Похоже, все больше шансов за то, что США лишиться своего рейтинга ААА. Притом случиться это независимо от того, поднимут лимит госдолга в ближайшее время или нет.
Такие прогнозы все чаще звучат от разных инвестиционных домов. Об этом уже заявили и Мохаммед Эль-Эриан из PIMCO, и Джим Роджерс.
Extend (and Re-Visit) — Given the late date and lack of clear consensus, there is an increased probability that a temporary fix will take place. This could take the form of a very small increase ($100-250 billion) which would merely serve as a stop-gap to allow current negotiations to continue. This is a likely scenario only if it appears that a meaningfully break-through is at hand, but the time to get it through the political process would not meet the default deadline. This could also take the form of a larger increase ($1 trillion) that would allow negotiations to continue into 2012. This seems like a less likely outcome. The short-term version would likely avert a sovereign downgrade (assuming a large deal followed) while the longer-term version would likely result in a downgrade to double-A.
McConnell Plan — This is the plan that no one really likes, but is politically expedient. It solves the issue of raising the debt ceiling, gives politicians cover to not raise the debt ceiling and accomplishes very little on the long-term fiscal issue. The plan would raise the debt ceiling by a total of $2.5 trillion over two years unless a two-thirds majority revoked the increase. This is $300 billion cut relative to baseline forecasts that would need to be resolved by the President through spending cuts and with tax increases. It seems very likely this would result in a downgrade of the US sovereign to double-A.
‘Gang of Six’ Plan — This is the most plausible grand plan available. It would reduce the deficit by just under $4 trillion over 10 years — likely enough to delay a downgrade of the US sovereign. Specific details of the plan are thin, but the plan appears to relay on about 75% on spending cuts and 25% on increased revenues. The trick it has is that it fixes the AMT, which allows it to increase taxes relative to the plausible baseline scenario while cutting taxes relative to the CBO baseline scenario. This trick gives it some hope to get through the Republican House that has pledged no new taxes. However, the tax increases will include reductions in mortgage interest and charitable contribution deductions that make that hope very low.
Cut, Cap and Balance — This plan requires that the deficit be cut in half next year, federal spending to be limited to 18% of GDP and for Congress to pass a Balance Budget amendment to the Constitution. Given the drastic cuts involved in the plan it would certainly allow the United States’ triple-A sovereign rating to be maintained. This plan passed the House of Representatives on Wednesday, but is very unlikely to pass the Senate and the President has stated that he will veto this bill if it is able to pass the Senate.
Default — Perhaps even more unlikely than the Cut, Cap and Balance is that no plan at all is reached prior to either a default on US Treasuries or a default on other US spending obligations. Obviously this event would lead to a downgrade of the US sovereign risk below triple-A. The rating agencies have differed on their guidance with Moody’s suggesting ‘Aa’ based on expectation of it being a shortlived event, S&P suggesting ‘SD’ or selective default and Fitch suggesting ‘B+’.
В тексте я выделил фразы, которые описывают, как тот или иной вариант повлияют на рейтинг США
Ниболее вероятным Amitabh Arora из Citigroup видится план Gang of Six (группы шести)
Исходя из вероятности каждого из этих планов мы полагаем, - пишет Amitabh Arora, что вероятность понижения суверенного рейтинга США относительно велика. Еще раз хочу подчеркнуть, что вероятность такого события основывается на долгосрочных бюджетных проблемах, а не на прорыве потолка госдолга.
В то время, как мы видим очень маленькие шансы дефолта и значительного снижения суверенного рейтинга США – мы видим более, чем 50% вероятность, что сделки по увеличению потолка госдолга будет недостаточно для того, чтобы предотвратить снижение рейтинга США к АА в 2011 году.
Сегодня цена на золото установила новый рекорд через час после открытия азиатской сессии (1624 доллара за тройскую унцию) в связи с продолжающейся неопределенностью вокруг американского бюджета.
Блумберг опубликовал на прошлой неделе список из 15 крупнейших компаний, добывающих золото.
Наш Полюс-золото занимает в нем всего 10-е место
Rank Company 2010 2009
Barrick Gold Corp. 241.5 230.1
Newmont Mining Corp. 167.7 162.9
AngloGold Ashanti Ltd 140.4 143.0
Gold Fields Ltd 102.4 106.6
Goldcorp Inc. 78.4 75.3
Newcrest Mining Ltd 72.8 49.2
Kinross Gold Corp. 68.0 64.5
Navoi MMC 62.5 62.0
Freeport-McMoRan 52.9 74.8
Polyus Gold 43.1 39.2
Harmony Gold Mining Co. 41.7 45.2
Cia de Minas Buenaventura 34.1 41.2
Agnico-Eagle Mines Ltd 30.7 15.3
Zijin Mining Group Ltd 30.1 30.7
Iamgold Corp. 30.1 29.2
Цифры интересны тем, что они показывают, что добыча выросла практически у всех производителей за исключением африканских и южно-африканских.
Годовая добыча в Южной Африке упала до 220 тонн – минимальный уровень с 1922 года. Добыча непрерывно падает с 1970 года, когда в Южной Африке добывалась 1000 тонн.
Феномен «пика нефти» достаточно хорошо известен и много обсуждался, в то же время как возможный «пик золота» сейчас выглядит как более реалистичная угроза, когда бюджетный кризис в США и глобальное замедление роста мировой экономики заметно снизят спрос на нефть.
В сегодняшнем вью рынка я описал все возможные сценарии для рынков акций и облигаций в зависимости от того, как будет развиваться ситуация вокруг госдолга США. Я обошел молчанием лишь американский доллар.
Но здесь все относительно понятно. В случае достижения консенсуса мы увидим временный, трудно сказать насколько, рост доллара. В случае технического дефолта мы увидим падение доллара и индекс доллара станет ниже 73 (сейчас 74,28).
Эйфория относительно евро, возникщая после сенсационных решений евросаммита, начинает улетучиваться по мере углубления в детали и появления аналитических записок от крупных банков. CDS и доходности облигаций проблемных стран Европы пошли вверх.
Главный вопрос, который непонятен банкирам, откуда возьмется столько денег?
Это мне напоминает один анекдот.
Пришли мышки к главному мудрецу – петуху и жалуются: коты нас стали сильно обижать, совсем жизни не дают. Что нам делать?
А вы превратитесь в кроликов, - советует им петух.
Обрадовались мышки, побежали. Вдруг одна из них, самая умная, сообразила:Подождите. Мы же забыли спросить, как нам превратиться в кроликов.
Вернулись, спрашивают.
Петух им отвечает: А это уж ваше дело – как превратиться в кроликов. Я указал вам направление, в каком действовать, а дальше уж вам самим думать, как превратиться в кроликов.
Мне кажется это точь-в точь как и судьбоносные решения прошедшего евросаммита.
План, конечно, хорош, но как его исполнить?
Главное, что евро исчерпал на мой взгляд все по-настоящему серьезные позитивные драйверы на обозримое будущее. Вопрос теперь только в том, насколько он сможет уйти вверх на слабости доллара?
Так что в продолжающемся перетягивании каната шансы доллара и евро пожалуй примерно равны и евро в течение достаточно продолжительного времени может остаться в боковике 1,37-1,45.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
EUR/USD: "боковой" тренд!?
Мы невольно возвращаемся к уже озвученной ранее идеи о том, что большая часть лета на Forex в случае с парой EUR/USD может пройти под знаком «бокового» тренда. В данном случае речь идет о том, что вплоть до начала осени курс евро может быть зажат в границах коридора 1.40-1.46/1.47. В принципе все можно свести к тому, что на недельном графике EUR/USD мы можем сейчас наблюдать формирование фигуры технического анализа «треугольник», до реализации которой лучше воздержаться от открытия среднесрочных или долгосрочных позиций.
Относительно фундаментальной картины рынка мы выделяем сейчас целую плеяду факторов, которые в ближайшие 1-2 недели предопределят ход торгов на Forex:
Публикация и обсуждение деталей второго пакета мер помощи Греции. Решения принятые в Брюсселе 21 июля мы рассматриваем как весомый аргумент в краткосрочном периоде для закрытия «коротких» позиций по евро и возможный повод для спекулятивного роста курса единой валюты в район 1.46 или даже выше. Главное в данном случае понимать, что данные решения могут нести в себе и понижательные риски для EUR/USD. В частности, инвесторы могут испугаться деталей или подробностей нового плана особенно в вопросе обмена старых греческих облигаций на новые. Также в данном случае интересно будет узнать, как S&P и Moody's отреагируют на грядущую реструктуризацию госдолга Афин.
Госдолг США. Любое затягивание вопроса относительно расширения верхней планки заимствований для США может в итоге трактоваться на Forex как еще один спекулятивный повод загнать пару EUR/USD на более высокие уровни. Опять же негативом для американской валюты может быть тот сценарий развития событий, когда все решения ко 2 августа будут приняты, однако вслед за этим не последует укрепление курса доллара США. В этой связи можно предположить, что тема состояния бюджета США до 2 августа может быть одной из самых «горячих» на FX.
Мы вполне допускаем и тот сценарий развития событий, когда все точки над i будут расставлены не на этой, а только на следующей неделе, когда 4 августа состоится очередное заседание ЕЦБ, а 5 августа в США будет опубликован июльский отчет по занятости (Nonfarm payrolls). Что касается ЕЦБ, то в данном случае многое может зависеть от того, прозвучит ли вновь формулировка «strong vigilance», так необходимая, чтобы оправдывать рост курса евро. Если говорить о статистике из США, то данные, на наш взгляд, помогут в полной мере оценить общее состояние американской экономики и понять, будет ли в рамках очередного заседания ФРС 9 августа, либо в рамках выступления Бена Бернанке в Jackson Hole сказано о возможном запуске со временем третьего раунда количественного смягчения.
В общем, надо понимать, что сейчас есть большое количество вопросов, до получения которых мы можем оказаться заложниками «бокового» тренда. Что касается проведения параллелий с ситуаций годичной давности, когда после утверждения первого пакета мер помощи Греции курс EUR/USD вырос с 1.20 до 1.40, то мы не исключаем того, что история могла бы повториться, однако для начала предпочли бы увидеть рост пары EUR/USD выше 1.4550\80.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX ОТ 25 ИЮЛЯ (14.17)
Разочарованное ожидание
Мы покупаем NZDCAD, NZDUSD, держим шорт в USDJPY, продаем USDCHF на росте, AUDNZD.
Выходные прошли, а республиканцы и демократы так ни о чем и не договорились. Вопрос потолка по госдолгу США остается в подвешенном состоянии, а о бюджете вообще не приходится говорить. Вместо того, чтобы придти к консенсусу, заморские политики породили на выходных еще один план действий. Это предложение демократов о достаточно существенном сокращении дефицита (примерно на 3 трлн.), причем без агрессивного повышения налогов. Теперь на рассмотрении находится три предложения, каждое из которых имеет свое рациональное зерно, но в каждом есть и жирная ложка дегтя.
Ситуация в США, на самом деле, описывается достаточно просто. Все понимают, что дефицит нужно ликвидировать. Но республиканцы не хотят повышать налоги, а демократы - не хотят сокращать расходы. Обе партии желают жить хорошо, осознают, что потолок заимствований придется повысить, но используют его как инструмент политического давления на противника. И чем дольше они тянут, тем хуже будет для доллара. AForex перешел в чистую короткую позицию по USD, поделенную примерно поровну между низкодоходными JPY и CHF и высокодоходным NZD. Длинная позиция в киви вообще кажется нам одной из лучших трейд идей недели. В четверг состоится очередное заседание Резервного Банка Новой Зеландии, по итогам которого рынок наверняка получит намек на скорый отказ от экстренно мягкой монетарной политики (ее банк проводит после землетрясения в Крайстчерче). Особенно интересна длинная позиция в NZDCAD после слабых данных по инфляции в Канаде, опубликованных на прошлой неделе.
Что-то не совсем ладно с этим новым планом помощи Греции. Эйфория как-то быстро прошла, CDS и доходности облигаций проблемных стран Европы пошли вверх.
Греческий план помощи детализирован, продолжение кризиса очень вероятно.
Сохраняются сомнения относительно траектории экономики и способности получить доходы от приватизации сколько-нибудь близкие к ожидаемым
Набор инструментов для достойного ответа на распространение кризиса по еврозоне иссяк.
Создано три новых инструмента:
Предупредительная программа
Механизм кредитования для рекапитализации банков для незадействованных в программе стран
Программа по покупке облигаций на вторичном рынке
However, the level of detail provided is low, making it hard at this stage to really tell how the new tools will work in practice and how efficient they will end up being. In particular, there is insufficient information available to tell how preventive those tools will end up being deployed and this is related to the lack of clarity surrounding the so called “appropriate conditionality” that will be imposed on member countries accessing these new help mechanisms.
Однако уровень детализации мал и непонятно, как это все будет работать.
Средства хороши, но не хватает «огневой мощи»
Nice tools but no firing power: In our view a key limitation of the announcement is that it did not address the size of the EFSF. We have recently argued that a prerequisite to increase the flexibility of the EFSF was to increase very significantly its size with a view of ultimately having a lending capacity of around Eur2trn. Indeed, under the amended EFSF which will aim at having a lending capacity of Eur440bn, and given current and likely commitments, the EFSF will be left with a little more than Eur300bn of lending and or buying capacity – a too small amount to restore investor’s confidence that the euro area has once and for all dealt with its sovereign crisis. The crisis will in our view linger with markets likely to test the EFSF firepower.
Ключевая проблема: меры не соответствуют возможностям EFSF.
300 млрд. долларов имеющихся средств слишком мало, чтобы дать уверенность рынкам в том, что еврозона справится со всеми проблемами.
EFSF нужно увеличить до 2 трлн. долларов
Европейский долговой кризис на взгляд аналитиков RBS может продолжиться...
Сегодня будет четыре прогноза российского рынка. На мой взгляд, они неплохо дополняют друг друга в плане информации и позволяют составить определенный консенсус мнений.
В пятницу Штаты решили уйти в небольшую коррекцию, наш рынок, впрочем, успешно сопротивлялся внешнему негативу, индекс ММВБ закончил день с нулевым результатом. Однако в понедельник фьючерс S&P начал торговаться еще ниже, так что гэпа вниз с утра нам не избежать. S&P теперь стоит на поддержке восстановительного тренда, быки могут развернуть ситуацию на очередное движение вверх. Если же они не удержат ситуацию, есть поддержка ниже на уровне S&P 1312, в общем возможностей перехватить ситуацию быкам хватает. В случае, если гэп вниз у нас будет более-менее заметным, мы в течение дня можем опять смотреться лучше фона.
........................................
ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА
Открытие российского рынка сегодня последует с гэпом вниз порядка 1%. Не думаю, что в ходе сессии возникнет активное желание откупать этот гэп, поскольку поток главных новостей, связанных с обсуждением лимита госдолга, будет уже после нашего закрытия.
Скорее всего рынок сегодня весь день отторгуется в узком диапазоне порядка плюс/минус 0,5%.
Если вечером станет понятно, что договориться республиканцам и демократам не удается, то это вызовет дополнительный испуг относительно возможного технического дефолта. Последует закрытие американской торговой сессии на минимумах и российский рынок продолжит на следующий день снижение.
1355 по фсипу в пятницу не пробили, а к 1330 сходили, закрыли неделю позитивно, на 1341, но сегодня утром фсип торгуется ниже 1330 (под -1%), не очень внятная ситуация с поднятием планки госдолга, то Обама говорит все окей, и рынки резко растут, то комментирует по-футбольному, мол "гол! .уй, штанга"(с), и рынки снова на этом падают, а ясности ни на грош не прибавляется.
Итак, новая неделя, которая скорее расставит уже все по местам, у мишек шикарный шанс, но совершенно непонятно, как подготовились быки, поэтому просто ожидаем сильного движения, если проходят 1350-55 - наверное все станут играть новые хаи года, проходят 1300 по фсипу - все должны играть новые лои года по амерам)) вот такая вот редкого размаха раскоряка.
Нефть на месте, под 118 за брент, азия красная, значительно минусует китай (-2.5%), шутка ли, столько реальных китайских денег обменяно на американские виртуальные бумашки)). Чем большую сумму должен заемщик, тем крепче его положение, так как его кредиторы теряют намного больше, если что. Лет 10 назад я читал книжку толстую "американский фольклор", "народные сказки" по нашему, так вот там была история, когда должника спрашивают "вы столько должны, как вы спите при таких-то долгах?", на что тот отвечает (американский народный фольклор, напоминаю))): "я-то сплю хорошо, а каково спится моим кредиторам?")). Так что ничего удивительного, амеры построили свою страну на том, что сделали не сильную экономику (ее обрушить и китай может), не сильную финансовую систему (которая чуть концы не отдала в 2008 сама по себе), а на том, что сделали с помощью политики и денег все остальные страны зависимыми от америки. Объяви америка технический дефолт - чьи индексы рухнут? китайские, российские и прочее. Поэтому все не спят ночами и молятся, чтобы америка и дальше продолжала спать спокойно, и готовы увеличивать ее долг перед собой, лишь бы не коллапс)).
Наши в пятницу откатились к 1720 и все на этом, стали закрывать неделю повыше, даже не обращали внимание на падающий фсип, сегодня надо вспомнить о пятничной задачи и прийти в зону 1710-13. Все, кто верил в позитивное окончание истории с госдолгом, уже купили намного раньше, и поэтому на мой взгляд покупать особо некому уже, так что все зависит от продавцов и их активности, которую пока что прогнозировать трудно. Поэтому продолжаем играть вниз.
Начинаем торги в понедельник с гэпом вниз в пределах 0,8%. Индекс ММВБ сегодня утром вернется на уровень 1715 п.
Несмотря на то, что в пятницу американский рынок акций завершил торги в целом неплохо (лишь DowJonesснизился на -0,34%). Настроения на биржах в понедельник очень нерадостное (фьючерс на S&P показывает снижение на -1,15%). В пятницу вечером Сенат США отверг законопроект, который позволил бы поднять потолок по госдолгу с текущего уровня $14.3 трлн. и дал дорогу на сокращение государственных расходов. В эти выходные официальные лица Белого дома и лидеры республиканцев, опять не пришли ни к каким договоренностям. Основная задача Конгресса США – до 2 августа снять угрозу технического дефолта по государственным обязательствам, поскольку Президент не обладает полномочиями самостоятельно повысить лимит госдолга в обход решения Конгресса.
Ситуация на мировом валютном рынке остается относительно спокойной. Ни опасения в части госдолга США, ни понижение агентством Moody’s рейтинга Греции до «Ca» пока не вытолкнуло котировки пары EUR/USDиз диапазона 1,4410 – 1,4340. На позиции евро давит угроза агентства Fitch Ratings понизить рейтинг Греции до ограниченного дефолта, если состоится обмен облигаций, который является частью нового пакета помощи. А вот цены на сырьевые товары плавно сдают позиции (Brent $117,7/барр; никель -0,75%; медь -0,68%). Лишь золото, как защитный актив в случае любых финансовых катаклизмов сегодня взлетело до нового максимума на $1623/унц. Сегодняшние торги на азиатских биржах проходят в красной зоне: MSCIAsia-0,9%.
Открытие торгов на российских биржах в понедельник мы ожидаем увидеть с гэпом вниз в пределах 0,8%. Таким образом, индекс ММВБ сегодня утром вернется на уровень 1715 п. Не думаю, что в понедельник стоит активно откупать рынок. Увы, внешний фон сегодня окрашен в красные тона, поэтому возможно наиболее продуктивной сегодня окажется торговля от продаж. Прежде всего, это стоит делать в таких ликвидных бумагах, как Сбербанк и Газпром. Сегодня в базу расчета индекса ММВБ вместо Полюс-Золото войдут РДР «РусАл», а в структуру подиндекса MICEX M&M будут включены акции ВСМПО-АВИСМА.
В понедельник квартальную отчетность представят: Baidu, Kimberly Clark, STMicroelectronics, Texas Instruments. В 18-30 ждем июльского исследования производственной активности ФРБ Далласа.
Ситуация вокруг Греции в четверг разрядилась и единственной темой, которая по-настоящему заслуживает внимания, стала ситуация с лимитом госдолга. Сегодня вью рынка будет полностью посвящен этой теме. Я опишу варианты развития событий и их возможное влияние на рынки.
Ситуация с лимитом госдолга перешла в овертайм. Фьючерс на S&P500 уже среагировал на завершение основного времени поединка за бюджет снижением на 1%, доллар чуть укрепляется относительно евро и рискованных валют, цены на US Treasuries растут.
Мы не знаем реальной продолжительности овертайма, но наверно это 1-2 дня, не более, учитывая процедуры прохождения законопроекта между палатами конгресса. Осталось около недели до 2 августа, когда закончатся все финансовые трюки, имеющиеся в распоряжении у американского Казначейства. Так что конгрессменам следует торопиться. Хотя, на мой взгляд, в Казначействе могут еще что-нибудь придумать в последний момент ( по некоторым сообщениям этот период может затянуться еще на неделю – до 10 августа).
SocGen дал в воскресенье краткий обзор трех возможных сценариев дальнейшего развития событий и возможную реакцию рынков на них.
Первый из них – это так называемый план McConnell-Reid. Этот многоступенчатый план предусматривает немедленное увеличение потолка на 100 млрд. долларов с последующим многократным увеличением, которое будет увязано с сокращением затрат. Общий размер лимита увеличения долга при этом составляет 2,5 трлн. долларов. Предполагалось, что если не будет прогресса в переговорах по долгосрочному пакету, то сенат уже сегодня начнет двигаться в этом направлении. Еще часов десять назад этот вариант предполагался как наиболее вероятный.
2-й план – это план существенного уменьшения дефицита
Здесь есть некоторое число вариаций, включая тот вариант с 3,7 трлн. планом от «группы шести», включающей сенаторов из обеих партий, который вызвал ралли несколько дней назад.
Акции и облигации в этом случае, по мнению SocGen, тоже произведут ралли, по крайней мере в краткосрочной перспективе.
Однако идеологический разрыв между республиканцами и демократами столь велик, что вероятность сделки с долгосрочным уменьшением потолка госдолга (вариант 2) очень мала.
И наконец третий вариант – если увеличения лимита госдолга не произойдет и наступит технический дефолт США. За ним последует уменьшение рейтинга США со стороны некоторых рейтинговых агентств, масштабная распродажа на рынке акций и других рискованных активов (кроме драгоценных металлов), и, возможно, последует небольшое ралли в US Treasuries.
В этом случае последует примерно 10% сокращение государственных расходов в ежегодном выражении, если ситуация с дефолтом затянется примерно на месяц, что может обратно столкнуть Америку в рецессию.
SocGen считал в своем обзоре этот вариант очень маловероятным.
Однако ситуация меняется очень быстро, и уже ночью поступило следующее заявление от демократа из Невады Харри Рейда:
"Tonight, talks broke down over Republicans' continued insistence on a short-term raise of the debt ceiling, which is something that President Obama, Leader Pelosi and I have been clear we would not support. A short-term extension would not provide the certainty the markets are looking for, and risks many of the same dire economic consequences that would be triggered by default itself. Speaker Boehner's plan, no matter how he tries to dress it up, is simply a short-term plan, and is therefore a non-starter in the Senate and with the President.
Резюмируя приведенный выше текст, демократы отклонили план McConnell-Reid как возможный вариант для начала обсуждения в сенате.
На мой взгляд, они поступили совершенно правильно, поскольку крошечные увеличения лимита госдолга на 100 млрд. долларов ( это же как часто они бы происходили?) привели бы к постоянному стрессу на рынках и другим неприятностям, в которых бы потом объявили виновными именно демократов. Это была ловушка для демократов.
Демократы предложили сразу увеличить потолок госдолга на 900 млрд. долларов.
Таким образом, теперь появился еще один – четвертый план, который является неким компромиссом между первым и вторым планом.
Скорее всего, он и будет принят в ближайшие день-два, может быть в какой-то вариации (скажем не 900 млрд., а 650 млрд. долларов), но сути дела это не меняет. До объявления о принятии этого плана рынки акций будут плавно снижаться.
Принятие этого плана вызовет ралли в акциях, рискованных активах и в US Treasuries.
В противном же случае, наступит технический дефолт.
Оставить комментарий
