В отчетном периоде компания открыла 66 новых магазинов, увеличив их число до 2 774. Основной объем новых открытий (58) пришелся на дивизион «Дикси». В результате торговая площадь возросла на 8%, достигнув 941 тыс. м2.
Выручка компании увеличилась на 18%, составив 233 млрд руб., что стало следствием органического расширения торговых площадей и положительной динамики по сопоставимым магазинам по среднему чеку (+3.5%) и трафику (+2.9%), приведшее к увеличению темпов роста сопоставимых продаж компании (+6.5%).
Себестоимость реализованных товаров росла опережающими темпами (+22%), составив 171 млрд рублей. В итоге валовая прибыль увеличилась на 9% - до 62 млрд рублей. К негативным моментам отчетности можно отнести рост коммерческих и административных затрат (+15%). Но стоит отметить, что их доля в выручке снизилась на 0.8 п.п., до 26.2%. По итогам полугодия компания получила прибыль от продаж в размере 1.1 млрд рублей, против прибыли в прошлом году в 3.9 млрд руб. Таким образом операционная рентабельность составила всего 0.5%, по сравнению с 2% годом ранее. Отдельно стоит сказать о том, что в третьем квартале операционный убыток составил 861 млн рублей.
Значительный эффект на итоговый финансовый результат продолжает оказывать такая статья, как финансовые расходы. Долговое бремя в отчетном периоде стабилизировалось и составило порядка 30 млрд рублей. Сальдо процентов к получению и уплате снизилось на 6% - до 3.3 млрд рублей. Стоит отметить, что по итогам 9 месяцев компания получила положительные курсовые разницы в размере 117 млн рублей против отрицательных курсовых разниц -327 млн руб. в прошлом году. При этом согласно отчетности Группа имела только рублевый долг. Данные прибыли были получены в связи с существующей торговой кредиторской задолженностью, номинированной в валюте.
В итоге чистый убыток компании по итогам 9 месяцев 2016 года составил 2 млрд руб., против убытка в 35 млн руб в прошлом году. При этом в 3 квартале 2016 года убыток составил 1.6 млрд руб.
По итогам 3 квартала мы несколько пересмотрели наш прогноз по выручке и чистой прибыли на текущий год в сторону снижения, оставив почти без изменений прогнозы на последующие годы.
Мы ожидаем, что в будущем Группа Дикси, сконцентрировавшись на органическом росте, сможет вернуться на траекторию поступательного роста прибыли. Однако даже с учетом прогнозных высоких финансовых показателей акции компании торгуются, на наш взгляд, довольно высоко с P/BV 2016 около 1.3, и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании выросла на 7%, составив 29.5 млрд рублей. Операционная рентабельность ОМПК составила 3.6% против 2.1% годом ранее. Как итог, операционная прибыль увеличилась почти на 80% - до 1.05 млрд рублей. Основной причиной такого роста стало снижение цен на сырье, наблюдавшееся на мировом рынке. Причина обвала цен на свинину, связана с переделом мясного рынка крупнейшими компаниями, получающими значительную господдержку и имеющими преимущество по себестоимости перед мелкими производителями.
С учетом положительного сальдо прочих доходов и расходов чистая прибыль компании в отчетном периоде выросла наполовину – до 913 млн рублей.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых результатов ОМПК. При этом мы ожидаем роста чистой прибыли комбината в долгосрочном периоде, связанного с повышением рентабельности основной деятельности.
Акции компании торгуются с P/BV 2016 около 0.55 и P/E 2016 около 3.5, и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Обратимся к анализу результатов в разрезе сегментов. Отметим, что у компании также присутствуют сегменты «Кормопроизводство», «Корпоративные расходы» и «Межсегментные расчеты», не представленные в таблице.
В дивизионе «Птицеводство» совокупная выручка прибавила 7.5% и составила 34.4 млрд рублей на фоне роста объемов реализации продукции (9%) и снижения цен (-3%). Выручка внешним покупателям выросла на 8.5% - до 33 млрд рублей. Операционная прибыль сегмента при этом снизилась вдвое – до 1.2 млрд рублей на фоне роста расходов на корма и ветеринарные препараты. Прибыль до налогообложения сократилась почти в 10 раз – до 256 млн рублей – в том числе и из-за прочих расходов в размере около 500 млн рублей, природу которых компания не раскрывает.
Совокупная выручка свиноводческого сегмента показала снижение на 12% - до 11.2 млрд рублей на фоне падения цен на свинину на 16% и увеличения продаж на 6.5%. Несмотря на то, что валовая рентабельность сегмента снизилась с 40.5% до 21%, операционная прибыль сократилась на 20% - до 2.78 млрд рублей. На результат по итогам отчетного периода положительно повлияла переоценка биологических активов на 970 млн рублей против отрицательной переоценки в 1.3 млрд рублей годом ранее. Прибыль до налогообложения снизилась на четверть – до 2.4 млрд рублей на фоне увеличения процентных расходов.
Рост выручки в сегменте «Мясопереработка» на 13% - до 26.5 млрд рублей - был обусловлен запуском убойного цеха на Данковском мясокомбинате, а также более высокой долей продаж свинины на нужды собственной мясопереработки. При этом снижение средних цен на продукцию оказался достаточно низким (-3.6%). Операционная прибыль выросла на 39% - до 1.2 млрд рублей.
Кроме того, отметим, что общекорпоративные расходы до налогообложения составили 1.7 млрд рублей.
В итоге чистая прибыль сократилась в 2.5 раза – до 2.2 млрд рублей.
По итогам вышедшей отчетности мы перестроили модель с целью прогнозирования итогового результата в разрезе операционных сегментов. Также мы повысили прогноз по чистой прибыли на текущий года, что привело к небольшому росту потенциальной доходности. Отметим, что компания продолжает достаточно активное развитие во всех основных сегментах своего присутствия, следствием чего станет продолжение роста финансовых показателей в последующие годы. Акции Группы Черкизово торгуются с P/BV 2016 около 0.66 и при снижении котировок могут войти в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Процентные доходы банка выросли на 7,3% до 1,8 трлн рублей, что было обусловлено ростом доходов от межбанковских операций, а также увеличением розничного кредитного портфеля.
Процентные расходы в отчетном периоде значительно сократились (-21%) и достигли 760 млрд рублей, несмотря на рост средств клиентов (+1,8%) до 18,6 трлн рублей; расходы по депозитам снизились только на 4,1% - до 560 млрд рублей. При этом средняя ставка по привлеченным средствам физических лиц составила 3,9% против 5,5% годом ранее. Кроме того, Сбербанк значительно сократил расходы по статье «Срочные депозиты других банков» - со 194 млрд рублей до 31,6 млрд рублей.
В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде составили 1,04 трлн руб., прибавив 45,2% относительно аналогичного периода прошлого года.
Чистый комиссионный доход за вырос на 12,7% - до 252 млрд руб. Существенный убыток банку принесли операции с иностранной валютой – 46,2 млрд рублей, существенную часть из которых составили расходы от операций с валютными производными инструментами.
В отчетном периоде Сбербанк начислил резервы в размере 282 млрд. руб., сократив стоимость риска на 0,6 п.п. Кроме того, были созданы прочие резервы в размере 13,2 млрд рублей. В итоге совокупные доходы выросли на 50% - до 973 млрд рублей.
Операционные расходы продемонстрировали более скромный рост, увеличившись на 10,2% - до 476 млрд рублей. В итоге чистая прибыль банка составила 400 млрд рублей, что почти в 3 раза выше прошлогоднего результата.
Кредитный портфель Сбербанка остался на прошлогоднем уровне 19,1 трлн рублей, при этом с начала текущего года - сократился на 4%. Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле в отчетном периоде сократилась до уровня 4,9%. Созданные на балансе резервы превысили объем неработающих кредитов в 1,4 раза против 1,1 раза в аналогичном периоде прошлого года.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз финансовых результатов, увеличив оценку по процентным доходам и уменьшив оценку по Cost-to-income-Ratio.
Сбербанк в очередной раз подтверждает статус одного из главных бенефициаров кризисных явлений в банковской системе России и в будущем сможет нарастить свои финансовые показатели за счет роста клиентской базы и поддержки со стороны государства. Весьма значимым резервом для повышения эффективности работы банка представляется и контроль над затратами за счет переноса части банковского обслуживания на «онлайн» платформу.
Текущие котировки, на наш взгляд, учитывают указанные будущие выгоды. В настоящее время акции Сбербанка торгуются с P/BV около 1,2 и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании выросла на 6% до 55,6 млрд дол. В посегментном разрезе наибольший рост показал сегмент «Производство и прокат фильмов» (+28,2%), доходы которого составили 9,4 млрд дол., а операционная прибыль подскочила на 37% до 2,7 млрд дол. Причиной такого роста стал коммерческий успех седьмого эпизода «Звёздных войн» «Пробуждение Силы». Остальные сегменты показали куда более скромную динамику. Пятипроцентный рост доходов сегмента «Парки и курорты» привел к росту операционной прибыли на 8,8% до 2,3 млрд дол. и был вызван увеличением трат в расчете на одного посетителя на территории США. Ситуацию в сегменте несколько подпортило сокращение доходов от зарубежных парков и курортов, прежде всего, в Париже и Гонконге. Также в отчетном периоде компания понесла расходы на открытие шанхайского Диснейлэнда, ставшего первым на материковом Китае (не считая Гонконга). Результаты сегмента Медиа незначительно отличались от прошлогодних в связи с ростом производственных расходов. Наконец, сегмент «Потребительские товары» сократил выручку на 2,3%, но увеличил операционную прибыль на 4,3% до 1,96 млрд дол. Рост продаж франшиз на товары и компьютерных игр был компенсирован падением выручки розничного бизнеса.
Среди прочих статей отчетности обратим внимание на увеличение процентных расходов и расходов на реструктуризацию и обесценение, связанных с изменениями в сегменте компьютерных игр (Disney Infinity). В результате чистая прибыль компании выросла на 12% до 9,4 млрд дол.
Долговое бремя компании за год выросло на 16,3% до 20,2 млрд дол. В отчетном году компания выплатила акционерам всю чистую прибыль, около трех четвертей которой – в виде выкупа собственных акций.
Несмотря на то, что компания показала рекордные финансовые результаты шестой год подряд, отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части операционной и чистой прибылей. По ее итогам мы незначительно снизили свой прогноз на 2017 года.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что Walt Disney Company сможет закрепиться в достигнутом диапазоне годовой чистой прибыли (9-10 млрд дол.). В свои ожидания мы закладываем относительно скромные размеры дивидендных выплат (25-30% чистой прибыли) и более внушительную программу выкупа собственных акций: в текущем году, как ожидается, компания распределит почти всю свою чистую прибыль среди акционеров, и мы ожидаем, что подобная ситуация сохранится и в ближайшие годы.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании составила 58 млрд руб., увеличившись на 15,1%, что в основном было обеспечено сохраняющимся ростом рублевых цен на полимеры. Себестоимость компании возросла на 11,7% и составила 35,8 млрд руб., Отставание темпов роста затрат от доходов компании вызвана тем обстоятельством, что большая часть затрат носит рублевый характер и значительно проще поддается контролю. Это обстоятельство позволило компании увеличить операционную прибыль на 21,1% – до 22,3 млрд руб.
В отчетном периоде компания продолжила снижение своей долговой нагрузки (общий долг сократился с 13,5 млрд руб. до 6,9 млрд руб.), что повлекло за собой снижение процентных выплат (с 930 млн руб. до 567 млн руб.). Объем полученных процентов по остаткам на счетах составил 1,1 млрд руб. против 810 млн руб. годом ранее. При этом обращает на себя внимание, что компания впервые смогла сформировать чистую денежную позицию в размере 1,4 млрд руб. (год назад – чистый долг составлял 18,2 млрд руб.).
В итоге компания заработала 17,5 млрд руб. чистой прибыли, что на 22,1% превышает прошлогодний результат.
По результатам вышедшей отчетности мы несколько подняли наши прогнозы по основным финансовым показателям компании.
В будущем мы ожидаем сокращения чистой прибыли компании на фоне стабилизации курса рубля и цен на продукцию на внутреннем рынке. Вместе с тем отметим, что благоприятная ценовая конъюнктура на рынке полиэтиленов и поликарбонатов позволяет компании не только демонстрировать высокие финансовые показатели и решать проблему некогда высокого долга, на протяжении многих лет тормозившего развитие компании, но и задумываться об активизации своей инвестиционной программы.
На данный момент акции компании торгуются c P/BV2016 в районе 1,6 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка завода выросла на 70%, составив 43 млрд рублей, а доходы в третьем квартале составили 18 млрд рублей (против 984 млн рублей в третьем квартале 2015 года). Учитывая подскочившие коммерческие расходы, можно предположить, что как минимум часть данной выручки носит экспортный характер: напомним, что в портфеле Роствертола находятся контракты на поставку вертолетов в Алжир и Ирак.
Экспортный характер выручки обусловил повышение операционной прибыли завода более чем на две трети (за счет девальвации рубля). Однако третий квартал для компании оказался низкомаржинальным – операционная прибыль составила 2.6 млрд рублей, что предполагает рентабельность в 14% против рентабельности в 51% во втором квартале текущего года. Помимо этого обращает на себя внимание значительное положительное сальдо прочих доходов/расходов (3.7 млрд руб.), которое можно объяснить переоценкой валютного долга, а также полученными государственными субсидиями на компенсацию финансовых расходов. Все это позволило заводу нарастить чистую прибыль почти более чем в 3 раза - до 12 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали менять прогнозы выручки. Мы перенесли срок размещения дополнительной эмиссии акций (2.5 млрд акций) на 2017 год, что привело увеличению прибыли на акцию и балансовой цены по итогам 2016 года. Мы ожидаем, что в ближайшее время годовой объем производства останется на уровне около 40 вертолетов ежегодно, что обеспечит заводу комфортный уровень зарабатываемой прибыли. Как следствие, акционеры вправе рассчитывать на высокие дивиденды по итогам текущего года с поправкой на проведенную допэмиссию акций. При этом мы ожидаем, что возможные дивиденды по итогам 2016 года будут выплачены уже на новое количество акций. Ожидаемый нами дивиденд по итогам текущего года при норме выплат равной 50% - 1.4 рубля.
Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board (8 рублей), капитализация Роствертола составляет 23 млрд рублей, а мультипликатор P/BV – около 0.8. Бумаги компании являются нашим приоритетом в секторе оборонной промышленности и входят в ряд наших диверсифицированных акций «второго эшелона».
Отдельно хочется отметить, что результаты Роствертола по МСФО значительно превышают данные по РСБУ. Так прибыль по МСФО за первое полугодие 2016 года составила 17.9 млрд рублей, что превышает прибыль по итогам 2015 года в 15.3 млрд рублей. Кроме того, балансовая цена акции на 30 июня 2016 года, исходя из данных МСФО, составляет 15.1 рублей против 9.3 рублей.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Процентные доходы по итогам первого полугодия 2016 года выросли на 2,8% - до 833 млрд рублей, средний объем процентных активов в отчетном периоде был выше чем годом ранее. Процентные расходы сократились на 15,4% - до 514 млрд рублей за счет сокращения процентных расходов по средствам банков. В итоге чистые процентные доходы выросли в 1,5 раза – до 310 млрд рублей.
Объем кредитного портфеля на годовом окне сократился на 1,5%, а с начала 2016 года - на 7,7% - до 8,7 трлн рублей (после вычета резервов). Основная причина снижения – переоценка валютных кредитов. Средства клиентов за год выросли на 12% - до 8 трлн рублей, а стоимость фондирования снизилась на 0,6 п.п. - до 6,3%. Процентная маржа выросла на 1,3 п.п. – до 3.7%.
Чистый комиссионный доход в отчетном периоде составил 56 млрд. руб. (+3,5%).
Отчетный период для Банка стал менее успешным, в отношении доходов от операций с финансовыми активами, переоцениваемыми по справедливой стоимости (12,2 млрд рублей, -59%) и доходов от операций с иностранной валютой (убыток в 17,9 млрд рублей против 22,2 млрд рублей доходов). В итоге операционные доходы до создания резервов в отчетном периоде составили 390 млрд рублей, увеличившись на 30,7%.
Стоимость риска снизилась на 0,6 п.п. – до 1,3%, а расходы от создания резервов выросли на 12,9% - до 147 млрд рублей, рост связан с прочими резервами (50,8 млрд руб.), связанными с предоставленными гарантиями.
Операционные расходы снизились на 0,8% - до 172 млрд рублей, при этом их отношение к операционным доходам снизилось на 6,8 п.п. – до 51,4%. В итоге банк заработал чистую прибыль в размере 37 млрд руб. против убытка 4,2 млрд рублей годом ранее.
По линии балансовых показателей отметим рост доли неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле с 6,8% до 7,2%. Показатель покрытия неработающих кредитов резервами продолжил находиться на уровне выше 100% (102,9%).
Нестабильная ситуация в банковской сфере обусловила переток клиентских средств в банки с государственным участием: в отчетном периоде средства клиентов банка выросли на 12%, в то время как кредитный портфель сократился на 1,1%. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов сократилось со 133,2% до 117,6%.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько увеличили прогноз по чистой прибыли текущего года из-за снижения суммы резервов в связи с более низкой стоимостью риска, а также из-за более существенного сокращения операционных расходов.
В своей модели мы закладываем постепенный рост финансовых результатов банка с выходом на 100-миллиардный рубеж по прибыли в 2018-2019 гг. В настоящее время акции ВТБ торгуются с P/BV в районе 1,9 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании за 9 месяцев показала внушительные темпы роста, составив 32.9 млрд руб., хотя третий квартал текущего года оказался слабее прошлого – 7.3 млрд рублей выручки против 8 млрд рублей. В целом поквартально в 2016 году доходы компании снижаются: самым сильно было начало года.
На этом фоне рост операционных расходов на 28% видится достаточно скромным. В результате операционная прибыль выросла почти в 5 раз до 12.8 млрд руб. В третьем квартале операционная прибыль составила всего 960 млн рублей. Операционная рентабельность за 9 месяцев выросла до 39% против 14.5% годом ранее. При этом в третьем квартале 2016 года она составила 13%.
Блок финансовых статей не сильно изменил ситуацию. Компания заработала 1 млрд руб. в качестве процентов по вкладам. Сальдо прочих доходов/расходов также составило внушительную положительную величину – 632 млн руб. В итоге чистая прибыль продемонстрировала почти трехкратный рост, составив 11.5 млрд руб. Этот результат на две трети превышает годовую прибыль прошлого года.
Долговая нагрузка компании выросла до 980 млн млн руб. (до сих пор непонятно, зачем вообще компания пользуется заемными средствами). В результате чистая денежная позиция предприятия составила 9.1 млрд руб. Собственный капитал предприятия вырос более чем в два раза, отразив в себе помимо заработанной прибыли результаты проведенной допэмиссии обыкновенных акций.
Отчетность вышла в рамках наших ожиданий, тем не менее, нельзя пройти мимо того факта, что в последние два квартала значительный рост выручки не сопровождается соответствующим ростом операционной прибыли. Мы постарались подойти консервативно к оценке ближайших финансовых результатов и ожидаем, что в четвертом квартале 2016 года выручка завода будет на уровне третьего квартала. При этом отметим, что традиционно четвертый квартал для компании являются определяющим - в 2014 и 2015 гг. выручка за этот период составляла 24.7 млрд рублей и 21.5 млрд рублей соответственно. Отметим, что в своем годовом отчете компания указывает, что портфель экспортных заказов составлен до 2018 г.; помимо этого, ведется активная работа по его дальнейшему увеличению. Комбинация сильного внутреннего и внешнего спроса на продукцию компании ставит перед нами серьезный вопрос о том, где вообще находится стабильный уровень выручки и прибыли, которую способен генерировать завод.
Исходя из котировок на продажу на 15 ноября 2016 года в системе RTS Board (20 000 рублей), капитализация завода составляет 17 млрд рублей, а мультипликатор P/BV – около 0.6. Машиностроительный завод им. Калинина продолжает проводить допэмиссии, в настоящий момент по открытой подписке размещаются еще 40 100 обыкновенных акций по цене 20 168 рублей, что превышает цену размещения предыдущей допэмиссии (12 600 рублей). Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» продолжают оставаться для нас базовыми бумагами в оборонном секторе и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
В отчетном периоде добыча нефти оставалась стабильной, прибавив 0,3% до 46,2 млн тонн. При этом добыча газа возросла на 1,9% и составила 7 189 млн куб. м. Компания наверстывает свое внутригодовое отставание по выручке, которая по итогам 9 месяцев сократилась всего на 4,8% и составила 718,2 млрд рублей, что было обусловлено падением цен на углеводороды и продукты их переработки.
Себестоимость снижалась более быстрыми темпами, составив 476 млрд рублей (-6,4%). В результате валовая прибыль составила 242,2 млрд рублей, показав снижение на 1,3%. Коммерческие расходы увеличились на 15,9% до 69,5 млрд рублей. В итоге операционная прибыль компании сократилась на 6,9% до 172,6 млрд рублей.
Финансовые вложения компании составили 2,24 трлн рублей, продемонстрировав постоянство в годовом выражении. Тем не менее, проценты к получению выросли на 7,8%, составив 78,6 млрд рублей. Отметим, что курс доллара на конец отчетного периода составил 63,16 рубля, что привело к отрицательной переоценке финвложений, нашедшей отражение в отрицательном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 360,4 млрд рублей.
В итоге компания показал чистый убыток в размере 111,2 млрд рублей против чистой прибыли 498,4 млрд рублей, полученной годом ранее; при этом третий квартал оказался для компании первым прибыльным в текущем году (квартальная чистая прибыль составила 30,7 млрд руб.)
Отчетность компании вышла в соответствии с нашими прогнозами. При этом решающее значение для будущих финансовых результатов продолжает играть валютный курс. Исходя из наших прогнозов финансовых результатов компании, учитывающих оценки курса доллара, ни обыкновенные, ни привилегированные акции Сургутнефтегаза не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Оставить комментарий
