Совокупная выручка компании прибавила 8,6%, составив 77,4 млрд руб. При этом выручка от передачи электроэнергии выросла на 8,5% на фоне увеличения полезного отпуска электроэнергии и среднего расчетного тарифа на. Величина прочих операционных доходов сократилась на 4,7% вследствие уменьшения доходов от выявленного бездоговорного потребления электроэнергии.
Операционные расходы выросли сопоставимыми темпами, составив 73,5 млрд руб. Основными драйверами роста выступили затраты на электроэнергию для компенсации технологических потерь (+11,6%), сырье и материалы (+20,3%), а также резервы под обесценение дебиторской задолженности в размере 2,3 млрд руб. (рост более чем в 7,5 раз). В итоге операционная прибыль МОЭСКа выросла на 2,0% – до 7,5 млрд руб.
Снизившиеся финансовые доходы не оказали существенного влияния на результат. Финансовые расходы остались на уровне 3,0 млрд руб. (-4,4%) на фоне уменьшения стоимости обслуживания долга, составившего на конец отчетного периода 95,6 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании выросла на 2,7% до 2,9 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных, мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.
Совокупная выручка компании увеличилась на 8,9% до 28,8 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии прибавили 5,4% и достигли 27,5 млрд руб. Компания пока не раскрывала операционных показателей по итогам полугодия, но из отчетности видно, что основной рост выручки пришелся на филиалы «Красноярскэнерго» и «Кузбассэнерго», доходы которых увеличились на 25% и 15% соответственно.
Доходы от платы за присоединение выросли более чем на треть до 217 млн руб. Небольшой рост показали и прочие операционные доходы (полученные штрафы, пени и неустойки по хозяйственным договорам), составившие 1,0 млрд руб.
Операционные расходы выросли на 13,2%, составив 27,1 млрд руб. вследствие значительного роста затрат на персонал (до 7,0 руб., +12,0%). Кроме того, компания начислила резерв под обесценение дебиторской задолженности в размере 2,3 млрд руб., против 872 млн руб. годом ранее. Из положительных моментов отметим снижение затрат на передачу электроэнергии (до 6,2 млрд руб., -12,0%).
В итоге прибыль от продаж сократилась на 17,4%, составив 2,7 млрд руб.
Финансовые расходы компании увеличились на 19,0%, составив 1,2 млрд руб. на фоне увеличения долговой нагрузки с 23,8 млрд руб. до 30,3 млрд руб. В результате чистая прибыль составила 1,2 млрд руб., сократившись на 43,3%.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз по чистой прибыли на текущий год, что стало результатом увеличения операционных затрат компании. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.
Совокупная выручка компании выросла более чем на треть - до 32,3 млрд руб., при этом выручка от передачи электроэнергии снизилась на 4,3% до 19,1 млрд руб. К сожалению, компания не представила данные о ключевых операционных показателях. Рост общей выручки был обусловлен тем, что с 1 января текущего года компания стала выполнять функции гарантирующего поставщика на территории Архангельской области. Как следствие, доходы от передачи электроэнергии выросли почти в четыре раза, составив 12, 7млрд руб.
Существенное снижение показали доходы, полученные в виде платы за присоединение (с 510 млн руб. до 165 млн руб.), в связи с сокращением объемов актирования крупных договоров технологического присоединения. Прочие доходы компании сократились на 22%, составив 283,8 млн руб.
Операционные расходы росли несколько медленнее (+32,6%), составив 30,5 млрд руб., что главным образом, было связано с увеличением закупки электроэнергии в связи с уже упоминавшимся расширением сбытового сегмента за счет Архангельской области. В итоге компания получила операционную прибыль в размере 2,2 млрд руб. (+35,8%).
Чистые финансовые расходы компании сократились на 14,1% до 625 млн руб. на фоне снижения долговой нагрузки с 14,8 млрд рублей до 13,6 млрд руб. В итоге чистая прибыль МРСК Северо-Запада составила 1,18 млрд руб., прибавив почти три четверти.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений. Напомним, что согласно новой дивидендной политики, утвержденной в феврале текущего года, компания планирует направлять на выплату дивидендов не менее 50% от чистой прибыли, определенной по данным финансовой отчетности, в том числе консолидированной, составленной в соответствии с МСФО. Учитывая ориентиры по чистой прибыли, озвученные ранее менеджментом, дивидендная доходность акций компании обещает быть достаточно высокой.
На данный момент акции компании торгуются с P/E 2018 около 4 и P/BV 2018 0,3 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Выручка компании увеличилась на 13,9% до 47,8 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 5,4%, составив 43,7 млрд руб. на фоне нулевой динамики полезного отпуска и увеличения среднего расчетного тарифа на 5,3%. Помимо этого, с 1 июля 2017 г. по 1 апреля 2018 г. МРСК Центра и Приволжья осуществляла функции гарантирующего поставщика на территории Владимирской области, что стало причиной появления выручки перепродажи электроэнергии (3,3 млрд руб. по итогам предыдущего квартала).
Операционные расходы компании увеличились на 15,1%, до 37,9 млрд руб. Компания продемонстрировала рост по таким статьям затрат, как расходы на передачу электроэнергии, что объясняется индексацией тарифов, а также увеличением объемов оказываемых услуг (16,5 млрд рублей, +9,2%). Расходы на приобретение электроэнергии выросли на 14,7% до 5,3 млрд руб. Расходы на приобретение электроэнергии для перепродажи составили 1,7 млрд руб.
В итоге операционная прибыль увеличилась на 9,4% – до 9,9 млрд руб.
На фоне сокращения величины свободных денежных средств на счетах компании и снижения ставок по банковским вкладам финансовые доходы сократились почти наполовину - до 76,4 млн руб. Долговая нагрузка компании сократилась с 24,1 млрд руб. до 21,1 млрд руб., вследствие чего сократились и финансовые расходы, составившие 958 млн руб. В итоге чистая прибыль МРСК Центра и Приволжья составила 7,0 млрд руб., увеличившись на 11,7%.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.
В настоящий момент акции МРСК Центра и Приволжья обращаются с P/E 2018 -3,0 и P/BV 2018 0,6 и являются одним из наших базовых активов в секторе электросетевых компаний.
Выручка компании увеличилась на 11,2%, составив 16,6 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 11,7%, составив 30,9 млрд руб., что преимущественно было обусловлено увеличением среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии (+9,9%). Операционные расходы выросли на 10,1% до 27,6 млрд руб.
Наиболее значительную динамику показали основные статьи: расходы на приобретение электроэнергии (4,6 млрд руб., +17,8%), расходы на передачу электроэнергии (12,1 млрд руб.,+18,0%). Существенный рост (в 2,3 раза) показали прочие операционные доходы (полученные штрафы, пени и неустойки по хозяйственным договорам) составившие 857 млн руб., из которых 570 млн руб. приходится на безвозмездно полученные основные средства и материальные запасы. В итоге операционная прибыль выросла на 20,2%, составив 3,5 млрд руб.
На фоне снижения процентных ставок по банковским вкладам и уменьшения объемов свободных денежных средств финансовые доходы сократились почти на треть и составили 89 млн руб. Еще более сильное снижение испытали финансовые расходы, упавшие сразу на 62,7% до 142 млн руб., на фоне существенного уменьшения долгового бремени: в отчетном периоде заемные средства уменьшились почти вдвое до 3,37 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании выросла на 30,1%, достигнув 2,7 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Акции МРСК Волги торгуются всего за 0,5 собственного капитала и за 3,3 годовых прибыли и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в сетевом секторе .
Выручка компании почти не изменилась (+0,3%), составив 19.4 млрд руб. Доходы по основному направлению – услуги связи – снизились на 0,2% до 13,35 млрд руб.
Операционные расходы сократились на 0,4% - до 15,3 млрд руб. Отметим, снижение расходов на арендную плату и рост расходов на персонал и амортизационных отчислений. В итоге операционная прибыль выросла на 2,7% - до 4,1 млрд руб. Чистые финансовые доходы выросли на 13,5% – до 9,2 млрд рублей – на фоне получения дивидендов от дочерней организации, по всей видимости, от МГТС-Недвижимости, в размере 7,6 млрд руб. (+25,4%). В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 12,9% – до 12,1 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых результатов компании в связи с полученными дивидендами. Таким образом, по нашим оценкам, при подъеме денежных средств с дочерней компании в 2018-2019 гг. размер чистой прибыли МГТС будет в диапазоне 16,6-17,0 млрд руб., а ежегодный дивиденд может составлять 170-180 руб. на оба типа акций.
Совокупная выручка компании увеличилась на 3,4% - до 46,8 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии выросли на 2,9%, составив 45,1 млрд руб. Основной причиной такого результата стал рост среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии (+23,2%). Снижение полезного отпуска на 16,5% объясняется расторжением договоров «последней мили. Объем услуг по передаче электроэнергии в сопоставимых условиях составил 23,8 млрд кВт*ч( +0,4%), что связано, главным образом, с увеличением электропотребления из-за более низких средних температур. При приведении показателей в сопоставимые условия уровень потерь электроэнергии сократился на 0,36 п.п., что является следствием реализации комплекса мероприятий по снижению потерь электрической энергии.
Операционные расходы выросли более быстрыми темпами (+7,1%) ,составив 42,5 млрд руб. – на фоне роста затрат на передачу электроэнергии (15,2 млрд руб., +4,1%), расходов на закупку электроэнергии (7,5 млрд руб., +21,0%), амортизационных отчислений (5,0 млрд руб., +6,4%). В итоге операционная прибыль снизилась на 20,4%, составив 4,8 млрд руб.
Финансовые расходы компании снизились на 20,1%, составив 1,8 млрд руб. на фоне снижения уровня заемных средств на 3,6 млрд руб. (до 38,8 млрд руб.) и удешевления стоимости обслуживания долга. Эффективная налоговая ставка в отчетном периоде составила 30,2%, а расход по налогу на прибыль – 936 млн руб. В итоге чистая прибыль компании сократилась на 21,1%, составив 2,1 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз чистой прибыли на текущий год, отразив опережающий уровень расходов компании. В то же время прогноз чистой прибыли на последующие годы не претерпел серьезных изменений: росту расходов было противопоставлено снижение долга и удешевление стоимости его обслуживания.
Совокупная выручка компании выросла на 5,2% - до $34,6 млрд. на фоне практически неизменной торговой площади и увеличения удельной выручки на 5,0%. Обращает на себя внимание рост трафика в квартальном исчислении (+6,4%), ставший рекордным с 2008 года. Сопоставимые продажи выросли на 6,5%, что стало лучшим результатом компании за 13 лет. Продажи по он-лайн каналам в квартальном исчислении подскочили сразу на 41%.
На фоне опережающего роста общих и административных расходов операционная прибыль компании сократилась на 3,3% до $2,2 млрд.
Более низкая налоговая ставка (падение с 33,0% до 22,2%) привела к тому, что чистая прибыль компании выросла на 12,5% до $1,5 млрд.
Вследствие выкупа собственных акций компанией (на него было потрачено свыше $1 млрд) показатель EPS вырос на 15,9% до $2,84. Кроме того, компания направила на выплату дивидендов $665 млн.
Одновременно с публикацией отчетности компания повысила прогноз скорректированной прибыли на текущий финансовый год до $5,3-5,5 на акцию с ожидавшихся ранее $5,15-5,45 на акцию.
В целом отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. По ее итогам не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что Target сможет ежегодно зарабатывать свыше 3 млрд дол. чистой прибыли. В свои ожидания мы закладываем относительно скромные размеры дивидендных выплат (около 50% чистой прибыли) и несколько меньшую программу выкупа собственных акций: в текущем году, как ожидается, компания распределит среди акционеров свыше 80% чистой прибыли. Акции Target Corp. торгуются с мультипликатором P/BV 2018 3,5 и остаются в наших портфелях иностранных акций.
Выручка горнодобывающего сегмента уменьшилась на 9.8%, при этом продажи угольного концентрата снизились на 9.8%, железнорудного концентрата – на 39.6%, кокса – на 12.2%. На сокращение операционных результатов повлиял ряд причин, произошедших в первом квартале: введения ограничений на провоз грузов к дальневосточным портам, дефицит вагонного парка в Кузбассе, плановый ремонт обогатительной фабрики «Нерюнгринская».
Эльгинский угольный комплекс в отчетном периоде показал рост добычи на 31% - до 2.54 млн тонн. При этом конъюнктура на мировом угольном рынке во втором квартале ухудшилась, по сравнению с первым кварталом.
Снижение объемов продаж привело к тому, что горнодобывающий сегмент испытал снижение своих финансовых показателей: EBITDA сократилась почти на треть, а рентабельность по EBITDA уменьшилась с 46.2% до 36.9%.
Продажи металлопродукции сократились на 4%, объем продукции универсального рельсобалочного стана уменьшился на 18.2% до 256 тыс. тонн. Однако это не стало помехой для роста финансовых показателей металлургического сегмента, поддержку которым оказал рост мировых цен на сталь. Выручка прибавила 9.7%, достигнув 97.3 млрд рублей, а EBITDA увеличилась более чем вдвое, составив 14.5 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA показала рост с 6.8% до 14.9%.
В энергетическом сегменте положительная динамика выручки (+10.4%), как и показателя EBITDA (+24.2%) связана преимущественно с ростом объемов реализации теплоэнергии.
Говоря о финансовых результатах компании в целом, необходимо отметить, что, несмотря на слабый первый квартал, выручка компании за полугодие выросла на 5.1% до 157 млрд руб. Операционные расходы, напротив, продемонстрировали более медленный рост на 4.8%, что привело к увеличению операционной прибыли более чем на четверть – до 13.4 млрд руб.
Долговая нагрузка компании за год чуть сократилась, составив 439 млрд руб., треть из которых номинирована в валюте. Расходы по процентам составили 21.4 млрд руб. Чистые финансовые расходы выросли на 15.2%, что связано существенными отрицательными курсовыми разницами по переоценке валютного долга, которые были частично компенсированы разовыми финансовыми доходами, отразившими прощение штрафов и пеней по кредитам Газпромбанка.
В итоге чистая прибыль холдинга снизилась на 6% - до 4.7 млрд рублей.
Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий в части цен на металлопродукцию и появления доходов от прощения пеней и штрафов. По итогам внесения фактических данных мы отразили эти события в увеличившемся прогнозе чистой прибыли компании за 2018 года.
Говоря о потенциальной доходности привилегированных акций, напомним, что компания не будет иметь положительного собственного капитала еще долгое время; по этой причине мы определяем данную доходность путем дисконтирования ожидаемых дивидендных выплат по префам. Исходя из соответствующей нормы Устава, мы предполагаем, что размер дивиденда за 2018 год составит 28.24 руб. на одну привилегированную акцию. Отметим, что в начале сентября мы планируем осуществить пересмотр таких макропоказателей, как инфляция, рост ВВП и курс рубля на конец года, который может негативно повлиять на потенциальную доходность акций.
Стоит упомянуть и о том, что Ростовский электрометаллургический завод обжаловал в кассации решение арбитражного апелляционного суда об отказе во взыскании с компании «Мечел» 12.7 млрд рублей. Пересмотр судебного решения также может оказать негативное влияние на финансовые результаты Мечела и ее финансовое положение.
На данный момент мы продолжаем считать привилегированные акции лучшей ставкой на последующее улучшение финансовых показателей компании. Эти бумаги продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций.
Общая выручка компании с учетом применения новых стандартов МСФО выросла на 5,1% до 222,2 млрд руб. Такая динамика была обусловлена хорошими результатами, полученными в России, вследствие улучшения ценовой конъюнктуры в сегменте услуг передачи данных и растущего пользования услугами связи. Это предопределило рост выручки от мобильных услуг связи на 4% до 152,7 млрд руб. Фиксированный бизнес МТС продолжил рост в розничных сегментах ШПД и платного телевидения, однако сокращение выручки в сегменте B2B повлияло на совокупный показатель выручки, который продемонстрировал снижение на 0,3 процента до 30,2 млрд руб. Продажи телефонов и оборудования выросли на 19,7% до 23,4 млрд руб.
Зарубежный сегмент в целом также показал неплохую динамику, однако его доля в общей выручке МТС сократилась вследствие приостановки работы в Туркменистане и недоступностью услуг связи в некоторых регионах Украины.
Операционные расходы компании выросли на 1,2% до 167,9 млрд руб., что привело к росту операционной прибыли на 19,4% до 54,4 млрд руб. Увеличение рентабельности основной деятельности было вызвано ростом потребления интернет-сервисов и других высокомаржинальных услуг.
Компания традиционно обладает значительным объемом финансовых вложений, что в отчетном периоде принесло ей 2,4 млрд руб. доходов. Долговая нагрузка с начала года увеличилась в полтора раза, составив 467,2 млрд руб., главным образом, за счет роста лизинговых обязательств из-за применения новых стандартов МСФО. Расходы по процентам составили 18,7 млрд руб., а положительные курсовые разницы принесли 1,1 млрд руб. убытков: 15% долговой нагрузки номинировано в иностранной валюте. В итоге чистая прибыль МТС выросла на 9,2%, составив 29,7 млрд руб.
Отчетность вышла в рамках наших ожиданий. Мы рассчитываем, что компания будет способна в будущем демонстрировать умеренный рост финансовых результатов, драйвером которых должна выступить мобильная передача данных по мере стабилизации макроэкономических факторов. В июле Совет директоров МТС рекомендовал акционерам выплатить промежуточные дивиденды в размере 2,6 рубля на акцию или 5,2 млрд руб., в связи с чем были сделаны необходимые уточнения в модели.
Важным фактором, стимулирующим рост интереса инвесторов к акциям МТС, станет сохранение практики регулярных выкупов акций. В отчетном периоде объем выкупа акций составил 7,3 млрд руб. (25,4 млн акций). План выкупа на сумму 30 млрд руб. в течение трех лет был принят Советом директоров в апреле 2016 года в дополнение к дивидендным выплатам МТС.
Акции МТС, по нашим оценкам, обращаются с мультипликатором P/E 2018 около 8. Принимая во внимание высокое качество корпоративного управления, бумаги компании могут вернуться в число наших приоритетов в секторе «голубых фишек».
Оставить комментарий
