НЛМК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 3 месяца 2018 года.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

*-результаты сегментов отражают, в том числе, операции между сегментами. Также в таблице не приведена финансовая информация о результатах NBH и прочих сегментах.

Консолидированная выручка компании в отчетном периоде выросла на 29.6% до $2.8 млрд, прежде всего, вследствие заметного роста цен на металлургическую продукцию.

Операционные расходы увеличились более медленными темпами (+26.9%) до $2.1 млрд благодаря реализации программ повышения операционной эффективности, а также за счет расширения ценовых спрэдов между ценами на сталь и сырье. В результате операционная прибыль НЛМК увеличилась на 39.2% до $657 млн. Обратимся к анализу сегментных результатов.

У крупнейшего дивизиона компании – «Плоский прокат Россия» – продажи металлопродукции выросли на 8.7%, составив 3.33 млн тонн на фоне восстановления спроса со стороны конечных российских потребителей и увеличения спроса на полуфабрикаты на экспортных рынках.

Средняя цена реализации дивизиона выросла на 16.4% до $650 за тонну. На фоне резко выросших затрат на сырье (главным образом, на железную руду) прочие статьи расходов показали умеренный рост. Это позволило сегменту нарастить операционную прибыль на 52.5% до $433 млн.

Выручка сегмента «Сортовой прокат Россия» увеличилась на 73% – до $770 млн, главным образом, за счет увеличения объемов реализации продукции на 63%. Операционная прибыль сегмента составила $44 млн против $1 млн годом ранее, что связано с расширением спредов между готовой продукцией и ломом.

Выручка «Зарубежных прокатных активов» возросла на 12.3% - до $569 млн. Продажи сегмента выросли на 0.3% до 0.7 млн тонн, при этом средняя цена реализации выросла на 12.3%. В итоге сегмент получил операционную прибыль $19 млн (-67%) на фоне сужения ценовых спредов к слябам.

В сегменте «Добыча и переработка сырья» продажи железной руды достигли уровня в 4.5 млн тонн (+9.3%). Отметим при этом, что объемы поставок третьим сторонам носили символический характер. На фоне резко выросших средних цен реализации выручка сегмента увеличилась на 42% до $338 млн. Контроль над производственными затратами и экономия от реализации оптимизационных программ обеспечили увеличение операционной прибыли более чем наполовину до $222 млн.

С учетом операционной прибыли прочих сегментов и корректировок на внутрисегментные операции консолидированная прибыль Группы НЛМК, как уже отмечалось, составила $657 млн. Для анализа финансовых и прочих статей вернемся от сегментных показателей к консолидированным.

Долговая нагрузка компании с начала года незначительно увеличилась до $2.4 млрд. Проценты к уплате при этом увеличились на 5.5% – до $19 млн. Финансовые вложения компании остались на уровне $1.7 млрд, и доходы по процентам выросли с $6 до $10 млн. Положительные курсовые разницы составили $9 млн против отрицательного значения годом ранее в $19 млн. В отчетном периоде чистые финансовые расходы сократились с $55 млн до $8 млн. В итоге чистая прибыль компании выросла на 56%, составив $502 млн.

После анализа вышедшей отчетности мы скорректировали наши прогнозы консолидированных финансовых показателей компании в сторону повышения в части увеличения будущих объемов реализации, а также скорректировали учет будущих дивидендных выплат.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/E 2018 около 10 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания HeidelbergCement AG (HEI.DE) раскрыла финансовую отчетность за 2017 год.

Напомним, что в 2016 году компания приобрела итальянскую компанию Italcementi. Результаты приобретенных активов начали учитываться с 1 июля 2016 года, поэтому финансовые и операционные показатели частично демонстрируют рост благодаря эффекту высокой базы.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/heidelbergcement_ag/itog...

Совокупная операционная выручка компании увеличилась на 14,5%, составив 17,3 млрд евро.

После упоминавшийся сделки с итальянской компанией наибольший вклад в доходы компании стал вносить сегмент Западная и Южная Европа (27% по итогам 2017 года), выручка которого увеличилась почти на 20% до 4,7 млрд евро. Основной объем доходов принесли продажи цемента, выросшие на 29% до 2,3 млрд евро. Приводя цифры сопоставимых продаж (ретроспективный учет результатов Italcementi до 1 июля 2016 года), компания сообщает о снижении продаж (-1,4%) на основных рынках (Италия, Германия, Великобритания), отмечая при этом рост рентабельности операционной прибыли на фоне улучшения контроля над затратами и стабилизации цен на энергоносители.

Североамериканский дивизион увеличил свои доходы на 7,9 % до 4,3 млрд евро. Данный сегмент до корпоративных преобразований, почти не затронувших его финансовые показатели, являлся для HeidelbergCement крупнейшим по выручке. Основной объем доходов также приходится на реализацию цемента, составившую по итогам отчетного года 1,9 млрд евро (+14%). Однако в выручке достаточно весома доля заполнителей бетона, принесших 1,6 млрд евро дохода (+4%). Отметим, что в этом дивизионе именно продажи заполнителей бетона приносят наибольшую операционную прибыль. Во многом благодаря этому факту, североамериканский дивизион, несмотря на меньшую выручку, является для HeidelbergCement самым прибыльным.

Доходы сегмента Северная и Восточная Европа, Центральная Азия увеличились на 16,9% до 2,8 млрд евро на фоне исторически высокого уровня строительной активности в Швеции и Норвегии, последовательного наращивания цен в ряде регионов, а также увеличения экспорта из Казахстана в Узбекистан и Кыргызстан. Больше половины выручки сегмента 1,6 млрд евро пришлось на реализацию цемента, рентабельность реализации которого существенно превышает западно- и южноевропейскую.

Азиатско-Тихоокеанский дивизион продемонстрировал рост доходов до 3,2 млрд евро (+8,5%). Реализация цемента при этом принесла больше половины выручки всего дивизиона – 1,7 млрд евро (+10,9%). Однако рентабельность этого направления значительно пострадала из-за снизившихся цен.

Африканский дивизион увеличил доходы до 1,6 млрд евро (+20,7%). Приобретение Italcementi существенно сказалось на операционных и финансовых показателях сегмента. В данном дивизионе основную долю выручки также формирует реализация цемента, составившая 1,2 млрд евро (+19,9%), а операционная рентабельность по данному направлению является самой высокой среди прочих сегментов.

Совокупная операционная прибыль компании до вычета амортизации по итогам отчетного периода составила 3,3 млрд евро (+14,2%). Амортизационные расходы увеличились до 1,1 млрд евро (+16,1%).

Чистые финансовые доходы составили 391 млн евро (-20,7%), что связано с некоторым сокращением долга, привлеченного на приобретение Italcementi, а также снижением стоимости его обслуживания. В итоге чистая прибыль HeidelbergCement возросла на 30% до 918 млн евро.

Снижение собственного капитала и балансовой цены по итогам 2017 года связано с отрицательными курсовыми разницами, нашедшими отражение в прочем совокупном доходе. Компания не выкупает собственные акции и в рассматриваемом периоде доля чистой прибыли, направляемой на дивиденды, не превышала 51%, что объясняется достаточно обширной инвестиционной программой.

По итогам вышедшей отчетности мы скорректировали наши прогнозы финансовых показателей на всем прогнозном периоде, что связано с возросшими амортизационными расходами.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/heidelbergcement_ag/itog...

Мы считаем, что в среднесрочном периоде компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне от 1,2 до 1,7 млрд евро. Акции HeidelbergCement AG обращаются с P/BV около 1,1 и продолжают входить в состав наших портфелей.

___________________________________________

Компания М.Видео раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 год.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/mvideo/itogi_2017_goda_v...

Выручка компании выросла на 8,2% - до 198,2 млрд руб. На фоне увеличения торговых площадей на 4,5% выручка с одного квадратного метра торговой площади снизилась на 0,9%. Отметим, что большой вклад в доходы внесли продажи через Интернет: выручка по данному направлению составила 31 млрд руб., прибавив 41,8%. Всего же интернет-продажи достигли уровня 15,7% от общей выручки компании (12% годом ранее).

С начала года компания открыла 27 новых магазина и закрыла 1 в связи с переездом. Общее число магазинов сети по итогам года составило 424. В результате торговая площадь увеличилась до 693 тыс. м2. Выручка от продаж в сопоставимых магазинах (l-f-l) за год увеличилась на 4,1%.

Себестоимость реализации выросла на 7,6%, составив 190 млрд руб., а её доля в выручке сократилась на 0,1 п.п. – до 76,5%. Коммерческие и административные расходы увеличились на 9,1%, составив 40,8 млрд руб., главный образом за счет роста расходов на зарплату и рекламу. В итоге операционная прибыль выросла на 22,4% – до 8,2 млрд руб. Чистая прибыль показала рост более чем на четверть из-за возросших финансовых доходов и составила 6,95 млрд руб.

Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий в части чистой прибыли из-за более низкой эффективной налоговой ставки. В результате мы не стали вносить в прогноз существенных изменений.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/mvideo/itogi_2017_goda_v...

В конце марта компания объявила о покупке сети «Эльдорадо». Сумма сделки составит до 45,5 млрд руб., не включая кредитные обязательства ООО «Эльдорадо». По оценкам «М.Видео», синергетический эффект от объединения двух компаний в рамках одного юридического лица может составить до 18 млрд рублей на EBITDA в 2018-2020 годах при одновременном удвоении объединенных показателей EBITDA и чистой прибыли в перспективе пяти лет. В то же время указанная новость ставит под сомнение возможность выплаты дивидендов компании в ближайшее время.

По нашим оценкам, акции М.Видео торгуются с P/BV 2017 порядка 3,2 и в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________