Bank of America& Merrill Lynch вышел с тактической рекомендацией входить в лонг по паре GBPUSD.
«Входите в лонг при прорыве максимума от 17 апреля на 1,6843.
Цель наверху находится на сопряжении среднесрочных и долгосрочных сопротивлений между 1.7167/1.7113/1.7045».
При этом Bank of America& Merrill Lynch делает очень важную оговорку.
«Однако мы должны подчеркнуть, что мы рассматриваем это лишь как тактический трейд, поскольку кабель находится в процессе вырисовывания среднесрочной и потенциально долгосрочной вершины в зоне 1.7167/1.7113/1.7045».
Далее Bank of America& Merrill Lynch приводит долгосрочный график, поясняющий значение этой зоны.
Более того, этот трейд не отменяет наш среднесрочнй/долгосрочный бычий взгляд на индекс доллара..., - пишет Bank of America& Merrill Lynch
Что ж, я согласен в целом с Bank of America& Merrill Lynch.
Но я не считаю, что вероятность движения GBPUSD к 1,70 столь велика, что оправдывает риск открытия длинной позиции на среднесрочном или еще того более – долгосрочном максимуме.
Отчет COT о британском фунте
Чистая длинная позиция некоммерческих трейдеров в GBP на прошлой неделе достигла трехлетнего максимума.
Заметим, что GBPUSD тогда составлял 1,6665, а сейчас курс GBPUSD=1,3830, т.е. почти на 200 пунктов выше.
Можно быть уверенным в том, что сейчас чистая длинная позиция максимальная как минимум с 2007 года.
Стоит учесть однако, что в процентах чистая длинная позиция сейчас гораздо меньше, чем 15 февраля 2011 года (на рисунке).
Тогда чистый лонг составлял 52572 при открытом интересе 132763, т.е. 39,6%.
По последнему отчету чистый лонг составляет 50598 при ОИ равном 226688 – всего 22.3%.
Тем не менее, подобную диспозицию все-равно можно рассматривать как негативную для британского фунта.
Кочерлакота: Возвращение к инфляции станет медленным
За последние несколько лет мы привыкли к тому, что оппортунизм в рядах Федрезерва имеет «ястребиный оттенок». Это означает, что член Комитета по открытым рынкам, имеющий отличную от большинства точку зрения, выступает за более жесткую монетарную политику.
Но времена изменились, и теперь против решений большинства голосует член ФОМС, имеющий более мягкий, более «голубиный» взгляд на монетарную политику.
Таким оппозиционером является глава ФРБ Миннеаполиса Нараяна Кочерлакота.
Вчера Кочерлакота выступал в Миннесоте.
Кочерлакота заявил, что хотя он ожидает, что инфляция в ближайшее время направится к 2%-й цели Центрального Банка, этот процесс может занять 4 года.
В настоящий момент любимый индикатор Федрезерва, индекс затрат на личное потребление (PCE-индекс) находится примерно на уровне 1%. С декабря 2007 года его среднее значение составляло примерно 1,5%.
Инфляция является частью дуального мандата Федрезерва, и ее показатель важен для оценки перспектив денежно-кредитной политики Федрезерва .
Кочерлакота отметил, что он не единственный, кто ожидает столь медленного возвращения инфляции к цели.
Ранее в этом году, департамент по бюджету Конгресса США (Congressional Budget Office) предсказывал, что инфляция достигнет 2% лишь в 2019 года.
Кочерлакота высказался и по поводу другой части дуального мандата Федрезерва – рынка труда.
Он отметил, что хотя уровень безработицы упал до 6,7%, он все-равно остается необычно высоким относительно уровней последней четверти двадцатого века.
По его мнению, при уровне в 6,7% рынок труда еще далек от состояния, которое можно было бы считать «здоровым».
Главный ястреб в Федрезерве Чарльз Плоссер
Довольно часто случается в последнее время, что в один день выступают два члена Комитета по открытым рынкам Федрезерва США, придерживающихся противоположных точек зрения.
В такие моменты на рынках возникает разброд и шатания.
Антиподами в плане представлений о том, какой должна быть политика Федрезерва, являются глава ФРБ Миннеаполиса Нарайна Кочерлакота и глава ФРБ Филадельфии Чарльз Плоссер.
Оба выступали вчера. О выступлении Кочерлакоты уже сказано выше.
Объясняя свои последние ремарки, – почему ставка по фондам должна быть на уровне 3% к концу 2015 года и 4% год спустя, Плоссер подчеркнул свою оппозицию некоторым членам Комитета по открытым рынкам ФРС США.
«Если в 2016 году мы будем где-нибудь в нижней части 5% по уровню безработицы, и если инфляция будет на уровне 1,8% или 1,9%, а она, я думаю, будет примерно там, то по всем меркам это будет достаточно близко к показателю полной занятости и нашей инфляционной цели».
Многие члены в Комитете считают, что мы можем остановиться на достижении этих целей и иметь ставку по фондам где-нибудь на уровне 2%, – отметил также Плоссер.
Плоссер также сказал, что озадачен предостережением МВФ о «преждевременном характере удаления монетарного стимулирования».
Даже если мы прекратим покупать активы совсем, процентные ставки останутся на исторических минимумах. – О каком удалении монетарного стимулирования можно вести речь, – недоумевает он.
Плоссер предостерег, что инфляция может вернуться, если банки начнут использовать необычно высокий уровень ликвидности, которым Федрезерв обеспечивает систему посредством своих стимулирующих программ.
Когда банки найдут для себя привлекательной возможность кредитовать с использованием этих денег, тогда мы генерируем гораздо более высокий уровень инфляции, чем мы этого хотим.
Как показывает следующий рисунок, в последние 4 месяца минутки Федрезерва благотворно влияли на USD.
Учитывая, что проекции ФОМС, представленные на последнем заседании, отражают сдвиг ожиданий повышения ставок на более ранний период, естественно ожидать, что и на этот раз минутки ФОМС будут позитивны для американского доллара.
Впрочем ИМХО минутки ФОМС это вовсе не стенограмма с последнего заседания Комитета по открытым рынкам, как это должно было бы быть в теории, а мессидж, который посылает Федрезерв рынкам в промежуток между двумя заседаниями ФОМС.
Поэтому связь минуток с самим заседаниям иллюзорна.
Но я полагаю, что в настоящий момент Федрезерву нет резона посылать какой-то особый мессидж рынкам.
На прошедшем заседании ЕЦБ во время прессконференции Драги очень много говорилось о различных стимулирующих мерах, но это вовсе не значит, что какие-то из этих стимулирующих мер будут осуществлены в ближайшие месяцы.
Инфляция в Америке и еврозоне очень тесно следуют друг за другом.
Снижение инфляции в Америке и еврозоне за последний год связано во многом с одинаковыми причинами, хотя есть и отличные для стран причины.
Общая причина по большому счету одна: кризис развивающихся рынков, сопровождающийся снижением локальных валют и вытекающее из этого снижение входных (импортных) цен для ведущих стран.
Явление, с одной стороны, неприятное, но с другой стороны от него и плюс для западных экономик: снижение издержек.
Важно, что другой, гораздо более неприятной для монетарных властей причины снижения инфляции – общего снижения спроса пока не наблюдается.
В еврозоне есть еще одна, особая причина снижения инфляции – локальное снижение цен на периферии является способом повышения конкурентноспособности. Для стран периферии еврозоны снижение цен является эквивалентом снижения валютного курса.
В ЕЦБ полагают, что факторы снижения инфляции, действовавшие в течение последнего времени, ослабнут в ближайшие месяцы и это повлечет за собой разворот тренда инфляции. Поэтому они упорно пытаются выиграть время.
Пускай даже инфляция вырастет всего на 0,3-0,5% в ближайшие месяцы, а это вполне возможно, и останется на уровне 0,8-1% в течение года. Такой вариант, похоже, вполне устраивает ЕЦБ.
Поэтому у меня есть большие сомнения, что мы сейчас имеем кардинальный разворот по EURUSD вниз.
Поэтому я ожидаю, что в ближайшие месяцы EURUSD имеет большие шансы сохраниться в коридоре 1,36-1,39.
Соотношение балансов Федрезерва и ЕЦБ поддерживает EURUSD
На рисунке приведено два графика: соотношение балансов Федрезерва и ЕЦБ и курс EURUSD. Как мы видим взаимозависимость достаточно четкая.
Главный аналитик Nordea Markets Aurelija Augulyte не считает действие соотношения балансов автоматическим и безусловным. По его мнению, оно действует на основе психологии, или просто – совпадения. «Если вы знакомы с монетарными моделями обменных курсов, расширение денежной базы не вызывает ослабление валюты.
Только увеличение предложения «инфляционного частного капитала» (банки в сравнении с частным сектором), но не базовых денег (банки в сравнении с центральным банком) может быть связано со слабостью валюты».
Тем не менее, фактор балансов будет продолжать действовать до тех пор, пока Федрезерв не завершит свою программу QE, или ЕЦБ не запустит свою программу QE и это будет поддерживать EURUSD в течение какого-то времени.
Влияние программы QE от ЕЦБ на EURUSD неоднозначно
Программа QE от Европейского Центрального Банка, если она случится, будет сильно отличаться от программы QE Федрезерва: как по возможной конфигурации, так и по последствиям для EURUSD.
Причина в том, что финансовые системы двух государств очень сильно отличаются.
Финансовая система Америки построена на базе рынков капитала. Американские корпорации, если им нужно фондирование, привлекают его на рынке капитала: либо за счет выпуска акций, либо за счет выпуска облигаций.
Рынки капитала в Америке в высшей степени развиты.
Европейские корпорации, если им нужно фондирование, привлекают его прежде всего с помощью займов. Рынок корпоративных облигаций в еврозоне практически мертв.
Для еврозоны очень большое значение имеет состояние банковской системы. Поэтому покупка активов в еврозоне не имеет такого же эффекта, как в США.
Если Федрезерв покупает активы, то это почти автоматически ведет к росту цен на все активы, потому что процесс покупки активов воздействует на процентные ставки.
Покупки активов в еврозоне сейчас имеют мало смысла, поскольку они совсем не воздействуют на процентные ставки. Процентные ставки и так очень низкие в еврозоне, и воздействовать на них покупкой активов невозможно.
Можно воздействовать только уменьшением ключевой ставки, которая и так очень низкая. То же касается и возможности новой программы LTRO.
В 2011 году программа была запущена для спасения европейской банковской системы, которая в тот момент была в состоянии, близком к краху. В то же время эта программа не выполнила той роли, которая ей отводилась: кредитование реального сектора.
В еврозоне передаточный механизм монетарной политики ЕЦБ в реальный сектор не работает – он сломан.
Сколько денег банкам не раздай – от этого они не будут больше кредитовать.
Поэтому как единственный реальный вапиант нового LRRO рассматривается схема «фондирование взамен кредитования» (funding for lending), аналогично той схеме, которая использовалась Банком Англии.
Отметим, что использование схемы funding for lending оказалось очень успешным для британской экономики, и сопровождалось это ростом британского фунта. Поэтому использование этой схемы для еврозоны вполне возможно, и тоже может сопровождаться ростом EUR.
Точно так же и влияние других вариантов QE со стороны ЕЦБ неоднозначно, и вовсе не обязательно приведет к росту EURUSD.
Индекс деловой активности Австралии в секторе услуг
Сегодня утром вышел индекс деловой активности Австралии в секторе услуг. Произошло сильное падение индекса: на 6,2 пункта.Во многом это объяснялось тем, что предыдущий показатель был очень высок (55,2).
Мы видим, что хотя во второй половине 2013 года в секторе услуг наметился прогресс, начиная с начала 2012 года PMI сектора услуг Австралии неизменно находится ниже 50, то есть в состоянии спада.
Индекс PSI в Австралии ниже, чем в США, еврозоне, Великобритании или Китае.
Учитывая важность сектора услуг в современной западной экономике, это негативный сигнал для AUD.
Все индексы деловой активности Австралии
Все индексы деловой активности Австралии ниже критического уровня 50. Это показывает, что во всех секторах идет снижение деловой активности. В производственном секторе замедление идет пятый месяц подряд.
При этом замедлении в секторе строительства контрастирует с ростом цен.
В целом, можно сделать вывод, что показатели деловой активности дают негативные сигналы для AUD.
Розничные продажи в Австралии
Розничные продажи в Австралии выросли менее, чем ожидались, но этому предшествовал сильный рост в январе.
Резервный Банк Австралии (RBA) обращает прежде всего внимание на трендовые показатели.
В показателях тренда рост остается высоким на уровне 0,7% и это соответствует ожиданиям Резервного Банка Австралии.
В речи на прошлой неделе глава RBA Гленн Стивенс указал на подающие надежды сигналы из сектора домашних хозяйств и отметил, что ритейлеры более оптимистичны, чем год назад.
В целом, сигналы из розничного сектора оптимистичны для AUD, но они едва ли смогут компенсировать негативные явления в промышленном секторе (индексы деловой активности PMI, PSI, PCI).
Вчера индекс S&P500 опять обновил исторический максимум, но закрылся с мизерным приростом в 0,29%.
Очень интересная метаморфоза произошла вчера с put/call-коэффициентом. После данных ADP put/call-коэффициент с медвежьего значения 0,96 упал до крайне бычьего 0,66.
Таким образом, значительная часть опционных трейдеров превратилась в быков.
Понятно, почему произошла такая смена настроений. После данных ADP опционные трейдеры делают ставку на позитивные nonfarm payrolls.
Произошло это как бы на выходе из консолидации и теперь обещает сделать этот пробой ложным.
Ралли в S&P500 не будет, поскольку рынки не любят столь сильного перекоса сентимента.
Зачем маркетмейкерам толкать рынок дальше вверх и давать опционным трейдерам заработать?
Скорее всего, они предпочтут зафиксировать прибыль.
Большинство прогнозов инвестиционных домов предсказывали индекс S&P500 на конец года в районе 1900-1950. Поэтому потенциал роста на самом деле невелик и вероятность фиксации прибыли в любой момент велика.
Заседание ЕЦБ: на этот раз все может быть по-другому
Все последние четыре заседания ЕЦБ рынки были более пессимистичны в отношении экономики еврозоны, чем правление ЕЦБ.
В результате, по итогам заседания EUROUSD постоянно рос.
Есть основания полагать, что на этот раз все может быть по-другому.
Даже если не последует каких-то действий со стороны ЕЦБ, риторика должна быть акцентировано dovish.
В следующей табличке Kathy Lien собрала данные, как изменилась экономика еврозоны за прошедший месяц.
Они показывают явное ухудшение состояния дел.
Замедление в производственном секторе и секторе услуг, снижение индексов доверия и снижение инфляции дает ЕЦБ все основания действовать на сегодняшнем заседании.
Есть и позитивные сюрпризы: снижение безработицы и сильные розничные продажи.
Главным показателем и наиболее болезненным для ЕЦБ безусловно является инфляция. И если сегодня ЕЦБ что-нибудь не предпримет, то EURUSD может уйти в ближайшие недели в район 1,40, что еще более усилит дефляционное давление.
При всем нежелании действовать ЕЦБ не может игнорировать дефляционные угрозы.
Оставить комментарий
