В минувшие выходные президент ЕЦБ М.Драги заявил о возможности расширения монетарных стимулов в еврозоне посредством введения отрицательной процентной ставки по депозитам или прямого выкупа облигаций проблемных стран еврозоны. Поводом к поддержке совокупного спроса в европейском регионе послужили последние данные по инфляции, темпы роста которой снизились с 0,7%(г./г.) до 0,5%(г./г.), оставаясь в 4 раза меньше таргетируемого ЕЦБ значения в 2%.

Рисунок 1. Темпы роста индекса потребительских цен в еврозоне.

Отметим, что запуск очередной программы LTRO, которые ЕЦБ проводит с декабря 2011 г., представляет собой долгосрочное рефинансирование коммерческих банков еврозоны ЕЦБ. Эта программа позволяет банкам получить средства на длительный срок под низкий процент под залог своих активов и создает тем самым новые деньги в европейской экономике.

Экспансия мирового финансового кризиса на страны еврозоны, имевшей и так большую долговую нагрузку, усилилась из-за повышения процентных ставок по кредитам в первые месяцы кризиса. В результате крайне жесткой фискальной политики в странах PIIGS в 2011-2013 совокупные темпы роста ВВП еврозоны находились в районе отрицательных значений, а уровень безработицы в районе исторического максимума в 12%.

Рисунок 2. Годовые темпы роста ВВП еврозоны.

Рисунок 3. Уровень безработицы в еврозоне.

Между тем начавшийся в 4 кв. 2013 года рост ВВП еврозоны в 2014 году будет продолжен благодаря восстановлению спроса в крупнейшей экономике еврозоны –Германии ( индексы PMI в этой стране находятся выше уровня в 50 п.).

Рисунок. 4. Индекс оценки бизнеса Германии на текущий момент.

Данные: Немецкий исследовательский институт IFO.

Рисунок 5. Индекс PMI в сфере услуг Германии.

Рисунок 6. Индекс PMI в сфере промышленности Германии.

По оценкам ЕЦБ текущий высокий курс евро уменьшает импортируемую инфляцию в еврозоне, что приводит к падению и самого показателя CPI. По нашим оценкам в условиях расширения монетарных стимулов в еврозоне и сокращения программы QE3 в США, валютная пара EUR/USD в ближайшие месяцы может вновь опуститься к минимумам 1,3500 и 1,3300.

Иван Кивин, эксперт Forex4You