ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 17 сентября 2012 ГОДА.

Сентябрьское заседание ФОМС стало в некоторым смысле судьбоносным, поскольку обозначило кардинальный сдвиг в политике Федрезерва.

Федрезерв не просто объявил о программе покупок активов. Федрезерв заявил, что программа будет продолжаться до тех пор, пока условия на рынке труда не просто улучшатся, а «улучшатся существенно».

Притом это не обязательно будут покупки ипотечных бумаг. Фед оставляет за собой право «предпринять дополнительные покупки других активов, а также развернуть другие инструменты, подходящие в контексте ценовой стабильности».

Полагаю, что рамки «ценовой стабильности» в понимании Федрезерва существенно сдвинулись и мне непонятно, каким образом.

Это очень радикальный шаг в политике Федрезерва.

Остается также гадать, что означает «существенно». Безработица в 7%, 6%, 5%? Понятие «существенно» не имеет никаких цифровых измерений. Сколько времени это займет: 5, 7, 10 лет?

Фактически это означает бесконечное стимулирование экономики. Бен Бернанке объявил о бессрочном QE. Или, по крайней мере до того момента, как он будет оставаться на своем посту (31 января 2014 года).

Это будет иметь долгосрочное стимулирующее воздействие на рост цен на активы. Однако, в настоящий момент я ожидаю некоторой коррекции после бурного роста последних дней.

Рынок сильно перекуплен, а индикаторы показывают экстремально бычье настроение: put/call-коэффициент на минимальном значении примерно месяцев за 8, VIX примерно в 1,5-пунктах от исторически минимальных значений. Объемы прощли значительно выше средних. Так же перекуплен EURO/USD и европейские фондовые индексы.

Поэтому очень вероятна коррекция в 3-4 дня, а может быть и больше. Что будет дальше, будет в значительной степени зависеть от того, в какой валюте будут парковать свои активы крупнейшие финансовые и промышленные корпорации. Вопрос этот мне представляется очень неоднозначным.

О новом QE

Прежде каждая программа QE имела определенный лимит. Теперь такого лимита нет – Федрезерв будет покупать ежемесячно MBS на 40 млрд. долларов. Уже сейчас на его балансе агентских бумаг на 843 млрд. долларов и Федрезерв будет покупать ежемесячно агентских бумаг еще примерно на 65 млрд. из всего выпуска в 90 млрд. долларов.

Таким образом, через полгода-год Федрезерв будет держать на своем балансе порядка 80% или больше всех долгосрочных бумаг, как казначейских, так и ипотечных.

Долгосрочный долговой рынок по сути будет оккупирован монетарным ведомством. Это имеет значение в том плане, что рыночные корреляции станут действовать совсем по-другому.

Теперь возникает несколько вопросов.

Насколько эти действия Федрезерва уже заложены в рынке?

На мой взгляд, предпринятые шаги уже на 70% как минимум заложены в рынке. Остальные 30% будут реализовываться постепенно, и не факт, что они будут реализованы полностью. Это зависит от событий в еврозоне (EURO/USD), Китае (цены на commodities) и других факторов.

Насколько это окажется позитивным для EURO/USD и высокодоходных валют?

EURO/USD находится в долгосрочном нисходящем тренде и от минимумов, показанных 24 июля, прошел уже больше 1000 пунктов. В еврозоне много своих проблем: Греция, Испания.

Переломит ли QE3 нисходящий тренд в EURO/USD?

В ЕЦБ хранится огромное количество свободной ликвидности в EURO-валюте. Какая часть из них будет конвертирована в USD по курсу, который почти на 600 пунктов выше того, который был полторы недели назад.

Это очень важно, поскольку от курса EURO/USD зависят цены на многие активы.

Каков предел для роста EURO/USD?

В таком деле важна экспертная оценка.

Наиболее часто мне встречается цифра 1,35.

Так считают Кэтти Лин

EUR/USD – Gunning for 1.50?

Или на Forex.com

Central Banks to the Rescue

We believe this pair could trade in a 1.28- 1.35 range until the end of the year. After big policy announcements like the ones we have seen, I like to look at the long-term charts to get a grip on where currencies may go next. On the weekly EURUSD chart there is a key resistance level around 1.35 - the 200-week moving average. The weekly MACD momentum indicator is pointing higher, suggesting there could be further upside to come, however the 1.35 level is going to be a tough hurdle for the bulls to clear in the medium-term.

НО, не исключено, что EURO/USD уже почти исчерпал все возможности роста.

Во всяком случае, в пятницу индекс доллара не сумел преодолеть важный технический уровень в 78,6.

Принятые ЕЦБ 6 сентября решения пока не работают.

Нынешний испанский премьер упорно не желает обращаться за помощью, поскольку прекрасно понимает, что это означает конец его карьере. А раз они не обращается за помощью, ЕЦБ не имеет возможности покупать испанские облигации. Не повторится ли прошлогодняя история, когда для изгнания Берлускони пришлось отпустить на волю доходности итальянских облигаций? Тогда эту миссию осуществлял только недавно ставший главой ЕЦБ Драги. Есть такая потенциальная угроза для EURO.

С высокодоходными валютами тоже не все так просто, Они как правило связаны с какими-то активами: AUD связан с металлами, CAD связан с нефтью. При замедлении мирового роста потребность в сырьевых товарах снижается и это сказывается на сырьевых валютах.

Насколько решение Федрезерва способно повлиять на среднесрочный тренд в рискованных активах при различных вариантах развития ситуации в еврозоне?

По идее цены на активы должны расти. Но насколько у них есть этой способности? Не являются ли текущие цены завышенными?

Какие ответные меры последуют со стороны других центральных банков: BOJ, BOE, RBA и других?

От того, какие меры будут предприняты, и главное - когда их ожидать, зависит поведение USD на валютном рынке и, соответственно, от этого зависит дальнейшая динамика рискованных активов.

Важное значение имеет позиция Банка Японии. В пятницу мы увидели сильное ралли в USD/JPY. Возможно, за этим стоит вмешательство ЦБ Японии. Рост доходности долгосрочных US Treasuries должен волновать японские власти, поскольку те спрэдами связаны с японскими JGB (государственными облигациями). Предположу, что Банк Японии покупал валюту, чтобы на эти доллары покупать долгосрочные US Treasuries и поддержать их доходность на низком уровне.

В среду состоится заседание Банка Японии. На мой взгляд, велика вероятность запуска нового раунда покупок активов и это может спровоцировать ралли в USD/JPY и поступление дополнительного капитала на американский рынок облигаций.

Интересно, какой теперь станет реакция рынка на выходящую статистику?

Возможно, она станет совершенно непредсказумой.

Предположим, что вышли плохие данные. Это хорошо для рынков: это значит, что Федрезерв продолжит покупку активов.

Предположим, что вышли хорошие данные. Но поскольку они хуже уровней, которых никто не знает, можно их тоже разыграть в позитивном ключе.

Возможности манипулирования рынками возрастают многократно. Теперь для этого даже не потребуется менять выходящие данные. Поскольку интерпретировать их можно по-любому.

В общем и целом, избыточная ликвидность порождает хаос на финансовых рынках.

Истинные причины действий Федрезрва

И, наконец, вопрос – какие же истинные причины скрываются за решением Федрезерва?

Полагаю, что эта мера была предпринята не только ( возможно и не столько) для поддержки рынка труда и ипотечного рынка, сколько для достижения ряда других, как экономических, так и политических целей.

Во-первых, для того, чтобы воспрепятствовать процессу укрепления доллара, который наносит вред американской экономике.

Теперь, по крайней мере в течение года, будет происходить ежемесячный вспрыск 40 миллиардов USD-ликвидности, который может быть дополнен и некоторыми другими мерами. В своем заявлении ФОМС подчеркнул твердую решимость предпринять дополнительные покупки активов (US Treasuries), если ситуация на рынке труда будет ухудшаться.

Это главная причина.

Во-вторых, своими решительными действиями Федрезерв и стоящий за их спиной финансовый истэблишмент выразил свою поддержку нынешней администрации Белого Дома.

Их напугали некоторые высказывания видных республиканцев!

Это серьезный политический шаг со стороны Федрезерва, поскольку ставит его под удар разнообразной критики.

Российский рынок сегодня 17 сентября 2012 года

ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Сентябрьское заседание ФОМС стало в некоторым смысле судьбоносным, поскольку обозначило кардинальный сдвиг в политике Федрезерва.

Федрезерв не просто объявил о программе покупок активов. Федрезерв заявил, что программа будет продолжаться до тех пор, пока условия на рынке труда не просто улучшаться, а «улучшаться существенно».

Притом это не обязательно будут покупки ипотечных бумаг. Фед оставляет за собой право «предпринять дополнительные покупки других активов, а также развернуть другие инструменты, подходящие в контексте ценовой стабильности».

Это очень радикальный сдвиг в политике Федрезерва.

Остается гадать, что означает «существенно». Безработица в 7%, 6%, 5%? Понятие «существенно» не имеет никаких цифровых измерений. Сколько времени это займет: 5, 7, 10 лет?

Фактически это означает бесконечное стимулирование экономики. Бен Бернанке объявил о бессрочном QE. Или, по крайней мере до того момента, как он будет оставаться на своем посту (31 января 2014 года).

Это будет иметь долгосрочное стимулирующее воздействие на рост цен на активы. Однако, в настоящий момент я ожидаю некоторой коррекции после бурного роста последних дней.

Продолжение во вью рынка

.........................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU

Зарубежные рынки закрыли вторую неделю в хорошем плюсе, а на этой будут откатывать от -2 до -4%. Бернанке объявил на лоях 2009 года с 666 по фсипу Куе-1 и этим спас амерские банки, на опасениях по еврозоне Беня остановил падение рынков в 2010, объявив куе-2, чтобы не получилось второй волны, и фсип от 1060 ушел на 20% вверх. В этом году на лоях рынков, остановив падение у 1250, в начале июня Беня объявил программу-перекладку "твист", которая тоже потащила рынки вверх, что уже не являлось куем, и вот на хаях объявлены дополнительные суммы по выкупу активов, обеспеченных ипотекой, что вообще не является ни программой, ни дополнительными мерами стимулирования, ни количественным смягчением - просто вместо 10 ярдов в месяц стали покупать на 40 у специализированных участников некоторые активы, и всего делов. На этот раз явно не в целях дальнейшего роста, а в целях разгрузки банков на рынках от активов всех видов, так кажется на первый, и второй, и третий взгляд.

Наш рынок отреагировал на велеречивого Беню очень позитивно, потому что многие сильно сократили свои позиции заранее, и появилось много кэша, который агрессивно полез в рынок, боясь упустить поезд, фишки показали крупный плюс, мамба ушла к 1540 (+4%). Некоторые фишки достигли уровней,на которых пошли большие продажи - например ГП по 170, лук по 2010-2020, и встает вопрос о том, сколько готовы продать на этих уровнях, я полагаю, что продавать будут пока цена не развернется вниз, но среди ГП и Лука безопаснее для шорта выглядит Лук, который прибавил от уровня отсечки почти +20% и выглядит перекупленным.

Не очень понятно сейчас, насколько много высвободилось или накопилось за время узкого летнего боковика агрессивного кэша, по мамбе важный уровень 1550-55, от которого в прошлом году было как минимум два среднесрочных разворота вниз, а если пройдут выше 1570, скорее всего отменят новые лои года на 2012 год, пока же шанс еще раз сходить сильно и переписать их велик и могуч и это конечно обязательно стоить играть продажами.

.......................................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ АЛЕКСАНДРА ПОТАВИНА С ITINVEST.RU

На прошлой неделе фондовые, сырьевые и валютные рынки были в эйфории роста, после того, как руководство ФРС объявило о начале нового раунда количественного ослабления путем покупки ипотечных ценных бумаг в объеме $40 млрд. в месяц. На деле движение вверх шло в основном за счет закрытия коротких позиций, и частичной покупки уже подорожавших активов в расчете на их дальнейший рост. В итоге в пятницу индекс ММВБ подскочил на +4,26% до уровня 1535 п. - самый сильный дневной рост с начала года. То есть после объявления о запуске печатного станка в США наши биржевые активы просто стали стоить дороже. Из-за чего?

Очень сильное движение вверх за последнее время продемонстрировала валютная пара EUR/USD. Только на прошедшей неделе курс доллара к евро ослаб на 3%; его общие потери за месяц составили более 7%. Через ослабление курса доллара рынки получили рост цен на сырьевые товары: котировки меди за неделю стали выше на +2,5%, никель подорожал на +8,3%, золото прибавило +2,3%, серебро +3,1%; нефть +2,9%. Россия, как ведущий мировой экспортер энергоносителей и металлов оказался в числе бенефициаров мягкой монетарной политики ФРС. Сильный горизонтальный уровень сопротивления по индексу ММВБ находится на отметке 1550 п. (по фьючерсу РТС движение наверх будет затруднено при подходе к 159-160 тыс. п.). Когда мы продолжим рост? Возможно к середине или концу этой недели, но не сегодня. В понедельник мы ждем начала торгов на нашем рынке акций в зоне умеренного снижения, индекс ММВБ отойдет на уровень 1520 п., но сильной просадки ждать, пока не стоит.

Для продолжения роста рынкам нужны какие-то новые стимулы, новости, драйверы. Поскольку на начало этой недели их нет, рынки войдут в фазу консолидации, по аналогии с той, которую мы видели с 10 по 13 сентября. Сегодня дополнительную неопределенность и волатильность на наш рынок принесет экспирация по фьючерсным и опционным контрактам. В ближайшие дни основное внимание стоит уделять поведению курса доллара. Не исключено, что в ближайшее время мы можем увидеть коррекцию по паре EUR/USD, которая повлечет за собой небольшое охлаждение на фондовых площадках. Тем не менее, локальные снижения мы рекомендуем использовать для аккуратных спекулятивных покупок ликвидных акций.

Сегодня утром Банк России объявил о начале продажи 7,58% пакета акций Сбербанка. С 17 по 19 сентября 2012 г. ЦБ на торгах ММВБ биржевую продажу пакета обыкновенных акций Сбербанка. Думаю, это размещение оттянет на себя часть свободных денег с рынка.