Выручка компании выросла на 11,7% - до 5,9 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 6,7%. Выручка от продаж электроэнергии выросла на 57,5%, составив 836 млн руб. Напомним, что компания выполняет функции гарантирующего поставщика в Ингушетии. Двукратный рост прочих операционных доходов обусловлен большей собираемостью доходов от выявленного бездоговорного потребления электроэнергии.
Операционные расходы сократились на 18,6%, составив 7,7 млрд руб. Одной из причин снижения затрат стало существенное падение (в 3,2 раза) резервов под обесценение дебиторской задолженности на сумму 877 млн руб. против 2,8 млрд руб. годом ранее. Затраты на передачу электроэнергии выросли на 21,9%, составив 978 млн руб. В итоге операционный убыток сократился на 56,9% - до 1,8 млрд руб.
Финансовые расходы компании сократились на 36,1% до 261 млн руб. на фоне снижения размера долга с 5 млрд руб. до 3,4 млрд руб. Финансовые доходы выросли на 50,3% до 155 млн руб., главным образом, за счет роста свободных денежных средств, а также вследствие отражения процентного дохода, по активам, связанным с обязательствами по вознаграждению сотрудников (18 млн руб.). В итоге чистый убыток упал более чем в два раза – до 1,9 млрд руб.
Вышедшая отчетность не изменила нашего взгляда на компанию: она продолжает оставаться одной из самых проблемных в составе холдинга «Российские сети». По нашим оценкам, в обозримом будущем компании будет крайне сложно выйти в положительную зону по итоговому финансовому результату. Однако стоит отметить положительные подвижки в части сокращения потерь и более строгой финансовой дисциплины потребителей.
В таблице мы не приводим значения потенциальной доходности акций в связи с тем, что в рамках текущего сценария компании не удается выйти в положительную зону по прибыли.
Совокупная выручка компании сократилась на 0,2%, составив 42,1 млрд руб. При этом выручка от передачи электроэнергии упала на 0,6% на фоне падения полезного отпуска электроэнергии на 2,2% и роста среднего расчетного тарифа на 1,7%. Величина прочих операционных доходов сократилась на 12,9% до 751 млн руб. вследствие уменьшения доходов от компенсации потерь в связи с ликвидацией электросетевого имущества.
Операционные расходы уменьшились на 1,3%, составив 36,4 млрд руб., главным образом, из-за резкого снижения расходов на покупку электроэнергии для компенсации потерь до 5,5 млрд руб. (-17,9%) за счет снижения объема потерь. Кроме того, отметим роспуск резервов под обесценение дебиторской задолженности на сумму 265 млн руб. против создания резервов на 283 млн руб. годом ранее. При этом затраты на передачу электроэнергии, занимающие львиную долю в структуре себестоимости, выросли на 3,4%, составив 16,8 млрд руб. Прочие основные статьи операционных расходов показали положительную динамику: расходы на персонал – 5,2 млрд руб. (+8%), амортизационные отчисления – 5,8 млрд руб. (+2,3%). В итоге операционная прибыль МОЭСКа выросли на 5,1%, составив 6,4 млрд руб.
Финансовые расходы сократились на 11,5%, составив 1,4 млрд руб. на фоне снижения долгового бремени. Финансовые доходы возросли на 4,4%, отразив рост процентных доходов на остаток денежных средств на счетах компании.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 9,8% до 4 млрд руб.
Финальный дивиденд компании составил 0,02546 руб. на акцию, с учетом ранее выплаченного дивиденда за 9 месяцев (0,04237 руб. на акцию) – доля дивидендных выплат за весь 2019 года составила 40,8% от чистой прибыли по МСФО. В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.
По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционной программы мы повысили прогноз финансовых показателей со следующего года, отразив более высокие ожидаемые тарифы на передачу электроэнергии и рост операционной эффективности. В текущем году рост тарифа будет почти полностью нивелирован замедлением роста полезного отпуска электроэнергии. В итоге потенциальная доходность акций компании выросла.
Совокупная выручка компании выросла на 2,1% до 58,7 млрд руб. Доходы от передачи показали практически нулевую динамику, составив 56,1 млрд руб. Указанная динамика обусловлена ростом тарифа на 3%, который был полностью нивелирован сокращением объемов передачи электроэнергии. Выручка от технологического присоединения составила 328 млн руб., показав рост в 2,4 раза, что связано с графиком оказания услуг, определяемым заявками потребителей.
Операционные расходы компании увеличились на 4% - до 36,3 млрд руб. Рост по таким статьям затрат как амортизация (+11,4%; до 9,5 млрд руб.) и оплата труда сотрудников (+5,6%; 7,5 млрд руб.) были частично компенсированы снижением расходов на покупку электроэнергии и мощности на компенсацию потерь (-6,4%; 10,1 млрд руб.), а также падением налоговых отчислений (-3,7%; 3,5 млрд руб.).
Основным фактором, повлиявшим на операционную прибыль в прошлом году, стало признание прибыли от обмена активами в размере 10,4 млрд руб. Напомним, что 1 января 2019 года ФСК ЕЭС и АО «ДВЭУК» осуществили обмен активами, по которому ФСК ЕЭС получила магистральные сети, а ДВЭУК – распределительные.
В результате операционная прибыль компании снизилась на 34,7%, составив 23,6 млрд руб.
Финансовые расходы уменьшились на 9,7%, составив 1,9 млрд руб. по причине снижения долговой нагрузки и стоимости обслуживания. В итоге чистая прибыль компании сократилась на 28,3% до 19,7 млрд руб., что выше на 1% показателя скорректированной чистой прибыли прошлого года (19,5 млрд руб.).
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогнозы финансовых результатов на текущий год и последующие отчетные периоды. Основной причиной данных изменений послужил пересмотр ожиданий уровня операционных расходов. В итоге потенциальная доходность акций несколько снизилась.
Важным фактором, определяющим инвестиционную привлекательность акций компании, остается ожидаемое изменение дивидендной политики, а также возможная реорганизация путем присоединения к головной компании – Россети.
Совокупная выручка компании увеличилась на 1,4% до 16,5 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии выросли на 1,9%, составив 15,1 млрд руб. Доходы от услуг по технологическому присоединению упали на 27,8% – до 59 млн руб.
Получение выручки от продажи электроэнергии в размере 1,2 млрд руб. связано с наличием статуса гарантирующего поставщика филиала ПАО «МРСК Сибири» - «Хакасэнерго». Министерство энергетики РФ продлило срок полномочий МРСК Сибири в качестве гарантирующего поставщика электроэнергии на территории Хакасии. Условия прежние: гарантирующим поставщиком сетевая компания будет с 1 апреля 2020 и до момента выбора нового ГП, но не более чем на 12 месяцев. В течение года Минэнерго России в предусмотренном порядке будет проводить новый конкурс на присвоение статуса гарантирующего поставщика.
Прочие операционные доходы (полученные штрафы, пени и неустойки по хозяйственным договорам) составили 341 млн руб. (-42,8%).
Операционные расходы сократились на 1,9%, составив 14,5 млрд руб., главным образом, за счет снижения расходов на закупку электроэнергии для компенсации потерь (2,8 млрд руб.; -7,5%). Отметим рост основных статей: затраты на персонал составили 4 млрд руб. (+3,7%), расходы на передачу электроэнергии достигли 3,4 млрд руб. (+1,4%), расходы на амортизацию составили 1,4 млрд руб. (+8,9%). Помимо всего прочего, компания создала резерв под обесценение дебиторской задолженность в размере 324 млн руб. против 133 млн руб. годом ранее.
В итоге прибыль от продаж увеличилась на 12,3%, составив 2,3 млрд руб.
Финансовые расходы компании поднялись на 7,7% до 676 млн руб. на фоне роста долговой нагрузки с 33,1 млрд руб. до 37,3 млрд руб. Финансовые доходы увеличились на 25,8% до 107 млн руб., главным образом, вследствие отражения процентного дохода, по активам, связанным с обязательствами по вознаграждению сотрудников (33 млн руб.). В итоге чистая прибыль показала рост на 38,3% – до 1,7 млрд руб.
По итогам года компания не стала платить финальные дивиденды, ограничившись выплатой за 9 месяцев, ввиду получения убытка в 4 квартале 2019 года . В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.
По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционной программы мы незначительно понизили прогноз чистой прибыли на последующие годы, отразив повышение расходов по ряду статей себестоимости. Прогноз на текущий год был повышен вследствие сохранения статуса гарантирующего поставщика в Хакасии. В результате потенциальная доходность акций практически не изменилась.
Совокупная выручка компании выросла на 7,7% до 12,7 млрд руб. на фоне роста доходов от передачи электроэнергии (+6,6%, 12,5 млрд руб.). Причиной такой динамики стало увеличение полезного отпуска электроэнергии на 3% и среднего расчетного тарифа на 3,5%. Кроме того, отметим рост более чем в 3 раза прочих доходов, составивших 141 млн руб.
Операционные расходы росли сопоставимыми по сравнению с выручкой темпами и составили 12,2 млрд руб. (+7,4%). В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост убытков прошлых лет (231 млн руб., > в 4,9 раз) и амортизационных отчислений (1,5 млрд руб., +51%), а также расходов на покупку электроэнергии для компенсации технологических потерь (2,5 млрд руб., +9,5%) и расходов на оплату труда (1,8 млрд руб., +12,5%). Положительным моментом является роспуск резервов под обесценение торговой и прочей дебиторской задолженности в сумме 202 млн руб. против создания резервов 161 млн руб. годом ранее. В итоге операционная прибыль Кубаньэнерго увеличилась лишь на 1,6%, составив 653 млн руб.
Рост финансовых доходов на 80,4% до 33 млн руб., главным образом, вследствие отражения процентного дохода, по активам, связанным с обязательствами по вознаграждению сотрудников (23 млн руб.). Финансовые расходы выросли на 28,9% за счет кратного роста процентных расходов по обязательствам по аренде (133 млн руб., >5,9 раза). Долговая нагрузка компании снизилась на 4,8 млрд руб. до 21,4 млрд руб. Налог на прибыль вырос почти на треть до 182 млн руб. по причине отражения отложенного налога на прибыль 172 млн руб. против 78 млн руб. В итоге чистый убыток составил 41 млн руб.
Отметим скромный годовой дивиденд за 2019 год в размере 1,90318 руб. на акцию, что составляет лишь 21% чистой прибыль по МСФО.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз чистой прибыли на ближайшие два года, снизив ожидаемые темпы роста среднего расчетного тарифа. В последующие годы прогноз прибыли был повышен на фоне ожиданий улучшения операционной рентабельности. Поводом для пересмотра послужил план корректировки инвестиционной программы.
Совокупная выручка компании выросла на 5.6% до 55.3 трлн вон. Выручка основного сегмента компании – «Телекоммуникационные устройства» - сократилась на 5.3% - до 55.6 трлн вон. Отметим, что цифры выручки по дивизионам включают расчеты между сегментами. Падение объемов реализации на 26.7% было компенсировано увеличением средней цены на 31.3% по причине роста запуска продаж новых флагманских моделей.
Сегмент «Бытовая электроника» продемонстрировал негативную динамику: выручка уменьшилась на 3.3% до 22.4 трлн вон. Такое снижение, во многом, было обусловлено падением средней цены реализации телевизоров на 7.5%. при росте объемов продаж в количественном исчислении на 4.7%.
Выручка от продаж полупроводников увеличилась более чем на четверть до 33.5 трлн вон. При этом средняя цена за проданный ГБ рухнула на 27.2%, а объем продаж серверных накопителей DRAM и SSD вырос на 57.4%.
В сегменте «Дисплеи» доходы выросли на 11.6% до 14.1 трлн вон., что главным образом, обусловлено стремительным ростом средней цены на 32.6% при падении объемов продаж на 18.9%.
По операционной прибыли в положительном ключе отличился дивизион «Телекоммуникационные устройства», нарастивший операционную прибыль более чем на 16%. Сегменту «Дисплеи» удалось сократить операционный убыток вдвое.
Совокупная операционная прибыль компании прибавила 3.4%, составив 6.45 трлн вон.
Чистые финансовые доходы, показали снижение более чем на 40% по причине отрицательных курсовых разниц, что не позволило вырасти итоговой чистой прибыли, сократившейся на 3.1%. Показатель EPS продемонстрировал снижение на 9.7%, составив $15.1 на глобальную депозитарную расписку.
Отчетность компании в целом вышла в рамках наших ожиданий, значительных изменений в модели компании не производилось.
Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне 20-30 трлн вон, и компания продолжит наращивать дивидендные выплаты. Глобальные депозитарные расписки Samsung Electronics торгуются с мультипликатором P/BV 2020 около 1.1 и являются одним из наших приоритетов в отрасли «Technology».
Выручка компании сократилась на 2,7%, составив 16,2 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии снизились на 2,6%, составив 16,1 млрд руб., что было обусловлено отрицательной динамикой объема полезного отпуска электроэнергии. Средний расчетный тариф на передачу электроэнергии вырос на 1,5%. На одну треть сократились доходы от услуг по технологическому присоединению, составившие 33 млн руб. на фоне снижения числа присоединений к электрическим сетям МРСК Волги из-за падения доли физических лиц в структуре потребителей. Существенное снижение показали прочие операционные доходы, составившие 66 млн руб., из-за сокращения поступлений в виде штрафов, пеней и неустоек по хозяйственным договорам.
Операционные расходы показали рост, составив 15,2 млрд руб. (+0,8%) – на фоне увеличения затрат на передачу электроэнергии (6,6 млрд руб., +3,9%), амортизационных отчислений (1,3 млрд руб., +7%), а также расходов на персонал (3,5 млрд руб. +2,3%). Расходы на приобретение электроэнергии сократились на 11%, составив 2,5 млрд руб. по причине снижения объемов потерь и цен на электроэнергию. В итоге операционная прибыль снизилась на 37,1%, составив 1,1 млрд руб.
Финансовые доходы выросли на 55,7% до 94 млн руб., главным образом, вследствие отражения процентного дохода, по активам, связанным с обязательствами по вознаграждению сотрудников (33 млн руб.). Финансовые расходы увеличились на 5,2% до 150 млн руб. Долговая нагрузка компании увеличилась с 3,4 млрд руб. до 6,2 млрд руб. В итоге чистая прибыль МРСК Волги упала на 38,1% до 824 млн руб.
Финальный дивиденд составил 0,00106762 руб. на акцию, с учетом ранее выплаченного дивиденда за 9 месяцев (0,0053946 рублей на акцию) – доля дивидендных выплат за весь 2019 года составила 31% от чистой прибыли по МСФО. В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.
По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы несколько повысили прогноз выручки от услуг по передаче электроэнергии из-за роста планируемого тарифа на всем прогнозном периоде, однако, в свою очередь, предполагаемый рост затрат за услуги по передаче электроэнергии ПАО «ФСК ЕЭС» и территориальных сетевых организаций полностью нивелировал положительные эффекты. Кроме того, в текущем году мы закладываем определенное давление на объем полезного отпуска со стороны карантинных мер против коронавируса. В итоге потенциальная доходность акций МРСК Волги незначительно снизилась.
Акции МРСК Волги торгуются всего за 0,3 собственного капитала и за 4,5 годовых прибыли и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в сетевом секторе.
Совокупная выручка компании снизилась на 12,2%, составив 514,6 млрд руб.
Доходы от продажи нефти сократились на 31% до 127,3 млрд руб. на фоне снижения цен на нефть и полного отсутствия поставок нефти в СНГ. При этом добыча на собственных месторождениях компании выросла на 3,8%, в то время как ее доля в совместных предприятиях выросла на 4,6%, вследствие роста увеличения на Новопортовском месторождении и в Оренбургском регионе, а также на месторождениях Арктикгаза. Совокупный объем продаж нефти снизился на 6,7% до 6 млн т.
Доходы от продажи нефтепродуктов снизились на 4,7%, составив 360,3 млрд руб. на фоне падения экспортных цен (-5,5%) и скромного роста цен на внутреннем рынке (+1,7%). Динамика объема переработки (3,2%) и продаж нефтепродуктов (3,3%) была достаточно сильной по причине проведения ремонтных работ на НПЗ в первом квартале прошлого года.
Расходы компании выросли на 6,1%, составив 500,0 млрд руб. Стоит упомянуть ряд статей, внесших наибольший вклад в данный рост. Операционные расходы выросли на 11,8%, во многом, вследствие включения в их состав затрат по новым месторождениям на этапе опытной промышленной разработки.
Положительная динамика амортизационных отчислений (+39,9%), составивших 58,3 млрд руб., связана с увеличением стоимости амортизируемых активов вследствие реализации инвестиционной программы, а также признанным обесценением по нефтегазовым активам.
Расходы по налогам выросли на 7,3% до 156,9 млрд руб. на фоне снижения отчислений по НДПИ на сырую нефть (-18,8%). Величина уплаченных акцизов, напротив, более чем удвоилась, составив 43,5 млрд руб. Подобная динамика была вызвана влиянием демпфирующей составляющей в связи со снижением цен экспортного паритета на автомобильный бензин и дизельное топливо на внешнем рынке в результате снижения цен на нефть и ухудшения эпидемиологической обстановки.
Мы предполагаем, что сумма «обратного акциза» - компенсации роста ставок НДПИ, а также осуществление демпфирующей функции между разницей цен на нефтепродукты в России и за рубежом – составила около 2,5 млрд руб. Размер экспортной пошлины вырос на 10,3% до 19,9 млрд руб., что стало следствием увеличения объемов продаж нефтепродуктов на экспорт и влиянием временного лага по расчету экспортной пошлины.
В итоге операционная прибыль компании сократилась на 87,7% до 14,1 млрд руб.
Доходы от участия в СП составили в отчетном периоде 9,0 млрд руб., что на 60,6% ниже прошлогоднего результата по снижения цен на нефть.
Чистые финансовые расходы составили 34,1 млрд руб. против доходов 1,3 млрд руб. годом ранее, что преимущественно, было обусловлено полученными отрицательными курсовыми разницами на фоне ослабления рубля. Сокращение финансовых расходов с 9,3 млрд руб. до 6,6 млрд руб. произошло на фоне снижения стоимости обслуживания долга компании. Долговая нагрузка компании за год сократилась с 850 млрд руб. до 777 млрд руб. Одновременно с этим процентные доходы снизились на 14,6% до 4,3 млрд руб. из-за уменьшения свободных остатков на счетах.
В итоге чистый убыток компании составил 13,8 млрд руб.
Из прочих моментов отчетности заслуживает внимания показатель свободного денежного потока, составившего 22 млрд руб., несмотря на сложные экономические условия. Это произошло благодаря положительной динамике оборотного капитала.
Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить акционерам 37,96 руб. на акцию с учетом выплаченных ранее промежуточных дивидендов.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили оценку финансовых показателей компании на текущий год по причине снижения цен на нефть и нефтепродукты, отразив постепенное восстановление прибыли в последующие годы. В результате потенциальная доходность акций сократилась.
Достаточно дружественная дивидендная политика вкупе с относительной дешевизной компании (акции компании торгуются с P/BV 2020 порядка 0,7) позволяют бумагам Газпром нефти оставаться в числе наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
Совокупная выручка компании увеличилась на 10% - до 2 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии выросли сопоставимыми темпами. Основной причиной такого результата стал рост среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии (+11,3%). Объем полезного отпуска сократился на 0,9%.
Операционные расходы выросли на 3,4%, достигнув 1,9 млрд руб. на фоне увеличения затрат на передачу электроэнергии (891 млн руб., +3,8%) и затрат на персонал (335 млн руб., +5,2%). Расходы на приобретение электроэнергии сократились на 1,6% до 394 млн руб. В итоге операционная прибыль возросла в 3,3 раза – до 180 млн руб.
Компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки, и ее сальдо финансовых статей остается положительным. В итоге чистая прибыль ТРК составила 145 млн руб., увеличившись в 3,2 раза.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых результатов компании в части ускорения темпов роста среднего расчетного тарифа. В итоге потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.
Процентные доходы банка составили 9.8 млрд руб., продемонстрировав снижение на 10.7% на фоне увеличения доходов по кредитам (+0.9%) и снижения доходов по ценным бумагам. Процентные расходы снижались быстрее (-18.9%), составив 4.3 млрд руб. на фоне сокращения межбанковского фондирования.
В итоге чистые процентные доходы банка составили 5.5 млрд руб., показав снижение на 3%.
Чистые комиссионные доходы показали скромный рост, составив 1.7 млрд руб. (+5.2%). Чистый расход по операциям с ценными бумагами оказался равен 1.7 млрд руб. Также около 600 млн руб. компания потеряла на операциях с иностранной валютой.
Расходы от создания резервов под обесценение кредитного портфеля составили 1.9 млрд руб. против 0.7 млрд руб. годом ранее. Операционные расходы банка продемонстрировали рост на 10% до 5.1 млрд руб., главным образом, из-за увеличения затрат на заработную плату.
В итоге чистый убыток Банка в отчетном периоде составил 1.6 млрд руб. В предыдущем квартале Уралсиб также не смог заработать прибыль.
По линии балансовых показателей отметим рост клиентских средств на 7.1% до 280 млрд руб. и более скромный рост кредитного портфеля на 5.4% до 261 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных мы повысили стоимость риска на ближайший год и сократили оценку прочих чистых процентных доходов в части увеличения отрицательного влияния убытков от операций с валютой. Прибыль на текущий год была понижена, но потенциальная доходность акций не изменилась.
Оставить комментарий
