Выручка компании увеличилась на 6.2%, составив 5.2 млрд руб. При этом отпуск электроэнергии потребителям в отчетном периоде составил 977 млн кВт-ч (+2.7%), а средний расчетный тариф также увеличился на 2.7%.
Общие расходы Ставропольэнергосбыта выросли на 1.3% и составили 5 млрд руб. В структуре затрат отметим рост расходов на покупку электроэнергии до 2.97 млрд руб. (+3.8%) и снижение расходов на передачу электроэнергии до 1.88 млрд руб. (-0.5%). В итоге компания получила прибыль от продаж в размере 173 млн руб. против убытка величиной 62 млн руб. годом ранее.
В блоке финансовых статей отметим сокращение процентных расходов с 44.5 млн руб. до 38.5 млн руб., что связано со снижением стоимости обслуживания и сокращением долгового бремени. Сальдо прочих доходов/расходов осталось в отрицательной зоне, составив 51.7 млн руб. (годом ранее –21.9 млн руб.). Напомним, что по данным статьям сбытовые компании, в том числе отражают движение резервов по сомнительной дебиторской задолженности.
В итоге чистая прибыль компании составила 68 млн руб. против убытка в 106 млн рублей годом ранее. Интересно, что прибыль компании за весь прошлый год составила 65 млн рублей.
По итогам вышедшей отчетности мы немного повысили свои прогнозы по операционной рентабельности, что в итоге положительно сказалось на значении потенциальной доходности акций компании. Напомним, что совет директоров компании рекомендовал выплатить на дивиденды по привилегированным акциям 10% чистой прибыли, что составляет 2.48 копейки на акцию.
На данный момент привилегированные акции Ставропольэнергосбыта торгуются с P/E 2019 около 1.8 и P/BV 2019 порядка 0.4. и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Выручка компании выросла на 3.6%, составив 10.95 млрд руб. При этом отпуск потребителям электроэнергии в отчетном периоде составил 3.2 млрд кВт-ч (-6.5%). Рост среднего расчетного тарифа на 10.8% компенсировал неблагоприятную ситуацию с объемами отпуска.
Общие расходы Пермэнергосбыта сбыта увеличились на 4.7% и составили 10.8 млрд руб. В итоге прибыль от продаж сократилась на 40% до 165 млн руб.
В блоке финансовых статей отметим существенное положительное сальдо прочих доходов и расходов в размере 174 млн рублей. Напомним, что в прочих расходах сбытовые компании отражают движение резервов по сомнительной дебиторской задолженности. Как итог, чистая прибыль компании увеличилась на 11.1%, составив 260 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько подняли свои прогнозы финансовых показателей компании за счет улучшений по финансовым статьям. Напомним, что собрание акционеров приняло решение выплатить на дивиденд в размере 10.9 рублей на оба типа акций.
Совокупная выручка компании выросла на 5 % - до $17.6 млрд. на фоне практически неизменной торговой площади и увеличения удельной выручки на 5%. Обращает на себя внимание как рост трафика в годовом исчислении (+4.3%), так и сопоставимых продаж (+4.8%). Продажи по он-лайн каналам в годовом исчислении увеличились на 42%.
На фоне запаздывающего роста общих и административных расходов операционная прибыль компании увеличилась на 9% до $1.1 млрд.
На фоне неизменных финансовых расходов чистая прибыль компании увеличилась почти на 11% - до $795 млн.
Вследствие выкупа собственных акций компанией (на него было потрачено около $0.3 млрд) показатель EPS вырос на 15.3% до $1.54.
В целом отчетность вышла несколько выше наших ожиданий. Мы подняли прогноз в части более высокого темпа роста удельной выручки.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что Target сможет ежегодно зарабатывать свыше 3 млрд дол. чистой прибыли. В свои ожидания мы закладываем относительно скромные размеры дивидендных выплат (около 50% чистой прибыли) и ежегодную программу выкупа собственных акций в размере около $1.5 млрд. Акции Target Corp. торгуются с мультипликатором P/BV 2019 около 3.5 и остаются в наших портфелях иностранных акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Общая выручка компании снизилась на 6,2%, составив $83,7 млрд.
Сегмент «Добыча и реализация природного газа и СПГ» показал рост доходов во многом благодаря отражению прибыли от учета справедливой стоимости товарных деривативов в размере $234 млн.
По сравнению с первым кварталом прошлого года доходы от основной деятельности сегмента увеличились в связи с более высокими ценами реализации СПГ и газа и снижением амортизации, что частично было компенсировано уменьшением объемов производства и продаж СПГ.
Кроме того, внедрение новых стандартов МСФО привело к единовременному положительному эффекту в размере $60 млн.
Общий объем производства сократился на 12,4% в основном из-за продажи активов и перевода Салымского актива в сегмент Upstream. Объемы сжижения СПГ сократились на 2%, главным образом, из-за более активных работ по техническому обслуживанию, частично компенсированных увеличением доступности исходного газа.
Сегмент «Разведка и добыча нефти» отразил убыток в размере 45 миллионов долларов США по учету справедливой стоимости товарных деривативов и прибыль в 33 миллиона долларов США от продажи активов. На прибыль сегмента повлияло сокращение операционных расходов и увеличение объемов, в основном за счет операций в Мексиканском заливе США и добычи сланца.
Это компенсировало влияние более высоких налоговых платежей и более низких цен на реализованную нефть. Кроме того, внедрение новых стандартов МСФО привело к единовременному положительному эффекту в размере $42 млн. Объем добычи в первом квартале увеличился на 1,2%, главным образом, из-за роста производства на североамериканских активах и учета в сегменте Салымского актива.
Сегмент «Нефтепереработка и нефтехимия» отразил убыток в размере $157 млн., связанный с учетом справедливой стоимости производных товаров и расходов на обесценение в размере $64 млн., в основном связанных с активами в Сингапуре.
На доходах от переработки сказались более высокие затраты по торговле сырой нефтью и нефтепродуктами, а также отчасти более низкая маржа по торговле нефтехимическими продуктами. Кроме того, внедрение новых стандартов МСФО привело к единовременному положительному эффекту в размере $38 млн.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 1,7% до $6 млрд. С учетом незначительного сокращения количества акций, находящихся в обращении, показатель EPS прибавил 3,6%, составив $1,47 на акцию.
Дополнительно отметим, что в отчетном году компания выплатила дивиденды в размере $0,94 на акцию, распределив среди акционеров, таким образом, две трети заработанной чистой прибыли. Одновременно с выходом отчетности компания сообщила о запуске очередного транша программы выкупа собственных акций на сумму $2,75 млрд в период до 29 июля 2019 года включительно.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить изменений в модель компании.
ПАО «ОР» - управляющая компания группы компаний «Обувь России» - опубликовала ключевые финансовые и операционные показатели по МСФО за первый квартал 2019 года.
Компания продолжает поддерживать высокие темпы роста открытия магазинов, количество которых достигло 756 штук.
Диверсификация ассортимента и дополнительные сервисы позволяют компании повышать комплексность покупок, что дает положительные результаты. Так, в первом квартале сопоставимые продажи «Обуви России» увеличились на 2,1%, а средний чек вырос на 1,8%. Компания продолжила расширять ассортимент одежды, дополнили его платьями, блузами и рубашками; в результате доля одежды в розничной выручке в первом квартале достигла 20%, доля сопутствующих товаров —38%.
Операционная прибыль увеличилась более чем в два раза до 572 млн руб. Кратный рост показали и чистая прибыль, составившая 21 7млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить изменений в модель компании.
Общая выручка компании выросла на 2% до 265.5 млрд руб. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась до 226.5 млрд руб. (+2%), при этом только Ленэнерго показала двузначные темпы роста по этому показателю. В целом по дочерним компаниям можно отметить динамику полезного отпуска близкую к нулевой и скромный роста тарифа.
Выручка от реализации электроэнергии выросла почти на 16% до 33 млрд руб. Столь серьезное увеличение доходов было обусловлено осуществлением дочерними компаниями холдинга функций гарантирующего поставщика электроэнергии.
Выручка от техприсоединения к сетям практически не изменилась, составив 3.1 млрд руб.
Снижение прочей выручки на 56.7% в основном связано с отсутствием доходов строительных проектов ПАО «ФСК ЕЭС».
Операционные расходы увеличились на 0.7% и составили 219.7 млрд руб., главным образом, по причине увеличения расходов по передаче электроэнергии в связи с ростом тарифов (41.2 млрд рублей, +5%), расходов на покупку электроэнергии для перепродажи (20.3 млрд рублей, +31%) и амортизационных отчислений (31.7 млрд рублей, +12%). Из положительных факторов отметим сокращение резерва под обесценение дебиторской задолженности до 4.5 млрд рублей (-40%).
Также отметим более чем двукратный рост прочих операционных доходов до 13.1 млрд рублей по причине отражения прибыли от обмена активами между ФСК ЕЭС и ДВЭУК.
В итоге операционная прибыль отчетного периода выросла на 22.8%, достигнув 58.8 млрд руб. (Скорректированная на эффект обмена активами операционная прибыль выросла только на 5.8% - до 50.7 млрд рублей).
В блоке финансовых статей отметим увеличение финансовых расходов по причине отражения расходов на аренду и роста заемных средств. В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, увеличилась более чем на четверть, составив 28.2 млрд руб.
В связи с тем, что Россети по итогам 2018 года получили 11,55 млрд рублей чистого убытка по РСБУ, совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды за I квартал 2019 года в размере 0.07997 рубля на привилегированную акцию и 0.02443 рубля – на обыкновенную (около 5.3% чистой прибыли по МСФО за 2018 год). При этом появлялись новости о том, что компания рассмотрит выплату дополнительных дивидендов в 2019 году, а также, возможно, разработает новую дивидендную политику.
По итогам внесения фактических данных мы также решили обратиться к более глубокому анализу проектов корректировок инвестиционных программ дочерних компаний Россетей и постарались учесть данные сопровождающих эти проекты финансово-экономических моделей. В большинстве компаний это привело к понижению будущих финансовых показателей, что, главным образом, связано с низким ростом тарифа (ниже прогнозируемой нами инфляции), негативной или близкой к нулевой динамике полезного отпуска и отсутствию или существенному сокращению доходов от техприсоединения в 2020-х гг. Таким образом, просуммировав финансовые показатели «дочек», мы увидели, что финансовые результаты Россетей имеют куда меньший, чем ранее ожидалось, потенциал роста.
Все это привело к понижению потенциальной доходности акций Россетей. Кроме того, после написания нашего обзора по отчетности ФСК ЕЭС, мы пересмотрели ее финансовые результаты в сторону понижения, что также привело к сокращению потенциальной доходности, составившей 42%.
Акции компании обращаются с P/E 2019 около 2.5 и P/BV 2019 около 0.2 и могут покинуть наши диверсифицированные портфели акций. При этом ситуация может несколько улучшиться, если у компании сократится срок выхода в область Биссектрисы Арсагеры с 5 до 4 лет. Этому может поспособствовать новая дивидендная политика, в соответствии с которой будет видно, что компания может выплачивать более 10% чистой прибыли по МСФО в виде дивидендов.
Чистые процентные доходы банка выросли на 1,1% до 2,5 млрд руб. В отчетном периоде процентные доходы сократились на 1,9%, составив 5,6 млрд руб. на фоне стагнирующего кредитного портфеля, в то время как процентные расходы испытали более существенное снижение (-5,5%), до 2,8 млрд руб. Падение процентных расходов было обусловлено, главным образом, снижением стоимости обслуживания средств клиентов.
Чистый комиссионный доход банка составил 942 млн руб. (-1,1%). Операции с иностранной валютой и курсовые разницы в совокупности принесли доходы около 96 млн руб. против 84 млн руб. годом ранее. Стоит также отметить получение Банком прочих доходов в размере 54 млн рублей против 238 млн рублей годом ранее. В итоге операционные доходы до вычета резервов снизились на 6,5% до 3,5 млрд руб.
В отчетном периоде банк распустил часть резервов (346 млн руб.) после значительного досоздании резервов в 4 квартале прошлого года по выданным до покупки банка Группой ВТБ кредитам.
Операционные расходы увеличились на 7,4%, составив 2,1 млрд руб. Коэффициент отношения затрат к доходам до вычета резервов увеличился на 7,8 п.п. и составил 60,3%. Существенное влияние на итоговый финансовый результат оказал роспуск резервов под обязательства кредитного характера 225 млн руб. против создание резерва 464 млн руб. годом ранее.
В итоге банк получил чистую прибыль в размере 1,5 млрд руб., против прибыли 640 млн руб., полученной годом ранее.
По линии балансовых показателей отметим рост клиентских средств на 9,4% до 207 млрд руб. за счет увеличения срочных депозитов корпоративных клиентов, а также объема средств на текущих счетах физических лиц.
Кредитный портфель (до вычета резервов под обесценение) увеличился на 4,9% до 187 млрд руб. на фоне роста ипотечных и потребительских кредитов физическим лицам.
Напомним, что в марте текущего года ВТБ осуществил принудительный выкуп обыкновенных акций, доведя в них свою долю до 100%. Завершить интеграцию Возрождения планировали к концу 2020 года. Владельцы префов по итогам 2018 года ожидают получение дивиденда в размере 2 руб. на акцию.
После принудительного выкупа в обращении остаются только привилегированные акции, торгующиеся с P/BV 2019 около 0,3. Мы продолжаем оставаться владельцами привилегированных акций Банка Возрождение, определение цены выкупа которых будет оставаться главной интригой будущего года.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Совокупная выручка компании выросла на 4,2% до $45,1 млрд. Выручка по сегменту «Разведка и добыча» (с учетом внутригрупповой выручки) выросла на 5,7% до $9,5 млрд. Добыча нефти консолидируемыми компаниями прибавила свыше 20%, составив 1 413 тыс. баррелей в день благодаря увеличению добычи в Нигерии, Австралии и Анголе.
Добыча газа консолидируемыми компаниями выросла на 5,9% главным образом, за счет увеличения в Европе и Азиатско-Тихоокеанском регионе.
Таким образом, добыча углеводородов составила 2 277 тыс. баррелей в день нефтяного эквивалента (+14,2%). Средняя цена реализации нефти снизилась на 2,7% до $58,7 за баррель, цены на газ продемонстрировали более серьезное снижение, упав на 4,9% до $4,5 за тыс. куб. футов. Операционная прибыль сегмента «Разведка и добыча» увеличилась на 3,6%, составив $2,95 млрд против $2,84 млрд годом ранее. Снижение операционных расходов на добычу барреля нефтяного эквивалента составило 10,2%.
Выручка дивизиона «Нефтепереработка и нефтехимия» выросла на 0,4% до $28,95 млрд на фоне увеличения объемов переработки нефти.
Компания резко нарастила рентабельность переработки барреля нефти до $7,3 (Данный показатель демонстрирует, какую операционную прибыль компания получает с одного барреля нефти, поступившей в переработку).
Операционная прибыль сбытового направления подскочила на 59,4% до $569 млн на фоне увеличения розничной маржи.
Выручка по сегменту «Переработка газа и электроэнергетика», в отчетном периоде выросла на 45,8% до $7,1 млрд, а операционная прибыль увеличилась почти в три раза до $322 млн.
В результате совокупная операционная прибыль выросла на 20,4% до $4,96 млрд.
Чистые финансовые расходы увеличились на 72,9% до $624 млн на фоне удорожания обслуживания долгового бремени. Доля в прибыли зависимых предприятий увеличилась почти наполовину до $711 млн. во многом благодаря вложениям в акции НоваТЭКа.
В итоге чистая прибыль Total в отчетном периоде увеличилась на 18% до $3,1 млрд, EPS вырос сопоставимыми темпами до $1,2.
По итогам внесения фактических результатов мы несколько повысили прогнозы по прибыли сегмента «Нефтепереработка и нефтехимия» и «Переработка газа и электроэнергетика». Одновременно с этим мы подняли прогноз добычи углеводородов на текущий год. В текущем году компания планирует капиталовложения в размере $15-$16 млрд , планирует сократить расходы на $4,7 млрд и увеличить добычу более чем на 9%.
Напомним, что в феврале текущего года компания объявила трехлетнюю программу по выкупу собственных акций. С 2018 по 2020 гг. компания намерена осуществить бай-бэк на сумму до $5 млрд. Помимо этого, на указанный период Советом директоров был утвержден 10%-й рост дивидендных выплат.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что в ближайшие годы Total сможет генерировать чистую прибыли в диапазоне 15-17 млрд дол. на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры. Акции компании обращаются с P/BV 2019 около 1,2 и остаются в числе наших приоритетов в топливно-энергетическом комплексе на развитых рынках.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Совокупная выручка компании выросла на 15,5%, составив 260,1 млрд руб. Доходы от транспортировки нефти увеличились на 6,4% до 167,5 млрд руб., от транспортировки нефтепродуктов – на 3,1% до 19,6 млрд руб., что связано с изменением тарифов, объемов транспортировки нефти и нефтепродуктов и грузопотоков. Выручка от реализации нефти выросла на 19,6%, составив 50 млрд руб., что было обусловлено увеличением средней цены на нефть, поставляемой в Китай. Выручка от продажи нефтепродуктов выросла почти в 2 раза до 1,6 млрд руб. Но основной причиной роста консолидированной выручки стало отражение результатов деятельности ПАО «НМТП» и его дочерних обществ (15,7 млрд руб.).
Операционные расходы компании выросли на 15,1%, составив 185,9 млрд руб. Одной из главных причин такой динамики является увеличение себестоимости реализации нефти на экспорт в КНР до 41,2 млрд руб. (+27,6%). Рост амортизационных отчислений до 55,4 млрд руб. (+27,0%) обусловлен вводом новых основных средств в эксплуатацию. Рост расходов на оплату труда (+7,7%) связан в основном с консолидацией ПАО «НМТП» и ООО «НМТ», а также с увеличением страховых взносов в государственные внебюджетные фонды. Вывозная таможенная пошлина сократилась на 8,9% до 8,6 млрд руб. по причине налогового маневра.
Чистые финансовые расходы составили 13,1 млрд руб., увеличившись на 34,5%, главным образом, по причине получения отрицательного курсовых разниц 5,1 млрд руб. против положительного значения 3,2 млрд руб. годом ранее, что стало следствием ослабления рубля.
Результаты от зависимых и совместно контролируемых компаний в отчетном периоде составили 4,7 млрд руб. против прошлогодних доходов в размере 1,8 млрд руб., что обусловлено преимущественно показателями деятельности закрытого комбинированного паевого инвестиционного фонда «Газпромбанк - Финансовый», а также приобретением в сентябре 2018 года контроля над Группой ПАО «НМТП» и ООО «НМТ». Кроме того, значительно сократились чистые процентные расходы (-38,8%) в связи с уменьшением долга.
В связи с тем, что Транснефть стала консолидировать результаты НМТП, резко выросла доля меньшинства, составив 3,8 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 6,5%, составив 50,1 млрд руб.
Важнейшим фактором, способным определить инвестиционную привлекательность акций, остается вопрос о размере дивидендных выплат. Заметим, что компания на данный момент так и не огласила рекомендацию совета директоров по размеру дивидендов за 2018 год. Мы придерживаемся консервативной оценки размера исходя из 25% от чистой прибыли. По последним заявлениям руководства компания дивиденды может находиться в диапазоне 25-40%. Кроме того, были заявления о потенциальных выкупах собственных акций.
Результаты вышедшей отчетности не могли явиться причиной для существенных изменений в модели компании, но произошедшие события с загрязнением нефти в трубопроводе «Дружба» в конце апреля текущего года привели к значительному понижению прогноза прибыли в текущем году. Данное событие приведет к снижению объемов прокачки нефти, а также убыткам, связанным с ликвидацией последствий данного инцидента. Однако потенциальная доходность акций Транснефти практически не изменилась, так как на последующие годы наш прогноз финансовых показателей не претерпел значительных изменений.
Процентные доходы в отчетном периоде составили 269 млрд руб., увеличившись на 8,3% на фоне роста объемов выданных кредитов и авансов клиентам.
Более существенным образом на процентные расходы банка повлиял рост ставок привлечения средств. Это действие было усилено изменением структуры фондирования: выросла доля более дорогих инструментов (межбанковские кредиты, субординированные долги), в результате процентные расходы банка выросли на 24,2% до 157 млрд руб.
В итоге чистые процентные доходы сократились на 10,4% до 104 млрд руб. При этом чистая процентная маржа банка снизилась до уровня 3,2%.
Чистые комиссионные доходы сократились на 1,4% до 22 млрд руб. по причине опережающего роста комиссионных расходов (+31,9%) по отношению к доходам (+8,4%). Стоит отметить, что в отчетном периоде Банк продемонстрировать снижение доходов от операций с финансовыми активами (в том числе – с валютой) и страховой деятельности. Снижение прибыли также связано с тем, что ВТБ перестал учитывать доход ВТБ Страхования после продажи компании Согазу, также ему пришлось изменить скорость признания доходов от полученных страховых комиссий. В итоге операционные доходы до создания резервов в отчетном периоде упали на 8,9%, составив 143 млрд руб.
Стоимость риска в отчетном периоде снизилась до 0,5%, отчисления в резервы показали значительную отрицательную динамику, снизившись до 14 млрд руб.
Отношение расходов к чистым операционным доходам до создания резервов составило 44,3% против 41,3% годом ранее. Несмотря на более высокое соотношение, расходы на содержание персонала и административные расходы в первом квартале сократились на 3,8%, составив 60,7 млрд руб. В итоге чистая прибыль упала на 16,2% - до 47 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим снижение доли неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле за год с 7,1% до 5,8%. Показатель покрытия неработающих кредитов резервами продолжал находиться на уровне выше 100%.
В отчетном периоде объем кредитного портфеля (до вычета резервов под обесценение) вырос на 13,5% до 11,3 трлн руб. в связи с увеличением объема кредитования физических и юридических лиц на 21,8% и 10,5% соответственно.
Средства клиентов за год выросли на 8,7% - до 10,1 трлн руб. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов увеличилось с 106,6% до 111,3%.
По итогам вышедшей отчетности мы учли размер дивиденда по итогам 2018 года, рекомендованного советом директоров Банка. В итоге потенциальная доходность акций снизилась. Кроме того, нами была проведена корректировка прогнозного уровня риска, что положительно сказалось на показателях будущих лет.
Оставить комментарий
