http://disclosure.skrin.ru/ShowMessage.asp?id=5... Вопрос 1: Определение цены размещения 1 (одной) обыкновенной акции Общества. результаты голосования: За – 8 чел.; Против – 1 чел.; Воздержался – нет. Решение принято. содержание решений: Определить цену размещения 1 (одной) дополнительной обыкновенной именной бездокументарной акции посредством открытой подписки, в том числе для лиц, имеющих преимущественное право их приобретения, 20 168 (двадцать тысяч сто шестьдесят восемь) рублей. Цена размещения определена в соответствии со статьями 36 и 77 Федерального закона «Об акционерных обществах» и исходя из рыночной стоимости акций Общества, определенной независимым оценщиком. Для определения рыночной стоимости ценных бумаг привлекался специалист-оценщик, заключивший трудовой договор с ООО «Институт проблем предпринимательства»: место нахождения: 199178, г. Санкт-Петербург, В.О., 12-я линия, д. 11, лит. А, пом.3-н; основной государственный регистрационный номер (ОГРН): 1027800561458. Вопрос 2: Об увеличении уставного капитала Общества. результаты голосования: За – 8 чел.; Против – 1 чел.; Воздержался – нет.. Решение принято. содержание решений: Увеличить уставный капитал ПАО "МЗИК" путем размещения дополнительных обыкновенных именных бездокументарных акций посредством открытой подписки на следующих условиях: ? количество размещаемых дополнительных обыкновенных акций 40 100 штук. ? номинальная стоимость одной обыкновенной акции 25 (Двадцать пять) рублей; ? цена размещения дополнительных обыкновенных именных бездокументарных акций посредством открытой подписки, в том числе для лиц, имеющих преимущественное право их приобретения, 20 168 (двадцать тысяч сто шестьдесят восемь) рублей за каждую размещаемую акцию (цена размещения определена Советом директоров (Протокол от 25.12.2015г. № 08/21) в соответствии со статьями 36 и 77 Федерального закона «Об акционерных обществах» и исходя из рыночной стоимости акций Общества. Рыночная стоимость размещаемых дополнительных обыкновенных именных бездокументарных акций Общества определена на основе оценки, проведенной специалистом - оценщиком, заключившим трудовой договор с ООО «Институт проблем предпринимательства» (место нахождения: 199178, г.. Санкт-Петербург, В.О., 12-я линия, д. 11, лит. А, пом.3-н; ОГРН: 1027800561458);
Машиностроительный завод им. Калинина раскрыл отчетность по РСБУ за 2016 год.
Таблица: http://bf.arsagera.ru/mashinostroitelnyj_zavod_... Выручка компании показала неплохие темпы роста, увеличившись на 17.4% - до 46.8 млрд рублей. Доходы в четвертом квартале составили 14 млрд рублей, что ощутимо слабее последнего квартала 2015 года, когда выручка составила 21.5 млрд рублей.
Операционные расходы показали опережающий рост (+17.9%) и превысили 30 млрд рублей – в 2015 году часть нереализованной готовой продукции и незавершенного производства уменьшила себестоимость на 4.5 млрд рублей, после их реализации в отчетном периоде расходы увеличились на соответствующую сумму. В результате операционная прибыль выросла на 16.4% - до 16.4 млрд руб. Операционная рентабельность в 2016 году составила 35.1% против 35.3% годом ранее.
Компания заработала более 1.3 млрд руб. в качестве процентов по вкладам. Существенно повлияло на итоговый финансовый результат отрицательное сальдо прочих доходов/расходов, составившее 5.2 млрд рублей. В отчетном периоде МЗиК признал оценочные обязательства по гарантийному ремонту в размере 3.6 млрд рублей и создал резервы по сомнительным долгам на 1.3 млрд рублей. В итоге чистая прибыль продемонстрировала рост почти на 44%, составив 9.9 млрд руб. При этом чистый убыток в четвертом квартале составил 1.6 млрд рублей из-за эффекта прочих расходов.
Долговая нагрузка компании выросла до 1.2 млрд руб. (до сих пор непонятно, зачем вообще компания пользуется заемными средствами). В результате чистая денежная позиция предприятия составила 14.4 млрд руб. Собственный капитал предприятия вырос более чем на 60%, а балансовая цена акции на конец года выросла до 31 тыс. рублей.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий в части прочих расходов, природу которых из открытых источников изучить не удалось. При этом мы надеемся, что в будущем они не будут носить систематический характер. Наши прогнозы по выручке на будущие годы традиционно консервативны – мы не ожидаем сколько-нибудь бурного роста от базы 2016 года. Однако отметим, что в своем годовом отчете компания указывает, что портфель экспортных заказов составлен до 2018 г.; помимо этого, ведется активная работа по его дальнейшему увеличению.
Потенциальная доходность обыкновенных акций была повышена в связи с тем, что выручка завода оказалась выше наших ожиданий. Исходя из котировок на продажу на 28 марта 2017 года в системе RTS Board (19 856 рублей), капитализация завода составляет 16.6 млрд рублей, а мультипликатор P/BV – около 0.6. Машиностроительный завод им. Калинина продолжает проводить допэмиссии, в настоящий момент по открытой подписке размещаются еще 40 100 обыкновенных акций по цене 20 168 рублей, что превышает цену размещения предыдущей допэмиссии (12 600 рублей). Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» продолжают оставаться для нас базовыми бумагами в оборонном секторе и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом» http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Отчетность за первый квартал текущего года отразила значительное снижение финансовых показателей (выручка сократилась на 77% до 3,4 млрд руб.; операционная прибыль – на 88,9% до 1,1 млрд руб.). К сожалению, компания не раскрывает свои операционные показатели деятельности. На наш взгляд, такая динамика объясняется отсутствием признания выручки по выполняемым контрактам. Напомним, что выручка у оборонных компаний в течение года формируется неравномерно.
Блок финансовых статей сильно ситуацию не изменил. Компания заработала 300 млн руб. в качестве процентов по вкладам, при этом процентные выплаты составили 33,6 млн руб. Положительное сальдо прочих доходов/расходов сократилось в 3 раза, составив 221 млн руб. В итоге чистая прибыль снизилась на 85,2% до 1,3 млрд руб.
Отметим также некоторое увеличение долга завода, составившего на конец года 1,1 млрд руб. (непонятно, зачем вообще компания пользуется заемными средствами), а также денежные остатки в размере 17,3 млрд руб. В результате чистая денежная позиция предприятия составила 16,1 млрд руб.
Мы не вносили существенных изменений в наши прогнозы финансовых показателей. Мы ожидаем, что выручка и чистая прибыль завода в будущем будут показывать поступательный рост, отражая твердые позиции компании в оборонном секторе и развитие направления гражданской продукции.
Отметим очередную иллюстрацию высокого качества корпоративного управления, проявившегося при определении годовых дивидендов. На одну обыкновенную акцию будет выплачено 929,6 руб., что хотя и выглядит внушительно, но все равно не дотягивает до ориентиров Росимущества по выплатам от чистой прибыли ( на обыкновенные акции будет направлено всего 6,6 % от чистой прибыли компании). Особенно значительным выглядит рекомендованный Советом директоров дивиденд по привилегированным акциям – 7 580 руб. на акцию.
Исходя из котировок на продажу на 15 мая 2017 года в системе RTS Board (24 750 рублей), капитализация завода составляет 21 млрд рублей, а мультипликатор P/BV – около 0,6. Машиностроительный завод им. Калинина продолжает проводить допэмиссии, в настоящий момент по открытой подписке размещаются еще 40 100 обыкновенных акций по цене 20 168 рублей, что превышает цену размещения предыдущей допэмиссии (12 600 рублей). Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» продолжают оставаться для нас базовыми бумагами в оборонном секторе и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________ Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Обращение к членам совета директоров компании ПАО «Машиностроительный завод имени М.И.Калинина»
Документ содержит информацию о мерах по увеличению:
балансовой и рыночной стоимости акций ПАО «Машиностроительный завод имени М.И.Калинина»; прибыли и размера дивиденда на акцию; эффективности использования собственного капитала;
Кто мы
ПАО «Управляющая компания «Арсагера»: национальный инвестор, вкладывающий средства в отечественную экономику; автор ежегодного исследования, посвященного уровню корпоративного управления российских публичных компаний. Итоги данного исследования размещены в свободном доступе по ссылке.
УК «Арсагера» более 10 лет ведет профессиональную инвестиционную деятельность на рынке ценных бумаг. В своей системе управления капиталом мы опираемся исключительно на фундаментальные показатели бизнеса анализируемых нами эмитентов. В ходе проводимого анализа российского фондового рынка мы регулярно замечаем примеры иррационального поведения, как со стороны инвесторов, так и со стороны эмитентов.
По состоянию на 20/06/17 под управлением компании находится пакет акций ПАО «Машиностроительный завод имени М.И.Калинина» в размере 200 штук обыкновенных акций и 100 штук привилегированных акций (0,04% уставного капитала).
Наша цель
Мы являемся долгосрочными инвесторами, считаем своей целью повышать эффективность бизнеса российских публичных компаний.
Мы взаимодействуем с руководящими органами большинства российских публичных компаний с целью обмена опытом и рекомендациями, направленными на оптимизацию и совершенствование Модели управления акционерным капиталом (МУАК). Мы считаем, что подобная форма сотрудничества будет выгодна как эмитентам, так и инвесторам. МУАК в акционерном обществе должна работать на благо бизнеса компании и в интересах всех акционеров, а также приводить к трансформации результатов деятельности компании в курсовую стоимость ее акций.
Мы рассчитываем на понимание членов Совета директоров ПАО «Машиностроительный завод имени М.И.Калинина», (далее – ПАО «МЗиК») и выражаем надежду, что описанные рекомендации будут тщательно проанализированы и окажутся полезными компании. Для лучшего понимания сути предлагаемых нами практических действий прилагаем необходимые теоретические материалы:
«Обязательства акционерного общества перед кредиторами и акционерами» «Кто знает и определяет цену акций?» «Биссектриса Арсагеры или что должна делать каждая компания». «Мировой опыт управления акционерным капиталом».
1. Исходные параметры
ПАО «МЗиК» - одно из крупнейших предприятий оборонной отрасли Российской Федерации, входящее в АО «Концерн ВКО Алмаз-Антей». Заводом выполняются как государственные оборонные заказы по производству, ремонту, обслуживанию и утилизации техники специального назначения, так и выпускается продукция гражданского назначения. Реализация государственной программы развития вооружения до 2020 года (ГПВ-2020) позволяет компании из года в год демонстрировать существенный рост финансовых показателей. В таблице 1 приведены результаты деятельности ПАО «МЗиК» за 2 последних года, а также прогноз финансовых показателей на 2017 и 2018 гг., составленный аналитическим подразделением УК «Арсагера».
Таблица 1. Собственный капитал ПАО «МЗиК», результаты и прогнозы деятельности
** - по данным ежеквартального отчета за 1 кв. 2017 г.;
*** - по данным ПАО «МЗиК»;
**** - по методике ПАО «УК «Арсагера»
Источники: финансовая отчетность ПАО «МзиК» по РСБУ за 2016 год, расчеты УК «Арсагера».
Как известно, одной из важнейших характеристик ведения бизнеса, определяющих скорость роста балансовой стоимости одной акции, является рентабельность собственного капитала (ROE). По итогам 2016 года показатель ROE ПАО «МЗиК» составил 62%, и в дальнейшем, по прогнозам УК «Арсагера», ПАО «МЗиК» имеет все шансы сохранить высокую рентабельность. По нашим оценкам, чистая прибыль ПАО «МЗиК» в 2017-2018 г.г. продолжит показывать значительный рост.
Сейчас на вторичном рынке обыкновенные акции компании оценены с коэффициентом P/BV около 0,3, а привилегированные – около 0,9. Другими словами, собственный капитал компании оценен инвесторами всего в треть (!) его стоимости по обыкновенным акциям. Так как ожидаемая рентабельность собственного капитала компании «МЗиК» (52,5%) превышает требуемую инвесторами доходность (15%), то стоимость обоих типов акций ПАО «МЗиК» на вторичном рынке не должна быть ниже балансовой стоимости. Поэтому текущая цена обыкновенных акций компании представляется нам сильно заниженной. Подробнее о влиянии соотношения процентных ставок (ROE и требуемой доходности) на соотношение рыночной и балансовой стоимости в материале «Биссектриса Арсагеры или что должна делать каждая компания».
2. Предложения по повышению эффективности деятельности ПАО «МЗиК»
Исходя из предпосылок МУАК, УК «Арсагера» считает, что для решения проблемы повышения рыночной стоимости акций ПАО «МЗиК» до справедливого уровня и роста показателей эффективности деятельности, Совет директоров компании должен инициировать выкуп собственных акций с вторичного рынка с их последующим погашением. Отметим, что в подобной процедуре заинтересовано, в первую очередь, само ПАО «МЗиК», поскольку компания обладает существенными финансовыми возможностями для повышения эффективности своей деятельности. В рамках проведения обратного выкупа мы рекомендуем приобретать, прежде всего, обыкновенные акции ПАО «МЗиК» в силу более низкой рыночной цены.
Далее мы бы хотели пояснить на цифрах, почему проведение операции обратного выкупа повлечет за собой повышение эффективности деятельности ПАО «МЗиК». Как уже отмечалось выше, фактический ROE компании (52,5%) превышает требуемую инвесторами доходность от вложения в акции компании и превосходит средневзвешенную ставку долга ПАО «МЗиК» (10%)[6]
.
В первую очередь, речь идет о денежных средствах компании. Согласно данным отчетности их объем составляет 17,3 млрд руб., а с учетом краткосрочных финансовых вложений - 24 млрд руб. Это означает, что выкуп может быть полностью профинансирован за счет активов, не работающих со ставкой ROE.
Еще одним источником финансирования выкупа могут выступить заемные средства. Соотношение общего долга и собственного капитала по итогам 2016 года составляет символическое значение 0,05, и в 2017г. не претерпит существенных изменений, оставаясь на невысоком уровне.
Цену выкупа УК «Арсагера» рекомендует определить в размере 25 000 рублей, что на 67% превышает текущую рыночную цену на внебиржевом рынке, а размер обратного выкупа – в количестве 5,0% от уставного капитала. Таким образом, в денежном выражении объем выкупа составит 1 040 млн. рублей.
Напомним, что на Годовом общем собрании акционеров ПАО «МЗиК» было принято решение распределить часть чистой прибыли по итогам 2016 года в виде дивидендов. При этом по обыкновенным акциям рекомендовано направить немногим более 650 млн руб. вместо 4,97 млрд руб. (50% от чистой прибыли по итогам 2016 г.) , что составляет всего 6,6% чистой прибыли компании. Фактическая сумма выплат существенно меньше как установленного правительством ориентира в 50%, так и выплат другими компаниями, относящимися к оборонно-промышленному комплексу (например, ПАО «Роствертол»). Между тем, компания имеет все возможности для осуществления дивидендных выплат в размере 50%. Чистая денежная позиция компании на конец 2016 г. превысила 14,4 млрд руб. При этом положительным моментом является то, что по привилегированным акциям компании выплачиваются значительные дивиденды в строгом соответствии с требованиями устава компании.
По сути, обратный выкуп акций является операцией, схожей с выплатой дивидендов, ведь и в первом, и во втором случае денежные средства покидают баланс компании и поступают в распоряжение акционеров. В связи с этим, мы обращаем внимание, что компании было бы выгодно часть прибыли помимо выплаты дивидендов направить на выкуп акций (прежде всего обыкновенных) с их последующим погашением. От операции выкупа ПАО «МЗиК» получит существенный экономический эффект, связанный с повышением показателей эффективности бизнеса компании и увеличением балансовой стоимости акций.
ПАО «МЗиК» выгодно проводить операцию обратного выкупа по цене ниже балансовой цены (31 015 руб.), так как доходность подобной инвестиции (ROE выкупа) составит порядка 65% (ROEпрогноз * BV / Pвыкупа), что превышает ROEпрогноз (52,5%). Уточним, в том случае, если компания приобретает свои акции по балансовой цене (Pвыкупа = BV на акцию), то средства вкладываются с доходностью ROEпрогноз, если же цена выкупа ниже балансовой, то средства вкладываются с доходностью, превышающей ROEпрогноз на соотношение BV/P.
Отметим, что ставка ROEвыкупа превышает альтернативные возможности вложения средств. Она превышает ROEфд, а также ставку по традиционным финансовым вложениям, равную 8-9%[7]
.
Несмотря на то, что в рассматриваемом примере размер выкупа составляет 5,0% уставного капитала, мы хотим подчеркнуть, что такие операции будут всегда выгодны компании в любом объеме (как в меньшем, так и в большем) до тех пор, пока у нее есть возможность приобретать свои акции не выше балансовой цены.
Прогнозируемый эффект от выкупа
УК «Арсагера» намерена продемонстрировать полезность и необходимость озвученных мер. Обратимся к цифрам и проиллюстрируем будущий эффект от выкупа.
Таблица 3. Эффект для акционеров и основной деятельности компании
После проведения операции обратного выкупа балансовая цена акции по итогам 2017 года вырастет до 45 601 руб., (+2,24%). Прибыль на акцию (EPS) вырастет на 808 рублей или на 5,1%, а экономический эффект от выкупа составит около 658 млн. рублей[8]
; иными словами, сумма, вложенная обществом от имени своих акционеров (1 040 млн руб.) в выкуп собственных акций, ежегодно (включая текущий год) будет приносить отдачу акционерам в размере 658 млн. руб.
Рыночная цена акции поднимется до 25 000 рублей, то есть капитализация компании вырастет на 66,7% (к цене закрытия торгов в системе RTS Board 20.06.2017 г.). Рост дивидендов на обыкновенную акцию по итогам 2017 года может составить 6,0%. Соотношение P/BV возрастет с 0,34 до 0,55.
Таким образом, после проведения обратного выкупа акций с их последующим погашением вырастут все основные показатели эффективности деятельности компании в расчете на акцию, а финансовое положение ПАО «МЗиК» по-прежнему останется комфортным.
Кроме того, проведение этой операции, по оценкам УК «Арсагера», будет способствовать росту курсовой стоимости акций ПАО «МЗиК» на вторичном рынке до объявленной цены выкупа.
В качестве косвенных позитивных факторов выкупа мы также указываем следующие:
Акционеры, которые не будут участвовать в выкупе, наряду с улучшением таких показателей, как балансовая цена акции, дивиденд и прибыль на акцию, также увеличат свою долю в уставном капитале акционерного общества. Если в результате выкупа акций последующим их погашением доля крупного акционера (государства) превысит установленные законом пороги участия 30, 50, 75%, то, в соответствии со статьей 84 Федерального закона «Об акционерных обществах», такие акционеры будут освобождены от направления в общество обязательной оферты.
Подобная практика обратных выкупов также позволит ПАО «МЗиК» привести рыночную цену в соответствие с балансовой ценой. Это обстоятельство даст возможность в будущем докапитализировать компанию путем привлечения средств при помощи дополнительных эмиссий акций по цене не ниже балансовой, что, с одной стороны, позволит финансировать выполнение задач государственной важности, а, с другой стороны, не будет вызывать потерь акционеров.
Данное обстоятельство укрепит репутацию ПАО «МЗиК» как публичной компании. Следует помнить, что одной из основных характеристик публичности является соответствие рыночной оценки достижениям бизнеса компании. На фоне проведения допэмиссий по ценам не ниже балансовых экономическая целесообразность выкупа обыкновенных акций с внушительным дисконтом становится еще более очевидной. Целенаправленные действия по управлению акционерным капиталом и, как следствие, четкая корреляция между рыночной и балансовой ценами акций компании обеспечит устойчивый спрос на ценные бумаги ПАО «МЗиК» со стороны инвестиционного сообщества.
Озвученные нами предложения полностью соответствуют выполнению задачи, поставленной Президентом РФ В. Путиным по выполнению ключевых показателей эффективности (KPI) для топ-менеджеров компаний с государственным участием. Напомним, что центральное место в системе показателей занимают капитализация компании, величина выплачиваемых дивидендов, рентабельность акционерного капитала.
Мы готовы дать необходимые дополнительные пояснения относительно наших предложений как в очной, так и в заочной форме на безвозмездной основе. УК «Арсагера» готова также помочь в диагностике потенциальных слабых мест в системе корпоративного управления ПАО «МЗиК» и его дочерних компаний.
Телефон: +7 (812) 313-05-30
Факс: +7 (812) 313-05-33
E-mail: clients@arsagera.ru
Контактные лица: Соловьев В.Е., Председатель Правления ПАО «УК «Арсагера»
Абалов А.Э., Начальник аналитического управления.
[1] ROE фд – ставка, под которую компания может инвестировать заработанную прибыль, направив ее в основную деятельность. Фактически, это дополнительная доходность, под которую полученная прибыль текущего периода может работать в будущем. Взята с учетом имеющихся данных по российской экономике
[2] Доходность, которую инвесторы ожидают получить в виде курсового роста и дивидендов от вложений в акции данного бизнеса. В качестве ориентира требуемой доходности ПАО «МЗиК» взята ставка по долговым обязательствам компании, увеличенная в 1,5 раза
[3] Цена выкупа может быть обозначена компанией на ином уровне: как больше, так и меньше.
[4] Для расчета взят собственный капитал ПАО «МЗиК» на конец 2016 года.
[5] Механизм расчета данного показателя приведен на следующей странице.
[6] Экспертные данные
[7] Средний диапазон ставок по банковским депозитам.
[8] Рассчитан как изменение EPS * Количество акций после выкупа. Экономический эффект = 808 руб. * 814,3 тыс. шт. ао+ап = 658 млн руб.
По итогам 9 месяцев отчетность по-прежнему фиксирует снижение финансовых показателей (выручка почти на четверть до 24,9 млрд руб.; операционная прибыль – на 57,5% до 5,4 млрд руб.). К сожалению, компания не раскрывает свои операционные показатели деятельности. На наш взгляд, такая динамика объясняется отсутствием признания выручки по выполняемым контрактам. Напомним, что выручка у оборонных компаний в течение года формируется неравномерно. При этом стоит отметить символическую долю экспортной выручки в отчетном периоде; таким образом, практически полностью доходы завода получены от реализации контрактов с отечественным заказчиком (Министерством обороны РФ).
Блок финансовых статей сильно ситуацию не изменил. Компания заработала 835 млн руб. в качестве процентов по вкладам, при этом процентные выплаты составили 97 млн руб. Положительное сальдо прочих доходов/расходов увеличилось более чем двое, составив 1,5 млрд руб. В итоге чистая прибыль снизилась на 46,6% до 6,1 млрд руб.
Долг завода увеличился до 1,2 млрд руб., а денежные остатки на балансе составили 15,8 млрд руб. В результате чистая денежная позиция предприятия достигла 13,8 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили наши прогнозы по выручке от гражданской продукции и подняли прогноз затрат. В итоге прогнозная чистая прибыль испытала незначительное сокращение.
Мы продолжаем считать, что выручка и чистая прибыль завода в будущем будут показывать поступательный рост, отражая твердые позиции компании в оборонном секторе. В своем годовом отчете компания указывает, что портфель экспортных заказов составлен до 2018 г.; помимо этого, ведется активная работа по его дальнейшему увеличению.
Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board (17 774 рублей), капитализация завода составляет 15,2 млрд руб., а мультипликатор P/BV – около 0,4. Машиностроительный завод им. Калинина продолжает проводить допэмиссии, в настоящий момент по открытой подписке размещаются еще 40 100 обыкновенных акций по цене 20 168 рублей, что превышает цену размещения предыдущей допэмиссии (12 600 рублей). Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» продолжают оставаться для нас базовыми бумагами в оборонном секторе и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Отчетность за первое полугодие текущего года отразила снижение финансовых показателей (выручка сократилась на 30,4% до 10,3 млрд руб.; операционная прибыль – на 23,5% до 1,8 млрд руб.). К сожалению, компания не раскрывает свои операционные показатели деятельности. На наш взгляд, такая динамика объясняется отсутствием признания выручки по выполняемым контрактам. Напомним, что выручка у оборонных компаний в течение года формируется неравномерно.
Обратимся к блоку финансовых статей. Компания заработала 91,6 млн руб. в качестве процентов по вкладам (сокращение в 6,6 раз), при этом процентные выплаты составили 36,4 млн руб. (-44%). Положительное сальдо прочих доходов/расходов составило 238 млн руб. против 1,2 млрд руб. В итоге чистая прибыль снизилась в 2 раза до 1,6 млрд руб.
Отметим также сокращение долга завода за отчетный период, с 1,1 млрд руб. до 188 млн руб. (непонятно, зачем вообще компания пользовалась заемными средствами, при наличии денежных остатков в размере 8,7 млрд руб.). В результате чистая денежная позиция предприятия составила 8,5 млрд руб.
Мы не вносили существенных изменений в наши прогнозы финансовых показателей. Мы ожидаем, что выручка и чистая прибыль завода в будущем будут показывать поступательный рост, отражая твердые позиции компании в оборонном секторе и развитие направления гражданской продукции.
Исходя из среднего значения между ценами покупки и продажи в системе RTS Board (для ао 14 тыс. руб. и ап 30 тыс. руб.), капитализация завода составляет 14,1 млрд руб., а мультипликатор P/BV – около 0,3. Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» продолжают оставаться для нас базовыми бумагами в оборонном секторе и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________ Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Выручка компании по итогам года составила 7,9 млрд руб., увеличившись в 2,4 раза. Вероятнее всего, в отчетном квартале компания признала выручку по крупному контракту.
Операционные расходы возросли в 2,3 раза, достигнув 6,1 млрд рублей. В результате операционная прибыль показала рост в 2,7 раз, составив 1,8 млрд руб.
Обратимся к блоку финансовых статей. Компания заработала 24 млн руб. в качестве процентов по вкладам (рост на 8,1%), при этом процентные выплаты составили 11,2 млн руб., что почти в 3 раза ниже прошлогоднего значения. Отметим полное погашение долга завода в отчетном периоде. В результате чистая денежная позиция предприятия составила 12,9 млрд руб. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 394 млн руб. что в 2,2 раза выше чем годом ранее. В итоге чистая прибыль возросла почти в 3 раза до 1,1 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых результатов компании на текущий год. При этом напоминаем, что доходы и прибыль компаний оборонного сектора формируются в течение года нелинейно, что связано с неравномерным признанием доходов по выполненным контрактам.
Помимо всего прочего, отметим, что совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды в размере 735,65 руб. на одну обыкновенную акцию и 2 728,59 руб. на одну привилегированную акцию, что соответствует 15% от чистой прибыли по РСБУ по обыкновенным акциям и 10% от чистой прибыли по РСБУ по привилегированным акциям.
Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board (15 459 рублей за обыкновенную акцию), капитализация компании составляет 13,3 млрд рублей, а мультипликатор P/BV находится на уровне 0,3. Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» продолжают оставаться для нас базовыми бумагами в оборонном секторе и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона». ___________________________________________ Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Выручка компании по итогам года составила 10,9 млрд руб., увеличившись на 5,8%. Операционные расходы показали рост 5,4%, достигнув 9 млрд рублей. В результате операционная прибыль возросла на 8,1%, составив 1,9 млрд руб.
Обратимся к блоку финансовых статей. Компания заработала 208,6 млн руб. в качестве процентов по вкладам (рост в 2,3 раза), при этом процентные выплаты составили 11,2 млн руб., что почти в 3 раза ниже прошлогоднего значения. Отметим полное погашение долга завода еще в 1 кв. 2019 г. В результате чистая денежная позиция предприятия составила 11,5 млрд руб.
Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в 1 п/г 2019 г. составило 512 млн руб., против положительного сальдо годом ранее в размере 238 млн руб. Сама компания не раскрывает причины такой динамики. Со своей стороны мы можем предположить, что это объясняется наличием отрицательных курсовых разниц. В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 1,3 млрд руб., что на 21,2% ниже прошлогоднего результата.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых результатов компании на текущий год. При этом напоминаем, что доходы и прибыль компаний оборонного сектора формируются в течение года нелинейно, что связано с неравномерным признанием доходов по выполненным контрактам.
Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board (15 459 рублей за обыкновенную акцию), капитализация компании составляет 13,3 млрд рублей, а мультипликатор P/BV находится на уровне 0,3. Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» продолжают оставаться для нас базовыми бумагами в оборонном секторе и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________ Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Выручка компании составила 17,1 млрд руб., сократившись на 8,4%. Операционные расходы снизились на 10,0%, составив 14,7 млрд руб. В результате операционная прибыль возросла на 2,8%, составив 2,4 млрд руб.
Обратимся к блоку финансовых статей. Компания заработала 353,3 млн руб. в качестве процентов по вкладам (рост почти в 3 раза), при этом процентные выплаты составили 11,2 млн руб. Отметим полное погашение долга завода еще в 1 кв. 2019 г. В результате чистая денежная позиция предприятия составила 12,6 млрд руб.
Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в отчетном периоде составило 560 млн руб., против положительного сальдо годом ранее в размере 290 млн руб. Сама компания не раскрывает причины такой динамики. В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 1,7 млрд руб., что на 15,8% ниже прошлогоднего результата.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали менять прогноз финансовых результатов компании на текущий год. При этом напоминаем, что доходы и прибыль компаний оборонного сектора формируются в течение года нелинейно, что связано с неравномерным признанием доходов по выполненным контрактам.
Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board (15 459 рублей за обыкновенную акцию), капитализация компании составляет 13,3 млрд руб., а мультипликатор P/BV находится на уровне 0,3. Несмотря на высокую потенциальную доходность, обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.
Куплю префы и обычку МЗиК пишите в личку . А так же Леноблгаз кто захочет продать ? А также "Спб Красный октябрь ". Техприбор ,"CФ Алмаз" и Октябрьский вагоноремонтный завод (ОЭВРЗ) .(Все СПБ ) и Удмуртнефть .
Выручка компании составила 6,9 млрд руб., снизившись на 12,9% по сравнению с предыдущим годом. Операционные расходы выросли на 1,8%, составив 6,2 млрд руб. В результате операционная прибыль сократилась почти в 3 раза, составив 632 млн руб.
Обратимся к блоку финансовых статей. Компания заработала 121,6 млн руб. в качестве процентов по вкладам (рост в 2,8 раза), при этом процентные выплаты в отчетном периоде отсутствовали, что объясняется полным погашением долга завода еще в 1 кв. 2019 г. В результате чистая денежная позиция предприятия составила 122 млн руб.
Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в отчетном периоде составило 4 млн руб., против прошлогоднего значения 394 млн руб. Сама компания не раскрывает причины такой динамики. Со своей стороны мы можем предположить, что это объясняется наличием положительных курсовых разниц. В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 537 млн руб., что ниже прошлогоднего значения более чем в 2 раза.
Открытым продолжает оставаться вопрос о дивидендах по акциям компании. В своих прогнозах мы ориентируемся на прошлогоднюю норму выплат (15% от чистой прибыли по обыкновенным акциям и 10% - по привилегированным). Вместе с тем, учитывая подвижки в вопросах дивидендов госкомпаний и их «дочек», фактические выплаты могут отличаться от нашего прогноза.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых результатов компании на текущий год. Учитывая весомый портфель заказов завода, у нас нет особого беспокойства относительно уровня его загрузки, однако недостаточная информационная прозрачность существенно затрудняет прогноз доходов и прибыли в разрезе отдельных лет.
Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board (15 459 рублей за обыкновенную акцию), капитализация компании составляет 13,3 млрд руб., а мультипликатор P/BV находится на уровне 0,3. Напомним, что обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании составила 16,2 млрд руб., сократившись на 4,7%. Операционные расходы выросли на 8,6%, составив 15,9 млрд руб. В результате операционная прибыль упала на 86,0%, составив 336,0 млн руб.
Обратимся к блоку финансовых статей. Компания заработала 370,3 млн руб. в качестве процентов по вкладам, при этом процентные выплаты в отчетном периоде отсутствовали, что объясняется полным погашением долга завода еще в начале 2019 г. Чистая денежная позиция предприятия составила 12,1 млрд руб.
Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в отчетном периоде составило 810 млн руб. В итоге компания зафиксировала чистый убыток в размере 177,0 млн руб. против прибыли годом ранее.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз чистой прибыли компании на текущий год ,что, в первую очередь, связано с ухудшением операционной рентабельности. Учитывая весомый портфель заказов завода, у нас нет особого беспокойства относительно уровня загрузки комбината, однако недостаточная информационная прозрачность существенно затрудняет прогноз доходов и прибыли в разрезе отдельных лет.
Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board (15 459 рублей за обыкновенную акцию), капитализация компании составляет 13,3 млрд руб., а мультипликатор P/BV находится на уровне 0,3. Несмотря на высокую потенциальную доходность, обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Итоги 2020 года: четвертый квартал обеспечил удвоение годовой прибыли
Машиностроительный завод им. Калинина раскрыл отчетность по РСБУ за 2020 год.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mashinostroitelnyj_zavod... Выручка компании составила 43,2 млрд руб., увеличившись на 15,4% по сравнению с предыдущим годом. Операционные расходы выросли лишь на 7,9%, составив 37,1 млрд руб. В результате операционная прибыль практически удвоилась, достигнув 6,1 млрд руб.
Обратимся к блоку финансовых статей. Компания заработала 424,4 млн руб. в качестве процентов по вкладам. В результате чистая денежная позиция предприятия составила 6,3 млрд руб.
Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в отчетном периоде выросло более чем на треть, составив 1,12 млрд руб. Во многом это было связано с затратами на обязательное проведение мероприятий для предупреждения и ликвидации чрезвычайных ситуаций в сумме 479,3 млн руб. (в 2019 г. подобных расходов у предприятия не было).
В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 4,3 млрд руб. Это подразумевает дивиденд на привилегированную акцию в размере 3 292,7 руб. Ситуация с дивидендом по обыкновенным акциям не столь ясна. В своих прогнозах мы ориентируемся на прошлогоднюю норму выплат (15% от чистой прибыли), что означает выплату 887,7 руб. на акцию. Вместе с тем, учитывая подвижки в вопросах дивидендов госкомпаний и их «дочек», фактические выплаты могут отличаться от нашего прогноза.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых результатов компании на ближайшие годы. Наш сценарий предполагает диапазон стабильной чистой прибыли 3-6 млрд руб. ежегодно. Учитывая весомый портфель заказов завода, у нас нет особого беспокойства относительно уровня его загрузки, однако недостаточная информационная прозрачность существенно затрудняет прогноз доходов и прибыли в разрезе отдельных лет.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mashinostroitelnyj_zavod... Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board (15 459 рублей за обыкновенную акцию), капитализация компании составляет 13,3 млрд руб., а мультипликатор P/BV находится на уровне 0,3. Напомним, что обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Причина удаления:
Перемещённое сообщение не будет удалено, только эта копия.
Используйте эту форму для отправки жалобы на выбранное сообщение (например, «спам» или «оскорбление»).
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
