Выручка компании снизилась на 21,3% до 10,7 млрд дол. При этом падение продаж противовирусных препаратов на 25,1% было отчасти компенсировано ростом доходов от реализации прочей продукции.
Среди продаж противовирусных препаратов наблюдалась разнонаправленная динамика. Сегмент препаратов для лечения ВИЧ и гепатита B показал рост на 10% до 3,3 млрд дол., в основном, из-за продолжающегося освоения продуктов на основе препарата Descovy (эмтрицитабин и тенофовир алафенамид), которые включают Biktarvy, Descovy (+42%), Genvoya (+38%) и Odefsey (+50%). Сегмент препаратов для лечения гепатита C (который состоит из Epclusa, Harvoni, Vosevi и Sovaldi) сократил свои продажи на 62% до 2 млрд дол. Такое падение было обусловлено снижением продаж препаратов Harvoni, Epclusa и Sovaldi на всех основных рынках в результате усиления конкуренции.
В разрезе географических сегментов 72% квартальной выручки пришлось на североамериканский рынок, 19% - на европейский, и 9% - на прочие регионы.
Затраты компании выросли на 12,1% и составили 6,3 млрд дол., что было связано с ростом коммерческих и административных расходов с 1,7 до 2,0 млрд дол., которые, в свою очередь, увеличились из-за трат, связанных с приобретением компании Kite Pharma. Кроме того расходы на исследования и разработки поднялись на 19%, в основном, из-за роста авансовых платежей по соглашению о сотрудничестве с компанией Sangamo (Gilead Sciences будет использовать технологию редактирования генов Sangamo Therapeutics Inc для разработки лечения рака), а также компенсационных расходов, связанных с приобретением Kite.
В результате операционная прибыль сократилась на 44,7% до 4,4 млрд дол., а чистая прибыль компании снизилась на 41,9% до 3,4 млрд дол.
По состоянию на конец отчетного периода размер наличности и рыночных ценных бумаг на счетах компании равен 31,7 млрд дол. В течение 1 полугодия 2018 года компания выкупила собственных акций на сумму 1,3 млрд дол., и выплатила дивиденды на сумму 1,5 млрд дол.
После выхода отчетности мы не стали вносить значимых изменений в прогноз доходов компании. Напомним, что Gilead Sciences Inc. продолжает вкладывать огромные средства (на 2018 год запланировано 3,5 млрд дол.) в разработку новых препаратов (R&D), которые будут находить отражение в продажах по новым направлениям.
Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это практически всю свою прибыль. В настоящий момент акции Gilead Sciences торгуются исходя из P/E 2018 около 13 и входят в число наших приоритетов.
Совокупная выручка компании осталась практически на прошлогоднем уровне, составив 8,4 млрд евро.
Наибольший вклад в доходы компании вносит сегмент Западная и Южная Европа (28% по итогам 1 п/г 2018 года), выручка которого в отчетном периоде увеличилась на 1,3% до 2,4 млрд евро. Основной объем доходов приходится на продажи цемента, выросшие в отчетном периоде на 5% до 1,2 млрд евро. Доходы от реализации заполнителей бетона возросли на 1,2%, от готовых бетонных смесей и асфальта - снизились на 1,2%. Отметим улучшение динамики продаж по данному региону во 2 квартале 2018 г. на фоне роста цен. По мнению компании, второе полугодие принесет больший рост доходов по этому направлению.
Североамериканский дивизион снизил свои доходы на 7% до 1,9 млрд евро. Основной объем доходов этого сегмента также приходится на реализацию цемента, составившую по итогам отчетного года 782 млн евро (-11,6%). Однако в выручке достаточно весома доля заполнителей бетона, принесших 703 млн евро дохода (-5%). Отметим, что в этом дивизионе именно продажи заполнителей бетона приносят наибольшую операционную прибыль.
Доходы сегмента Северная и Восточная Европа, Центральная Азия остались практически на прошлогоднем уровне 1,3 млрд евро. Более половины выручки сегмента 710 млн евро пришлось на реализацию цемента, рентабельность реализации которого существенно превышает западно- и южноевропейскую.
Азиатско-Тихоокеанский дивизион продемонстрировал падение доходов до 1,5 млрд евро (-2,2%). Реализация цемента при этом принесла больше половины выручки всего дивизиона – 813 млн евро (-7,6%).
Африканский дивизион смог увеличить доходы до 833 млн евро (+3,7%). В данном дивизионе основную долю выручки также формирует реализация цемента, составившая 649 млрд евро (+4,3%), а операционная рентабельность по данному направлению является самой высокой среди прочих сегментов.
Совокупная операционная прибыль компании до вычета амортизации по итогам отчетного периода составила 1,1 млрд евро (-15,8%). Амортизационные расходы снизились до 541 млн евро (-2,7%).
Чистые финансовые расходы составили 155 млн евро (-14,6%), что связано с некоторым сокращением долга, привлеченного на приобретение Italcementi в 2016 году, а также снижением стоимости его обслуживания. Помимо всего прочего, в отчетном периоде компания получила дополнительный доход в размере 128 млн евро, происхождение которого компания не раскрыла, против расхода 37 млн евро годом ранее. В итоге чистая прибыль HeidelbergCement увеличилась на 30,4% до 375 млн евро.
Компания не выкупает собственные акции, годовые дивидендные выплаты не превышали 51% от чистой прибыли, что объясняется достаточно обширной инвестиционной программой.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно скорректировали наши прогнозы финансовых показателей на всем прогнозном периоде в сторону понижения.
Мы считаем, что в среднесрочном периоде компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне от 1,2 до 1,6 млрд евро. Акции HeidelbergCement AG обращаются с P/BV 2018 около 1 и продолжают входить в состав наших портфелей.
НЛМК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 6 месяцев 2018 года. «Плоский прокат» и сырьевой сегмент внесли весомый вклад в отличный результат
*-результаты сегментов отражают, в том числе, операции между сегментами. Также в таблице не приведена финансовая информация о результатах NBH и прочих сегментах.
Консолидированная выручка компании в отчетном периоде выросла на 25.7% до $5.9 млрд, прежде всего, вследствие заметного роста цен на металлургическую продукцию.
Операционные расходы увеличились более медленными темпами (+18.6%) до $4.5 млрд благодаря увеличению объемов и структуры продаж, а также за счет расширения ценовых спрэдов между ценами на сталь и сырье. В результате операционная прибыль НЛМК увеличилась на 55.2% до $1.4 млрд. Обратимся к анализу сегментных результатов.
У крупнейшего дивизиона компании – «Плоский прокат Россия» – продажи металлопродукции выросли на 5.8%, составив 6.77 млн тонн на фоне восстановления спроса со стороны конечных российских потребителей и увеличения спроса на полуфабрикаты на экспортных рынках.
Средняя цена реализации дивизиона выросла на 15% до $660 за тонну. На фоне резко выросших затрат на сырье (главным образом, на железную руду) прочие статьи расходов показали умеренный рост. Это позволило сегменту нарастить операционную прибыль на 76.7% до $956 млн.
Выручка сегмента «Сортовой прокат Россия» увеличилась на 23.3% – до $951 млн, главным образом, за счет увеличения цен реализации продукции на 23%. Операционная прибыль сегмента составила $80 млн против убытка в $5 млн годом ранее, что связано с расширением спредов между готовой продукцией и ломом.
Выручка «Зарубежных прокатных активов» возросла на 24% - до $1.3 млрд. Продажи сегмента выросли на 7.7% до 1.5 млн тонн, при этом средняя цена реализации выросла на 15.1%. В итоге сегмент получил операционную прибыль $72 млн (-29.4%) на фоне сужения ценовых спредов к слябам.
В сегменте «Добыча и переработка сырья» продажи железной руды достигли уровня в 9 млн тонн (+6%). Отметим при этом, что объемы поставок третьим сторонам носили символический характер. На фоне резко выросших средних цен реализации выручка сегмента увеличилась на 36.3% до $664 млн. Контроль над производственными затратами и экономия от реализации оптимизационных программ обеспечили увеличение операционной прибыли более чем наполовину до $436 млн.
С учетом операционной прибыли прочих сегментов и корректировок на внутрисегментные операции консолидированная прибыль Группы НЛМК, как уже отмечалось, составила $1.4 млрд. Для анализа финансовых и прочих статей вернемся от сегментных показателей к консолидированным.
Долговая нагрузка компании с начала года незначительно снизилась до $2.1 млрд. Проценты к уплате при этом увеличились на 5.4% – до $39 млн. Финансовые вложения компании сократились до уровня в $1.3 млрд, доходы по процентам остались на уровне $14 млн. Положительные курсовые разницы составили $29 млн против $13 млн годом ранее. В отчетном периоде чистые финансовые расходы сократились с $60 млн до $10 млн. В итоге чистая прибыль компании выросла на 62.9%, составив $1.08 млн.
После анализа вышедшей отчетности мы скорректировали наши прогнозы консолидированных финансовых показателей компании в сторону повышения в части увеличения цен реализации, в результате потенциальная доходность акций выросла.
Отметим, что возможным негативным фактором для финансового положения и динамики акций компании может стать реализация предложения помощника президента РФ Андрей Белоусова изъять у компаний сырьевого сектора (кроме нефтяных компаний) сверхдоходов за 2017 год, возникших вследствие улучшения внешней конъюнктуры. В случае НЛМК объем изъятий может составить около 20 млрд рублей.
Совокупная выручка компании выросла на 2,4% - до $92,4 млрд. Доходы сегмента фармацевтических услуг показали рост на 3,0%, составив $65,4 млрд, в то время как розничный сегмент показал увеличение выручки на 5,7%, составившей $41,4 млрд. Увеличение доходов компании было вызвано расширением аптечной сети, дополнительным государственным финансированием специальных программ компании по уходу за больными, а также более холодной погодой, вызвавшей спрос на препараты от простуды.
Операционная прибыль компании показала драматичное падение (-90,4%) вследствие обесценения гудвилла в сегменте «Аптечная сеть и услуги по долгосрочному уходу за здоровьем». Корни этого обесценения уходят в 2015 год, когда CVS приобрела компанию Omnicare, Inc., специализировавшуюся на предоставлении клинических услуг. Впоследствии оказалось, что темпы роста сегмента не соответствуют заложенным ожиданиям. Причин тому: ухудшение финансового состояния клиентов лечебных учреждений и более низкий коэффициент заполняемости. В ходе проведенного теста на обесценение гудвилла компанией в отчетности была отражена единовременная сумма убытка в размере $3,9 млрд. Скорректированная операционная прибыль (без учета разовых факторов) составила $4,45 млрд (+4,1%).
Чистые финансовые расходы выросли с $513 млн до $954 млн вследствие увеличения процентных расходов по обслуживанию долга, привлеченного для сделки с Aetna Inc (см. наш вводный пост). В итоге компания отразила чистый убыток в размере $1,56 млрд., а убыток в расчете на акцию составил $1,54. Без учета влияния разовых факторов чистая прибыль по итогам полугодия составила $3,2 млрд по сравнению с $2,56 млрд годом ранее, а скорректированный EPS вырос с $2,5 до $3,16.
Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания выплатила дивиденды в размере $1,0 на акцию, распределив, таким образом, среди акционеров около трети скорректированной чистой прибыли.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли изменения в прогноз финансовых показателей компании на текущий год, учтя убытки от обесценения гудвилла.
Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет скорректированная чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $5,5 -6,0 млрд, а дивидендные выплаты в 2018 году будут выше, чем в прошлом. Акции CVS Health Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2018 ниже 2 и остаются в наших портфелях иностранных акций.
Согласно вышедшим данным, выручка компании увеличилась на 9,5%, составив 5,1 млрд руб. При этом отпуск потребителям электроэнергии в отчетном периоде составил 730 млн кВт-ч (-1,2%). Рост среднего расчетного тарифа на 10,8% компенсировал неблагоприятную ситуацию с объемами отпуска.
Общие операционные расходы компании прибавили 10%, составив 5,06 млрд руб. В итоге прибыль от продаж сократилась более чем на четверть до 48 млн руб.
В блоке финансовых статей отметим возросшее отрицательное сальдо прочих доходов и расходов (49,5 млн руб.), в то время как проценты к получению снизились с 17,3 млн руб. до 9,7 млн руб. Долгового бремени на балансе компании нет.
В нижних строках Отчета о финансовых результатах компания продолжила отражать выгоду в размере 20,7 млн руб., не приведя подробных комментариев. В результате чистая прибыль компании сократилась более чем на треть до 27 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз доходов в текущем году вследствие увеличения прогноза отрицательного сальдо прочих доходов/расходов, а также за счет снижения процентов к получению. В то же время в свои расчеты мы закладываем сценарий увеличения чистой прибыли компании в связи с вступающим в силу с 1 июля Положением об установлении сбытовых надбавок, рассчитанных методом эталонных затрат. Как ожидается, это укрепит финансовое положение сбытовых компаний.
Мы продолжаем серию публикаций об иностранных компаниях, включенных в состав портфеля фонда «Арсагера - акции Мира». Данный обзор посвящен металлургической компании ArcelorMittal, в котором мы постараемся представить подробную информацию о профиле компании, а также провести анализ производственных и финансовых результатов за несколько лет и за последний отчетный период.
ArcelorMittal является ведущей в мире сталелитейной и горнодобывающей компанией с годовой производственной мощностью около 113 млн тонн стали, в которой работают около 199 тыс. сотрудников в 60 странах мира. Компания является крупнейшим производителем стали в Европейском Союзе, Северной, Южной Америке и Африке, крупным производителем стали в СНГ. Кроме того, группа также увеличивает свое присутствие в Азии. Добывающий сегмент компании представляет собой бизнес мирового класса с портфелем из 14 операционных подразделений, чьи рудники находятся как в эксплуатации, так и в разработке. Компания также является одним из крупнейших производителей железной руды в мире.
ArcelorMittal была создана путем слияния компаний Arcelor и Mittal Steel в 2006 году. С момента своего создания компания быстро развивалась благодаря успешной стратегии консолидации с рядом значительных приобретений. ArcelorMittal является преемником Mittal Steel, бизнеса, первоначально созданного в 1976 году индийским бизнесменом Лакшми Митталом, ставшего главным исполнительным директором и председателем Cовета директоров. С 1989 года начался быстрый рост Mittal Steel, который был результатом объединения успешной стратегии консолидации с чередой значимых поглощений.
После того, как была налажена операционная деятельность в Тринидаде и Тобаго в 1989 году, к компании были присоединены такие предприятия как Siderurgica del Balsas (Мексика) в 1992 году, Sidbec (Канада) в 1994 году, Карагандинский металлургический комбинат (Казахстан) и Hamburger Stahlwerke (Германия) в 1995 году, Thyssen Duisburg (Германия) в 1997 году, Inland Steel (США) в 1998 году, Unimetal (Франция) в 1999 году, Sidex (Румыния) и Annaba (Алжир) в 2001 году, Nova Hut (Чешская Республика) в 2003 году, BH Steel (Босния), Balkan Steel (Македония ), PHS (Польша) и Iscor (Южная Африка) в 2004 году, ISG (США), Криворожсталь (Украина), а также значительная доля в Hunan Valin Steel (Китай) в 2005 году и три дочерних предприятия Stelco Inc. (Канада) в 2006 году.
Arcelor, в свою очередь, была создана в феврале 2002 года путем слияния компаний Arbed (Люксембург), Aceralia (Испания) и Usinor (Франция). Arcelor также владела крупными предприятиями по производству стали в Бельгии, Германии, Италии, Бразилии и Аргентине. Arcelor приобрела контрольный пакет акций Companhia Siderurgica Tubarao (в настоящее время входящей в состав ArcelorMittal Brasil) в 2004 году, Huta Warszawa (Польша) в 2005 году, контрольный пакет акций Sonasid (Марокко), а также Dofasco (Канада) в 2006 году.
Далее перейдем к описанию текущей структуры бизнеса ArcelorMittal. В операционной деятельности компании можно выделить пять сегментов, четыре из которых связаны с производством стали и сформированы по географическому принципу – это сегменты НАФТА, Бразилия, Европа, а также ACIS (СНГ и Африка). Пятый сегмент носит название Mining, который включает добычу железной руды и коксующегося угля. Обратимся к их операционным и финансовым показателям и более подробной характеристике каждого из них.
Сегмент НАФТА представлен производственными мощностями по выпуску листового, сортового прокатов и трубной продукции, расположенными в Северной Америке (Канаде, США и Мексике). Изделия плоского проката сегмента включают слябы, горячекатаный и холоднокатаный листы, сталь с покрытием и толстолистовой прокат. Эти продукты продаются, главным образом, клиентам в следующих секторах: автомобилестроение, энергетика, строительство, упаковка и приборы, а также через дистрибьюторов или по давальческой схеме. В рамках сегмента компания также производит сортовой прокат, в частности катанку, секции, арматуру, блюмовые заготовки, волоченую проволоку, а также трубные изделия. Объемы производства стали за последние годы достаточно стабильны, а выручка сегмента снижалась на фоне падения цен на сталь в 2015-2016 годах, и восстанавливалась с 2017 года на фоне хорошей конъюнктуры на рынке. Как можно заметить, рентабельность сегмента невысокая, однако на фоне сокращения себестоимости производства стали, компании удалось к 2016 году удвоить ее по сравнению с 2014-2015 гг.
Данный сегмент включает операции по производству листового проката в Бразилии, а также сортового проката и трубных изделий в Бразилии и соседних стран (Аргентина, Коста-Рика и Венесуэла). Среди изделий листового проката следует выделить плиты, горячекатаный и холоднокатаный лист, а также покрытую сталь. Сортовой прокат состоит из катанки, секций, слитков и арматуры, блюмовых заготовок и волоченой проволоки. В этом сегменте следует отметить более слабую ценовую динамику реализуемой продукции в период 2014-2016 годов, за которым последовало более сильное восстановление в 2017-2018 годах, что аналогичным образом отражалось на выручке дивизиона при относительно стабильных объемах производства. Рентабельность сегмента по EBITDA находилась на уровне 18% в 2013-2014 годах, однако на фоне обвала цен на сталь и слабого снижения себестоимости производства, рентабельность снизилась до 13-14% в 15-17 годах. По итогам шести месяцев 2018 года сегмент добился максимальной рентабельности за последние пять лет.
Данный сегмент является крупнейшим производителем стали в Европе. Географический охват операций простирается от Испании на западе до Румынии на востоке. Продукция включает горячекатаный и холоднокатаный листы, изделия с покрытием, листовая жесть, плиты и слябы. Объемы производства в последние годы также достаточно стабильны, а выручка европейского сегмента является крупнейшей из всех дивизионов. С 2013 года сегмент демонстрирует планомерный рост рентабельности: с 4% в 2013 году она увеличилась до 10,3% в первом полугодии 2018 года.
В рамках данного сегмента компания совмещает производство листового, сортового прокатов, а также трубных изделий. Производственные мощности расположены соответственно в Африке и странах СНГ. На фоне стабильных объемов производства стальной продукции, следует отметить схожую динамику выручки сегмента и изменений цен реализации. Рентабельность по EBITDA выросла с 3,7% в 2013 году до 18,1% в первом полугодии 2018 года на фоне слабого роста себестоимости производства.
Горнодобывающий сегмент включает все рудники, принадлежащие компании в американском регионе (Канада, США, Мексика и Бразилия), Казахстане, Европе (Украина и Босния и Герцеговина), а также Африке (Либерия). На фоне падения цен на железную руду и коксующийся уголь, выручка сегмента снижалась в 2014-2015 годах. Темпы снижения замедлились лишь в 2016 году, когда цены на сырье черной металлургии стабилизировались. Стоит отметить, что сегмент показывает самую высокую рентабельность из всех дивизионов группы, а значительный операционный убыток в 3,5 млрд долл. в 2015 году был обусловлен единовременным отражением расходов от обесценения активов, связанным с железорудными добывающими мощностями в Либерии, Мексике и Бразилии, а также мощностями по добыче коксующегося угля в США.
Ниже представлен анализ консолидированных финансовых показателей компании за последние 5 с половиной года.
Следует отметить некоторое сокращение выручки группы с 79 млрд долл. в 2013-2014 годах до 68,7 млрд долл. на фоне продаж части активов в 2015 и 2016 годах. Также обратим внимание на то, что совокупный долг компании постепенно сокращается. Это связано с тем, что с сентября 2011 года компания проводит сокращение доли заемных средств, включая многочисленные отчуждения непрофильных активов. В частности, это привело к снижению соотношения долга к собственному капитала с 0,45 в 2013 году до 0,34 в первом полугодии 2018. На уровне чистой прибыли компания была убыточной в 2013-2015 годах на фоне снижения цен на сырье, однако с 2016 года группа перешла по этому показателю в положительную область. При этом ROE группы вырос с 7% в 2016 году до 15,2% в 2017 году. В последние года компания не выплачивала средства акционерам, однако в марте 2018 года провела байбэк в размере 200 млн долл., и по итогам первого полугодия 2018 года выплатила дивиденды объемом 101 млн долл. Компания установила цель по снижению чистого долга в 6 млрд долл. и планирует увеличивать выплаты акционерам по мере достижения целевого значения чистого долга.
Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании.
Что касается будущих результатов группы, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе ArcelorMittal сможет ежегодно зарабатывать около 5-6 млрд долл. Мы считаем, что в ближайшем будущем компания будет направлять на выплату дивидендов около 10% чистой прибыли. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2018 около 0,8 и входят в наши портфели.
Совокупная выручка компании рухнула почти на четверть - до 604 млрд иен.
Выручка сегмента «корпоративные финансовые услуги» сократилась на 1,8%, а прибыль до налогообложения - на 23,5%. Напомним, что в рамках данного сегмента ORIX Corporation осуществляет лизинговые и кредитные операции в пользу малого и среднего бизнеса. Предметом лизинга, как правило, выступает IT-оборудование. В отчетном периоде падение доходов и операционной прибыли сегмента было связано с сокращением доходов от лизинга и кредитов, в связи со снижением объема портфеля выданных ссуд и лизинга.
Выручка сегмента «операционный лизинг», объединяющего лизинговые операции с автомобилями, измерительным и медицинским оборудованием, показала рост на 2,2%. Причиной такой динамики показателей стал рост операционной аренды, главным образом, на японском автомобильном рынке.
Доходы сегмента «недвижимости» выросли на 17,2%, прибыль показала падение на треть. Сокращение показателей сегмента произошло вследствие уменьшения доли владения в совместных предприятиях после продажи активов.
Печальная ситуация сложилась в сегменте «инвестиций и операций», чья выручка упала на 44,5%, а прибыль – на 28,5%. Напомним, что в рамках данного сегмента ORIX Corporation осуществляет управление энергетическим бизнесом (солнечная энергетика, сбыт электроэнергии), инвестиции в частный акционерный капитал. Причиной столь удручающего результата стало снижение объемов сделок в дочерних обществах в основном инвестиционном бизнесе.
Еще одним сегментом, показавшим снижение выручки, стал «розничный бизнес» (страхование жизни, розничные банковские операции, выпуск кредитных карт). Это было обусловлено снижением объемов премий по страхованию жизни и связанных с ними доходов от инвестиций вследствие падения страховых взносов и инвестиционных доходов, а также ухудшения инвестиционного дохода от активов с переменным аннуитетом.
Выручка сегмента «иностранных операций», увеличилась на 1,2%, главным образом, за счет доходов от аренды, а также продажи воздушных судов. Прибыль сегмента снизилась на 6,5% до 40 млрд иен из-за сокращения доли владения в дочерних компаний.
В итоге прибыль до налогообложения упала на 18,2% - до 111 млрд иен. Итоговый финансовый результат также был ниже прошлогоднего, составив 79,9 млрд иен. При этом отметим, что эффективная ставка налога на прибыль составила 27,9% против 32,9% годом ранее.
По итогам вышедшей отчетности наш прогноз прибыли на последующие годы остался практически неизменным. Были сделаны уточнения прогнозов операционных показателей, которые в итоге не привели к значительному изменению потенциальной доходности акций.
Компания Nutrien Ltd. раскрыла свою первую консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2018 года.
Напомним, что 1 января 2018 г. после получения всех необходимых согласований было завершено слияние Agrium c крупнейшим в мире производителем удобрений – PotashCorp., которые стали стопроцентными дочерними обществами новой материнской компании Nutrien Ltd. Начиная со 2 Января 2018, акции объединенной организации начали торговать на фондовой бирже Торонто и на Нью-Йоркской фондовой бирже, а акции PotashCorp и Agrium были исключены.
Отметим, что приводимые нами сопоставимые данные 1 п/г 2017 г. являются комбинированными результатами PotashCorp и Agrium. В официальной отчетности сравнительные данные приводятся только по PotashCorp.
Выручка компании увеличилась на 5% - до $11,8 млрд. Доходы самого крупного розничного сегмента возросли на 6,2%, составив $8,4 млрд на фоне роста розничных продаж удобрений на 7% до 7,2 млн тонн. Операционная прибыль розничного сегмента снизилась на 7,1% - до $631 млн из-за снижения валовой рентабельности и роста коммерческих расходов сегмента.
Оптовые продажи по всем видам удобрений продемонстрировали двукратный рост. Наилучший результат у продаж калийных и фосфатных удобрений, выросших на 38% и 38,4% соответственно до $1,4 млрд и $0,9 млрд на фоне увеличения как объемов продаж на 7%, так и средних цен на 29%. Операционная прибыль от оптовых продаж калийных удобрений при этом увеличилась на 20,5% до $530 млн., а от оптовых продаж фосфатных удобрений составила $62 млн против убытка $8 млн годом ранее.
Доходы от оптовых продаж азотных удобрений возросли на 12,4%, что стало следствием роста объемов продаж на 3,1% и средних цен на 9%. При этом операционная прибыль по этому направлению увеличилась на 16,1% до $382 млн.
Итоговая операционная прибыль сократилась на 8 % до $1,2 млрд, что стало результатом снижений в розничном сегменте и ростом убытка от прочих оптовых продаж, составившего $377 млн против $27 млн годом ранее.
Чистые финансовые расходы сократились на 5,3%, составив $252 млн.
В итоге компания продемонстрировала чистую прибыль от продолжающейся деятельности в размере $740 млн (-17,4%). Помимо этого в отчетном периоде была признана прибыль от прекращенной деятельности в размере $675 млн. Это вызвано нормативными требованиями по реализации инвестиций в Sociedad Quimica y Minera de Chile S. A. и Arab Potash Company в связи со слиянием PotashCorp и Agrium.
В таблице приведены прогнозные значения на 2019 год – к этому времени, по нашим оценкам, уже будет реализована часть эффекта синергии от слияния Agrium с Potash.
По итогам внесения фактических результатов мы повысили прогнозы по прибыли на ближайшие годы, скорректировав цены на разные виды удобрений, а также учтя новые контуры бизнеса объединенной компании Nutrien Ltd. Помимо этого мы учли в модели утвержденную годовую программу по выкупу акций в размере 5% от уставного капитала.
Акции Nutrien Ltd на данный момент входят в число наших приоритетов в секторе производства сырья и материалов.
В отчетном периоде чистые процентные доходы компании выросли на 3,9% - до 480 млрд иен. Это произошло на фоне опережающего роста процентных расходов, составивших 391 млрд иен (+46,5%). Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, выросла до 0,60% (+0,02 п.п.). Уменьшение чистой процентной маржи на японском финансовом рынке было компенсировано ростом чистого процентного дохода на зарубежных рынках.
Чистые доходы от торговых операций снизились на 18,4%, а чистые комиссионные доходы показали рост выручки на 4,4%. Прочие непроцентные доходы упали в 2 раза из-за сокращения доходов от иностранных акции и облигаций.
Операционные расходы упали на 0,4%, составив 670 млрд иен, а их отношение к доходам выросло на 4,4 п.п. до 69,6%. В итоге чистая прибыль Mitsubishi UFJ Financial Group, Inc. выросла на 9%, составив 315 млрд иен. Отдельно стоит отметить, что прибыль от инвестиций в Morgan Stanley составила 58,6 млрд иен (+57%).
Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 5%. Кредитный портфель банковской группы сократился на 0,2% - до 108 314 млрд иен, а средства клиентов прибавили 2,4%, достигнув 175 683 млрд иен. Снижение ипотечных кредитов в Японии было частично компенсировано ростом кредитного портфеля рубежом. В отчетном периоде зафиксировано улучшение по таким показателям, как доля неработающих кредитов (-0,28 п.п.) и стоимость риска (-0,21 п.п.).
В целом финансовые показатели финансовой группы вышли в рамках наших ожиданий. Напомним, что MUFG реализует программу реструктуризации бизнеса путем закрытия подразделений и увеличения инвестиций в развитие цифровых технологий с целью экономии на издержках. За счет этого в дальнейшем группа планирует довести значение Expense ratio (расходы к валовой прибыли) до 60% (сейчас 69,6%).
Ниже представлен наш прогноз выборочных финансовых показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки (ADR) – номинированы в долларах.
Все вышесказанное позволяет предположить, что в ближайшие годы финансовая группа Mitsubishi будет способна зарабатывать ежегодно 8-9 млрд дол. чистой прибыли, около половины которой будет распределяться среди акционеров. В настоящий момент акции группы торгуются исходя из P/E 2018 в районе 10 и P/BV 2018 около 0,5 и входят в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Совокупная выручка выросла на 18,7% - до $20 млрд.
Наибольший вклад в доходы компании внес Евразийский дивизион, выручка которого увеличилась почти на 17% до $7 млрд. на фоне роста продаж полиэтилена и полипропилена (+6,5%) и средних расчетных цен на данные продукты (+9,6%). Операционная прибыль этого сегмента при этом сократилась на 26,1%, составив $702 млн, что объясняется опережающей динамикой расходов на фунт проданной продукции.
Доходы Американского сегмента увеличились на 5,3%, составив $5,4 млрд на фоне роста средних расчетных цен на продукцию этого дивизиона на 11,1 %. Операционная прибыль данного сегмента снизилась на 5,8%, составив $1,2 млрд, что также объясняется опережающей динамикой расходов на фунт проданной продукции
Доходы сегмента Промежуточных и производных продуктов увеличились на 18,3% до $4,9 млрд на фоне роста средних расчетных цен на 14,2%. Продажи, в свою очередь, возросли на 3,6%. Рост операционной прибыли в этом дивизионе составил 81,3% – до $977 млн.
Операционная прибыль сегмента Переработка нефти составила $73 млн против убытка $91 млн, полученного годом ранее. Выход в положительную зону стал возможен благодаря увеличению объемов нефти, поступившей в переработку на 11,4%, а также росту средних расчетных цен на продукцию сегмента на 41,4%.
Операционная прибыль технологического сегмента увеличилась на 64% - до $146 млн.
Совокупная операционная прибыль компании по итогам отчетного периода составила $3,1 млрд (+11,9%).
Чистые финансовые доходы составили $48 млн против расходов в размере $74 млн годом ранее, в состав которых вошли затраты в размере $113 млн, связанные с погашением находящихся в обращении нот.
Отметим также снижение выплат по налогу на прибыль, что объясняется более низкой ставкой налога на прибыль в результате недавно принятого закона США о снижении налогов.
В итоге чистая прибыль LyondellBasell возросла на 49,6% - до $2,9 млрд. В 1 п/г 2018 года компания выкупила акций на сумму около $470 млн, а уставный капитал уменьшился на 1,8%. В результате рост EPS составил 53,1%.
По итогам вышедших данных мы несколько понизили прогноз операционной прибыли в результате более высокого темпа роста затрат, при этом наш прогноз по чистой прибыли повысился в результате более низкого ожидаемого уровня финансовых затрат и расходов по налогу на прибыль.
В целом мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $5 – 6 млрд Акции LyondellBasell Industries N.V. являются одним из наших приоритетов в отрасли «Materials».
Оставить комментарий
