Общая выручка компании выросла на 8,5% и достигла 134,4 млрд руб. Значительный вклад в рост выручки привнес «МТС Банк» (+47,7%), а также сегмент «Прочие услуги», объединяющий цифровые сервисы компании (облачные решения, музыка, стриминговые сервисы, кэшбек), которые компенсировали снижение продаж телефонов и аксессуаров.
Традиционный вид деятельности компании – услуги связи на российском рынке - продолжил демонстрировать умеренный, однако устойчивый рост выручки (+6,7%). Увеличение доходов по этому направлению объясняется корректировкой тарифов, ростом абонентской базы мобильного оператора, а также органическим ростом доходов от фиксированной связи.
Операционные расходы увеличились на 13,0%, в итоге операционная прибыль составила 26,7 млрд. руб. (-6,7%). Снижению операционной прибыли, в том числе, способствовал опережающий рост затрат, связанный с увеличением амортизации, отражающий внушительные капитальные вложения компании, а также последствия сделок по приобретению новых бизнесов.
Процентные расходы МТС существенно возросли (с 9,5 млрд руб. до 14,4 млрд руб.) на фоне как увеличения долга (до 497,6 млрд руб.), так и удорожания стоимости его обслуживания. Еще 2,4 млрд руб. убытка приходятся на отрицательные курсовые разницы и потери по операциям с финансовыми инструментами. В результате чистые финансовые расходы увеличились более чем вдвое и составили 18,3 млрд руб.
На фоне отражения компанией убытка от прекращенной деятельности в размере 1,9 млрд руб. чистая прибыль компании составила всего 3,9 млрд руб.
Отметим, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды по итогам прошлого года в размере 33,85 руб. на акцию.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий, отразив снижение маржинальности по ключевым видам деятельности за счет опережающего роста затрат по отношению к доходам. Заслуживают быть отмеченными результаты МТС банка, сумевшего в непростом квартале заработать чистую прибыль.
Все последние годы компания, по сути, вела бизнес в долг, параллельно выплачивая акционерам внушительные суммы в виде дивидендов и выкупов акций. Ожидалось, что наполнение собственного капитала должно было произойти за счет монетизации ряда своих активов (финтех, медиа, башенный̆ бизнес). Однако в нынешних условиях получить желаемую публичную оценку по данным направлениям будет крайне проблематично. Возможно, компания предпримет попытку выровнять ситуацию с рентабельностью ключевых сегментов за счет повышения тарифов на свои услуги.
Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании. Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, что отражает наше беспокойство относительно уходы собственного капитала в отрицательную зону.
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 8,3% до 19 479 штук, главным образом за счет магазинов «Пятёрочка» (+1 360 шт.), «Чижик» (+85 шт.) и «Перекрёсток» (+43 шт.). При этом сеть гипермаркетов «Карусель», напротив, показала отрицательную динамику (-21 шт.) в связи с программой трансформации формата. Общая торговая площадь увеличилась на 7,5%, достигнув 8 528 тыс. м2. Компания продолжает развивать каналы онлайн-продаж в виде сервисов «5Post», «Vprok.ru Перекресток», «Много Лосося» и экспресс-доставки – продажи в диджитал-сегменте увеличились на 79,9% до 18,8 млрд руб. и составили 3,1% от совокупной выручки X5.
Совокупная выручка компании выросла на 19,1%, составив 604,2 млрд руб., на фоне роста числа магазинов, а также увеличения сопоставимого трафика на 3,7% (+12,9 п.п.) и сопоставимых продаж на 11,7% (+9,6 п.п.). Отдельно отметим многократный рост выручки жестких дискаунтеров «Чижик» до 4,1 млрд руб. на фоне повышения плотности продаж.
Валовая прибыль увеличилась на 16,1% и составила 150,4 млрд руб. несмотря на незначительное снижение валовой рентабельности с 25,5% до 24,9%
Коммерческие и общехозяйственные расходы показали рост на 17,3% до 130,0 млрд руб. на фоне роста затрат на персонал из-за индексации зарплат на 15,2% до 50,1 млрд руб., на коммунальные расходы на 16,1% до 13,9 млрд руб. и повышения прочих расходов на 32,8% до 8,4 млрд руб. В итоге операционная прибыль возросла на 6,9% и достигла 26,2 млрд руб., при этом ее рентабельность снизилась с 4,8% до 4,3%.
Чистые финансовые расходы также показали рост на 27,7% и составили 17,1 млрд руб. вследствие увеличения уровня долга с 734,9 млрд руб. до 833,6 млрд руб. на фоне подросших ставок заимствования. Отрицательные курсовые разницы увеличились в 27 раз и составили 3,3 млрд руб.
В итоге чистая прибыль сократилась на 67,3% и составила 2,5 млрд руб. на фоне снижения рентабельности чистой прибыли с 1,5% до 0,4%.
Напомним, что Наблюдательный совет рекомендовал X5 не выплачивать финальные дивиденды за 2021 год на фоне необходимости перенаправить финансовые ресурсы на поддержку покупателей и поставщиков. Помимо этого, в марте компания заявила о приостановке программы развития и реконструкций розничных магазинов для целей пересмотра объема капитальных инвестиций на текущий год.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз прибыли компании в текущем году на фоне ожидаемого роста операционных расходов. Несмотря на понижение прогноза по прибыли и с учетом сильного снижения котировок расписок с момента публикации предыдущего поста потенциальная доходность бумаг компании увеличилась.
На данный момент расписки компании торгуются исходя из P/BV 2022 около 2,4 и P/E 2022 около 7 и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели акций «второго эшелона», в случае разрешения проблем, связанных с владением расписками на иностранные акции.
В отчетном периоде компания зафиксировала существенные темпы роста валовых показателей: совокупный объем продаж вырос в 2,3 раза до 177,4 млрд руб. Сопоставимыми темпами увеличилось количество заказов, составивших 93,0 млн шт. Более чем на три четверти выросло количество активных покупателей, частота заказов которых увеличилась в течение года с 8,5 до 13,0 заказов.
Совокупная выручка Ozon Holdings выросла на 90,3% до 63,6 млрд руб. Большая ее часть пришлась на доходы от продажи товаров (39,3 млрд руб.). Однако наиболее динамичными темпами росла выручка от сервисов компании и, прежде всего, выручка маркетплейса, показавшая рост в 2,6 раза и составившая 18,8 млрд руб. в связи с увеличением базы продавцов более чем в 3 раза год к году и расширением ассортимента.
Операционные затраты компании выросли почти в 2 раза, составив 79,3 млрд руб. на фоне стремительного роста GMV и количества заказов. В то же время доля операционных расходов в GMV снизилась с 54,9% до 44,7% в связи с масштабированием маркетплейса. В итоге операционный убыток увеличился более чем в 2,1 раза и составил 15,7 млрд руб. на фоне увеличения затрат на новые фулфилмент-центры почти в 2,5 раза.
В блоке финансовых статьей отметим получение чистых финансовых расходов в размере 3,0 млрд руб. на фоне очередной переоценки конвертируемых облигаций.
Обратим внимание, что в результате делистинга расписок компании в марте 2022 года держатели облигаций получили право требовать выкуп бумаг, что привело к переоценке компанией обязательств, связанных с размещенными конвертируемыми облигациями, и отражением расходов в размере 8,6 млрд руб. При этом отметим рост в 3,5 раза положительных курсовых разниц с 1,8 млрд руб. до 6,4 млрд руб.
В итоге чистый убыток Ozon Holdings составил 19,1 млрд руб., увеличившись в 2,6 раза.
Главной новостью, отражающей перспективы дальнейшей деятельности компании, стало предупреждение самой компанией о риске дефолта по облигациям из-за нехватки у компании ликвидности для финансирования платежей и, как следствие, возможного кросс-дефолта по другим обязательствам компании. Ранее в марте Ozon оповестил о формировании специального комитета по реструктуризации обязательств перед держателями облигаций на сумму 750 миллионов долларов. Способность урегулировать долговую проблему определит ближайшую динамику котировок.
По итогам вышедшей отчетности мы не изменили прогноз выручки компании в текущем году, при этом чистый убыток был несколько увеличен на фоне роста финансовых затрат. В результате потенциальная доходность не претерпела существенных изменений.
На данный момент расписки компании не входят в число наших приоритетов, однако результаты ее деятельности оказывают влияние на консолидированные показатели холдинга АФК «Система», акционерами которой мы продолжаем оставаться.
В отчетном периоде совокупная выручка компании показала двукратный рост и составила 35,6 млрд руб. При этом маржинальность OIBDA увеличилась с 28,0% до 33,0%, и в итоге консолидированная OIBDA выросла в 2,3 раза, составив 11,8 млрд руб. Для лучшего понимания динамики финансовых показателей проанализируем результаты компании в разрезе операционных сегментов.
В сегменте «Бумага и упаковка» выручка увеличилась на 43,9% и составила 11,8 млрд руб. В отчетном периоде наблюдался существенный рост цен на мешочную бумагу на фоне ограничений производства бумаги в Китае и предложения продукции, связанного с логистическим трудностями и небольшими запасами по всей цепочке поставок (средняя розничная цена мешочной бумаги выросла на 42,0% до 762 €/т). OIBDA сегмента выросла на 26,2% и составила 2,7 млрд руб., несмотря на незначительное снижение маржинальности сегмента на фоне роста закупочных цен ключевых компонентов производства.
Выручка сегмента «Лесные ресурсы и деревообработка» продолжает вносить наибольший вклад в рост общих доходов Сегежи: она выросла более чем в 3,5 раза до 17,6 млрд руб. Несмотря на сезонное сокращение строительной активности, и, как следствие – сниженный спрос на пиломатериалы, сегмент показал положительную динамику доходов, обусловленную ростом цен на пиломатериалы на 32,0% до 232 €/м3, а также эффектом от консолидации результатов активов ЗАО «Новоенисейский лесохимический комплекс» и ООО «Интер Форест Рус». Среди факторов роста цен на лесное сырье можно отметить дефицит хвойного пиловочника. Вышеприведенные факторы привели к увеличению OIBDA сегмента в 3,7 раз до 7,2 млрд руб.
Еще более серьезный рост средних цен реализации коснулся фанеры, которая подорожала на 36,0% до 708 €/м3. С учетом увеличения продаж фанеры на 18,6% до 56 тыс. м3 выручка в сегменте «Фанера и плиты» возросла в 2 раза, достигнув 4,4 млрд руб. Увеличение отпускных цен на продукцию придало положительную динамику маржинальности по OIBDA (+5,0 п.п. год к году), в результате чего OIBDA сегмента выросла на 81,0% до 1,9 млрд руб.
Значительное увеличение чистых финансовых расходов с 98, 0 млн руб. до 18,3 млрд руб. было связано с получением компанией отрицательных курсовых разниц в размере 5,0 млрд руб. против положительного значения 561,2 млн руб. годом ранее. Кроме того, на фоне переоценки справедливой стоимости валютно-процентных свопов конвертации компания отразила прочие финансовые расходы в размере 11,6 млрд руб.
В отчетном периоде долговой портфель вырос на 63,0%, составив 96,8 млрд руб., что на фоне выросших ставок привело к двукратному росту чистых процентных расходов, достигнувших 1,7 млрд руб. В итоге чистый убыток компании составил 7,9 млрд руб. против прибыли в 2,4 млрд руб. годом ранее.
Отметим, что в отчетном периоде размер капитальных инвестиции составил 3,9 млрд руб., из которых наибольшую долю составила модернизация Сокольского ЦБП (0,9 млрд руб.). Объем инвестиций, направленный на завершение сделки по приобретению ООО «Интер Форест Рус», составил 18,4 млрд руб.
Также в апреле текущего года Совет директоров компании рекомендовал выплатить финальные дивиденды в размере 0,64 руб. на одну обыкновенную акцию. Ранее компания выплатила промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2021 года в размере 0,42 руб. на акцию (в общей сложности 6,6 млрд руб.).
После выхода отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли на текущий год, отразив возросшую отрицательную динамику убытков от курсовых разниц и процентных расходов на фоне увеличения долгового портфеля в связи с выплатами основной суммы по приобретению ООО «ИФР». Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность бумаг компании незначительно снизилась.
В отчетном периоде чистые процентные доходы банковской группы увеличились на 6,9% до $10,9 млрд на фоне увеличения доходов от корпоративного кредитования, а также от вложений в ценные бумаги. Чистая процентная маржа увеличилась при этом на 0,03 процентных пункта до 2,05%.
Чистые доходы от торговой деятельности возросли на 17,3% до $4,6 млрд благодаря увеличившимся показателям в сегменте торговых операций с активами с фиксированной доходностью и операций с иностранной валютой. Чистые комиссионные доходы, наоборот, продемонстрировали нисходящую динамику, составив $2,6 млрд (-30%), главным образом, вследствие снижения доходов от инвестбанковского направления.
В связи с возросшими макроэкономическими рисками Citigroup сформировал в резервы в объеме $755 млн. против роспуска $ 2,1 млрд годом ранее.
Операционные расходы банковской группы увеличились на 18,9%, составив $13,2 млрд, а их отношение к доходам выросло на 11,3 п.п. до 68,6%. Несмотря на меры по экономии, расходы Citigroup продолжают расти вследствие продолжающихся инвестиций в трансформацию банковской группы, включая систему риск-менеджмента и внутреннего контроля.
В итоге чистая прибыль Citigroup сократилась на 45,8%, составив $4,3 млрд.
Говоря о балансовых показателях, отметим снижение собственных средств банка на 2% до $178,7 млрд. Кредитный портфель банковской группы остался на прошлогоднем уровне, составив $644,3 млрд, а средства клиентов прибавили 2,5%, достигнув $1,33 трлн. Последние годы Citigroup Inc. проводит масштабную программу по выкупу акций и выплате дивидендов, сохраняя высокий уровень коэффициента достаточности капитала. В отчетном периоде банк выкупил акции на $2,8 млрд и выплатил дивиденды на $1 млрд, вернув тем самым акционерам свыше половины заработанной прибыли.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель Citigroup Inc. серьезных изменений.
В настоящий момент акции Citigroup торгуются исходя из P/E 2022 около 6,3 и P/BV 2022 около 0,5 и продолжают входить в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.
Оставить комментарий
