Выручка группы упала на 22,6%, составив 14,8 млрд долл. Это произошло вследствие сократившихся цен реализации и объемов поставок стали, в том числе вследствие распространения в мире эпидемии коронавируса. Частично это было компенсировано увеличившимися ценами реализации железной руды. После операционной прибыли в 769 млн долл. в I квартале 2019 года, в отчетном периоде компания зафиксировала операционный убыток в размере 353 млн долл. на фоне проведения обесценения активов и единовременных списаний почти на 500 млн долл. Ситуацию усугубил рост финансовых издержек из-за отрицательных курсовых разниц, что привело к убытку до налогообложения в 777 млн долл. В итоге, на фоне увеличения эффективной налоговой ставки, компания зафиксировала чистый убыток в размере 1,1 млрд долл.
Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.
На фоне падения цен реализации стали сегмента на 18,2%, частично компенсированного увеличением объемов производства, выручка дивизиона сократилась на 15,4%. EBITDA сегмента при этом снизилась на 20,5%, в первую очередь, на фоне роста издержек и снижения цен реализации, а рентабельность потеряла 1,2 п.п. и составила 5,7%. При этом сегмент «НАФТА» в I квартале 2020 года отразил единовременное списание в 241 млн долл., связанное с переоценкой запасов из-за падения цен на сталь, что привело к операционному убытку в 120 млн долл.
В сегменте «Бразилия» снижение производства и отгрузки стали на 11,1%, усиленное снижением средней цены реализации, привело к падению выручки на 26,2%. EBITDA сегмента упала на 29,2% до 219 млн долл. на фоне сокращения поставок стали, при этом рентабельность снизилась на 0,5 п.п. до 13,8%. Отметим, что в отчетном периоде сегмент «Бразилия» не проводил единовременных списаний, и это позволило зафиксировать операционную прибыль в 150 млн долл. Тем не менее, она оказалась ниже на 37,4%, чем в аналогичный период годом ранее.
Поставки стали в европейском сегменте сократились почти на 20% до 9,9 млн тонн на фоне мер, принятых в разных странах, по сдерживанию распространения пандемии коронавируса. Отрицательный эффект на выручку усилило снижение цен реализации стали (-12,5%), в итоге выручка дивизиона упала на 27,1%. EBITDA сегмента на фоне падения поставок стали упала на 56,5% до 204 млн долл., при этом соответствующая рентабельность сократилась на 1,8 п.п. до 2,7%. На фоне возросшей амортизации и списаний в размере 191 млн долл., связанных с переоценкой запасов из-за падения цен на сталь, европейский дивизион зафиксировал операционный убыток в 426 млн долл. по сравнению с прибылью в 11 млн долл. годом ранее.
На фоне сокращения средних цен реализации стали на 12,8%, а также снижения производства продукции на 9,8%, выручка сегмента «СНГ и Африка» сократилась на 12,1%. Вероятно, некоторую поддержку выручке оказали объемы поставок стали. Вследствие роста себестоимости производства и снижения цен реализации продукции, EBITDA сегмента упала более чем в 3 раза до 47 млн долл., а рентабельность по EBITDA потеряла 5,6 п.п., составив 3,2%. Итоговый финансовый результат дивизиона усугубило списание в размере 21 млн долл., и на этом фоне операционный убыток составил 61 млн долл.
На фоне сокращения поставок железной руды, реализуемой по рыночным ценам, частично компенсированного ростом рыночных цен на руду, выручка сегмента сократилась на 12,1%. Вследствие снижения поставок руды вкупе с уменьшением рыночных цен коксующегося угля и железорудных окатышей, EBITDA сегмента упала на 29,2% до 297 млн долл. Рентабельность по EBITDA дивизиона потеряла 7,3 п.п., составив 30%. Операционная прибыль, в свою очередь, упала на 46,3% до 168 млн долл. При этом горнодобывающий сегмент также не проводил единовременных списаний в отчетном периоде.
Стоит также отметить, что по итогам трех месяцев 2020 года общий долг компании сократился на 3,8% до 13,8 млрд долл. (14,3 млрд долл. по состоянию на конец 2019 года). При этом чистый долг компании за аналогичный период увеличился с 9,3 до 9,5 млрд долл. По заявлению компании, несмотря на непредвиденное влияние на ее деятельность распространения новой коронавирусной инфекции, Группа продолжает стремиться к достижению своего целевого уровня чистого долга в 7 млрд долл. Компания планирует поступательно увеличивать выплаты акционерам по мере достижения цели по чистому долгу.
Вместе с этим, на фоне значительных мер по снижению затрат, предпринимаемых в рамках всего бизнеса, Правление считает целесообразным приостановить выплату дивидендов до тех пор, пока операционная среда не нормализуется. В результате, дивиденды по итогам 2019 года не будут рекомендованы к выплате акционерам на Годовом общем собрании, которое запланировано на июнь 2020 года.
В целом вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий. По итогам вышедших данных мы внесли ряд изменений в модель, касающиеся, прежде всего, сокращения спроса на продукцию, с которым столкнулась компания из-за распространения коронавирусной инфекции и последовавших мер по ее сдерживанию. Мы считаем, что в текущем году компания закончит год с операционным убытком на фоне сокращения поставок продукции, а также значительных единовременных списаний, связанных с переоценкой запасов. Вместе с этим мы ожидаем, что в следующем году ArcelorMittal выйдет на положительный финансовый результат, а в перспективе 3-4 лет Группа сможет нарастить свою чистую прибыль до 3 млрд долл. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2020 около 0,2 и продолжают входить в наш портфель иностранных акций.
Выручка компании за 2019 год увеличилась на 3,3%, составив 19 млрд руб. При этом отпуск электроэнергии потребителям в отчетном периоде составил 3,7 млрд кВт-ч (+1,5%), а средний расчетный тариф увеличился на 1,3%.
Общие расходы Ставропольэнергосбыта выросли на 2,2% и составили 18,6 млрд руб. В структуре затрат отметим рост (+3,8%) расходов на покупку электроэнергии, составивших 10,7 млрд руб. и более скромное увеличение расходов на передачу электроэнергии до 7,2 млрд руб. (+0,9%). В итоге компания получила прибыль от продаж в размере 367 млн руб., увеличив ее более чем в два раза.
В блоке финансовых статей отметим сокращение процентных расходов (со 176,1 млн руб. до 160 млн руб.), что связано с уменьшением размера долга. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов достигло 108,8 млн руб. (годом ранее оно было положительным, составив 100 млн руб.). Напомним, что по данным статьям сбытовые компании, в том числе отражают движение резервов по сомнительной дебиторской задолженности.
В итоге чистая прибыль компании составила 75 млн руб. против 65 млн руб. годом ранее.
Теперь обратимся к результатам компании за 1 квартал текущего года.
Выручка компании сократилась на 0,3%, составив 5,2 млрд руб. При этом отпуск электроэнергии потребителям в отчетном периоде составил 965 млн кВт-ч (-1,2%) и средний расчетный тариф снизился на 0,1%.
Общие расходы Ставропольэнергосбыта выросли на 1,3% и составили 5,1 млрд руб. В структуре затрат отметим рост (+5,9%) расходов на передачу электроэнергии, составивших 2 млрд руб. и сокращение расходов на покупку электроэнергии до 2,9 млрд руб. (-0,9%). В итоге компания получила прибыль от продаж в размере 92 млн руб., снизив ее почти в два раза.
В блоке финансовых статей отметим продолжение сокращения процентных расходов (с 38,5 млн руб. до 32,9 млн руб.), что связано с уменьшением размера долга и со снижением стоимости обслуживания долга. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов равно 31,7 млн руб. против 51,7 млн руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль компании составила 26 млн руб. (-62,2%).
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизил свои прогнозы по чистой прибыли, увеличив оценку расходов на передачу электроэнергии.
Выручка компании сократилась на 5,4%, составив 10,4 млрд руб. При этом отпуск потребителям электроэнергии в отчетном периоде составил 3,34 млрд кВт-ч (-5,3%) на фоне снижения среднего расчетного тарифа на 0,2%. Эти отклонения связаны с существенным повышением в 2020 году среднесуточной температуры относительно значений 2019 года – в январе (+4,0°С) и феврале (+7,2°С). Кроме того, значительно снизился объем начислений по актам о безучетном потреблении электроэнергии и по нарушениям, связанным с истечением межповерочного интервала приборов и систем учета. Также на полезный отпуск электроэнергии повлиял выход крупных потребителей оптовый рынок электроэнергии и мощности (ОРЭМ). Среди них ООО ЛМЗ «СКАД», Лесосибирский ЛДК, КГАУ «Региональный центр спортивных технологий», АО «Данон Россия» - филиал «Молочный Комбинат «Милко» и ООО «Транснефть – Восток».
Общие расходы Красноярского сбыта снизились на 8,8% и составили 9,7 млрд руб. В структуре затрат обращает на себя внимание снижение расходов на покупку электроэнергии (-11,7%), составивших 4,7 млрд руб., также постоянных затрат на 14,2% до 510 млн руб. В итоге прибыль от продаж выросла в два раза, составив 664 млн руб.
Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов выросло в 1,9 раз и составило 412,4 млн руб. Обнуление долга принесло чистые процентные доходы в размере 16,8 млн руб. против расходов 3,7 млн руб. годом ранее. Как итог, чистая прибыль компании выросла в 2,1 раза, составив 230 млн руб.
По итогам работы за период 2019 года Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды в размере 0,6065124464 рублей на одну акцию или почти 100% от размера чистой прибыли за год.
Мы подняли прогнозы финансовых показателей компании на 2020 г. и будущий период. На наш взгляд, увеличение прибыльности компании связано с изменением правил установления сбытовых надбавок, рассчитанных методом эталонных затрат. Именно этому фактору в ближайшее время предстоит смягчать негативный эффект, связанный с продолжением выхода на ОРЭМ крупнейших потребителей электроэнергии.
Добыча нефти компанией с учетом доли в зависимых предприятиях снизилась на 1,1% до 57,6 млн т во многом вследствие сокращения объемов добычи Ванкорнефти (-10,3%) и Юганскнефтегаза.
Общая выручка компании упала на 15,0%, составив 1,8 трлн руб., что, прежде всего, было обусловлено уменьшением почти на четверть выручки от реализации нефти до 749 млрд руб. Объем продаж нефти вырос на 5,4%, составив 37,4 млн тонн, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках сократилась на 28,8%, а на внутреннем рынке снизилась на 28,1%. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составил 96,3% от общих продаж в натуральном выражении.
Производство нефтепродуктов выросло на 7,0 % до 28,0 млн тонн, а выручка от их реализации уменьшилась на 5,5% до 897 млн руб. Рост объемов переработки обусловлен меньшим объемом плановых ремонтов на крупных производственных мощностях. Объем продаж в натуральном выражении составил 25,4 млн тонн, показав снижение на 8,0%, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках выросла на 6,2%, а на внутреннем – снизилась на 1,4%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов составили 509 млрд руб., сократившись на 3,8%, а от продаж на внутреннем рынке упали на 4,3% до 353 млрд руб.
Выручка от продаж газа снизилась на 8,7%, составив 63 млрд руб. на фоне роста средних цен реализации на 0,8%.
Операционные расходы компании сократились меньшими по сравнению с выручкой темпами, составив 1,7 трлн руб. (-4,1%). Отметим существенное снижение расходов на покупку нефти и газа 280 млрд руб. (-11,4%), что было обусловлено снижением трейдинговой активности на международном рынке.
Расходы по налогам составили 633 млрд руб. (-5,1%); снижение налога на добычу полезных ископаемых было частично компенсировано увеличением расходов по акцизам в связи с изменением «обратного акциза», который в отчетном квартале стал акцизом к уплате вследствие снижения мировых цен на бензин и дизельное топливо
Отметим, что фактическая ставка НДПИ на нефть у компании оказалась ниже, чем средняя ставка за отчетный период за счет применения налоговых мер стимулирования добычи и применения режима НДД (налог на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья), в рамках которого установлена более низкая ставка НДПИ по сравнению с обычным режимом. Напомним, что сумма НДД определяется как разница между расчетным доходом и затратами на добычу с применением ставки 50%. В отчетном периоде расходы по НДД составили 29 млрд руб. Размер экспортной пошлины снизился почти на 30,0% до 127 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании сократилась на 70,4% до 101 млрд руб.
Чистые финансовые расходы возросли на 87,2%, составив 277 млрд руб., что, главным образом, связано с отрицательными курсовыми разницами по валютной части кредитного портфеля. Долговая нагрузка Роснефти выросла с 3,8 трлн руб. до 4,2 трлн руб. вследствие переоценки валютной части долга. Процентные платежи с учетом переоценки финансовых инструментов возросли на четверть до 8о млрд руб. Среди прочих расходов отметим меньшее по сравнению с сопоставимым периодом прошлого года обесценение активов (27 млрд руб. против 90 млрд руб.) совместных предприятий, а также сегмента разведки и оценки.
В итоге чистый убыток компании составил 156 млрд руб. против прибыли годом ранее.
Среди прочих интересных моментов отметим постепенное сокращение общей суммы финансового долга и торговых обязательств на 9 млрд долл. США или (-11%), а также нахождение свободного денежного потока компании в положительной зоне (219 млрд руб.)
Согласно заявлениям представителей компании, ожидается сокращение объема добычи нефти по сравнению с бизнес-планом на 10% и объема переработки нефти на 5%, при этом свободный денежный поток должен остаться в положительной зоне. Помимо этого, компания планирует в текущем году сократить капитальные вложения примерно на 200 млрд руб.
Добавим, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить финальный дивиденд в размере 18,07 руб. на акцию. С учетом ранее выплаченной суммы итоговый дивиденд за год может составить 33,41 руб. на акцию, что эквивалентно 50% чистой прибыли по МСФО.
Отметим также, что на балансе Роснефти в полугодовой отчетности отразится пакет собственных акций в размере 9,6%, полученных после продажи активов в Венесуэле. Указанные акции будут исключены из расчета размера дивидендов на акцию. Вдобавок ко всему, Роснефть в рамках объявленной политики по выкупу собственных акций приобрела на открытом рынке около 9,4 млн бумаг в течение квартала.
В целом можно сказать, что квартальный убыток компании стал следствием не только снижения нефтяных котировок, но и неблагоприятного стечения обстоятельств, связанных с волатильностью валютных курсов и спецификой отечественной системы налогообложения нефтяной отрасли (наличие временного лага при расчете экспортной пошлины, негативного эффекта демпфера). Мы ожидаем сохранения убыточности компании по итогам полугодия, после чего предполагаем увидеть существенное улучшение финансовых результатов в последующих кварталах
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, не став вносить серьезных изменений в прогноз на будущие годы. Впереди нас ждет труднопредсказуемый второй квартал, по итогам которого мы планируем вернуться к обновлению модели компании и уточнению наших прогнозов.
Общая выручка компании снизилась на 20,6%, составив 854.6175,3 млрд руб., вследствие снижения экспортных цен на нефть и на нефтепродукты. Добыча «Башнефти» за отчетный период выросла на 0,9% до 4,76 млн тонн. Обращает на себя внимание продолжение падения добычи в подразделении «Соровскнефть» (-11,4%).
Операционные расходы сократились на 3,6% и составили 180,6 млрд руб. Существенную положительную динамику показали производственные и операционные расходы (+20,3%), а также амортизационные отчисления (+5,3%).
В итоге на операционном уровне компания отразила убыток в 5,2 млрд руб.
Отрицательный нетто-результат финансовых статей в размере 2,9 млрд руб. сменился положительным, который составил 10,6 млрд руб., главным образом, из-за получения прибыли по курсовым разницам. Процентные расходы сократились на 17% до 2,8 млрд. руб.
В итоге чистая прибыль Башнефти испытала серьезное снижение, составив 3,9 млрд руб.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий, даже по итогам первого квартала компания уже оказалась убыточной на операционном уровне.
Дополнительной негативной новостью стала рекомендация Совета директоров компании по дивидендным выплатам (107,81 руб. на оба типа акций), оказавшимся ниже ожиданий рынка.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз по ключевым финансовым показателям компании и дивидендам, что привело к сокращению потенциальной доходности акций.
Общая выручка компании выросла на 17,7% до 32,9 млрд руб.
Выручка сегмента «Сахар» выросла на 15,8%, составив 5,2 млрд руб. на фоне существенного увеличения объемов продаж (+62,5%), обусловленного как возросшим выпуском сахара, так и ростом спроса на фоне пандемии COVID 19. Падение отпускных цен на сахар на 31,3% было вызвано перепроизводством сахара в России. Себестоимость реализованной продукции данного сегмента возросла на 23% в связи с увеличением затрат на поддержку производства, обусловленную продлением сезона производства сахара, а также ростом расходов на обеспечение запасов. В результате операционная прибыль снизилась на четверть, составив 428 млн руб.
В сегменте «Мясо» выручка выросла на 31,3% до 6,8 млрд руб., что было вызвано увеличением объемов реализации продукции (+42,5%) и частично нивелировано падением средней цены (-5,3%) из-за усиления конкуренции на отечественном рынке свинины. Увеличение объемов производства свинины произошло в основном за счет запуска третьей очереди на производственной площадке «Тамбовский бекон».
Рост себестоимости реализованной продукции на 26,7% обусловлен увеличением объемов поголовья свиней, переданных на переработку мяса и начислением переоценки на воспроизводство стада. Помимо этого, компанией была получена чистая прибыль от переоценки биологических активов в отчетном квартала в размере 428 млн руб., что обеспечило получение операционной прибыли сегмента в размере 796 млн руб., против убытка 336 млн руб. годом ранее.
Выручка дивизиона «Сельское хозяйство» снизилась на 9,3% до 4,4 млрд руб. в результате падения объемов продаж на 20,4%, что объясняется решением руководства в 2018 г. отложить продажи выращиваемых культур с конца 2018 года до 1 квартала 19 года из-за ожидаемого роста отпускных цен. При этом отметим существенное увеличение экспортных продаж сои в марте 2020 г., что несколько компенсировало провал в операционных результатах сегмента. Средние цены реализации основных культур испытывали разнонаправленные тенденции – пшеница, ячмень снижались в цене, а соя и кукуруза росли. Чистая убыток от переоценки сельскохозяйственной продукции (446 млн руб.) связан с падением цен на культуры, находящихся в запасах. Руководство компании отмечает, что маржа сельскохозяйственного сегмента значительно улучшилась на фоне увеличения доходов от экспорта соевых бобов в марте 2020 года с учетом колебаний валютных курсов и снижения транспортных издержек из-за уменьшения экспорта зерна. В итоге сегмент показал операционную прибыль, составившую 360 млн руб., против убытка 931 млн руб., полученного годом ранее.
Рост выручки сегмента «Масло и жиры» на 20,3% связан с увеличением мощностей, арендованных у «Солнечных продуктов» (SolPro), начиная с 3кв. 2019 г. Дополнительная маржа была получена от продажи продукции SolPro, которая оставалась на предприятиях SolPro в первом квартале 2019 года по схеме толлинга. В итоге операционная прибыль возросла более чем в 12 раз до 1,9 млрд руб.
Только набирающий обороты сегмент «Молочные продукты» принес символический операционный убыток 7 млн руб.
Таким образом, операционная прибыль компании в 1 кв. 2020 г. составила 3,8 млрд руб.
В отчетном периоде компания показала чистые финансовые расходы в размере 718 млн руб. против чистых финансовых доходов в размере 1,2 млрд руб., полученных годом ранее. Такой результат объясняется отрицательной динамикой валютных потерь и изменением в подходе к начислению процентов, связанных с правами требования SolPro, начиная со 2 кв. 2019.
В результате чистая прибыль компании составила 3,2 млрд руб., увеличившись в 3,3 раза.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз чистой прибыли компании на текущий период, учтя рост затрат на поддержку производства в сегменте «Сахар», а также скорректировав размер чистых финансовых доходов. Однако мы продолжаем ожидать постепенного улучшения операционной рентабельности компании за счет увеличения доходов вследствие выхода на новые экспортные рынки.
Выручка компании снизилась на 5,8%, составив 2,6 млрд руб. Основная статья доходов – выручка от транспортировки газа – снизилась на 8,6% до 2,1 млрд руб. на фоне снижения объемов транспортировки на 10,3% и роста расчетного среднего тарифа на 1,9%. Прочая выручка, включая доходы от платы за технологическое присоединение к газораспределительным сетям, в отчетном периоде прибавила свыше 10%, составив 448 млн руб.
Операционные расходы росли более быстрыми темпами (+11,7%) и составили 1,4 млрд руб. Как следствие, операционная прибыль снизилась на 20,8% до 1,2 млрд руб.
Блок финансовых статей не оказал заметного влияния на итоговый финансовый результат. Эффективная налоговая ставка оказалась на традиционно высоком для компании уровне (+35,9%), в итоге чистая прибыль составила 732,0 млн руб.
В центре внимания остаются планы компании по выплате дивидендов, соответствующая рекомендация Совета директоров пока озвучена не была.
После выхода отчетности мы существенно понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, увеличив долю затрат в выручке компании. При этом прогноз на последующие годы не претерпел серьезных изменений. Как следствие, потенциальная доходность акций незначительно сократилась.
Обыкновенные акции компании торгуются всего за пятую часть своей балансовой стоимости и наряду с привилегированными акциями являются одним из наших фаворитов в секторе газораспределительных компаний.
Оставить комментарий
