценами продаж и более низкими структурными затратами в результате продолжающихся действий по реструктуризации европейского бизнеса компании, включающей сокращение рабочих мест.
Снижение выручки почти наполовину напрямую связано с падением объемов продаж автомобилей (-45,7%), по причине пандемии, а также вследствие сокращения объемов производства на совместном предприятии в России. Убыток до налогообложения по данному сегменту составил $176 млн и был связан с ростом удельных затрат на фоне сократившегося объема производства.
Китайский сегмент продемонстрировал снижение выручки на 21,3%, несмотря на рост объемов продаж (+4,1%). Вывод на рынок новых моделей Corsair и Escape был компенсирован плановым переводом сборки модели Lincoln на совместное предприятие Changan Ford.
Ухудшение рентабельности китайского сегмента было вызвано ростом удельных производственных издержек на фоне неблагоприятного влияния валютных эффектов.
Сегмент «Финансовые услуги» продемонстрировал существенное снижение прибыли и рентабельности на фоне увеличения резерва на потери по кредитам, более высоких расходов по операционной аренде, а также более низкой прибыли от переоценки производных финансовых инструментов.
Вернемся к изучению консолидированных показателей компании.
Существенное влияние на итоговый результат компании оказало завершение сделки по продаже группе Volkswagen доли в американской компании Argo Ai, которая занимается созданием беспилотных автомобилей. В результате в отчетности Ford деконсолидировал Argo Ai, переоценив оставшиеся инвестиции в компанию с учетом новой справедливой стоимости, что привело к появлению прочих доходов в размере $3,5 млрд.
В итоге чистый убыток компании составил $876 млн против прибыли годом ранее.
По итогам внесения фактических данных мы подняли прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив единовременный эффект, связанный со сделкой Argo Ai . Ожидается, что восстановление отрасли после пандемии вкупе с проводимым в жизнь планом реструктуризации компании позволит ей вернуться на прежние уровни прибыльности в 2022-23 гг.
Концерн Volkswagen AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2020 года.
Совокупная выручка немецкой компании снизилась на 23,2% до €96,1 млрд.
Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации. Следует сказать, что значительная часть операций Volkswagen приходится на Китай, где компания ведет свою деятельность в рамках двух крупных совместных предприятий – SAIC VOLKSWAGEN (доля Volkswagen - 50%) и FAW-Volkswagen (40%), общие продажи которых за отчетный период составили 1 422 тыс. автомобилей (-20,5%).
Сегмент «Volkswagen – пассажирские автомобили» показал снижение выручки на 35,3% до €28,6 млрд на фоне роста средней цены проданного автомобиля на 7,7%. Объем продаж автомобилей снизился почти на 40,0%. Несмотря на общее падение объемов производства модели T- Cross и Atlas Cross Sport пользовались высокой популярностью. На операционном уровне сегмент зафиксировал убыток €1,5 млрд на фоне падения объемов продаж в результате пандемии Covid-19 и увеличения затрат.
Сегмент Audi показал снижение доходов до €20,5 млрд (-28,8%) на фоне сокращения объемов продаж на 34,2%. При этом рост спроса был зафиксирован на модели Q3 и A6. Средняя цена проданного автомобиля увеличилась на 8,2%. На операционном уровне сегмент зафиксировал убыток €643 млн. Это произошло на фоне уменьшения объемов производства, переоценки производных финансовых инструментов и отрицательного влияния обменного курса.
Сегмент чешской марки Skoda показал снижение выручки на четверть до €7,5 млрд. На фоне падения объемов продаж на треть популярностью у покупателей пользовались модели Kodiaq, Karoq, Scala и Kamiq. Операционная прибыль снизилась до €228 млн вследствие более низких объемов продаж, негативных валютных эффектов и расходов, связанных с выбросами в атмосферу.
Продажи автомобилей испанской марки SEAT упали на 46,8%, выручка при этом снизилась на 40,2%, составив €3,7 млрд. У покупателей были востребованы модели Arona и Ateca. На операционном уровне сегмент ушел в отрицательную зону по причине роста удельных издержек, связанных с падением объемов производства и расходов, связанных с выбросами в атмосферу.
В отчетном периоде британская марка Bentley продала 5 000 автомобилей (+7,1%), а выручка при этом возросла на 3% до € 860 млн. Такая динамика в основном стала результатом запуска новых моделей Bentley. На операционном уровне сегмент зафиксировал убыток из-за более высоких амортизационных отчислений и разовых расходов на мероприятия по реструктуризации.
Сегмент Porsсhe продал в отчетном периоде 116 тыс. спортивных автомобилей (-14,7%). Выручка составила €5,4 млрд (-8,4%). Операционная прибыль снизилась почти вдвое, составив € 1,1 млрд, а рентабельность упала до 10,2% вследствие сокращения объемов производства, негативных валютных эффектов и роста затрат на цифровизацию.
Сегмент коммерческих автомобилей Volkswagen показал снижение объемов продаж на 38,7%, при этом средняя цена продаваемого автомобиля увеличилась на 6,5%. В результате выручка сегмента снизилась на 34,7% до €4,2 млрд. Рост удельных операционных расходов и расходов, связанных с выбросами в атмосферу, негативные валютные эффекты и более высокие затраты на НИОКР привели к появлению операционного убытка сегмента.
Шведская компания Scania показала снижение объемов продаж (-40,4%) и выручки (-25,9%). Операционная прибыль сократилась на 73,3% до €221 млн по причине роста удельных операционных издержек.
Другой производитель грузовиков, автобусов и энергетического оборудования – немецкая компания MAN SE – отразил снижение объемов продаж (-34,7%) и выручки (-20,0%). Операционная прибыль сократилась на 73,3% до €221 млн по причине роста удельных операционных издержек. Рост удельных операционных расходов и расходов, связанных с внедрением грузовых автомобилей нового поколения, привели к появлению операционного убытка сегмента.
Инжиниринговое подразделение компании смогло заработать €21 млн, сократив вдвое результат на фоне более низкого объема выпущенных продуктов и оказанных услуг.
Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объемов продаж Группы. Операционная прибыль составила €1,1 млрд (-9,8%), операционная рентабельность снизилась до 6,4%.
Среди прочих расходов компания отразила убыток в размере около €1,0 млрд , связанный с потенциальными юридическими рисками, а также результатами деятельности компаний, не отнесенных к вышеперечисленным сегментам.
В итоге чистый убыток компании составил € 1,2 млрд против прибыли годом ранее.
Компания ожидает, что по итогам года на уровне операционной прибыли будет получен положительный финансовый результат. Одновременно с этим было принято решение о сокращении ранее анонсированных дивидендов с €6,5 до €4,8 на обыкновенную акцию.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз финансовых показателей текущего года, одновременно сделав более плавным их восстановление в последующем периоде. Результатом внесенных изменений стало снижение потенциальной доходности акций компании.
Компания Eni S.p.A. раскрыла финансовую отчетность за 1 п/г 2020 года.
С начала 2020 года компания произвела определенные изменения в сегментах. Была реорганизована деятельность по торговле нефтью, в сферу которой входит расширение и оптимизация товарного портфеля нефти, поставок нефти и продуктов для нефтеперерабатывающей системы и хеджирование любых внутренних дисбалансов через покупки-продажи на открытом рынке. В результате этого организационные и коммерческие обязательства, связанные с торговлей нефтью, были переданы в сегмент «Refinig and Marketing and Chemicals», тогда как ранее они были частью сегмента «Gas & Power». Ниже представлена уже пересчитанная сегментная информация.
Обратимся к анализу результатов в разрезе сегментов.
В основном сегменте компании – «Добыча и производство нефти и природного газа» среднесуточный объем добычи углеводородов сократился на 5% на фоне пандемии COVID-19 и сокращения добычи в рамках ОПЕК+.
При этом отметим, что расторжение контрактов на добычу нефти Ливии, а также снижение спроса на газ, в основном в Египте, было частично компенсировано увеличением добычи в Нигерии, Казахстане, Норвегии и Мексике.
Выручка и операционная прибыль сегмента сократились на 51,4% и 63,3% соответственно. Это произошло под влиянием более низких цен реализации нефти и газа, в связи с пандемией коронавируса. На операционный результат дополнительное давление оказало падение доходов от компаний, учитываемых по методу долевого участия, а также признание убытков от обесценения внеоборотных активов в связи с пересмотренным прогнозом цен на нефть и природный газ.
Сегмент «Транспортировка и сбыт природного газа и электроэнергии» отразил снижение операционных результатов под влиянием продолжающегося экономического спада, следующего за мерами по сдерживанию распространения пандемии COVID-19 в мире. Однако операционная прибыль сегмента увеличилась до €390 млн (+12,4%) благодаря оптимизации портфеля газовых активов в Европе.
Объем переработки нефти увеличились на 3,6% в связи с приобретением 20% в ADNOC Refining в июле 2019 года. Без учета этого приобретения объем переработки снизился на 25% из-за резкого сокращения загрузки нефтеперерабатывающих заводов, вызванного снижением спроса и увеличением запасов. Доходы от транспортировки, переработки и сбыта нефти и нефтепродуктов сократились на 44%. Снижение выручки было связано с катастрофическим падением продаж топлива из-за карантинных мер, вызванных пандемией COVID-19. Операционный убыток сегмента €2,3 млрд, главным образом, обусловлен переоценкой запасов (-€1,4 млрд) .
Перейдем к анализу консолидированных финансовых показателей компании.
Общие доходы компании снизились на 40,2% до €22,5 млрд, а операционный убыток составил €3,8 млрд против прибыли €4,7 млрд годом ранее. На результат повлияло списание убытков от обесценения внеоборотных активов на €3,4 млрд .
Общие финансовые расходы выросли почти в 5 раз, составив €1,9 млрд, главным образом, из-за доли в убытке инвестиций, учитываемых методом долевого участия в размере €1,4 млрд против прибыли €52 млн годом ранее.
В итоге компания получила чистый убыток €7,3 млрд против прибыли €1,5 млрд годом ранее.
После внесения фактических результатов мы серьезно понизили прогноз результатов на текущий год в связи с масштабными списаниями. Прогнозы на будущие годы не подверглись серьезным изменениям, поэтому потенциальная доходность акций компании снизилась незначительно.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что через 2-3 года Eni сможет генерировать чистую прибыли в диапазоне 3-6 млрд евро. Акции компании обращаются с P/BV 2020 около 0,9 и являются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
Компания Royal Dutch Shell раскрыла финансовую отчетность за 1 полугодие 2020 года.
С начала 2020 года компания произвела изменения в сегментах. Сегмент «Нефтепереработка и нефтехимия» был разделена на два отдельных сегмента. Кроме того добыча нефтяных песков, ранее включенная в сегмент «Разведка и добыча нефти» была переведена в новый сегмент «Нефтепереработка». Сравнительная информация была реклассифицирована.
Общая выручка компании снизилась на 46,9%, составив $92,5 млрд. Скорректированный убыток по итогам полугодия составил $15,6 млрд, что стало следствием масштабного списания активов в размере $ 16,8 млрд. Списания связаны с пересмотром компанией среднесрочных и долгосрочных допущений для цен на нефть и газ, а также прогнозов для показателей маржи переработки в связи с пандемией COVID-19, макроэкономическими условиями и рыночными факторами спроса и предложения. Согласно новому прогнозу компании, средняя цена Brent в 2020 году составит $35 за баррель, в 2021 году - $40 за баррель, в 2022 году - $50 за баррель, в 2023 году - $60 за баррель.
Половина списаний Shell (8,2 миллиарда долларов) пришлась на газовый сегмент. В частности, речь идет о частичном обесценении стоимости активов в Австралии: компании по добыче газа QGC и плавучего СПГ-завода Prelude. Еще 4,6 миллиарда долларов были списаны в сегменте нефтедобычи за счет ряда активов в Северной Америке, проекта OPL 245 в Нигерии, нескольких шельфовых проектов в Бразилии и Европе, а также актива в Мексиканском заливе в США. На 4 миллиарда долларов были также переоценены три нефтеперерабатывающих завода в Европе и Северной Америке.
В сегменте «Разведка и добыча нефти» был получен убыток $7,6 млрд помимо масштабных списаний результат оказался под влиянием низких цен реализации нефти, а также снижения общих объемов производства.
Сегмент «Добыча и реализация природного газа и СПГ» показал убыток $6,1 млрд., что также по большей части связано с обесценением активов. При этом отметим общий объем производства на 4,6% в основном из-за увеличения добычи на месторождениях в Австралии и Тринидаде и Тобаго.
Сегмент «Нефтепереработка» показал убыток в размере $810 млн. Помимо обесценения заводов в Европе и Северной Америки отметим снижение объемов и маржи по нефтепереработке.
Единственный сегмент «Нефтехимия», который не затронули списания, показал падение прибыли на 9,9% до $311 млн во многом из-за падения маржи базовых химикатов и промежуточных продуктов, а также более высоких эксплуатационных расходов.
Изменение оценки запасов (-$2,5 млрд) в итоге привело компанию к получению убытка в размере $18,2 млрд.
Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания выплатила дивиденды в размере $4,9 млрд ($0,63 на акцию), а также выкупив собственные акции на сумму $1,7 млрд.
После внесения фактических результатов мы серьезно понизили прогноз результатов на текущий год в связи с масштабными списаниями. Прогнозы на будущие годы не подверглись серьезным изменениям, поэтому потенциальная доходность акций компании снизилась незначительно.
Совокупная выручка компании снизилась на 27,4% до 328,5 млрд руб., главным образом, в связи с падением мировых цен на углеводороды. Кроме того, на снижение доходов повлияло также уменьшение объемов реализации сжиженного природного газа на международных рынках в результате увеличения доли прямых продаж ОАО «Ямал СПГ» по долгосрочным контрактам и соответствующего снижения объемов покупок компанией у «Ямала СПГ» на спот базисе.
Доходы от реализации жидких углеводородов сократились на треть до 148,0 млрд руб. Снижение добычи на «зрелых» месторождениях было в значительной степени компенсировано ростом добычи жидких углеводородов в нашем совместном предприятии «Арктикгаз», а также увеличением добычи газового конденсата на Береговом месторождении. Несмотря на рост объемов, направления сжиженного углеводородного газа, стабильного газового конденсата и продуктов переработки СГК показали сокращение выручки, что было вызвано падением цен реализации.
Выручка от реализации природного газа сократилась на 11,6% до 198,8 млрд руб. Добыча газа самим НОВАТЭКом снизилась на 3,5% до 19 341 млн куб. м., а с учетом доли в добыче зависимых предприятий совокупный производственный показатель остался на уровне прошлого года. При этом общая средняя цена реализации сократилась на 3,7%, а объемы продаж - на 8,2%.
Операционные расходы снизились на 21,0% до 262,8 млрд руб., главным образом, по причине падения затрат на приобретение газа и прочих продуктов на фоне снижения объемов покупок природного газа у совместных предприятий (-10,0%).
В первом полугодии прошлого года в составе статьи «прибыль от выбытия долей владения в совместных предприятиях и прочие операционные прибыли» НОВАТЭК признал прибыль от выбытия 10%-ной доли владения в «Арктик СПГ 2» в размере 308,6 млрд руб. В первом же полугодии текущего года компания отразила убыток 47,8 млрд руб., образовавшийся, преимущественно, вследствие неденежной переоценки условного возмещения от продажи 40%-ной доли «Арктик СПГ 2» в 2019 году.
В итоге операционная прибыль компании испытала значительное падение, составив 18,4 млрд руб. Прибыль от операционной деятельности нормализованная (без учета эффекта от выбытия долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях и убытка от производных финансовых инструментов) сократилась почти наполовину, составив 65,7 млрд руб.
Долговая нагрузка компании с начала года выросла до 168,8 млрд руб. вследствие переоценки валютной части кредитного портфеля. Кроме того, рост стоимости обслуживания долга привел к увеличению процентных расходов до 2,4 млрд руб. Финансовые доходы компании выросли на 29,7%, составив 11,6 млрд руб. Положительные курсовые разницы, полученные в результате переоценки полученных и выданных займов, а также остатков денежных средств на счетах в иностранной валюте, составили 86,3 млрд руб. против отрицательной разницы 27,1 млрд руб. годом ранее.
Помимо этого НОВАТЭК признал убыток в сумме 54,9 млрд руб. по сравнению с прибылью 14,1 млрд руб. годом ранее в результате переоценки справедливой стоимости акционерных займов, выданных совместным предприятиям.
Убыток по статье «Доля в прибыли зависимых предприятий» в размере 73,2 млрд руб., против прибыли в 94,2 млрд руб., полученной годом ранее, был обусловлена отрицательными курсовыми разницами по валютным долговым обязательствам «Ямала СПГ» (2097 млрд руб.), частично скомпенсированными долей в прибыли от операционной деятельности (71,6 млрд руб.).
В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 10,9 млрд руб. против прибыли 450,9 млрд руб. годом ранее. Без учета эффектов от выбытия долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях и от курсовых разниц, нормализованная прибыль, компании составила 74,8 млрд руб., снизившись на 42,5% по сравнению с первым полугодием 2019 года.
По итогам внесения фактических данных мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании. Определенная неясность сохраняется в части дивидендной политики. НОВАТЭКа. До прояснения деталей мы оставили прогноз дивидендных выплат на относительно невысоком уровне.
В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные.
Совокупная выручка компании снизилась на 33,4% до $60,1 млрд. Выручка по сегменту «Разведка и добыча» (с учетом внутригрупповой выручки) сократилась на 42% до $11,2 млрд. Добыча нефти консолидируемыми компаниями выросла на 0,9%, составив 1 419 тыс. баррелей в день благодаря запуску новых проектов в Великобритании (Culzean) и Норвегии (Johan Sverdrup).
Добыча газа консолидируемыми компаниями сократилась на 3% главным образом, за счет снижения спроса на газ на фоне пандемии Covid 19.
Таким образом, добыча углеводородов составила 2 252 тыс. баррелей в день нефтяного эквивалента (-0,6%). Средняя цена реализации нефти снизилась на 44,8% до $33,8 за баррель, цены на газ продемонстрировали также серьезное снижение, упав на 28,1% до $3,0 за тыс. куб. футов. Основной причиной падения спроса, как уже упоминали выше, является разгоревшаяся пандемия Covid-19; цены на нефть резко пошли вниз в марте текущего года после разрыва сделки ОПЕК+.
По сегменту «Разведка и добыча» компания отчиталась об операционном убытке в размере 7,1 млрд руб., что связано со списанием активов на общую сумму порядка $8,1 млрд на фоне пересмотра прогнозов для цен на нефть и газ на ближайшие годы, а также переоценки активов в рамках плана снижения выбросов CO2, объявленного в мае. Большая часть этих списаний относятся к проектам разработки нефтеносных песков в Канаде. Отметим, что снижение операционных расходов на добычу барреля нефтяного эквивалента составило 26,1%.
Выручка дивизиона «Нефтепереработка и нефтехимия» сократилась на 39,2% до $35,9 млрд на фоне уменьшения объемов переработки нефти (-22,1%), вызванного плановыми остановками на заводах Feyzin и Grandpuits во Франции, а также остановка дистилляционной установки на платформе в Нормандии после инцидента в конце 2019 года. Рентабельность переработки барреля нефти ушла в отрицательную зону – с $5,5 до минус $2,6 (данный показатель демонстрирует, какую операционную прибыль компания получает с одного барреля нефти, поступившей в переработку), главным образом, по причине переоценки товарных запасов. В результате операционный убыток сегмента составил $636 млн против прибыли $1,7 млрд годом ранее.
Сбытовой сегмент компании показал снижение выручки на 33,1% до $22,5 млрд. Операционная прибыль сегмента упала на 69,4% до $312 млн.
В сегменте «Переработка газа и электроэнергетика» доходы в отчетном периоде сократились на 19,5% до $9,3 млрд, на операционном уровне компания показала убыток в размере $716 млн., на фоне списаний активов в размере $1 млрд.
В результате совокупный операционный убыток компании составил $8,3 млрд против $9 млрд прибыли годом ранее.
Чистые финансовые расходы сократились на 14,3% до $939 млн на фоне снижения стоимости обслуживания долгового бремени. Доля в прибыли зависимых предприятий сократилась на 81,3% до $285 млн.
В итоге чистый убыток Total в отчетном периоде составил $8,3 млрд. Несмотря на это, Total сохранит ежеквартальные дивиденды на уровне 0,66 евро (0,7781 долл. США) на акцию.
После внесения фактических результатов мы серьезно понизили прогноз результатов на текущий год в связи с масштабными списаниями. Прогнозы на будущие годы не подверглись серьезным изменениям, поэтому потенциальная доходность акций компании снизилась незначительно.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что через 2-3 года Total сможет генерировать чистую прибыли в диапазоне 13-16 млрд дол. Акции компании обращаются с P/BV 2020 около 1 и остаются в числе наших приоритетов в нефтегазовом секторе на развитых рынках.
Совокупная выручка компании сократилась на 40,9% до 20,9 млрд руб. на фоне вывода из портфеля активов компании с 4 квартала 2019 года Рефтинской ГРЭС и, как следствие, снижения продаж электроэнергии и мощности. Кроме того, в отчетном периоде зафиксированы более низкие цены на электроэнергию РСВ (-11% для первой ценовой зоны) по причине снижения потребления на фоне пандемии короновируса, а также значительного роста отпуска электроэнергии гидроэлектростанциями в Европейской части России и на Урале. С учетом Рефтинской ГРЭС в 2019 г. рост расчетного тарифа составил 5%.
Данные факторы лишь частично были компенсированы ростом цен на мощность (КОМ), что обусловлено их индексацией в 2020 году, а также более высокими продажами по регулируемым договорам из-за ежегодного увеличения регулируемых тарифов.
Продажи тепла сократились на 16,8% по причине меньшего потребления в связи с более высокими средними температурами по сравнению с прошлым годом и также выводом из портфеля активов компании угольной электростанции.
Операционные расходы компании составили 17,2 млрд руб., сократившись на 53,9%, что было также обусловлено влиянием изменения периметра активов. В итоге операционная прибыль компании составила 3,9 млрд руб., против убытка 1,9 млрд руб., полученного годом ранее из-за обесценения основных средств в результате реклассификации внеоборотных активов Рефтинской ГРЭС.
Чистые финансовые расходы сократились на 55,5% до 336 млн руб., что связано с сокращением уровня чистого долга в первом полугодии 2020 года и снижением стоимости его обслуживания. Свободные денежные средства, оставшиеся на счетах компании от продажи Рефтинской ГРЭС, привели к получению процентных доходов 360 млн руб. ,что на 55,5% выше чем в прошлом году.
В итоге чистая прибыль компании составила 2,8 млрд руб.
Напомним, что мы учли ориентиры, представленные самой компанией в обновленной стратегии развития, опубликованной еще в феврале текущего года, в связи, с чем наши прогнозы сейчас не претерпели серьезных изменений. Компания ожидает, что в текущем году чистая прибыль составит порядка 6,2 млрд рублей, а в 2021 г сократится до 3,6 млрд руб. – уйдут доходы от блоков, введенных по ДПМ, что будет частично компенсировано введением Азовской ВЭС. В дальнейшем мы ожидаем, что благодаря введению Мурманской ВЭС в 2022 году и Родниковской ВЭС в 2024 году прибыль компании вернется к уровню 2018 года в том же 2024 году и составит около 7,7 млрд руб.
В ближайшие три года (2020-2022) капитальные затраты компании должны составить 39,4 млрд, рублей и большей частью будут профинансированы заемными средствами. В отчетном периоде размер капитальных затрат составил 6,7 млрд руб. Размер чистого долга, по прогнозу компании, на конец 2022 г. составит порядка 33,5 млрд руб.
Напомним, что на этот период компания изменила также и подход к выплате дивидендов, установив фиксированную выплату в 3 млрд руб. ежегодно, что эквивалентно 0,085 руб. на акцию. Совет директоров в этом году уже дал рекомендацию по дивидендам, финальное решение за мажоритарным акционером.
Отметим, что 1 июля текущего года компания получила оставшиеся 4 млрд руб. от покупателя Рефтинской ГРЭС, также были проданы запасы, относящиеся к станции на сумму порядка 2 млрд руб. Это поддержит чистую прибыль по итогам года и может стать источником для выплаты дивидендов. Менеджмент компании подтвердил, что намерение придерживаться текущей дивидендной политики сохраняется, несмотря на сложную рыночную конъюнктуру.
Выручка компании сократилась на 22,3% до $3,0 млрд на фоне снизившихся экспортных цен на сталь и сократившихся объемов продаж металлопродукци, вызванных как снизившимся спросом, так и проведением плановой реконструкции стана 2500 г/п.
Продажи металлопродукции составили 5,0 млн тонн (-11,9%). Доля выручки от продаж на рынке России и стран СНГ в общей выручке составила 86%. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью в общих отгрузках составила 49,5%.
Операционные расходы сокращались медленнее, составив $2,6 млрд (-17,0%). Денежная себестоимость сляба в российском стальном сегменте сократилась на 16,3% до 261$/т, отражая влияние девальвации рубля, снижения цен на сырьевые ресурсы, улучшения структуры доменной и сталеплавильной шихты. Коммерческие и административные расходы снизились на 10,7% до $319 млн. В итоге операционная прибыль сократилась на 46,4% до $373 млн. на фоне переориентации продаж на менее маржинальные экспортные рынки.
В отчетном периоде чистые финансовые расходы компании составили $128 млн, увеличившись почти на две трети. Расходы на обслуживание долга составили $35 млн. Дополнительно компания зафиксировала убыток по курсовым разницам в размере $58 млн против $20 млн годом ранее.
В итоге чистая прибыль ММК снизилась на 62,6%, составив $186 млн.
Дополнительно отметим, что Совет директоров ММК рекомендовал выплатить дивиденды по итогам первого полугодия в размере 0,607 руб. на акцию. Напомним, что по итогам первого квартала компания не производила выплат своим акционерам.
Начавшееся восстановление спроса на металлургическую продукцию вкупе с завершением реконструкции стана 2500 г/п позволяет рассчитывать на серьезное улучшение результатов ММК в ближайших кварталах.
По итогам вышедшей отчетности мы отразили более высокий размер дивидендов, ожидаемых нами на годовом окне. При этом прогнозы финансовых показателей на дальние годы не претерпели существенных изменений. В результате незначительное снижение прогноза чистой прибыли в текущем году не привело к серьезному изменению потенциальной доходности акций компании.
Совокупная выручка компании выросла на 12,4% до 88,4 млрд руб.
Доходы ключевого сегмента – Поиск и портал – сократились на 1,1% до 5,6 млрд руб. на фоне увеличения доли компании на российском поисковом рынке до 59,6% (год назад – 56,9%).
По нашим оценкам и данным компании, выручка направления показала рост, преимущественно, за счет увеличения количества кликов на 22,5%; при этом стоимость клика снизилась примерно на 19,5%. Скорректированная на расходы по вознаграждению на основе акций EBITDA сегмента снизилась на 2,8%, составив 25,9 млрд руб. на фоне уменьшения рентабельности на 0,8 п.п. до 46,5%.
Второй по значимости сегмент – Такси – показал рост выручки почти наполовину, до 23,9 млрд руб., что, в частности, было связано с эффектом низкой базы. Напомним, что в начале февраля 2018 года Яндекс.Такси и Uber завершили объединение бизнесов, в новой компании Yandex получил долю в размере 59.3%. Заметим, что сегмент Такси включает сервисы по доставке еды и бизнес-направление по развитию беспилотных автомобилей, которое принесло компании существенную отрицательную скорректированную EBITDA в размере 1,5 млрд руб. При этом EBITDA от такси и доставки еды составила 1,9 млрд руб. Таким образом, совокупно сегмент заработал положительный результат в размере 367 млн руб. против 307 млн руб. годом ранее.
Сегмент Сервисы объявлений сократил свои доходы на 1,4% до 2,3 млрд руб., а операционный убыток сократился почти в три раза до 24 млн руб. Отметим снижение доходов от рекламы на 32% во втором квартале 2020 года по сравнению со вторым кварталом 2019 года, в основном в результате закрытия автосалонов на фоне строгого режима изоляции из-за пандемии COVID-19 и замедления спроса на недвижимость.
Дивизион Медиасервисы нарастил доходы почти вдвое до 3,1 млрд руб. Столь существенный рост был в основном обусловлен увеличением доходов от подписчиков в Яндекс.Музыке и КиноПоиске, вызванным последствиями карантинных мер пандемии COVID-19.
Необходимость существенных инвестиций в контент и маркетинг на фоне возросшего спроса на услуги привела к тому, что отрицательная скорректированная EBITDA сегмента увеличилась на 78,5% до 1,5 млрд руб.
Дивизион Экспериментальные направления также нарастил выручку до 7,7 млрд руб. Отрицательная скорректированная EBITDA увеличилась почти вдвое до 4,2 млрд руб. Рост операционного убытка произошел вследствие приостановки услуг совместного использования автомобилей в Москве и Санкт-Петербурге с середины апреля до середины июня.
В итоге скорректированная EBITDA Yandex упала на 13,5%, составив 20,6 млрд руб. Значительно выросли расходы на вознаграждения сотрудников, основанные на акциях, достигнув 7,0 млрд руб. Как итог, операционная прибыль Yandex снизилась более чем наполовину, составив 5,5 млрд руб.
Прочие доходы компании составили 3,3 млрд руб., большую часть которых обеспечили положительные курсовые разницы. В итоге чистая прибыль сократилась на 62,5%, составив 2,5 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль составила 7,1 млрд руб., снизившись на 37% по сравнению с аналогичным показателем за первое полугодие 2020 года.
Компания вновь не представила свое видение прогнозных финансовых показателей на текущий год. Со своей стороны, мы отмечаем сохранение неясности относительно планов Yandex по покупке активов (на счетах компании находится свыше 240 млрд руб. свободных денежных средств) и образованию стратегического альянса с крупными банковскими структурами, а также сроков проведения IPO сегмента «Такси».
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогнозы финансовых показателей на текущий год, одновременно уточнив расчет собственного капитала компании. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось до 379 штук. Количество гипермаркетов выросло на две единицы – до 248 шт., а супермаркетов – осталось на прошлогоднем уровне до 131 шт. Торговая площадь выросла на 0,6%, достигнув 1 482 тыс. кв. м.
Совокупная выручка компании выросла на 8,9% - до 217 млрд руб. Сопоставимые продажи выросли на 4,2% на фоне упавшего на 6,9% трафика и увеличения среднего чека на 11,8%. Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении выросла с 22,6% до 23,4% на фоне снижения себестоимости реализованной продукции и продукции собственного производства, а также сокращения товарных потерь . В итоге валовая прибыль составила 50,7 млрд рублей (+12,6%).
При этом операционная маржа увеличилась более существенно с 0,3% до 7,1%, что обусловлено списанием активов в прошлом году в результате проведенных тестов на обесценение основных средств, нематериальных активов и активов в форме права пользования на общую сумму 9 млрд руб.
Чистые процентные расходы сократились на 22,2% до 4,4 млрд руб. на фоне снижения чистого долга и сокращения стоимости обслуживания кредитных обязательств.
В результате компания получила рекордную чистую прибыль в размере 8,9 млрд руб. против убытка 4,8 млрд руб. годом ранее.
Отметим также, что в отчетном периоде «Лента» сгенерировала положительный поток свободных денежных средств в размере 1,5 млрд руб. против отрицательного в размере 4,7 млрд в годом ранее. Капитальные вложения в отчетном периоде были почти на 40% ниже и составили 3,5 млрд руб. Сокращение отражает эффект от замедления темпа органического роста, строгого контроля над расходами и изменения порядка платежей для некоторых проектов, не связанных с развитием сети.
Вышедшие данные оказались лучше наших ожиданий. Во многом, такой сильный результат стал следствием поведения населения во время пандемии COVID-19, что выражалось в увеличении среднего чека при сокращении трафика, росте заказов через сервисы доставки. При этом долгосрочный эффект от воздействия COVID-19 на покупательское поведение пока неизвестен. Вероятнее всего, привычка покупать впрок со временем исчезнет, и темпы роста операционных и финансовых показателей вернуться на прежние уровни.
По результатам вышедшей отчетности мы подняли прогноз по чистой прибыли текущего года, отразив влияние покупательского спроса на фоне пандемии COVID 19.
Хотелось бы отметить, что в нашем прогнозе пока не отражены дивидендные выплаты. Однако, по заявлению руководства, совет директоров компании будет готов начать обсуждать вопрос о возможных дивидендах после результатов за 2020 г.
Отметим также, что в июле текущего года акционерами Ленты было принято решение о смене юрисдикции с Кипра на Россию. Предполагается, что это даст акционерам более надежную налоговую структуру, которая снизит налоговые риски в России.
Оставить комментарий
